"光進存退"是否正在成為新的美股交易敘事？

AI晶片估值見頂的敘事逐漸成為市場共識之後，資金開始四處尋找下一個與AI掛鉤的新故事。

而"光進存退"，正是在這個背景下孕育出的全新敘事------存儲退潮，光通信接棒。

一、什麼是光通信？為什麼AI離不開它？

所謂"光"，指的是光通信------利用光信號（主要通過光纖）傳輸信息的通信技術與產業。它的核心是完成電信號與光信號之間的相互轉換，關鍵產品包括光模塊/光收發器（Optical Transceiver）、激光器、光探測器、光纖和各類光器件。

這個產業並不新鮮，長期服務於電信骨幹網和傳統數據中心互聯，特點是帶寬高、損耗低、抗干擾強，適合中長距離的大容量傳輸。而當前，它的重心已經轉向數據中心內部（機櫃間、伺服器間）和跨數據中心的高速互聯。

它之所以和AI產生關聯，邏輯很硬：AI大模型的訓練和推理，依賴大規模GPU/加速器集群，這些晶片之間需要頻繁交換海量數據------梯度、參數、激活值------由此產生極高的東西向（east-west）流量。而傳統銅纜（電互聯）在高速場景下已經撞上物理極限：傳輸距離短、信號衰減快、功耗高、串擾嚴重。當單通道速率升到100G/200G以上時，銅的可用距離被壓縮到極短，根本撐不起大規模集群的擴展。

光互連正好解決這些痛點：更高的帶寬密度、更長的傳輸距離、相對更優的能效。它已經成為突破AI集群規模瓶頸的關鍵一環------GPU決定算力上限，而光決定這些算力能不能真正連成一張網。

二、"光進存退"：股價走勢已經把答案寫出來了

這個敘事之所以成立，很大程度上是因為兩大板塊的股價走勢已經分化得足夠明顯。

存儲板塊這邊，美光、SK海力士等前期已經充分交易了供需緊張、漲價和盈利上修的預期。隨著存儲價格漲幅放緩、資金倉位擁擠，再疊加非農等宏觀數據帶來的增長擔憂，資金開始減倉，板塊逆勢承壓。

光通信那邊，則是完全不同的光景：AAOI、COHR、LITE等公司因業績驗證、800G向1.6T升級加速、AI集群擴容帶來的需求確認而大漲。資金正從"預期打滿"的存儲，流向"業績斜率更清晰"的光通信------美股這三大光通信概念股，8月以來已經上漲了差不多40%到50%。

三、LITE的完美財報：把敘事焊死了

昨晚美股收市後，LITE交出了一份堪稱完美的財報，幾乎找不出什麼問題。

營收和利潤雙雙超出市場預期，這個已經不必多說。真正驚艷的是利潤率：毛利率首次突破50%，經營利潤率達到36.4%------放眼整個光通信板塊，能做到這個利潤率水平的，應該只有LITE一家。

更誇張的是指引：公司預計下個季度營業利潤率在40%左右。要知道，管理層此前認為單季收入做到20億美元時，營業利潤率才能達到40%左右；而現在，下一季度預期收入只有12.5億美元，營業利潤率就能摸到40%左右。盈利能力的兌現速度，遠遠跑在了收入規模前面。

財報數據給力、指引給力，連續多個季度保持營收20%至25%的同比增長，利潤率還在持續加速擴張------這就是市場最喜歡看到的那種財報。

財報會議上還有兩個細節值得注意。一是管理層多次提到，目前激光器最大的问题仍然是產能不足，市場需求遠遠大於供給，生產速度跟不上客戶需求。二是專門回應了市場對CPO進度的質疑：LITE最大的CPO客戶不但沒有推遲生產計劃，反而進一步加速了需求，導致超高功率激光器的供需缺口比上個季度還要更大。

四、寫在最後：追高光通信之前，先想好怎麼上車

接下來，另一家光通信巨頭COHR將在明日公布最新財報，值得重點關注。如果COHR同樣交出強驗證，"光進存退"的敘事能否更進一步？

但冷靜下來看，風險同樣明顯：三大光通信股8月已經漲了四五成，此刻衝進去，追高的味道很重；而財報夜向來暴漲暴跌，COHR明天的成績單一旦不及預期，高位回撤會非常兇。這個位置的尷尬在於------看好敘事，但不想在山頂接盤。

敘事輪動的市場裡，先上的不一定是對的，活下來的才是。工具配齊，再談上車。

風險提示

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