永続契約はリスクヘッジだけでなく、資金調達率を利用してアービトラージを行う方法を詳しく解説します。

この記事はChain Newsからのもので、著者はWeiting Chenです。

これまでに、私たちは永続契約取引に関する知識を何度か学んできました。

これは暗号通貨市場で取引量が最も多いデリバティブであり、毎日数十億ドルの取引量に達します。

しかし、問題は、契約取引に参加することはレバレッジを伴うということです。レバレッジ取引にはリスクがあります - 特に市場があなたの予測と反対の方向に動くときです。あなたは清算され、資産を失う可能性があります。

しかし…ご存知ですか？市場を中立に保ちながら、かなりの収益を得る比較的安全な方法があります。

リスクを完全に排除することはできません（なぜなら、あなたは依然としてレバレッジ取引を行う必要があるからです）が、これらの広範な取引のデリバティブから受動的な収入を得る方法を提供します。さらに重要なのは、あなたがシステムの役割を果たすことができ、市場の変動に影響されないことです。

Weitingは、いくつかの方法を示しており、そのうちの1つの戦略のリターンは驚異的な32%APYに達しました。

しかし注意してください！これはトレーダーにとってかなり高度な戦略であり、すべての人に適用されるわけではありません。したがって、慎重に操作してください。

以下では、資金調達率を利用して富を築く方法を紹介します。

今日の戦略では、永続契約取引の資金調達率を通じて収益を得る方法を学びながら、市場を中立に保つ方法を学びます。始める前に、マーケットがダイナミックであるため、今期で言及されている戦略が常に有効であるとは限らないことを指摘したいと思います。これは完全に市場の状況に依存します。

とはいえ、書籍を読み終えた後でも、市場を中立に保ち、資金調達率からの収益を得る方法を学ぶことができます。

始めましょう。

• 目標：資金調達率（およびその他のメカニズム）から収益を得る方法を学ぶ
• テクニック：上級
• 投資：変動 - 市場中立を実現する方法による
• 投資収益率：変動 - 資金調達率（および他の収益源）による

一、永続契約 & 資金調達率 101

もしあなたがすでに永続契約と資金調達率の仕組みを理解しているなら、このセクションをスキップしてください。

永続契約は、実際の資産を保有することなく、対応する資産に対して強気または弱気のポジションを取ることができるデリバティブです。ユーザーが基礎資産の価格（永続契約価格）を強気と見なす場合、レバレッジをかけたロングポジションを開くことができます。逆に、弱気であればショートポジションを開くことができます。

デリバティブであるため、永続契約の内部価格は基礎資産の現物価格と必ずしも一致するわけではありません。これが、誰もがデリバティブ取引所でロングポジションを開くと、デリバティブの価格が持続的に上昇する理由であり、アービトラージャーが価格を押し下げるためにショートポジションを開く機会を生み出します。

さらに、永続契約の価格（「マーク価格」と呼ばれる）を基礎資産の現物価格（「インデックス価格」と呼ばれる）に近づけるために、デリバティブ取引所は通常「資金調達率支払い」と呼ばれるメカニズムを採用して、より多くのトレーダーが（強気または弱気の）少ない方の選択を取るように促します。

資金調達率支払いの仕組みは次のとおりです：

指定された時間間隔（通常は8時間ごと）で、デリバティブ取引所はマーク価格の時間加重平均価格（「TWAP」）とインデックス価格のTWAPとの間の差を計算します。差が0より大きい場合（資金調達率 > 0）、取引所には過剰なロングポジションがあることを意味します。

逆に、差が負の場合（資金調達率 < 0）、ロングポジションの保有者はそのマージンからショートポジションの保有者に一定の資金調達費用を支払うことになります。

要約：

• マーク価格 > インデックス価格のとき、ロングは資金調達費用を支払い、ショートは資金調達費用を受け取ります。
• マーク価格 < インデックス価格のとき、ロングは資金調達費用を受け取り、ショートは資金調達費用を支払います。

二、資金調達率支払い方向に影響を与える要因

資金調達率の方向に影響を与える2つのことがあります：

• 資産の全体的な市場感情
• 取引所の特性

最初の点は自明であるべきです - もし全体的な市場感情が特定の資産に対して強気であれば、ロングがショートよりも多いため、資金調達率は正になる可能性があります。そうでなければ、資金調達率は負であると予想されます。

しかし、取引所の特性も資金調達率を決定する上で重要な役割を果たします。

たとえば、永続協定では、ETH / USDCの永続市場の1日の取引量が1000万USDCを超えているにもかかわらず、デリバティブの価格はしばしば中央集権的な取引所の現物価格を下回っています。以下の図を参照してください：

この現象の私の説明は、永続協定が仮想自動化マーケットメーカー（vAMM）内部のx * y = kの定数積曲線を使用して永続契約の価格を決定しているため、オーダーブックモデルの取引所のデリバティブ取引と比較して、市場価格を押し上げるためにより多くの資金が必要であるということです。

したがって、トレーダーは永続協定プラットフォーム上でより保守的になります - なぜなら、トレーダーが強気市場の間にあまりにも攻撃的に購入すると、価格が通常期待される清算レベルに達するまでにより長い時間を待たなければならない可能性があるからです。

そのため、ETH/USDC市場が永続協定に上場して以来、資金調達率はほとんどの時間で負でした。逆に、FTXのようなオーダーブックモデルを使用する取引所では、同じ資産の資金調達率は強気市場の間に通常正です（詳細は以下の表を参照）。

以下のガイドを深く掘り下げる前に、市場中立戦略が何であるかを理解することが重要です。

Investopediaには良い定義があります：市場中立戦略は、特定の市場の価格の上昇と下降から利益を得ることを試みる投資戦略であり、特定の形態の市場リスクを完全に回避しようとします。

今日の戦略で私たちが実施する市場中立戦略は、ポジションの組み合わせを作成し、その損益が相互に相殺されるようにして、投資家が（主に）資金調達費用から利益を得ることです。

簡単な例から始めましょう。

三、戦略 #1：永続市場 & 現物市場の組み合わせ

市場中立性を実現する最も簡単な方法は、永続市場で資金調達費用を得る方向のポジションを構築し、現物市場で反対方向のポジションを構築することです。

たとえば、永続協定の永続市場の資金調達率が通常負であるため、あなたはperpでロングポジションを開き、FulcrumやdYdXなどのマージン取引プラットフォームで同量の資産のショートポジションを開くことができます。

注意：資金調達率が負のとき、ショートはロングに資金調達費用を支払います。

基礎資産が新しすぎて、まだどのマージン取引プラットフォームにも上場していない場合、Cream Financeで運を試すことができます。これはAaveやCompoundに似ていますが、上場している資産がより多様です。可能であれば、Uniswapで借りた資産を売却して、永続市場でのロングポジションを相殺することもできます。

逆に、永続市場の資金調達率が通常正である場合、その市場でショートポジションを開き、Uniswapなどの現物市場で基礎資産を購入することができます。

この戦略を実行したい人にとって：取引手数料、マージン取引の金利、ガス料金を考慮することを忘れないでください。

戦略 #2：資金調達率の方向が反対の2つの永続市場

前述のように、永続協定の資金調達率は通常負であり、オーダーブック式取引所の資金調達率は通常正です。この状況から利益を得るために、トレーダーはそれぞれのプラットフォームで同じポジションサイズで、しかしロングとショートの方向が反対の方法でポジションを構築できます。

たとえば、この記事を書いている時点で、ETH / USDCの永続市場は永続協定での時間資金調達率が-0.0039％であり、これはその時間の終わりにロングポジションを持っていると資金調達費用を得ることを意味します。

同時に、dYdXでは同じ市場の8時間資金調達率が0.0689％であり、これは資金調達率の決済時間内にショートポジションを持っていると資金調達費用を得ることを意味します。

この戦略に基づいて、あなたは永続協定で2倍のレバレッジで5 ETHのロングポジションを開き、同時にdYdXで2倍のレバレッジで5 ETHのショートポジションを開くことができます。両方のプロトコルの資金調達率が変わらないと仮定すると、あなたは8時間ごとに対応するポジションから合計0.03％の報酬を得ることができ、つまりAPRは32.85％です。

著者のヒント：ここでは、清算リスクを減らしたいので、低いレバレッジを使用しました。

四、戦略 #3：永続市場 & 四半期先物市場の組み合わせ

資金調達率の支払い方向が常に同じである永続市場では、その市場で資金調達費用を得るポジションを構築し、四半期先物市場で反対方向に同じ基礎資産市場の対応するポジションを開設することができます。こうすることで、市場中立性を維持しながら、資金調達費用を得ることができます。

たとえば、昨年11月にFTXでFilecoinの永続市場と四半期先物市場が開始されたとき、その高い完全希薄化後の評価により、永続契約の資金調達率は初日からずっと負でした。

もし私たちが過去に戻れるなら、永続市場で100 FILのロングポジションを開き、12月28日の先物市場で100 FILのショートポジションを開くことができました。

おそらく、あなたの頭の中でずっと考えている問題があります：「私はいつポジションを閉じるべきですか？」 それはあなたの戦略によります。しかし、私は次の2つの状況が発生したときにポジションを閉じることを考慮します：1）資金調達費用の支払い方向がしばらく変わったとき、つまり市場感情が変わったとき；または2）四半期先物が満期になったとき。

しかし、現時点では、この戦略は中央集権的な取引所でのみ実行可能です。なぜなら、分散型取引所には非常に少数の永続市場しかなく、分散型取引所で最も豊富な永続市場の集合を持つ永続協定でも、12未満の市場しかありません。

しかし、私は今年の状況が大幅に改善されると考えています。なぜなら：

1. SynFuturesなどの新しいプロトコルが、従来の先物市場をオンチェーンで構築しています。
2. 永続協定が市場作成機能を導入し、誰でもUniswapのように取引ペアを追加できるようになります。

五、戦略 #4：永続市場 + DeFi 利益器

もしあなたが十分な創造力を持っているなら、資金調達率以外にも収益を得る方法を見つけることができます。

永続協定の資金調達率が通常負であることを考慮すると、永続協定のロングポジションをSynthetixでのショートポジションと組み合わせて市場中立を実現できます。

この組み合わせを使用すると、あなたは次のものを得ることができます：

• 永続協定でのロングポジションから得られる資金調達費用、
• 取引マイニングプログラムからの取引手数料（PERPで計算）の最大110％のリベート、及び
• Synthetixでのショートポジションから得られるSNX報酬。

前の例を使って、この戦略を詳しく説明しましょう。

現在、永続協定に基づくETH / USDCの永続市場の資金調達率は-0.0039％であるため、資金調達費用を得るためにロングポジションを開くべきです。

仮に、ここで2倍のレバレッジで1 ETHのロングポジションを開いたとします。同様に、低いレバレッジはポジションが清算されるリスクを減らすことができます。

次に、Synthetix取引所に行き、1つのiETHを取得します。この価格はETHの価格を逆追跡します（逆追跡とは、ETHの価格が1ドル上昇すると、iETHの価格が1ドル下落することを意味します）。

Synthetix取引所で取引するにはsUSDが必要です。購入が必要な場合、Curveは良い選択肢です。

iETHを受け取ったら、あなたの合成ポジションは市場中立であるはずです - ETHが1ドル上昇すると、永続協定でのロングの利益は1ドルで、SynthetixでのiETHの1ドルの損失を相殺します。最後のステップでは、Synthetixの報酬ページに移動して、あなたのiETHトークンをステーキングする必要があります。これにより、SNXのステーキング報酬を得ることができます。現在、iETHのステーキング年利は100％を超えています。

六、総括

市場中立を維持しながら資金調達率を利用してリターンを得る方法はたくさんあります。

永続市場 + 現物市場の組み合わせのような基本的な戦略を実行するか、異なるプラットフォームで資金調達率の二重の利点を活用することを試みるか、さらにはSynthetixなどの他のDeFiプロトコルを利用することも、あなたに収益をもたらすことができます。

しかし、より重要なのは、特定の市場状態（たとえば、資金調達率の支払い方向）でのみ機能する戦略があることを認識することであり、そのような市場状態は常に不変ではありません。

いずれにせよ、資金調達率の仕組みと潜在的な市場のダイナミクスについて深く理解すれば、資金調達率の利点を活用する方法を見つけることができるでしょう。

ただし、レバレッジ取引にはリスクがあるため、慎重に操作してください。あなたは依然として清算される可能性があります！