Pantera パートナー：Lido のステーキング契約がステーキングと資産利用の二元選択の問題をどのように解決するかを理解する

執筆：Paul Veradittakit、Pantera Capital 創業パートナー 翻訳：Perry Wang

• プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ブロックチェーンの核心的な問題は、ステーキングの機会コストです。ユーザーがネットワークの検証に参加し、報酬を得たい場合、彼らはそのネットワーク内の資産をステークまたはロックする必要があります。これは、これらの資産が他の場所で利用できないことを意味します。したがって、ユーザーは選択をしなければなりません：ステーキング報酬を得てブロックチェーンを保護するか、DeFi エコシステムのさまざまなプロジェクトから収益を得るかです。
• イーサリアムがプルーフ・オブ・ワーク（PoW）メカニズムから PoS メカニズムに移行するにつれて、イーサリアムネットワークで ETH 資産をステークしている人々は、最初はこれらの資産を引き出すことができませんでした。なぜなら、ネットワークの初期バージョンは取引や担保の ETH 流動性をサポートしていなかったからです。これは、イーサリアムの初期の検証者がステークした資産を引き出せない期間が最大で1年に及ぶことを意味し、そのステーキングの機会コストが著しく増加しました。
• Lido は、ユーザーがステーキング報酬を得ながら、同じ基盤資産を使用してさまざまな DeFi プロジェクトに参加できるようにする、PoS ブロックチェーン用の流動的ステーキングプロトコルです。
• 現在、Lido プロトコルには130万以上の ETH がステークされており、これは ETH の現行流通供給量の1％以上を占めています。このプロジェクトは、Eth 2.0 における最大のステーキングサービスプロバイダーに成長し、ステーキングを通じて預金者に約4-7％の年利（APR）を支払っています。
• 最後に、Lido はステーキング流動性不足の問題に対する革命的な解決策を提案しました。ユーザーは、ステーキングから高いリターンを得ると同時に、同じ基盤資産を使用して DeFi エコシステムから追加の収益を得ることができ、ブロックチェーン上で無限の新しい金融機会を実現します。

ステーキングの隠れたコスト

暗号コミュニティで最も期待されているリリースの1つは、イーサリアム 2.0------より良く、より速く、よりスケーラブルなイーサリアムネットワークの新しいバージョンです。イーサリアム 2.0 は、新しいブロックチェーンのシャーディングアーキテクチャなどの多くの技術的進歩を利用して、ネットワークの取引容量を増加させ、取引時間を短縮し、ガス価格を制御し、世界中の DApp 開発者やユーザーのニーズに応えます。

Eth 2.0 への移行の重要な要素の1つは、イーサリアムが現在の PoW コンセンサスアルゴリズムから PoS に移行することです。PoS アルゴリズムでは、検証者はネットワーク内に「ステーク」またはロックされた ETH の量に基づいて選ばれ、計算問題を解決する能力に基づいて選ばれるわけではありません。

Eth 2.0 の初期段階（昨年12月に開始）では、ネットワークは取引や資金の流動性をサポートしておらず------それはサービスデータのみを含んでいます。これは、Eth 2.0 に資産を保有している人々が現在これらの資産を引き出すことができないことを意味し、新しいネットワークに取引機能が追加されるまで（約1年後に予想される）引き出すことができません。引き出し機能が追加されても、担保資産は他のアプリケーションで同時に使用することはできず、ユーザーはネットワークの検証のために資産を担保にする（この過程で大量の流動性を失う）か、他の場所で資産を使用する（高いステーキング報酬を放棄する）かを選ばなければなりません。

ステーキングの機会コストは、多くの PoS ブロックチェーンにとって長年の未解決の問題です。ユーザーが資産を担保にせずに貨幣市場や LP プールに預け入れることでより良いリターンを得られる場合、ネットワークの検証に参加する動機はほとんどなく、基盤となるブロックチェーンのセキュリティが深刻に損なわれます。PoS アルゴリズムが安定したブロックチェーンエコシステムをサポートできるようにするためには、ステーク資産の流動性を解放する新しい方法を確立する必要があります。

Lido とは？

Lido は、PoS ブロックチェーン用の流動的ステーキングプロトコルです。このプロトコルは、ユーザーが資産をステークし、ステーキング報酬を得ると同時に、同じ資産を使用して他の場所で収益を得る機会を探ることを可能にします。

Lido の仕組み

ユーザーは ETH を Lido に預け入れ、Beacon チェーンの検証に参加し（Eth 2.0 の初期段階）、ステーキング報酬を得ることができます。ユーザーの預金は Lido DAO によって集約され、管理され、その後、これらの資産は Eth 2.0 上の信頼できるノードオペレーターのグループを通じてステークされ、ステーキング報酬を生み出します。これらの報酬はリアルタイムで預金者に支払われ、誰でも最低投資のハードルを越えることなくネットワークの検証に参加し、報酬を得ることができます。報酬の10％はノードオペレーター、DAO メンバー、保険基金に留保されます。

ユーザーは、預け入れた ETH の対価として、同量の合成流動的ステーキングトークン stETH を受け取ります。1つの stETH 単位は1つのステークされた ETH 単位に対応しますが、ステークされた ETH とは異なり、stETH は自由に取引できます。ユーザーは、stETH を DeFi エコシステム全体で投資に使用することができ、ステーキング報酬に加えて、同じ基盤資産から追加の収益を得ることができます。

Lido は現在、Terra（ユーザーは stLUNA を取得）および Solana（ユーザーは stSOL を取得）でのステーキングもサポートしています。このプロジェクトは、将来的に Polkadot および Polygon ブロックチェーン向けに流動的ステーキングソリューションを提供する計画もあります。

Lido DAO とは？

イーサリアム、Terra、および Solana の流動的ステーキングプロトコルは、「Lido」と呼ばれる分散型自律組織（DAO）によって管理されています。DAO メンバーは LDO ガバナンストークンを保有し、スマートコントラクトの展開とアップグレード、プロトコルパラメータの更新、ノードオペレーターの選択、stETH トークンの発行管理（最終的には Eth 2.0 が引き出しをサポートした後に stETH と ETH のバインディングを解除する）を通じてプロジェクトの維持に貢献します。

Lido の成長はどうか？

これまでに、約24,000の単一アドレスの預金者が Lido プロトコル上で130万以上の ETH をステークしており、これは現在の ETH 流通供給量の約1％に相当します。Lido プロトコルは、Eth 2.0 における最大のステーキング提供者であり、現在のすべてのステーク資産の15％を提供しています。ユーザーは、ETH をステークすることで約5.0％の APR を得ることができ、LUNA をステークすることで3.4％の APR、SOL をステークすることで6.2％の APR を得ることができます。

Lido は現在最大の Eth 2.0 ステーキングサービスです（出典：TheBlock）

このプロトコルは、合成トークン stETH によって大きな牽引力を得ており、預金者はさまざまな方法で担保資産から追加の収益を得ることができます。ユーザーは、1inch、Curve、Anchor Protocol、Yearn などのさまざまな DeFi プロジェクトで stETH を使用して収益を耕作することができます。Lido プロトコルは最近 Solana でローンチされ、その後、多くの Solana DeFi プロジェクトも stSOL のサポートを追加しました。

最後の考え

イーサリアムが PoW メカニズムから PoS コンセンサスに移行することは、イーサリアム（およびより広範な暗号世界）における歴史的に最も形成的なパラダイムシフトの1つを表しています。PoS モデルでは、ブロックチェーンはエネルギー消費を大幅に削減し、ネットワーク参加者の参入障壁を下げ、検証者の多様性を増し、シャーディングチェーンなどの新しい技術をより良くサポートすることができます。

これらの利点に加えて、PoS には、ステーク資産が他の場所で使用できないことによる機会コストという懸念もあります。ユーザーがネットワークを検証するために資産を担保にすることを強いられ、DeFi プロジェクトで資産を利用して収益を耕作することの間で選択を強いられる場合、基盤となるブロックチェーンは無限の悪循環に陥る可能性があります。すなわち、ネットワークを保護するための十分な検証者を得られないか、十分な高い収益でユーザーを引き付ける高価値の DeFi プロジェクトエコシステムが存在しないかのいずれかです。

Lido は、この問題に対する革命的な解決策を提案し、所有権をトークン化することで、ステーク資産から流動性を解放します。ユーザーは、ステーキングから巨額のリターンを得ると同時に、同じ基盤資産を使用して DeFi エコシステムから追加の収益を得ることができます。

1％以上の ETH 供給が Lido を通じて Eth2 のステーキングに参加しているため、ネットワークトークンのさらなる機能への需要は明らかです。ステーキングと資産利用の間の二元選択の問題を解消することで、Lido は完全にプログラム可能で高度に汎用的な通貨システムのビジョンを推進し、ブロックチェーン上で無限の金融機会を創出しています。Lido の核心的な使命は、ステークされた資産のアクセス性、安全性、分散性を維持することです。