成功回收星艦上級，SpaceX 首現“筷子夾飛船”，分析師：支撐萬億估值最關鍵一步

作者：鮑奕龍，華爾街見聞

SpaceX首次成功用發射塔機械臂在空中接住星艦（Starship）的上級飛船，這是全球航天史上第一次從軌道返回的飛船被塔架"夾"住回收，也讓馬斯克公司距離"快速復用"的目標近了一大步，而分析師認為，這正是支撐其數萬億美元估值敘事的關鍵一環。

北京時間11月15日週日，星艦上級在完成14圈繞地飛行後重返大氣層，被德克薩斯州 Starbase 基地發射塔上"Mechazilla"巨型機械臂穩穩夾住。直播畫面顯示，超過500萬人觀看了這次回收。

對投資者而言，這次成功的意義在於成本。Bernstein分析師 在發射前給客戶的報告中寫道，完全復用是"實現高發射頻率和更低入軌成本的關鍵，而這兩點正是軌道數據中心網絡計劃的核心"，並稱展示星艦的可復用性是SpaceX支撐"數萬億美元估值"的"最重要一步"。

花旗分析師 則在週四的報告中指出，業界一直把100%可復用的火箭視為火箭技術的"聖杯"。

摩根士丹利此前發表研報強調，市場對星艦快速復用的潛在影響認識不足。若成功捕獲助推器和飛船不僅對股價構成實質性利好，更對業務本身有更大積極意義，它將大大降低各個核心業務板塊的潛在市場規模不確定性。

不過，SpaceX這次只完成了一半目標。按計劃，公司原本要同時回收一級助推器"超重型"（Super Heavy）和上級飛船，但助推器在下降過程中發動機提前關機，自主中止了回收嘗試，隨後被引向墨西哥灣海面，在觸水前爆炸解體。SpaceX表示工程師正在調查原因。

助推器失手，但回收飛船成功

星艦此次是第15次試飛，也是最激進的一次：公司首次同時嘗試回收火箭的兩級。

此前，SpaceX已經三次成功接住超重型助推器，但週五的嘗試在下降段因發動機提前關機而中斷，助推器最終溅落墨西哥灣並爆炸。

華爾街見聞提及，美國當地時間11月13日下午，星艦完成第十五次綜合飛行測試發射，然而在級間分離後，V3版本超重型助推器Booster 22未能按計劃返回發射場，最終溅落墨西哥灣並發生爆炸，錯失由發射塔機械臂捕獲的機會。

SpaceX此前曾多次成功回收助推器。2024年10月第五次綜合飛行測試中，Booster 12首次完成發射塔機械臂捕獲，此後助推器回收逐漸成為測試常規環節。但既往的成功並不代表每一代新型助推器都能順利過關。

上級飛船則按計劃繼續入軌。星艦在飛行中釋放了26顆最新的Starlink V3衛星，隨後再入大氣層，以超過每小時26000公里的速度飛行，等離子體包裹下的箭體溫度高達7000華氏度。

據媒體報導，這是自2011年NASA航天飛機完成最後一次飛行以來，首次有飛船從軌道返回並被回收；由於航天飛機嚴格意義上並非火箭，星艦的這次返回對SpaceX而言又是個"第一次"。

馬斯克本人也在X上發布了檢查回收後飛船的視頻。

NASA局長Jared Isaacman在X上祝賀：

簡直像魔法一樣，每天都在讓更多人相信這件事。

NASA的"阿耳忒彌斯"（Artemis）登月計劃依賴星艦技術把宇航員和貨物從月球軌道送上月面並返回，而馬斯克則希望最終用星艦執行火星任務。

馬斯克的傳記作者Walter Isaacson在X上回憶，2020年12月的一次會議上，馬斯克提出並由堅持認為發射塔的機械臂可以接住返回的星艦，"這對人類的意義比多數人想像的要大得多，我會永遠記得當時Starbase會議室裡工程師們的表情"。

里程碑與股價的壓力

週五助推器回收失敗後，SpaceX股價（代碼SPCX）在盤後交易中一度下跌2%；進入本週一交易前，股價僅比135美元的IPO發行價高出3%，較去年6月上市後不久創下的225.64美元歷史高點下跌38%。

壓制市場情緒的更多是AI相關因素，即市場擔心這項新技術的行業性增長會放緩。也正因如此，星艦的進展被視為影響估值的關鍵變數：它既能擴大星鏈的運力，也為太空算力提供了成本路徑。

競爭格局上，Bernstein認為對手距離SpaceX還很遠。該機構指出，SpaceX早在2016年就在獵鷹9號上展示了復用能力，"SpaceX實質上領先競爭對手約十年"。

據報導，SpaceX還是首家以液體燃料火箭入軌的私營公司、首家造訪國際空間站的私營公司，以及首家估值超過1萬億美元的火箭公司。週六的這次"筷子夾飛船"，為這份清單再添一項。

星艦復用是 SpaceX 商業模式的"成本拐點"

把飛船接回發射塔，而不讓其溅落海中，意味著火箭的檢修和再次發射可以在地面完成，而不必逐件打撈和重建。花旗評價稱，完全可復用火箭是行業的"聖杯"。

SpaceX的長期目標是讓星艦一年發射數千次，而目前其部分可復用的獵鷹9號（Falcon 9）每年發射數百次，承擔著全球大部分入軌貨運。

摩根士丹利認為相比助推器，飛船本體的捕獲難度更高。助推器並不經歷完整軌道再入帶來的熱應力和機械應力，而Starship飛船需要承受高速再入大氣層過程中的極端環境。如果飛船在經歷再入後仍能被塔架捕獲，將是完全可重複使用體系中最關鍵的一步。

這也是摩根士丹利強調市場低估此次任務重要性的原因。若雙捕獲成功，不只是股價短線催化，更將顯著降低Starship系統在商業化復用、Starlink部署和未來AI算力擴張中的執行風險。

星艦的商業價值首先體現在星鏈上。Starlink目前是SpaceX的利潤中心，在170多個國家服務超過1300萬用戶，在低軌運行逾1.1萬顆衛星，第三季度EBITDA約35億美元，高於2025年同期的19億美元。

星艦單次最多可搭載60顆Starlink V3衛星。V3的體積接近V2的四倍，數據傳輸能力約為後者的十倍，這意味著只有星艦能把更重的衛星送上天。在9月28日的第14次試飛中，SpaceX已經釋放過26顆V3衛星。

從商業角度看，Starship復用進展直接決定SpaceX能否把發射成本進一步壓低，並把單次發射能力顯著放大。火箭復用越快、越穩定，Starlink部署速度越快，全球連接業務和AI基礎設施業務的收入天花板也越高。

分析認為，更遠期的想像空間在線計算。馬斯克希望在太空建設AI數據中心，可能在2027年末啟動，星艦的可復用性正是壓低單位入軌成本的前提。他在11月4日發帖稱"現在太空數據中心看起來相當有吸引力"；Bernstein也認為，軌道數據中心的瓶頸不在物理，而在部署節奏。