美聯儲會議紀要：全體19名決策者支持9月加息，“大多數”預計年內還加1次，但暗示10月不急

作者：楊宸

美聯儲9月會議紀要顯示，在加息決策上，聯儲決策層展現出偏鷹派的一致立場，雖然他們支持加息的理由存在分歧。

根據週三公布的9月15日至16日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，19名美聯儲高級官員均支持將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%至4.00%。這是美聯儲自2023年7月以來首次加息。

紀要顯示，「大多數與會者認為，在今年年底前進一步上調聯邦基金利率目標區間可能是合適的。」但與會者同時強調，他們對待每一次會議都持開放態度，未來會議的政策決定將取決於屆時獲得的最新信息。

有「新美聯儲通訊社」之稱的記者Nick Timiraos強調美聯儲會議紀要內容：「關於當前會議之後的貨幣政策展望，大多數與會者認為，在今年年底前再次上調聯邦基金利率目標區間可能是合適的。」

隨著會後就業數據弱於預期，以及多名官員釋放「無需急於加息」的信號，市場目前預計美聯儲更可能在10月會議按兵不動，並於12月再次加息。

據CME FedWatch工具，投資者目前對美聯儲10月27日至28日會議加息25個基點的概率定價不足20%，較9月決議發布後數日的約70%大幅下降。10月14日公布的美國消費者價格指數（CPI）可能成為影響這一預期的重要數據。

兩年期美債收益率過去一周下降超過12個基點，目前接近4.78%。作為對美聯儲政策預期最敏感的期限之一，兩年期收益率的回落反映出市場認為美聯儲短期內連續收緊政策的必要性正在下降。

19名官員一致支持9月加息，但對加息理由存在分歧

9月會議上，美聯儲官員對於加息的必要性形成了一致意見，但紀要顯示，他們對加息究竟是為了「保險」還是為了應對更廣泛的通脹壓力存在明顯分歧。

「許多與會者」認為，提高利率目標區間是出於風險管理考慮，可以為通脹持續高於2%目標提供保險，尤其是在需求強於預期或供應端再次受到衝擊的情況下。

與此同時，另一部分官員認為，更高的政策利率本身就是必要的，目的是防止能源價格等近期衝擊進一步擴散至更廣泛的商品和服務價格。還有少數官員認為，加息符合其對中性利率水平上升的判斷。

紀要還顯示，部分官員認為9月加息之前的政策利率並不足夠具有限制性。「幾位與會者」表示，當時的政策利率「不具有限制性或僅具有輕微限制性」。

這意味著，雖然所有官員都支持9月加息，但並不存在一個完全統一的判斷，即美聯儲已經進入需要持續大幅收緊貨幣政策的新階段。

大多數官員預計年內再加息一次，但10月並無明顯緊迫性

對於下一步政策路徑，紀要釋放的信息偏向鷹派，但並未顯示10月加息已經成為既定計劃。

紀要稱，「大多數與會者認為，在今年年底前進一步提高聯邦基金利率目標區間可能是合適的」。這意味著在9月會議時，大多數官員仍預計年內至少再加息一次。

不過，官員們同時強調，他們將對每次會議保持「開放態度」，未來政策決定將取決於不斷獲得的信息。

這一表述與美聯儲近期官員的公開講話基本一致。

紐約聯儲主席John Williams和美聯儲副主席Philip Jefferson近期均表示，美聯儲有時間進一步評估經濟形勢，並不需要急於再次加息。兩人的講話迅速推動市場削減10月加息押注。

此外，美國9月就業報告弱於預期，也進一步降低了市場對美聯儲本月加息的預期。投資者目前更傾向於認為，美聯儲將在10月暫停行動，等待更多通脹和就業數據，並在12月考慮年內第二次加息。

通脹仍高於目標，能源價格和AI投資增加上行風險

儘管美聯儲認為通脹正在逐步降溫，但官員們對通脹回落速度仍缺乏足夠信心。

紀要顯示，幾乎所有與會者都認為通脹風險偏向上行，一些官員認為這種上行傾向近幾個月有所增強。官員們指出，近期能源價格上漲、地緣政治風險以及關稅等因素，都可能令通脹持續時間長於預期。

AI投資熱潮也成為此次會議討論的重要通脹風險來源。

一些官員認為，AI正在推動投資並提升生產率前景，但也可能通過需求增強、投入成本上升和融資需求增加推高通脹。同時，AI相關行業對熟練勞動力的需求強勁，也可能推動相關崗位工資上漲。

紀要稱，AI建設正在推動企業投資，而且其規模和速度「持續超出預期」。

此外，部分官員指出，核心商品價格漲幅依然較高。隨著AI建設的影響不斷擴大，其帶來的需求和成本壓力可能抵消部分關稅影響減弱所帶來的通脹緩解。

美國經濟保持韌性，金融環境仍支持增長

經濟增長的韌性也是美聯儲9月決定加息的重要背景。

紀要顯示，幾位官員認為美國經濟的潛在動能有所增強。消費支出保持韌性，企業投資受到AI基礎設施建設的支持，整體經濟仍以較為穩健的速度擴張。

與此同時，勞動力市場被認為接近充分就業水平。

金融環境同樣沒有對經濟形成足夠強的約束。儘管長期美債收益率近期明顯上升，但許多官員認為，金融環境總體上仍支持經濟增長，原因包括今年以來股價大幅上漲以及企業債信用利差保持較窄。

紀要顯示，2年至10年期美債收益率在相關時期累計上升約35個基點。官員認為，實際利率變化是長期美債收益率上升的主要原因之一。

市場參與者還將地緣政治局勢、美國財政部回購計劃的不確定性，以及為AI基礎設施建設提供融資的大量私人債務發行，視為推高期限溢價和美債收益率的重要因素。

7月聯合干預支撐日元系財政部行動，未動用美聯儲資金

美國7月底與日本聯手干預匯市、支撐日元，是由美國財政部採取的行動，並未動用美聯儲自身資金。

紀要顯示，紐約聯儲「完全以美國財政部財政代理人的身份」實施干預，使用的是財政部資金。美聯儲所謂的系統公開市場賬戶（SOMA）投資組合並未參與此次行動。該賬戶持有美聯儲的美國政府債券及其他證券。

會議紀要沒有披露干預行動的確切時間或規模。美國財政部長貝森特上月表示，美國在此次行動中僅動用了「微不足道」的資金，並稱此舉符合美國利益。

日元疲軟已成為日本決策者日益關注的問題，因為這會推高進口價格和家庭生活成本。與此同時，特朗普批評日元疲軟，認為這給日本製造商帶來了不公平的貿易優勢。

7月底的行動是東京和華盛頓近30年來首次聯手干預匯市以支撐日元。根據日本財務省數據，截至8月26日的一個月內，日本為干預匯市投入了創紀錄的15.4萬億日元（約合975億美元）。

日本財務大臣片山皋月和美國財政部長貝森特均已釋放信號稱，如有必要，兩國願再次進行干預。