BIT 投研：流動性正在消失，比特幣會重演 2022 年的築底行情嗎？

當前市場正處於一個由政策預期與流動性變化共同主導的調整階段。地緣政治緩和以及 SpaceX IPO 超預期表現一度推動比特幣從技術性超賣水平反彈，但新任美聯儲主席 Kevin Warsh 意外釋放鷹派信號，使市場失去了原本期待的寬鬆預期支撐。與此同時，穩定幣流動性持續收縮，新增資金明顯不足，市場重新進入夏季典型的交投清淡階段。

從當前定價來看，市場仍缺乏足以推動新一輪上漲的宏觀催化因素。日交易量較 2025 年高峰時期明顯萎縮，穩定幣增長率持續放緩，而 Strategy（原 MicroStrategy）通過 STRC 優先股融資買入比特幣所帶來的支撐效應也在逐漸減弱。在政策不確定性、季節性偏弱以及流動性收縮的共同作用下，比特幣短期走勢依然承壓。

鷹派預期升溫：政策不確定性壓制市場風險偏好

市場此前普遍預期新任美聯儲主席 Kevin Warsh 將釋放鴿派信號，但 FOMC 卻意外轉向鷹派。多位委員暗示，若通脹壓力持續，今年甚至存在進一步加息的可能，而 Warsh 也明確表達了重建政策信譽的決心。

趨勢模型顯示，只要比特幣仍低於 73,700 美元，整體趨勢仍維持看空，關鍵阻力位也將隨時間逐步下移。與此同時，Warsh 拒絕透露個人利率點陣預測，使市場失去明確的政策錨點，風險溢價隨之上升。在歷史經驗中，這類不確定性往往不利於比特幣持續反彈。

從技術面來看，62,446 美元仍是重要支撐位。一旦跌破該位置，下行趨勢可能進一步加速。不過，類似於 2022 年的築底過程，市場也可能經歷較長時間的震盪整理，並逐步完成周期低點構築。

流動性持續收縮：新增資金不足限制反彈空間

除了宏觀因素外，流動性不足正在成為當前市場面臨的核心約束。日交易量有時已萎縮至約 500 億美元，而 2025 年 7 月至 10 月上漲階段的日均交易量約為 2,000 億美元，僅為此前峰值的約 25%。

穩定幣增長也明顯放緩。USDT 和 USDC 的 12 個月滾動增長率曾在 2025 年末分別達到 52% 和 122%，目前同比增速均已回落至約 20%，6 個月增長率更接近零水平，反映出新增流動性明顯減弱。

與此同時，比特幣 ETF 與 Strategy 帶來的資金流入也較此前明顯減弱。此前，Strategy 通過激進發行 STRC 優先股，一度推動比特幣上漲約 15,000 美元，漲幅接近 20%，但這一支撐效應正逐漸消退。目前市場 30 日滾動資金流仍處於淨流出狀態，在缺乏新的強力催化因素之前，持續性上漲趨勢仍難形成。

整體來看，4.2% 的通脹水平遠高於美聯儲 2.0% 的目標，在鷹派立場、夏季季節性偏弱與流動性不足的共同影響下，比特幣短期內持續站穩 60,000 美元上方仍缺乏充分支撐。不過，隨著市場逐步完成出清，本輪調整仍有可能在今夏構築周期低點。價格未必會迅速開啟新一輪上漲，但這一過程或正在為下一輪牛市周期進行準備。

上述部分觀點來自 BIT on Target, 與我們聯繫獲取 BIT on Target 完整報告。

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