美股VIX低波動率背景下，存儲晶片似乎成了唯一還能走強的板塊

資料來源： BIT證券

進入8月以來，美股的"恐慌指數"VIX一路走低，從20附近的高位逐步回落到15，昨日盤中甚至探到14.2。波動率觸底的背景下，標普500年內累計上漲約16%，股票基金連續12週淨流入，美股連漲三週、多次刷新歷史高點。

一切看起來歲月靜好。但恰恰是在這種時刻，有些華爾街機構的警報開始響了。

一、VIX觸發了什麼樣的警報？

華爾街機構普遍把8月中旬至10月中旬，視為歷史上的市場動蕩期。

投資機構 BTIG 的統計模型更是給出了具體的數字：自1990年以來的每一個中期選舉年，等權重標普500指數從8月18日的平均高點到10月中旬，都会遭遇至少7%的回撤------無一例外。

這條規律的含義很直白：正在進入中期選舉年日曆中最糟糕的一段時期，別太安逸。尤其在當下波動率壓到極低水平時，市場很可能低估了這輪反彈面對突發利空時的脆弱程度。彈簧壓得越平，彈起來越兇。

二、一片祥和中，存儲股搶回了C位

有意思的是，就在VIX躺平的昨夜，存儲芯片板塊再度普漲，重新奪回了市場熱點：SK海力士收漲約3%，閃迪收漲近9%，美光收漲超4%。

在低波動率的市場裡，資金似乎達成了一個默契------存儲是眼下唯一有希望繼續走強的板塊。

三、存儲多頭手裡的三張牌

存儲為什麼還能漲？拆開看，邏輯有三層。

第一，漲價不但沒停，還在提速。美國投行 KeyBanc 給出的指引顯示，DRAM 三季度漲價15%至20%，四季度再漲15%；NAND 三季度直接拉漲30%至40%。注意，這不是下游廠商集中補庫存造成的短期脈衝，而是結構性的缺貨：HBM 和先進 DRAM 吃掉了原廠大量產能，普通 DRAM 和 NAND 的產線被擠佔，只能被動缺貨。

第二，供給端出奇地克制。存儲原廠手裡握著大把長期協議，簡單說就是和客戶提前把未來一兩年的採購量和價格白紙黑字鎖死，其中美光的覆蓋率最高。長約在手，沒人有動力突然擴產或者降價搶生意。美國銀行甚至放話：AI已經永久改寫了美光的周期股屬性，2030年EPS看至236美元，毛利率維持約80%。

第三，長邏輯有公司自己背書。閃迪此前不久已經在投資者日承諾，FY2028至FY2030財年營收增速保持中高位數到15%；還聯合日本鋼鐵發布了第九代2Tb QLC閃存------QLC是一種能在同樣面積裡塞更多數據的存儲技術，成本低、容量大，瞄準的就是AI數據中心的倉庫。這等於公開宣布：要來搶機械硬碟（HDD）在數據中心裡的地盤了。

四、風險點藏在哪裡？

看多的邏輯順，風險同樣不能裝看不見。

第一點：中國供給。長鑫存儲一度坐上中國市值最高公司的位置，惠普、宏碁、華碩這些PC大廠已經在小批量導入它的產品；長江存儲的NAND出貨量擠進了全球前三。中國廠商暫時還攻不進高端市場，但打法可以是從低端型號開始，一層層向上壓價------這是所有存儲原廠頭頂的達摩克利斯之劍。

第二點：周期股的心理陷阱------漲的時候沒人信會跌。美光曾在沒有任何新財報發布的情況下，股價從高點回撤23%；鋼鐵更狠，先跌48%才反彈。現在市場自己也在吵：眼前這波拉升，到底是見頂前的最後一衝，還是半山腰的換手休整？沒人能提前給出答案。

第三點：需求雞蛋全放在AI一個籃子裡。九大科技公司的"表外AI承諾"------簽在資產負債表之外、還沒變成實際支出的AI採購和投資承諾------接近3萬億美元。需求看著龐大，但一旦巨頭們進入"消化期"，也就是暫停新訂單、先把已有的算力用起來，存儲需求會第一個出現斷檔。更要警惕的是，投行Bernstein已把未來兩年的WFE支出預期上調75%------WFE是晶圓廠設備開支，可以理解為存儲廠買機器、建新產線的錢。設備訂單大增，等於下一輪產能過剩的種子，現在就已經種下了。

五、寫在最後：中短期趨勢還在，但閉眼買的時代結束了

把多空兩邊擺完，結論其實就很清楚了：中短期內，存儲板塊大概率還能維持多頭趨勢，漲價行情至少能延續到2027年。但同樣要說清楚------現在這個位置，已經不是閉著眼睛買都能賺的階段了。

普通投資者接下來需要盯死這幾個信號：

一是NAND合約價的環比斜率，也就是合約價每個月比上個月漲多少，如果漲速放緩甚至走平，說明缺貨邏輯在鬆動；二是原廠的長約覆蓋率，如果長約覆蓋的比例開始下降，說明廠商自己對未來也沒那麼笃定；三是中國內存的高端導入進度，長鑫們一旦敲開高端市場的門，價格體系會被重新洗牌。

這三個信號，哪個先掉頭，哪個就代表了當前這輪行情的頂部。

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