巨頭が暗号通貨市場に参入し、ビジネスの配置とその背後にある論理を整理する

原文标题：《ツイッター、テスラ、Paypal などの大手企業が続々と参入、短期的な熱気を利用するのか、それとも長期的な戦略なのか？》
撰文：梁文辉

最近、多くの有名企業が暗号市場への参入を発表しました。

その中で、VISAはCryptoPunkへの投資を公表し、今後さらに多くのNFTを購入する計画を立てています。一方で、美图の第二四半期の決算報告では、帳簿上の暗号投資損失が1億元に達し、主にビットコインの価格下落によるものです。そして今日、ツイッターもビットコインに基づく支払い機能の導入を発表しました。これには、ライトニングネットワークのサポートも含まれています。

ますます多くの巨人が暗号市場に参入する中、新たなグローバル資産構造の調整潮流が巻き起こるでしょう。機会とリスクが共存しています。どの企業がこの新しい資産の「ローマの闘技場」に参加し、どのように戦略を立てているのか、その背後にはどのような論理が隠されているのか？この記事ではその点について整理しました。

固定収入の低いリターンに耐えられず、高リスク資産を積極的に配置

リターンは上場企業にとって最も重要な指標の一つであり、多くの戦略は利益最大化を目指しています。したがって、彼らが暗号資産市場に参入する理由がどれほど多くても、その背後の動機は財務パフォーマンスの最適化であるに違いありません。

ここ2年間、ドルのパフォーマンスは認められた疲弱さを示しており、市場の低金利が続く中、10年国債や固定収入商品はリターンが非常に低く、多くの米国企業は現金の収益率を向上させるために、慎重に一定割合のビットコインを配置しています。

VISA

VISAの主な業務は決済清算ですが、暗号市場での活動はますます活発になっています。最近、CryptoPunkで7610番のNFTを約15万ドルで購入しました。

上場企業として、VISAは主業務から逸脱することはできず、また規制の要件を満たす必要があります。高リスク投資の割合は低く抑える必要があるため、15万ドルはVISAの対外取引型投資規模の千分の一にも満たないのです。

しかし、現在NFTアート市場は依然として活発であり、資産のプレミアムスペースは決して低くありません。

MicroStrategy

MicroStrategyは2020年8月からビットコインを購入し始め、2021年3月までに累計で約221.1億ドルを投入し、平均購入価格は15964ドルでした。彼らのビットコイン購入計画を実施するために、ほぼ全力投球しました。

さらに、16.5億ドルの優先転換社債を特別に発行し、毎年支払う転換社債の利息は約400万ドルで、プレッシャーは決して小さくありません。

美图

MicroStrategyと似て、美图も暗号通貨への投資規模はほぼ賭けに近いものです。2021年中期の決算発表日までに、美图が保有するビットコインとイーサリアムの価値はそれぞれ3220万ドルと6520万ドルでした。

実際、美图が保有する暗号資産の総量は、昨年の売上総額に相当します。

美图は明らかに購入のタイミングを逃しており、上半期にはBTCの減価を1.119億元確認しました。ETHは9490万元の増価を記録しましたが、会計基準に基づいてまだ収益として認識されていません。しかし、親会社がビットコインを配置する際には特に注意が必要で、戦略を持ち、かつ自分の力に見合った行動を取る必要があります。

まず、主業務から逸脱しているとは見なされないこと。前述のように、MicroStrategyはBTC計画のためにシティバンクから「売却推奨」に格下げされました。その理由は「過度にBTCに注目している」ためです。MicroStrategyのBTCへの投資は明らかに長期的なものであり、彼はホームページにBTC専用のセクションを設けており、そこにはBTCを支持する内容が全て掲載されています。

このように「公然と」一つの「取引金融資産」にエネルギーを注ぐことは、当然ながら議論を引き起こすことになります。

出典：MicroStrategy公式サイト

次に、過度な購入を避けること。多くの上場企業がBTCを売却しましたが、MicroStrategyは特別に転換社債を発行した唯一の企業であり、その金額は特に大きく、16.5億ドルで、彼の4年間の売上総額に相当します。

債券発行は二つの信号を発信します。一つは財務費用が増加し、必然的に利益に影響を与えるため、株主は好まないでしょう。もう一つは債務不履行リスクであり、万が一MSが破産清算プロセスに入った場合、抵当できる資産は優先的に債権者に考慮され、株主はさらに望まないでしょう。

これにより、多くの上場企業がBTCを購入した理由が理解できますが、MicroStrategyだけが格下げされたのです。しかし、実際には格下げは投資家の判断に影響を与えず、MicroStrategyの株価は昨年12月と比べて2倍以上に上昇しました。

ビットコインの購入は期待ではなく、アービトラージが目的

テスラ

バフェットはかつて「他人が貪欲なときに恐れ、他人が恐れているときに貪欲になれ」と言いました。市場の感情をうまく動かすことができれば、時には逆の操作を通じてアービトラージの機会を得ることができます。

ビットコインは常に暗号市場で最もホットなキーワードであり、世界で最も価格変動性の高い資産クラスです。その短期的な変動は重大な好材料や悪材料、ニュースに非常に敏感です。「価格を引き上げるのに適した」資産として、影響力と資金力を持つ機関はルールを合理的に利用してアービトラージを行うことができます。

マスクはまさにこの点を利用し、テスラが顧客にビットコインでの支払いを受け入れると表明したことで、このニュースはビットコインの価格を理想的な価格に押し上げ、テスラの帳簿上のビットコインの価値は高額なプレミアムを得ました。

どの角度から見ても、マスクは世界的な影響力を持つ著名人であり、彼の一挙一動は市場に影響を与えるため、彼はビットコインと「連携」し、市場が期待通りにアービトラージの機会を与えてくれるかを成功裏にテストしました。

暗号通貨への直接投資はリスクが大きく、潜在的なプロジェクトに出資して価値の上昇を待つ

市場はブロックチェーンと暗号資産の経済的価値に対して非常に高い期待を寄せており、ある程度、一次市場と二次市場の両方でプレミアムを得ています。多くのコンセプト株や関連ラベルを持つプロジェクトはより高い評価を受けています。

なぜなら、社会全体がイノベーションが経済成長を推進する役割に合意しているからです。市場には分散型技術と暗号資産分野でヒット商品を作ろうとするチームが非常に多く存在し、投資家が初期段階で質の高いプロジェクトに出資できれば、潜在的な投資リターンは驚異的な倍率になるでしょう。資金力のある機関はこのような良い機会を逃すことはありません。

ゴールドマン・サックス

今年5月、ゴールドマン・サックスはCoin Metricsに共同で投資を行い、このラウンドでCoin Metricsに1500万ドルを調達しました。暗号市場のデータ分析には非常に広い市場の展望があり、投資家の取引戦略や機関の配置、さらには通貨政策を決定する者にとっても、データ分析は非常に重要です。そうでなければ、暗号市場が経済エコシステムに与える完全な影響を測ることはできません。

したがって、Coin Metricsの他にも、MessariやCoinMarketCapなど、暗号エコシステムデータを統合できるプロジェクトは非常に投資家に期待されています。Coin Metricsの他にも、ゴールドマン・サックスはKCOINなど7つのプロジェクトに投資し、比較的多くの暗号プロジェクトの初期段階の投資に参加しました。

サムスン

2019年4月、サムスンはフランスのコールドウォレットユニコーンであるLedgerに約290万ドルを投資しました。当時の評価額は約2.9億ドルで、2021年7月までにLedgerの評価額は15億ドルに達しました。

Ledgerはフランスにおいて、暗号ストレージの地位を確立しており、暗号ストレージを提起する際にはほとんど誰もが知っています。中国で電気自動車を提起する際に最初に思い浮かぶのが比亜迪（BYD）であるのと同じです。Ledgerの成功は、サムスンの帳簿上の投資収益が少なくとも5倍に増えたことを意味します。

NFTの熱気を利用し、ブランドマーケティング効果を最大化

NFTが風口になったことを否定する人はいません。NFTのラベルを貼ることでブランドの熱気を高めることができます。また、多くの専門家は、NFTが非常に理想的な流通チャネルであり、単独で流通媒体として機能することができると考えています。

多くの有名ブランドが自発的にネイティブNFTを発行しており、最も典型的なのはゲームと結びつけて市場に投入する方法です。それが流通チャネルを形成すると、その利点は明らかで、運営コストと顧客獲得コストが低くなります。

LV

LVはブランド200周年を祝うために『Louis The Game』を発表し、反響は良好で、発表初週の累計ダウンロード数は50万を超えました。

他の高級ブランドも同様の戦略を採用し、Burberry、Gucci、RIMOWAがそれぞれ自社の初のNFT作品を発表しました。

なぜ高級ブランドはNFTを一斉に取り入れたのか、それは本質的にNFTと高級品が同じだからです。

• 独自性と希少性：これはNFTが強調するものであり、高級品の文化や製品理念とほぼ完全に一致します。
• コレクション価値：NFTと高級品の評価または価格設定の背後には、文化的認識と美学の追求という類似の論理があります。

「CryptoPunk 3100」の初回オークション価格は9050万ドルで、これほど高い価格が設定された理由は、その背後の取引プラットフォームや使用される暗号技術によるものではなく、認識された芸術性と背後の文化的認識が共同で市場価値を付与しているからです。

これはフランスのプラチナバッグと同じで、フランスではプラチナバッグは希少資源であり、たとえお金があっても手に入れることができません。このような売り手市場が形成される理由は、広範な文化的認識があるからです。したがって、NFTは実際にはデジタル世界の芸術品や高級品であり、NFTを導入することで、これらのブランドの消費者における価値が強化されます。

暗号資産の安全な保管問題を解決し、端末の販売を促進

実際、暗号市場は依然として恩恵の期間にあり、特にインフラストラクチャの面で、テクノロジーの巨人たちがこの分野に注目しています。競争力のある企業向けおよび個人ユーザー向けのソリューションを提供することで、市場シェアを獲得しようとしています。

サムスン

老舗のスマートフォンメーカーであるサムスンは、他のスマートフォンブランドよりも早く暗号通貨ユーザーのコールドストレージのニーズに気づきました。

暗号資産の保管の安全性を向上させることを目指し、2019年2月にサムスンはコールドウォレット機能を搭載した初のスマートフォンであるGalaxy S10を発表しました。内蔵されたサムスンブロックチェーンウォレット（Samsung Blockchain Wallet）は、ブロックチェーンプログラムの秘密鍵を保存でき、開発者が暗号ハードウェアウォレットを開発することもサポートしています。

サムスンの配置は、間違いなくより多くの暗号市場のユーザーを引き付けることに成功しました。世界的なスマートフォンの競争が激化する中、サムスンがターゲット市場を暗号通貨ユーザーに拡大することは非常に賢明であり、市場の期待に応える戦略です。

ユーザー育成プラン、自社エコシステム内での支払いシステム構築

フェイスブック

IT業界には、暗号通貨の「長期主義者」が常に存在します。例えば、何度も失敗しながらも暗号資産製品を試み続けるフェイスブックです。

フェイスブックはLibraの立ち上げに失敗した後、最近Noviウォレットで再び一般の視野に戻ってきました。Noviの位置付けは、チャットアプリ（WhatsAppやMessenger）を通じて手数料ゼロでリアルタイムの送金や支払いを実現する電子財布であり、WeChatの中に支払い機能が組み込まれているのに似ています。

フェイスブックのエコシステム内では、アクティブユーザー（18億のアプリの毎日のアクティブユーザー）の価値はまだ完全に開発されていません。もし彼らが巨大なユーザー群の中でNoviを使って日常的な支払いと送金の習慣を育てることができれば、巨大な価値が生まれるでしょう。おそらく、アリババの成功を見て、フェイスブックはユーザーの粘着性がもたらす経済的価値に気づいたのでしょう。

フェイスブックは大きすぎて倒れない企業に属していますが、収益モデルは依然として広告収入（Attention-based model）に依存しており、多様化の観点からは不十分です。また、長期的には単一の収益モデルもリスクの一つです。

したがって、Noviはフェイスブックがユーザーの価値をさらに掘り起こし、収益化の方法を増やすための重要な措置となりましたが、Noviが成功するかどうかはDiemコインが規制を通過できるかにかかっています。

Paypal

人々は常に暗号通貨が決済分野での革命を期待していますが、主流の決済機関が直接参加することはほとんどありません。PayPalが主流のコインの取引サービスを提供すると発表した後、市場にはついにユーザーが暗号通貨を入金できる最初の合規決済機関が登場しました。

しかし、このビジネスは現在、英国市場にのみ向けられており、PayPalは主にニューヨークで運営ライセンスを取得したPaxosを通じて暗号通貨取引を行っています。また、現時点では引き出しをサポートしておらず、暗号通貨はPayPalアプリ内にのみ保管され、外部に流出することはできません。

取引速度の観点からは、現在も中央集権的なシステムが優れていますが、暗号決済を使用することで取引手数料を削減でき、商業者はいつの日か信用取引の手数料を削減できることを望んでいます。これは多くの決済量が大きい商業者が望んでいることです。

したがって、暗号通貨取引ビジネスを直接運営することには多くの制限がありますが、フェイスブック、PayPal、そして多くの伝統的な大企業は依然として積極的に配置を進めており、暗号通貨を主流市場に引き入れる決意を示しています。

ビットコインの波動効果、投資銀行が仲介者として出動

市場にはこのような高純資産層が存在します：彼らはBTC価格の波動を賭けることが非常に面白いと考え、取引から利益を得たいと望んでいますが、暗号資産に対する深い理解が不足しており、投資リスクの管理能力も不足しています。このような投資グループには、専門機関が提供する構造化製品が彼らの特定のニーズを満たす必要があります。

JPモルガン

2021年4月から、JPモルガンは高純資産顧客向けにビットコインに連動したパッケージファンド取引サービスを提供しています。実際、JPモルガンが提供するファンドの基礎資産はビットコインではなく、11の株式で構成された投資証書であり、満期時の投資収益は各株式の値上がりや値下がりによって完全に決まります。

もちろん、これらの株式は暗号資産に積極的に投資または配置している企業であり、中にはビットコインに大量に投資しているMicroStrategyや、インフラを提供しているRiot（マイニング機器）やNVIDIA（チップ）もあります。

このような構造化製品はETFのように見えますが、実際にはそうではありません。なぜなら、実際には名目上の保有であり、顧客のために実際にポジションを構築することはなく、混合インデックスの取引証書に過ぎないからです。これは投資家にとってリスクが低く、リスクは主にこれらの企業の業績に依存し、ビットコインの絶対的な動向には依存しません。

JPモルガンの戦略は非常に賢明であり、このサービスの具体的な規定に基づいて、JPモルガンは一切のポジションを持たず、資金規模に応じて管理費と満期時の決済手数料を徴収するため、リスクは一切ありません。

ゴールドマン・サックス

記録によれば、ゴールドマン・サックスは2018年からビットコイン先物製品を計画しており、規制の圧力や適切なパートナーを見つけられなかったため、今年6月まで決定できませんでした。ゴールドマン・サックスは顧客にシカゴ取引所のビットコイン先物を提供し、Galaxy Capitalが主要なマーケットメーカーとして機能します。ゴールドマン・サックスのように厳しい規制環境下では、通常、直接ポジションを構築することを避けます。

したがって、これらの著名な投資銀行は、構造化製品を提供するにせよ、デリバティブを提供するにせよ、特にビットコインに関しては、基本的に仲介者のサービスを提供しています。投資銀行の暗号通貨へのアプローチは、貪欲でありながら慎重です。

• 長期的な高いボラティリティ：投資銀行はボラティリティリスクを恐れ、直接保有を避ける傾向がありますが、機関投資家や裕福な個人顧客は価格の上下に賭ける意欲があります。
• 恐ろしい市場の活発度：ビットコインの取引活発度は他に類を見ないもので、基本的に毎日の取引額は200億ドル以上であり、毎日数万件の取引が行われています。したがって、基礎資産のリスクは大きいですが、市場の活発度とボラティリティが利益の余地を生み出しています。投資銀行は適切な製品を提供し、仲介者として機能することで、各投資から管理費を得ることができます。

NFTのアイデンティティ情報キャリア特性に期待し、著作権とトレーサビリティに焦点を当てる

著作権保護の分野において、NFTは正義の化身を表しています。NFTは所有権とアイデンティティ情報を示す仮想キャリアであり、侵害やトレーサビリティの難しさといった痛点を解決するのに非常に適しています。

視覚中国

視覚中国は侵害問題の長期的な被害者ですが、実際には氷山の一角に過ぎません。将来的には、ブロックチェーンに基づくNFTがこの問題を解決する中核となる運命にあります。

視覚中国の解決策は、500pxコミュニティをブロックチェーン化することです：写真作品にNFTデジタルアート資産の所有権証明を付与することで、唯一性が確認され、改ざんが難しくなります。著作権保護の目的を実現し、オリジナル資産により公正な評価を与えることができます。なぜなら、コレクション価値の観点から見れば、偽物と本物は大きく異なり、模倣作品はオリジナル作品と同等の評価を持つべきではないからです。

一方、視覚中国は500pxコミュニティでNFTデジタルアート作品の取引サービスを開始し、実際にチェーン上のアート資産の現金化能力を向上させることを目指しています。

IBM

今年4月、IBMはIPweと提携し、特許や著作権に関するNFT取引ツールを発表しました。視覚中国が主にC向けサービスを提供するのに対し、IBMのこのツールはB向けであり、特許申請や取引にかかる時間が長く、費用が高い問題を解決します。主に中小企業が利益を得ることになります。

実際、IBMがNFTなどのデジタルツールを用いてこれらの課題を解決すると、企業の無形資産はもはや流動性がなく、現金化が難しい「眠っている資産」ではなくなります。特許や商業秘密に関する情報は、低コストで知識ライセンスの形で所有権や使用権の移転を実現できます。

出典：米国特許認証プロセス

小結

巨頭が暗号市場に参入することは相互に促進するプロセスであり、暗号ブル市場の持続に利点をもたらすことは間違いありません。また、暗号資産の背後にある技術が実体経済に加速して応用されているという強い信号を発信しています。暗号通貨は決済手数料を削減する面ではまだ全面的に普及しておらず、限られた範囲内の企業間で使用されています。

NFTの権利確認に関する利点は、アート作品の取引やゲームP2Eなどの非常に人気のある分野を除いて、まだ完全には掘り起こされていません。私たちは、ビットコイン、NFT、さらには他の暗号資産がさらに広範な応用を持つと信じています。

巨頭たちは軽率に市場に参入することはなく、十分な研究に基づき、十分な資金と影響力を持って、暗号市場と既存市場の良性な融合を促進するでしょう。