當穩定幣第一股 Circle 決心撕掉標籤

作者： Chloe， ChainCatcher

Circle 昨日盤前公布 2026 年第一季度財報，交出營收同比雙位數增長的成績單，並同步披露旗下新公鏈 Arc 的原生代幣以 30 億美元估值完成 2.22 億美元預售。儘管淨利潤因股票薪酬與運營投資抬高而同比下降 15%，市場焦點仍集中在 Arc 與 AI agent 支付的長線敘事，CRCL 股價當日大漲近 16%，收於 131.76 美元，創 3 月中旬以來新高。

USDC 規模續創新高，鏈上交易量同比增長 263%

Circle 第一季度總營收與儲備收益達 6.94 億美元，同比增長 20%。其中：

• 儲備收益（Reserve Income）：6.53 億美元，同比增長 17%，主要受益於 USDC 平均流通量同比增長 39%，但被儲備收益率同比下降 66 個基點（降至 3.5%）部分抵消。

• 其他收入（Other Revenue）：4,200 萬美元，同比增長約一倍，反映訂閱、服務與交易收入強勁增長。

• 持續經營淨利潤：5,500 萬美元，同比下降 15%，主要因 IPO 後股票薪酬與相關薪資稅，以及產品、分銷與運營基礎設施投資抬高所致。

• 調整後 EBITDA：1.51 億美元，同比增長 24%；調整後 EBITDA 利潤率 53%。

值得注意的是，營收與淨利潤雙雙低於華爾街分析師在財報公布前的預期。根據彭博社報導，賣方分析師預測營收原預期約 7.208 億美元、儲備收益率原預期 3.56%，均未達標；但調整後 EBITDA 1.51 億美元優於市場預期的 1.379 億美元，提供部分支撐。不過這也預示著利率環境將是 Circle 接下來最關鍵的外部變數之一。

另外，運營面，USDC 流通量達 770 億美元，同比增長 28%；第一季度 USDC 鏈上交易量達 21.5 萬億美元，同比增長 263%，反映穩定幣作為支付與結算媒介的使用密度顯著提升。

根據 Visa Onchain Analytics 數據，USDC 第一季度占穩定幣交易量的 63%；同時，Circle 旗下 USYC 截至 5 月 7 日已成為全球最大的代幣化貨幣市場基金。其他關鍵運營指標還包括 USDC 期末"平台留存"金額為 137 億美元，同比增長 254%；持有逾 10 美元 USDC 的"有效錢包"共 720 萬個，同比增長 47%，以及穩定幣市佔率為 28%，同比下降 62 個基點，直接反映 Tether 及其他競品的競爭壓力。

公鏈 Arc 完成代幣融資 2.22 億美元，投資人陣容豪華

Circle 同時公告旗下面向機構金融的 Layer 1 公鏈 Arc，其原生代幣 ARC 已完成 2.22 億美元預售，全稀釋網絡估值達 30 億美元。據加密資產數據平台 RootData 顯示，其融資由 a16z 領投 7500 萬美元，參投方包括 BlackRock、Apollo Funds、洲際交易所（ICE）、Standard Chartered Ventures、ARK Invest 及 Bullish 等十餘家機構。

Circle CEO Jeremy Allaire 表示，公司正從穩定幣發行商轉型為更廣泛的互聯網平台公司，進入操作系統業務與應用業務。代幣分配方面，Circle 持有初始 100 億枚供應量的 25%，60% 分配給網絡建設者與參與者，15% 為長期儲備。

值得注意的是，Circle 表示本次財測並未納入 ARC Token 預售、Arc 激勵計劃及未來 Arc 相關營收的財務影響。

重申此前公布全年業績指引，未有任何調整

另外，Circle 同時推出一系列"Agent Stack"產品，包括 Circle CLI（命令行工具）、Agent Wallets（代理錢包）與 Agent Marketplace（代理市場），讓開發者與商家能用 USDC 跨多條公鏈與支付協議建立、資助並貨幣化 AI 代理驅動的活動。

而財報在支付業務方面透露，Circle Payments Network（CPN）截至 3 月 31 日，按過去 30 天活動年化計算，交易量達 83 億美元。4 月新推出的 Managed Payments 則讓金融機構可在不自行管理數字資產的前提下，推出穩定幣支付服務。

新增的 USDC 企業用例則包含：Kyriba 將 USDC 嵌入企業財資系統、Polymarket 擴大以 USDC 作為核心抵押與結算資產。

最後，對於 2026 全年展望，Circle 此次選擇重申此前公布的業績指引（guidance）、未做任何上修或下修。具體來看，USDC 流通量在多年周期內仍預期維持 40% 的年複合增長率（CAGR）；FY2026 的其他收入預估介於 1.5 億至 1.7 億美元、RLDC 利潤率落在 38% 至 40%、調整後運營費用則為 5.7 億至 5.85 億美元。

同樣，這套指引並未納入 ARC Token 預售、Arc 激勵計劃及未來 Arc 相關營收的財務影響，意味著一旦 Arc 生態順利啟動，後續數字仍有上修空間。

華爾街多數分析師給出看漲評級

財報公布後，CRCL 當日大漲約 16%，收於 131.76 美元，創 3 月 18 日以來新高，今年以來累計漲幅達 66%，市值回升至約 350 億美元。

華爾街分析師對 Circle 未來 12 個月以上的股價表現，整體持樂觀看法。根據 TipRanks 統計的共識目標價為 138.5 美元，其中花旗 Peter Christiansen 給出 243 美元的 12 個月目標、Bernstein 的 Gautam Chhugani 則給出 190 美元；連同其他 10 位分析師，均給予"買入"評級。

不過分析師對短線執行風險仍有保留。Clear Street 分析師 Owen Lau 指出，雖然 Arc 與 Agent Stack 的敘事吸睛，但"目前還不是實質性的業務"。Needham & Co. 的 John Todaro 則點名近期 DeFi 協議遭黑客攻擊事件可能間接影響 USDC 用例："如果資金離開 DeFi，會如何影響 Circle 的業務？"William Blair 的 Andrew Jeffrey 則認為，CRCL 股價短期波動仍將偏高，但 Circle 在"穩定幣商務"具有顯著優勢，多項催化劑同時推進。

可以看出，Circle 財報呈現出穩定幣業務規模仍在快速放大、但單位經濟受利率與分銷成本壓縮的雙重結構。市場願意給出 16% 的單日漲幅，更多是押注 Arc 公鏈、ARC 代幣經濟與 AI 代理支付能在中長期將 Circle 從穩定幣發行商重新定位為"網絡金融操作系統"，並打開現有 USDC 利差模式以外的第二、第三條增長曲線。

或許接下來市場的觀察重點，將是 Arc 主網上線時間表、ARC 代幣公開流通後的市場接受度，以及美國 GENIUS Act 與 Clarity Act 後續落地對整體穩定幣競爭格局的影響。