五分間でGMXを理解する：Arbitrumエコシステムの主要なデリバティブプロトコル

執筆：Karen，ForesightNews

『Arbitrumの数百のエコシステムプロジェクトを全体的に見る：クロスチェーン、DeFi、インフラ、NFTの全方位的発展』では、Arbitrumネットワークのパフォーマンスとそのエコシステム内の複数のプロジェクトをまとめました。その中で、GMXはSushiSwapに次ぐロック量を持つプロジェクトであり、Arbitrumエコシステムにおける最大の分散型現物およびデリバティブプロトコルです。

GMXとは？

GMXは元々BNBチェーン上のGambitから名称変更され、昨年の第3四半期にArbitrumで公開版を開始し、今年の1月にはAvalancheネットワークを統合し、最大30倍のレバレッジを許可しています。

GMXでの取引は、複数の資産プールによってサポートされており、このプールはマーケットメイキング、交換手数料、レバレッジ取引から流動性提供者手数料を得ています。価格はChainlinkオラクルと主要取引所の集約価格によってサポートされています。

GMXはArbitrumでETH、WETH、BTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX、MIMを担保として使用し、ETH、BTC、LINK、UNIをショートまたはロングすることができます。AvalancheではAVAX、BTC、ETHの契約を提供しており、サポートされる担保の種類にはAVAX、WAVAX、ETH、BTC、USDC、MIMが含まれます。もちろん、GMXはストップロスやテイクプロフィットなどの機能も提供しています。

現在、GMXでのポジションオープンとクローズの取引手数料は0.1%で、主流の中央集権的取引所よりも高めです。また、取引相手に支払われる借入手数料があり、毎時開始時に差し引かれ、その差し引かれる手数料は利用率に応じて変動します。計算方法は：借入資産/プール内の総資産 * 0.01%です。清算に関しては、担保の価値から損失と借入手数料を引いた値がポジション規模の1%未満になると、自動的に清算されます。

公式ウェブサイトによると、昨年9月以来、GMXはArbitrumで3800万ドル以上の手数料を生み出し、取引量は288億ドルを超えています。Avalancheネットワークをサポートしてからの4ヶ月以上で取引量は90億ドルに達し、総手数料収入は1200万ドル以上です。

GMXのArbitrumでのデータ

GMXのAvalancheでのデータ

GMXトークンモデル

GMXはユーティリティおよびガバナンストークンGMXを発行しており、最大供給量は1325万GMXトークンと予想されています。そのうち、XVIXおよびGambitから移行されたものが600万枚、200万枚はGMXステーキングのEscrowed GMX（esGMX、ベスト後365日間でリリース）報酬として使用され、200万枚はフロアプライスファンド（Floor Price Fund）によって管理され、100万枚はマーケティング、パートナーシップ、コミュニティ開発者に使用され、チームには25万枚が割り当てられ、この部分のトークンは2年間で線形にリリースされます。

GMXトークン配分モデル

GMXのステーキング者は、プラットフォーム手数料の30%とesGMXおよびMultiplier Pointsを受け取ることができ、これらは交換およびレバレッジ取引から生じる30%のプラットフォーム手数料がETH（Arbitrum上）またはAVAX（Avalanche上）に変換され、ステーキング者に配分されます。

さらに、GMX上の流動性提供者トークンGLPもステーキング可能で、GLPステーキング者はesGMX報酬およびプラットフォーム手数料の70%を受け取ることができ、GMXステーキング者と同様に、プラットフォーム手数料の報酬もETH（Arbitrum上）またはAVAX（Avalanche上）報酬に変換されます。

また、GMXはGLPの流動性を確保し、ステーキングされたGMXに信頼できるETH報酬フローを提供するために、ETHとGLPの間にフロアプライスファンドを設けています。フロアプライスファンドの成長方法は2つあり、プロトコルが提供するGMX/ETH流動性からの手数料がGLPに変換されてフロアプライスファンドに預けられます。さらに、Olympusボンドを通じて受け取った50%の資金がフロアプライスファンドに預けられ、残りの50%はマーケティングに使用されます。

文書によると、フロアプライスファンドの規模が増加するにつれて、フロアプライスファンド/GMXの総供給量が市場価格を下回る場合、GMXは一部のGMXを買い戻して焼却します。

GMXプロトコル制御取引X4提案

最近、GMXはプロトコル制御取引X4提案を提出し、AMMを構築することを提案しました。これにより、プールの作成者とプロジェクトがそのプールの機能を完全に制御できるようになります。つまり、プールの作成者は任意のカスタムアクティビティを指定でき、さらに動的手数料、すべてのトークンのサポート、より高い相互運用性、集約、GMXスワップの可能性があり、トレーダーが互いにマッチングするPvP AMMの作成も提案されています。

一般的なデリバティブプロトコルのAMMでは、総損益が負またはゼロに近い場合、システムは支払い能力を持ちますが、総損益が正の場合、プロトコルは赤字になります。したがって、GMXはPvP AMMシステムに中間トークンGDを導入することを提案しています。ポジションを開設する際に担保を投入するとGDが鋳造され、GDはプール内に保持されます。指数資産の価格変動やユーザーのクローズ時に、個々のユーザーのGDの数はその損益に比例します。GDトークンのリアルタイム価格は、プールが保有する担保トークンの総量とGDトークンの総量によって決まります。以下はGMXが示した例です：

• アリスは1万ドルのETHロングポジションを開設し、1000 USDCを担保として預け、1000 GDトークンを鋳造してプールに保持します；
• ボブは2万ドルのETHショートポジションを開設し、2000 USDCを担保として預け、2000 GDトークンを鋳造してプールに保持します；
• プールは現在3000 USDCと3000 GDを保有しており、1 GDの価格は現在1 USDCです；
• ETH価格が5%上昇すると、アリスとボブは両方ともポジションをクローズし、アリスは現在1500 GDを持ち、ボブは1000 GDを持っています；
• プールには依然として3000 USDCと2500 GDがあり、1 GDトークンの価格は現在1.20 USDCです。
• この場合、アリスは800 USDCの利益を得（500 USDCではなく）、ボブは800 USDCの損失を被ります（1000 USDCではなく）；
• しかし、ETH価格が5%下落すると、アリスは500 GDを持ち、ボブは3000 GDを持つことになります。この場合、プールには3000 USDCと3500 GDがあり、1 GDの価格は約0.857です。したがって、アリスのGDトークンの価値は428.50 USDCで、571.50 USDCの損失を被ります（500 USDCではなく）；ボブは571.50 USDCの利益を得ます（1000 USDCではなく）。

理論的には、PvP AMMシステムは確かに永久的な支払い能力を維持し、ロングとショートのバランスを促進し、無限の取引流動性を許可することができますが、ユーザーがこの収益の非対称性や具体的なマッチング方法に満足するかどうかは不確実な問題です。ただし、ほとんどの手数料（おそらく70%）はGDトークン保有者に配分され、残りはGMXステーキング者に配分され続けます。もちろん、現在この提案は議論の段階にあります。