USDTとUSDCのサービス条項を深く掘り下げる：あなたは自分のステーブルコインを償還する権利がないかもしれません。

出典：Cointelegraph

翻訳：PANews

編者按：この記事の著者はオーストラリアのデジタルトランスフォーメーション研究所のCEO、Oleksii Konashevychであり、ブロックチェーンに基づく新世代の財産登録の概念を提唱し、法律、科学、技術の分野で多くの業績を上げています。

最近発生したUSTの崩壊事件は、間違いなく暗号業界に衝撃を与え、人々の安定コインの「安定性」に対する疑念が高まっています。その中で最大の問題は、安定コインが十分な法定通貨やその他の資産によって支えられているかどうかです。

実際、準備金は安定コインの価値を測る重要な指標です。しかし、もし安定コインの法的条項に、保有者が自分のオンチェーン資産を法定通貨に交換する合法的な権利が与えられていない場合、この指標は意味を持つのでしょうか？

USDTとUSDCは現在時価総額が最も大きい2つの安定コインであり、前者はTetherによって発行され、後者はCoinbaseとCircleが共同で設立したCenter Consortiumによって発行されています。この記事では、これら2つの安定コインのサービス条項を重点的に分析し、その結果は多くの人々の予想を裏切るかもしれません。

Tether安定コインUSDT

USDT安定コインのサービス条項第3条において、Tetherは明確に次のように規定しています：

「TetherがTetherトークンを支えるために保有するいかなる準備金に流動性不足、利用不可、または損失の問題が発生した場合、Tetherトークンの償還または引き出しが遅延する可能性があります。TetherはTetherトークンの償還または引き出しの遅延を保持する権利を有し、また、Tetherトークンの物理的な償還を行う権利も保持します。これらの物理的な資産には、準備金に保有されている証券やその他の資産が含まれます。以前にウェブサイトで取引されたTetherトークンが将来のいかなる時点でも取引可能であるかどうかについて、Tetherは一切の表明または保証を行いません。」

明らかに、上記の条項は難解で理解しにくいですが、今からこの条項の真の意図を解読してみましょう。

まず、流動性が不足している、利用不可、または準備金が損失を被った場合、Tetherはあらゆる請求を遅延させる可能性があります。しかし、問題は、もし本当に彼らが主張するように「Tether安定コインは100%Tetherの準備金によって支えられている」のであれば、なぜあらゆる請求を遅延させる必要があるのでしょうか？この質問の答えは、実は条項の他の内容に隠されています------

Tetherは、USDTの「評価」が米ドル1:1で固定されていると主張しています（注意：これは評価です）が、完全に法定通貨によって支えられているわけではなく、彼らはサービス条項の中で「Tether安定コインを支える準備金の構成は、Tetherが独自に管理し、裁量で決定する」と記載しています。

実際、アメリカ連邦準備制度理事会が最近発表した評価報告書では、Tetherの準備金に対して次のように評価しています：

「Tether安定コインの支援資産は、圧力の下で価値が減少したり流動性が欠如したりする可能性があり、これにより取り付け騒ぎのリスクが生じる可能性があります。また、透明性の欠如がこれらのリスクを悪化させる可能性があります。」

さらに「興味深い」のは、Tetherのサービス条項に「物理的返還」の権利が残されていることで、これはあなたが米ドルでUSDTを購入しても、彼らは債券、株式、または「準備金に保有されているその他の資産」を返還することができ、米ドルを返還する必要がないことを意味します------しかし、Tetherが返還するこれらの資産が本当に価値があるかどうかは誰が知っているのでしょうか？

さらに注意が必要なのは、「認証済みのTether顧客」だけがTetherに対して安定コインの償還を直接要求する資格があることです。一般的に、Tetherの直接顧客は暗号通貨取引所やその他の金融機関であり、エンドユーザーは基本的にこれらの「直接顧客」を通じて安定コインを交換しており、Tetherと直接交換しているわけではありません。しかし、Tetherは、個人ユーザーもTetherに直接アカウントを開設できると述べていますが、その前提としてKYC（顧客確認）コンプライアンスプロセスを完了する必要があります。これは、Tetherの「直接顧客」になることで安定コインの償還権を得ることを意味します。

Circle安定コインUSDC

安定コインの償還条項に関して、Circleの安定コインはTetherと多くの共通点があるようです。しかし驚くべきことに、Circleの安定コインの償還条項はさらに厳しいです。USDCのサービス条項の第1条では、CircleはUSDCと同量の法定通貨の準備金を保持することを約束しておらず、同量の米ドルで評価された資産「を用いて彼らの安定コインを支える」と明記しています。

USDCのサービス条項の第2条では、Circleが「1 USDCを1ドルに交換することを約束する」と述べていますが、悪いニュースは、このルールはCircleのパートナー、つまり暗号通貨取引所や金融会社などの機関にのみ適用されるということです。Circleはこれを「Aクラスユーザー」と呼んでいます。個人ユーザーにとっては、Circleの「直接ユーザー」になることはできず、償還権を行使することはできず、Circleのパートナーの顧客（例えば、暗号通貨取引所でアカウントを開設する必要があります）になることしかできません。

さらに「恐ろしい」のは、USDCのサービス条項第13条において「Circleは1 USDCの価値が常に1ドルに等しいことを保証しない。なぜなら、Circleは第三者がUSDCをどのように評価するかを制御できないからである」と明記されており、これはCircleがそのパートナー（例えば暗号通貨取引所や金融機関）がエンドユーザーに対して他の特定の条項を提示することを強制しないことを意味します。また、Circleは「彼らはUSDCの価値の変動によって生じる潜在的な損失やその他の問題について責任を負わない」とも述べています。

まとめ：安定コイン発行者とユーザーの権利は不平等

法的観点から見ると、Tetherの安定コインUSDTとCircleの安定コインUSDCは法定通貨とは同等ではありません。さらに、TetherとCircleが1:1の価値を保証できる準備金も完全に法定通貨にリンクしているわけではなく、彼らはさまざまな資産（例えば証券）を用いて自らの安定コインを支えており、これらの資産は最終的に価値が減少し、安定コインの流動性に問題を引き起こす可能性があります。

簡単に言えば、現在あなたは法的手段を通じて安定コインを自由に交換する権利を持っていません。例えば、法廷で安定コインの償還権を主張することはできないかもしれません。少なくともアメリカの法廷ではそうです。Tetherにとって、個人はUSDTの直接顧客であるものの、Tetherは法定通貨の償還を行わない権利を保持しており、彼らは準備金の中の任意の資産を返還することを選択できます。Circleにとっては、彼らは法的にユーザーに法定通貨の償還を許可する約束をしていますが、個人がその約束を行使する権利を認めていません。

安定コイン発行者とユーザーの権利は根本的に不平等であることがわかります。では、安定コインを保有する個人は本当にいつでも法定通貨に交換できるのでしょうか？少なくともTetherとCircleは明確な答えを示していません。