日本金融巨頭 SBI 的隱形加密版圖

作者：Chloe，ChainCatcher

日本金融集團 SBI Holdings 近期在數位資產領域密集出手：三週內以 467 億日元（約 2.89 億美元）收購日本持牌交易所 Bitbank、領投機構加密平台 EDX Markets 的 7,600 萬美元 C 輪、獨家投資 DeFi 風險分析公司 Gauntlet 1.25 億美元，並在 7 月 13 日宣布與 Solana 基金會達成戰略合作，共建日本本土的鏈上金融市場。

SBI 過去在加密領域多以合資、參股與整體收購布局，鮮少擔任創投輪的領投人。若仔細梳理這一系列交易與合作的內容、時間點與各方說法以及多位機構分析師對其策略的評價，市場該如何解讀這家傳統金融巨頭的加速布局？

三週內的密集出手

6 月 24 日，SBI 宣布透過全資子公司 SBICAH 收購 Bitbank 全部股份，作價 467 億日元，交易分兩階段進行，預計 10 月前後待日本公平交易委員會審查通過後交割。SBI 表示，以 4 月底數據進行合併計算，SBI VC Trade（SBI 旗下自營交易所）加上 Bitbank 的客戶加密資產約 1.1 萬億日元（約 68 億美元）、加密帳戶數約 292 萬戶，托管資產規模將超越 bitFlyer 與 Coincheck，位居日本第一。

7 月 7 日，機構專用加密交易平台 EDX Markets 宣布完成 7,600 萬美元 C 輪融資，由 SBI 領投。EDX 於 2023 年上線，股東包括 Citadel Securities、Fidelity Digital Assets、嘉信理財、Virtu、紅杉與 Paradigm。EDX 表示，這輪資金將用於擴展交易、清算與結算能力，並推動亞太市場擴張。

7 月 9 日，據 Fortune 報導，DeFi 資產管理與風險分析公司 Gauntlet 完成 1.25 億美元融資，於今年 6 月交割，由 SBI 透過美國子公司獨家投資，全輪沒有其他參與者。這是 Gauntlet 自 2018 年成立以來規模最大的一筆融資，是 2022 年由 Ribbit Capital 領投、以 10 億美元估值募得約 2,400 萬美元 B 輪的五倍以上。

三筆交易形態各不相同，但共同點是 SBI 在每一筆中都是唯一或最主要的出資方，而非跟投者。

SBI 的加密布局並非新鮮事

SBI 集團成立於 1999 年，最初為軟銀旗下投資機構，並於 2006 年完全獨立。該集團目前在東京證券交易所上市，市值逾百億美元，是全球最早且最積極介入加密產業的傳統金融巨頭之一。公司於 2016 年入股 Ripple 並成立合資公司 SBI Ripple Asia，此後陸續持有 Morpho、Circle 等公司的股份。

不過，在多數歷史案例中，SBI 的角色是戰略合作方、合資方或收購方，而非創投輪的領投人。以做市商 B2C2 為例，SBI 於 2020 年 7 月先以 3,000 萬美元參股，同年 12 月收購九成股權將其納為子公司。這種模式直到今年才出現變化：3 月 Startale 集團完成 6,300 萬美元 A 輪融資時，SBI 領投 5,000 萬美元，而 Startale 正是三個月後與 SBI 共同推出日元穩定幣 JPYSC 的技術合作方。EDX 與 Gauntlet 兩筆獨家出資，延續的正是這個「領投即綁定」的樣板。

三筆交易各自補上哪一塊

若把三筆交易對照 SBI 的業務版圖，會發現它們分別對應零售、機構與鏈上三個層次。

Bitbank：日本零售市場

Bitbank 成立於 2014 年，公司稱自成立以來未發生黑客事件。SBI VC Trade 今年 4 月才吸收合併日本交易所 Bitpoint，加上此次收購 Bitbank，SBI 在一年內整合兩家日本持牌同業。在日本金融廳正推動把加密資產從現有法律轉入金融商品交易法框架、合規門檻持續提高的背景下，牌照與存量客戶資產都是稀缺資源。

SBI 在公告中表示，這筆交易將強化集團在加密與數位資產領域的存在感、競爭力與盈利能力，並計畫開發與穩定幣等數位資產掛鉤的新金融產品。

EDX Markets：美國機構基礎設施

EDX Markets 不面向散戶，而是提供機構專用的交易場所，業務涵蓋中央清算、交割結算，以及今年推出、讓金融機構嵌入加密交易能力的 FlowConnect 服務。

EDX 另向美國貨幣監理署（OCC）申請全國性信託銀行牌照 EDX Trust，若獲批，將能直接為機構客戶提供受監管的托管、清算與結算。EDX 目前的業務為美國現貨交易所與面向非美機構的新加坡永續合約平台，下一步的地理擴張重點正是亞太。

Gauntlet：鏈上資產管理與風控

Gauntlet 由前華爾街量化研究員 Tarun Chitra 於 2018 年創立，早期為 Aave、Compound 等協議提供壓力測試，後轉型為鏈上金庫（vault）策展業務。金庫策展的運作接近共同基金：投資人把資產存入金庫換取收益，Gauntlet 以量化模型評估收益策略的風險。

據 Fortune 報導，Gauntlet 目前管理約 15 億美元的金庫資產，客戶包括 Apollo、Coinbase 與 Circle，自動化平台監控的用戶資產超過 420 億美元。拿到資金後，Gauntlet 計畫把穩定幣覆蓋從美元、歐元擴展到日元與墨西哥比索。

穩定幣與結算層：從 JPYSC 到 Solana 合作

三筆交易之外，SBI 更是積極與 Solana 合作完善鏈上布局。

在穩定幣這塊兵家必爭之地，SBI 集團正加速圈地。6 月 24 日，SBI 在宣布收購 Bitbank 的同日，聯合 Startale 集團推出了日本首個採用信託架構的日元穩定幣「JPYSC」，由旗下 SBI 新生信託銀行發行，並交由 SBI VC Trade 獨家流通。緊接著，與合作多年的 Ripple 旗下美元穩定幣 RLUSD，也在通過日本金融廳審查後，同日於 SBI VC Trade 平台首發上線。

這意味著日本境內目前三大主流的合規穩定幣（JPYSC、USDC、RLUSD），其法幣與加密資產的關鍵閘口均被 SBI VC Trade 鎖牢掌握。為了進一步拓展鏈上金融生態，SBI 更宣布自 7 月 16 日起推出 JPYSC 借貸服務，可享有 3% 的年化利率。

若說穩定幣流通是圈地，那麼 7 月 13 日 SBI 宣布與 Solana 的戰略合作，則是將戰火延燒到了底層結算與 RWA 的深水區。公告指出，瑞士 Solana 基金會將入股 SBI 旗下的「SBI R3 Japan」，該實體將更名為「SBI Solana Global」。這意味著，Solana 將與 SBI 及日本金融巨頭三井住友（SMFG）並肩作戰，共同開創日本本土的鏈上金融市場。

新成立的 SBI Solana Global 將全面擁抱 Solana 公鏈生態。其重點業務除了加速 JPYSC 等穩定幣的發行外，更聚焦於將公司債、商業票據、基金及房地產等 RWA 資產進行代幣化組建與流通。此外，團隊還將打造跨境支付網絡、機構級鏈上金融服務，並為未來的 AI Agent 時代鋪設下一代支付基礎設施。

這場傳統金融與頂級公鏈的聯姻其實早有鋪墊。SBI 旗下的 R3 區塊鏈聯盟在 2025 年 5 月就與 Solana 基金會結盟，讓 Solana 擔綱機構許可鏈的安全驗證層。如今，R3 的 Corda 平台已管理著超 100 億美元的合規 RWA。SBI 直言，Solana 的高擴展性、極低成本與全球生態，是鏈上金融不可或缺的核心基礎設施。而 SBI 的核心使命，就是當一座橋樑，把日本的受監管資產與傳統機構底蘊，打包送上 Solana 的全球流動性巨輪。

市場與分析師怎麼看？

這一系列動作在業內引發不少討論。多位機構分析師與創投人接受 The Block 采訪時，從不同角度給出評價。

結構論：買的是「金融系統的管線」

投行顧問公司 Areta 亞太區主管 Joseph Goh 認為，SBI 在做亞洲其他傳統金融集團未曾嘗試的事：橫跨發行、結算、市場基礎設施、資產管理與零售分發，打造一條端到端、且跨境的數位資產產業鏈。他將這一連串交易定調為，SBI 買的不是加密風險敞口，而是下一代金融系統的「管線」。

Goh 特別點出兩條主線：資產管理上，把 Gauntlet 的機構級鏈上能力接上 SBI 透過 Bitbank 與新加坡 Coinhako 掌握的分發，有機會成為亞洲第一個規模化的鏈上資產管理業務；結算上，他認為誰掌握鏈上結算的「日元端」，誰就可能握有亞洲金融未來的戰略位置，而 JPYSC、USDC 在日本流通與 Solana 合作，正是 SBI 正在發力的地方。

時機論：熊市入場的長線邏輯

另一派評論從市場周期切入。GSR 創投投資主管 Quynh Ho 與 Neoclassic Capital 共同創始人 Mike Bucella 都認為，熊市往往是最好的長線布局時機，因為估值較低、搶案競爭也較不激烈；Bucella 表示，打長線就該在周期低谷入場，等市場反轉後會帶來豐厚收益。

事實上，這一輪出手正發生在數位資產連續第三個季度下跌的背景下。Animoca Brands 共同創始人兼主席 Yat Siu 則從監管角度補充，認為 SBI 是在為日本即將到來的監管轉變提前卡位，而非等監管明朗才動手；他也透露，一些大型加密交易正被傳統金融機構評估中。

被投方：看重資金以外的分發與準入

被投的兩家公司則聚焦在「錢以外的價值」。Gauntlet 執行長 Tarun Chitra 被問到 SBI 除資金外還帶來什麼時表示，主要是分發與市場準入，SBI 在日本與亞洲的網絡能幫 Gauntlet 觸及原本夠不到的金融機構與代幣化計畫。

EDX 執行長 Tony Acuña-Rohter 則說，可以接觸 SBI 更廣的數位資產生態系統，包括做市商、穩定幣計畫、代幣化與券商業務，探索共同推進機構市場基礎設施的機會。

然而，評價並非一邊倒看好。Joseph Goh 提醒，「執行力與監管節奏」將是最終的成敗關鍵。不過他也認為，由於 Bitbank 與 Coinhako 均為受監管的持牌交易所，加上 SBI 靈活運用少數股權投資，已有效降低了跨界整合與運營的潛在風險。

SBI 自己的說法

關於為何在此時集中出手，SBI 接受 The Block 采訪時表示，集團正在推動整體的鏈上轉型，目標是在提供從交易所、資產代幣化到市場平台的一整套功能，近期的收購、投資與合作都是集團策略的一部分。集團負責人 Kefei Lin 則向 Fortune 表示，隨著美國監管明朗化，SBI 今年將增加在美投資與運營。

這番底氣，很大程度來自日本本土即將迎來的監管紅利。日本眾議院上月已通過關鍵法案，擬將加密資產納入《金融商品交易法》並與股票同等監管，為加密 ETF 鋪路，更計畫於 2028 年將最高資本利得稅從 55% 大幅降至與股債一致的 20%。SBI 會長北尾吉孝對此反復強調：「傳統金融向鏈上轉移已不可逆，打造讓投資人安心的可信賴基礎設施，是集團的首要任務。」

值得注意的是，SBI 在本輪交易中反常地選擇「領投」而非「全資收購」或「合資參股」。從商業策略來看，這是一手極具智慧的棋局：被投方 EDX 與 Gauntlet 的背後股東皆是 Citadel、富達、Apollo 等華爾街頂級巨頭，唯有維持其「中立第三方」的底色，才能持續吸引巨頭共舞。SBI 透過領投，在不破壞中立性的前提下奪得「最大單一股東」的戰略制高點。這場傳統金融巨頭組裝的鏈上金融帝國能否如願運轉，全球市場正拭目以待。