AI 泡沫破裂的前夜

作者：Orange AI

今天是 2026 年 10 月 31 日，週六。美國時間週五剛收盤。

納指跌了 2.86%，並不是一個多麼嚇人的數字，但網上卻哀嚎一片。

Intel 週五跌了 28.58%，這是四十年來最大的單日跌幅。它三季度的 EPS 是 0.52，遠超市場預期的 0.40。

就在昨天，谷歌跌了 12.64%，收在 283.82 美元，是它 2004 年上市以來最差的一天。一天蒸發了將近五千億美元的市值。但它的營收只比市場預期差了 0.2% 到 0.4%。它的雲收入翻了一倍，搜索查詢量的增速是五年最高。

SanDisk 的營收環比漲了 23%，調整後 EPS 49.51 美元，同比漲了 40 倍以上，手裡還有 911 億美元的簽約訂單。財報超預期，股價照樣跌了 13.47%。

這些事情的發生，市場的第一反應是：AI 泡沫要破裂了。

AI 肯定是有泡沫的，泡沫肯定是會破裂的，是不是今天破的，我不知道，也不重要。

本文不構成任何投資建議，投資也並不是我今天想要聊的話題。

我想聊聊，AI 現在到底有沒有創造增量價值。

AI 的價值讓人看不懂

今年對我們來說，影響最大的可能是內存和閃存的漲價。

硬體漲價，直接的結果，就是導致了 PC 和手機銷量的下滑。

蘋果手機的內存已經占到了成本的 40%。標準版的 iPhone 直接不出了。

新的 iPad mini 賣 5499，但閃存只給了 128G，連兩個大型遊戲都裝不下。

安卓也有很多廠商不再推出低端千元機了。

Intel 預測是，PC 市場 2026 年萎縮 12%，2027 年再萎縮 10%，下行會持續。

說好的 AI 讓我們更幸福，結果卻讓我們買不起手機和電腦了。

而帶來硬體漲價的根本原因是，AI 雲的大躍進。

AI 需要雲端硬體來推理，人用的硬體也跟著漲價。

Sam 說在個人電腦上跑本地 AI，是對內存的一種浪費。潛台詞就是應該把它們給到 AI，創造更大的價值。

他是完全站在一家 AI 大模型公司的視角來說這句話的，他看到的價值也只是自己所相信的價值。

AI 當然很強，很有價值，沒有人會懷疑 AI 的經濟價值。

就是因為 AI 太強大了，它才能替代很多很多的白領崗位，這是毋庸置疑的替代價值。

除了替代價值之外，AI 還創造了什麼增量價值呢？

這是讓我覺得最不可思議的地方。

當我去思考 AI 到底帶來了什麼增量價值的時候。

我發現，並沒有。

至少在 2026 年 10 月 31 日這個時間節點，沒看到。

如果非要說例外的話，唯一的例外就是紅果短劇，但這個事情也很詭異，我在文章最後講講。

AI 是一種悅己經濟？

我知道這個結論會遭到很多人的反駁，讓我們看看 AI 最強的 Coding 領域吧，AI Coding 那麼強，你怎麼能說它沒有創造增量價值呢？

是的，AI Coding 能力是毋庸置疑的，每一家軟體公司都因為 AI 提升了 Coding 的生產力，每家公司代碼量都在爆炸，一年頂過去十年。

但生產力並不能和價值劃等號。

AI Coding 讓生產力提升 10 倍，但並沒有讓產品收入增加 10 倍，甚至提升 2 倍的都很少很少。

這個道理換成另一個東西大家就很好理解。

雲南今年的藍莓產量比去年增長了 39%，價格卻比去年下降了 50%。

官方的定論是："大量鮮果集中湧入市場，供需結構改變導致價格斷崖式下跌。"

供給增加了，收入不一定增加，因為賣便宜了。

經濟學就是這麼無情，稀缺才有價值，人類為稀缺性買單。

價格由供需關係決定，需求不變，供應越多越便宜。

去年你做一個業務，每年能賺 100 萬美金。

今年你有了更強大的 AI，你想太好了，生產力提升了，今年我可以賺 1000 萬美金。

但你別忘了，AI 讓你的競爭對手可以一天做出你的業務，你的競爭對手的數量因此增加了 10 倍，結果是競爭更激烈了，消費者得到了更便宜的商品和服務。

而你，變得更難了。

AI 做的事情，就是讓智能不稀缺。

不稀缺就是沒價值。

驅動智能的 Token，價格在下降。

基於智能所構建的產品，價格在下降。

基於智能活動所產生的崗位，價格在下降。

為了彌補這種下降，我們必須提高產量。

消耗 10 倍 Token，生產 10 倍產品，工作 10 倍努力。

也只能面前維持價值的平衡。

今年我看到身邊的朋友們在瘋狂地用 AI 寫代碼，為了利用重置各種精打細算。

產品出了一個又一個。

但他們賺到錢了嗎？一個也沒有。

AI 確實讓以前不值得花錢做的事情，變得可以隨手就能做出來了。

但 AI 似乎沒有創造增量價值。

我問朋友們，你們 vibe coding 算 save time 還是 kill time，大家紛紛說是 kill time。

怪不得有人說 AI 的本質不是 2B 也不是 2C，是 2me，為了自己開心。

原來是悅己經濟。

AI 的經濟裡，沒有中間商

AI 經濟最吊詭的地方，沒有中間商賺差價。

等等，這難道不是一件好事兒嗎？

經濟學的基本原理是講交易的。交易讓每個人的生活變得更好。

一個人通過交易獲得了錢，去消費，這樣別人就獲得了錢，他們再去消費，往復循環，無窮盡也。

但 AI 是反交易的。一個人通過未來像電費一樣便宜的 AI 直接獲得了結果，這裡面幾乎沒有其他人類獲得錢。別人也就無法再用錢去消費。

AI 把消費的人的工作取代了，那誰去消費呢？

甚至連內容消費的邏輯都變了。

Reddit 在今天剛剛經歷了它上市以來最糟糕的一天，股價跌了 29%。

Reddit CEO Steve Huffman 在電話會議上，總結的原因也很簡單：

Google 的 AI Mode 現在直接給答案，沒人點鏈接了。

"AI 不會帶來流量，既沒有給我們，也沒有給其他人。"

過去 25 年來，互聯網的協議是這樣的：

網站為 Google 提供內容，Google 把用戶送回網站。

但現在 AI Mode 總結一下，用戶直接拿到結果，就走了。

10 月份，平均每週從搜索引擎來的訪問量減少了超過 100 萬次。

美國每天進入網站的用戶數一年內下降了 2%，這是 Reddit 2024 年上市以來的首次下降。

Reddit 只是個縮影，它是公認的最有人味兒的社區了，都受到這樣的影響，其他的網站就更不要提了。

覆巢之下安有完卵。

可是中轉站不是還挺賺錢的嗎？你怎麼能說沒有中間商呢？

從 Claude Opus 4.5 到 DeepSeek Flash 4.1，完成同樣任務的 Token 的價格在今年下降了 50 - 100 倍，而且可以預見的是在明年還將至少下降 10 倍。

現在已經沒什麼中轉站提供 Luna 這樣的低價模型了。有位做中轉站的朋友跟我說，他們看營收還行，但是扣除成本之後一算也沒多少利潤。

Token 太便宜了，已經比中轉伺服器的成本要低了。

人類賺的錢，都花在了 AI 上

這週還有一件大事，就是微軟向 6 萬名員工開放自願離職買斷，占全員四分之一以上。

大家都知道這是一種溫和的裁員手段。

微軟這家公司遇到什麼問題了嗎，為什麼想要裁掉四分之一的員工呢？

事實是這家公司賺錢越來越多了，但仍然義無反顧地把錢花在投資 AI 上。

投資 AI 的錢不夠怎麼辦？裁掉員工湊錢。

說到這裡，我們就要說到字節的大閉環，紅果短劇了。

不得不說，紅果是比抖音還要厲害的產品，全民短劇，老少皆宜。

番茄小說的文本+Seedance 的視頻生成+巨量引擎的智能廣告+紅果的 DAU 和時長。

從生產者，到模型，到推薦，消費者，全閉環了。

這得多賺錢哪。

但字節賺的錢都去哪兒了呢？

字節去年賺了約 500 億美元，今年準備花最多 700 億美元建 AI 基礎設施。

字節把大部分現金都投入到了 AI 上。

你發現了嗎，硬體投資要花在 AI 上，生產力軟體公司要把錢花在 AI 上，消費大閉環之後依然要把錢花在 AI 上。

我們現在就在這樣一個瘋狂的無腦的投資 AI 的時代。

我們 All in 生產力，毫不考慮生產關係。

泡沫之後

我覺得我們現在的位置，有點像在一個 AI 泡沫的前夜。

我不認為今天就一定是黑色星期五，也不知道這個 AI 泡沫哪天會破。

縱觀歷史，每次科技周期，一個技術都要先泡沫，然後有一次大跌去泡沫，然後大家才會把它用在真正有價值的地方。

這就是周期，周期的背後就是人性。

科技一直在變，人性一直不變。

從 ChatGPT 2022 年 11 月發布到今天，AI 即將走完完整的四年。

Anthropic 下個月就要上市了，很多人說那將是 AI 泡沫的巔峰。

你覺得呢？

注：本文僅基於公開信息進行加工整理，作者完全不懂投資，本文不構成任何投資建議。