美國中期選舉落幕，AI 產業將迎來哪些變數？

作者：張錦怡，DeepTech 深科技

當地時間 11 月 3 日，美國中期選舉投票結束。民主黨重新奪回參眾兩院的控制權，並在德克薩斯州、佐治亞州等共和黨長期佔優的州贏得州長選舉。儘管部分選區仍在計票，但美國的政治格局已然生變。

未來兩年內，特朗普將面對一個由民主黨控制的國會。民主黨可以通過立法、預算審查和國會調查，對白宮政策施加更多制約。與此同時，多個州的政府領導人也發生更替，聯邦和地方層面的產業政策都可能隨之調整。

科技行業將是受到這些政策變化影響的重要領域之一。近年來快速擴張的數據中心可能面臨更嚴格的審批，AI 企業需要應對新的監管要求，半導體補貼和對華芯片出口管制也將進入新一輪政策博弈。

11 月 4 日，美股市場已經出現分化。標普 500 指數收漲 1.6%，納斯達克指數上漲 1.4%，但 AI 基礎設施板塊普遍下跌。費城半導體指數跌 3.1%，電力公司 Vistra Energy 大跌 13.83%，數據中心溫控設備商 Vertiv 下跌 12.89%，燃料電池企業 Bloom Energy 也跌了 6.36%。

市場的擔憂主要集中在數據中心建設上。過去幾年，美國科技公司投入巨額資金採購芯片、擴建算力基礎設施，許多項目的交付計劃已經延伸至 2028 年甚至更晚。隨著多個關鍵州的政府更替，這些項目的審批進度、建設成本和投資回報，都開始面臨新的不確定性。

此外，作為共和黨的重要政治捐助者，馬斯克旗下企業也受到了衝擊。11 月 4 日，特斯拉股價下跌約 3.3%，SpaceX 下跌約 3.8%。馬斯克在本次中期選舉中投入約 4.74 億美元，但其支持的多名共和黨候選人最終落敗。

其中，馬斯克商業佈局高度集中的德州，更是在時隔 30 多年後迎來了民主黨州長。

數據中心建設，可能首先受到影響

11 月 3 日，民主黨候選人 Gina Hinojosa 擊敗共和黨現任州長 Greg Abbott，成為德州 30 多年來首位民主黨籍州長。

圖｜Gina Hinojosa（來源：Wikipedia）

競選期間，Hinojosa 就曾明確提出，在新的監管法規出台之前暫停審批新增數據中心，並要求開發商承擔更多電網擴建費用，同時削減相關稅收優惠。如果這些政策落地，德州正在推進的大規模算力建設計劃將受到直接影響。

過去幾年，德州憑藉充足的土地、相對低廉的電價，以及地方政府提供的稅收優惠，吸引了大量科技公司和基礎設施開發商，成為美國 AI 數據中心建設最活躍的地區之一。但隨著大型數據中心集中落地，當地居民開始擔心用電需求激增會推高家庭電價，冷卻設施佔用水資源，而巨額稅收優惠也沒有給周邊社區帶來相應收益。

類似的爭議也出現在美國其他地區。例如，賓夕法尼亞州今年 8 月出台規定，要求數據中心開發商承擔自身用電成本，並取消部分項目的快速審批通道；佐治亞州新當選的民主黨州長 Keisha Lance Bottoms，此前也支持暫緩部分數據中心審批。

在已經公布結果的 45 項數據中心相關地方投票中，有 33 項傾向於加強限制。要求約束數據中心擴張，已經成為美國地方政治中跨越黨派的議題。

馬斯克也將面臨德州政策變化帶來的壓力。近年來，他先後將特斯拉和 SpaceX 總部遷至德州，並持續擴大當地的製造和算力基礎設施投資。目前，SpaceX 規劃及在建的數據中心容量已超過 9 吉瓦，部分項目位於德州。

此前，Hinojosa 還曾公開反對將部分州立土地資源交給 SpaceX 的計劃。如今隨著州政府更替，馬斯克旗下企業在當地的新增建設項目，可能面臨更長的審批周期和更高的基礎設施成本。

不過，具體到整個美國數據中心行業，新政策的影響主要取決於項目處於哪個建設階段。

除了工期，建設成本也可能增加。在該機構統計的 20 半導體與基礎設施研究機構 SemiAnalysis 在 11 月初發布的報告中指出，美國數據中心的建設風險主要集中在 2028 年。相比之下，2027 年計劃交付的產能大多已經進入施工階段，受到地方政策調整的影響相對有限。

按照報告統計，美國數據中心建設規模排名前 20 的州，計劃在 2027 年交付約 33.8 吉瓦（GW）產能，其中約四分之三已經開工。這些項目大多完成了選址、審批和設備採購，短期內調整建設計劃的空間較小。

2028 年則有大量項目仍停留在規劃階段。美國當年預計淨增約 62.2 吉瓦數據中心產能，而在重點追蹤的 13 個州中，約 93% 的規劃產能尚未開工，其中 10 個州剛剛選出了新州長。

（來源：DeepTech 制圖）

德州佔據了美國 2028 年新增規劃產能的近三成。考慮到大量項目尚未完成審批，如果新政府延長許可周期，或者提高用電、環保等方面的要求，部分原定於 2028 年投入運營的數據中心可能需要推遲交付。

20 位州長候選人中，有 15 人主張讓數據中心企業承擔更多電網擴建費用，12 人支持削減或取消稅收優惠。對於開發商來說，新增支出將進一步壓縮項目利潤。

大型雲服務商擁有相對充足的資金和成熟的數據中心網絡，可以通過調整項目安排應對部分延期。對於依賴外部融資的數據中心開發商和新雲廠商來說，建設周期延長會進一步增加資金壓力。尤其是已經投入巨資採購 GPU、卻遲遲無法完成機房建設和電網接入的企業，設備無法及時產生收入，貸款利息卻仍需持續支付。

Anthropic 即將上市，AI 公司的融資環境會發生變化嗎？

數據中心建設一旦延期，受到影響的還有依賴這些設施提供算力的大模型公司。

過去幾年，OpenAI、Anthropic 等企業不斷擴大訓練和推理集群，並與雲服務商、數據中心運營商簽署長期採購協議，以提前鎖定未來幾年的算力資源。這些合同保障了算力供應，但也讓企業背負了巨額的長期支出。

正在籌備 IPO 的 Anthropic，將成為檢驗這種高投入商業模式的一個重要樣本。

10 月 26 日，Anthropic 向美國證券交易委員會（SEC）提交 S-1 招股書，並於 11 月 2 日更新財務數據。公司最快可能在 11 月中旬上市。

根據招股書，Anthropic 今年前三季度營收約 332 億美元，同比增長約 12 倍，同期經營虧損仍達到 12.6 億美元。儘管收入快速增長，公司仍需投入大量資金用於模型研發和算力採購。

其中，一項重要數據是其未來的算力採購承諾。截至 9 月底及之後簽署的算力採購和租賃承諾合計達到 8,954 億美元，其中約 698 億美元需要在未來 12 個月內支付，其餘支出分佈在更長的合同周期內。

（來源：DeepTech 制圖）

如此龐大的長期採購計劃，需要數據中心按時交付作為支撐。一旦新建機房因審批或電網接入問題延期，模型公司可能需要購買價格更高的臨時算力，或者調整訓練和產品發布計劃。如果相關合同還包含固定付款義務，算力交付延遲也會進一步增加企業的現金流壓力。

投資者已經開始重新評估這類巨額投入的風險。《華爾街日報》近日報導，部分準備參與 Anthropic IPO 的機構投資者，傾向於給予公司約 1.5 萬億至 1.6 萬億美元的估值，低於此前市場討論的約 2 萬億美元。

隨著地方政府可能進一步收緊數據中心審批，算力建設成本和交付風險也將上升，增加 Anthropic、OpenAI 等依賴外部算力的模型公司的融資與估值壓力。相比之下，微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 等大型科技公司擁有更充足的現金儲備和自建基礎設施，承受這些成本的能力更強。

AI 監管和半導體政策，可能出現哪些調整？

除了地方政府對數據中心建設的管理，國會控制權變化也將影響聯邦層面的科技政策。

新一屆國會將在 2027 年 1 月正式就職。民主黨屆時將掌握國會主要委員會的領導權，可以通過傳喚科技公司高管、調閱內部文件、組織聽證會等方式，加強對 AI 安全、數據隱私和市場競爭問題的調查。

此前，特朗普政府一直主張放寬 AI 監管，並推動建立相對統一的聯邦監管框架，以減少不同州法規帶來的合規負擔。而民主黨內部有不少議員支持對前沿模型施加更嚴格的安全要求，包括風險評估、信息披露和企業責任等方面的規定。

今年 9 月，民主黨參議員 Mark Warner 等人就曾提出設立專門的人工智慧安全委員會，加強政府對技術風險的監督。一些新當選的民主黨議員也在競選期間強調 AI 對就業、地方經濟和公共資源的影響。

隨著民主黨重新控制國會，這些議題可能獲得更多討論機會，科技公司也需要應對更加頻繁的聽證與調查。

但監管法案的推進仍存在政治阻力。特朗普擁有總統否決權，而國會需要獲得兩院各三分之二的支持才能推翻否決。民主黨內部對於 AI 監管的範圍和具體要求也存在分歧。因此，未來兩年更容易出現的變化，可能是國會通過調查、聽證和預算審查持續向科技公司及行政部門施壓。

同樣涉及國會預算安排還有半導體補貼。2022 年通過的《芯片與科學法案》，為美國本土半導體製造提供了約 390 億美元激勵資金。台積電、英特爾和三星等企業隨後在美國新建工廠或擴大產能，但目前既有資金已基本完成分配。

美國國會研究服務處今年 7 月指出，2026 財年是該計劃法定撥款安排的最後一年。隨著現有資金進入執行階段，國會需要討論是否繼續提供支持，以及如何評估此前補貼的實施效果。

民主黨控制國會後，可能更加關注企業是否按照承諾完成建廠、創造就業，以及政府資金的使用效率。對於半導體企業來說，後續能否獲得新增補貼、未來撥款會附加哪些用工和環保要求，將影響其在美國的投資計劃。

對華芯片管制，會不會有所鬆動？

對於中國科技產業來說，民主黨重奪國會之後，美國對華先進芯片出口管制可能面臨更嚴格的國會監督。

在限制中國獲取先進 AI 芯片和半導體製造設備的問題上，美國兩黨長期存在較大共識。雙方對於具體執行方式存在分歧，但都將先進計算能力和半導體技術視為對華科技競爭的重要領域。

今年 1 月，特朗普政府曾調整相關政策，允許英偉達 H200、AMD MI325X 等產品在符合安全要求的前提下接受個案審批。這一做法隨後受到部分民主黨議員批評。

圖｜英偉達 H200 GPU（來源：英偉達）

到了 9 月，民主黨參議員 Elizabeth Warren、Chuck Schumer 等人再次呼籲加強先進芯片和半導體設備出口限制，部分共和黨議員也支持類似主張。

新一屆國會就職後，民主黨議員將有更多機會審查商務部的出口許可政策，要求政府披露審批情況，並推動加強對芯片最終用途和實際流向的核查。具體出口許可仍由特朗普政府負責審批，國會則主要通過立法、監督和預算等方式施加影響。

與此同時，美國數據中心建設節奏的變化，也可能沿著全球供應鏈傳遞到中國企業。

如果部分美國數據中心項目推遲投產，原定採購的 GPU、記憶體、伺服器和光模組等設備，也可能相應調整交付時間。對於參與全球 AI 硬體供應鏈、尤其是北美客戶佔比較高的中國企業，訂單排期和庫存管理可能因此發生變化。

不同產品受到的影響有所區別。直接用於新建數據中心的電力、冷卻等配套設備，對項目施工進度更加敏感；部分伺服器、記憶體和光通信產品還可以用於現有數據中心升級，其需求則更多取決於客戶的設備更新計劃。

整體來看，這次中期選舉對美國 AI 產業的影響，可能首先體現在基礎設施建設的成本和交付進度上。2027 年計劃交付的數據中心大多已經開工，而 2028 年仍處於規劃階段的項目，將面臨地方政府新的審批要求。

聯邦層面的政策變化則需要更長時間才能顯現。無論是 AI 安全監管、半導體補貼，還是對華芯片出口管制，都涉及白宮與國會之間的持續協調。

過去幾年，美國科技公司通過巨額資本投入不斷擴大算力規模。隨著越來越多項目進入實際建設階段，電力供應、地方審批和融資成本開始影響企業的擴張計劃。未來兩年，美國 AI 產業的投資規模能否順利轉化為實際產能，將成為觀察這場選舉影響的重要指標。