加密概念股每日觀察：比特幣與美股背離擴大，Galaxy Digital 的"AI+加密雙軌"模型是否正在穿越週期

背離結構：為何比特幣在"監管最順風"的時期反而跑輸股市

CoinDesk 5 月 26 日分析指出，比特幣價格圖表正在形成潛在的"更低的高點"結構，而標普 500 和納斯達克 100 期貨則持續走高。這一背離的底層邏輯並非加密行業基本面惡化，而是宏觀流動性主導期的特定路徑：其一，美債收益率仍在高位（10 年期此前一度觸及 5.01%），壓制零息資產的相對吸引力；其二，美國比特幣現貨 ETF 兩周累計淨流出逾 $22.6 億，機構資金從加密資產系統性回流至股票和大宗商品。值得注意的是，這一背離發生在 CLARITY Act 剛以 15---9 兩黨票數通過參議院銀行委員會、監管確定性大幅提升的節點------說明監管利好對比特幣價格的支撐作用，在宏觀流動性壓力下存在明顯的時滯效應。

Galaxy Digital 的緩衝機制：CoreWeave 收入的季度節奏

Galaxy Digital 於 4 月完成首個數據大廳向 CoreWeave (NASDAQ: $CRWV) 的交付，Phase 1 共 133 兆瓦 IT 關鍵負載，Q2 末將全部交付完畢；CoreWeave 租約期 15 年，覆蓋 Phase 1 與 Phase 2 合計約 526 兆瓦 IT 關鍵負載，管理層預測年均合併收入超 $10 億，租賃層面 EBITDA 利潤率約 90%；初步 Q2 數據顯示調整後 EBITDA 約 $9,000 萬，相較 Q1 的 -$1.88 億大幅改善。這一數據意味著 Galaxy 正在進行一次真實的商業模式切換：Q1 的 EBITDA 虧損主要由數字資產非現金減值驅動，而 Q2 的 $9,000 萬正向 EBITDA 則來自真實的數據中心合同收入------兩者的差值約 $2.79 億，是迄今最清晰的"AI 收入補償加密資產波動"案例數據之一。

ERCOT 1.6 吉瓦的未變現價值：等待機構簽約

Galaxy 已獲 ERCOT 批准，在 Helios 園區總授權容量超 1.6 吉瓦，其中 Phase 2 新增約 830 兆瓦正積極向超大規模客戶尋求租賃，目標在 2026 年下半年完成簽約；超大規模算力買家正在鎖定 2028 年的電力容量，需求可見度高。這 830 兆瓦的未簽約容量，是 Galaxy 當前最大的估值未變現來源。若參照 Phase 1 CoreWeave 的簽約價格（15 年，90% EBITDA 利潤率），830 兆瓦對應的年化合同收入潛在體量約在 $6---$8 億區間（以 IT 負載密度參照 Phase 1 估算，屬分析性判斷，非公司官方預測）。當 BTC 在 $74,000---$80,000 區間反覆測試、市場情緒猶豫時，這筆未變現資產是 $GLXY 相對於純礦企的核心差異化估值來源。

PCE 數據與 CLARITY Act 是本週最重要的兩個變數

本週（5 月 27---30 日）的核心變數是：其一，美聯儲偏好通脹指標 4 月 PCE 數據將於週四（5 月 28 日）公布------若 PCE 低於預期，降息預期提前，將為比特幣及加密概念股提供宏觀順風，BTC 的"更低的高點"結構有望被打破；其二，CLARITY Act 全參議院 60 票博弈的最新進展------目前已有 Gallego 與 Alsobrooks 兩位民主黨委員投出贊成票，但跨越 60 票門檻仍需 5---7 名民主黨參議員的額外支持，時間節點的確認預計在本月底。對於 Galaxy Digital 而言，這兩個變數的交叉影響最為清晰：PCE 順風將直接修復 BTC 價格（提振 $GLXY 數字資產板塊），而 CLARITY Act 通過將為其鏈上業務提供合規背書（提振 AI+DeFi 混合敘事估值）------任何一個單獨落地，都將成為 $GLXY 相對於其他加密概念股率先重估的催化劑。

數據來源：https://bbx.com/ 加密概念股資訊庫，基於昨日全球上市公司公告及 SEC/TSE 披露文件整理。