軟銀兩年來首次季度虧損，AI 暴跌重創願景基金，美國數據中心項目遭巨額減值

作者：張雅琦，華爾街見聞

軟銀集團近兩年來首次錄得季度淨虧損，核心原因是其美國數據中心項目產生了巨額減值，疊加科技股估值普跌拖累投資組合，AI熱潮能否持續的疑慮正以實實在在的財務代價呈現。

軟銀週二公布，截至9月30日的財年第二季度淨虧損達1.12萬億日元（約71億美元）， 與市場預期盈利1290億日元形成鮮明對比，去年同期則錄得2.5萬億日元的淨利潤。虧損主要源於一筆折合約37億美元（597.25億日元）的損失------公司因調整美國俄亥俄州數據中心園區供電設備採購計劃，就已支付的不可退還預付款進行了核銷。

此次業績衝擊令市場對軟銀的AI戰略風險高度警惕。軟銀股價自6月高點以來已累計下跌逾50%，民主黨在美國中期選舉中大獲全勝所引發的監管收緊憂慮，以及創始人孫正義以大量舉債押注AI所積累的財務壓力，均構成持續壓制。

儘管發布了超預期的虧損數據，軟銀股價週二收漲13.9%，主因是亞洲科技板塊整體隨美股反彈而回升。

數據中心減值成最大"黑洞"

此次虧損的核心在於軟銀對美國AI數據中心項目的採購安排出現重大變動。公司在截至9月30日的上半財年內，因"重新調整"美國AI數據中心項目供電設備的採購計劃，合計確認了597.25億日元的損失，其中涵蓋為鎖定設備及產能所支付、但無法收回的預付款項。

軟銀將自身定位為大規模AI基礎設施建設的核心參與者，俄亥俄州數據中心園區是其野心的具體體現。然而，在AI基礎設施的超前投入與實際落地之間，仍存在相當大的不確定性，而這種不確定性已直接轉化為財務損失。

Vision Fund 表現急劇惡化

軟銀旗艦業務願景基金（Vision Fund）在本季度同樣大幅承壓。Vision Fund板塊本季度虧損816億日元，而去年同期則錄得2.38萬億日元的利潤，市場原本預期該板塊維持盈利。

從結構上看，Vision Fund 1因Coupang、Grab等上市持倉股價下跌錄得38.6億日元的投資虧損，儘管其對字節跳動的持倉貢獻了約13億美元的賬面收益。Vision Fund 2錄得投資收益892.6億日元，但整個Vision Fund板塊的投資收益合計僅為854.5億日元，較去年同期的2.81萬億日元大幅縮水。

芯片巨頭Arm Holdings及英特爾的股價下跌，以及韓國電商平台Coupang的估值回落，進一步侵蝕了軟銀的整體收益。

OpenAI 持倉估值與融資成本雙重承壓

OpenAI是軟銀押注AI戰略的核心標的。截至9月底，軟銀對OpenAI的累計投資達546億美元，對應公允價值為996億美元，累計投資收益約450億美元。公司表示，OpenAI持倉的公允價值自今年3月以來維持不變。

然而，AI獨角獸的整體估值正在經歷重新定價。據彭博報導，OpenAI最終以1.25萬億美元估值完成約110億美元融資，低於此前尋求的1.4萬億美元估值及300億美元募資規模。與此同時，Anthropic的估值一度被壓低至1.1萬億美元，遠低於此前市場流傳的2萬億美元。

融資端的壓力同樣不可忽視。軟銀本季度整體融資成本大幅攀升至4619億日元，來源包括以Arm持倉為抵押的保證金貸款、大規模債券發行以及整體融資利率走高。孫正義依賴債務市場為AI投資提供彈藥的策略，使得軟銀債券對市場情緒極為敏感，其信用違約互換（CDS）利差升至多年來高位。

外部不利因素疊加

除內部財務壓力外，軟銀在本季度還遭遇了多重外部逆風。

美國中期選舉民主黨取得壓倒性勝利，市場普遍擔憂新一屆國會將對AI數據中心建設加強監管審查，這一預期已在上週引發全球科技股深度調整，對軟銀構成直接衝擊。

相對值得關注的是，軟銀在業績發布前夕宣布，將聯合Grab及馬來西亞國家油氣公司PETROS，共同出資至少18.5億美元初始資本，在馬來西亞開發AI基礎設施，長期目標為建立至少5吉瓦的AI算力容量，顯示其仍在積極推進亞洲市場的AI佈局。營收方面，本季度收入為2.22萬億日元，高於市場預期的2.02萬億日元，受電信及AI算力業務增長支撐。