米国SECが規制の「長刀」を振りかざす、Paxosの後は誰が次なるターゲットか？

著者：潤昇、ChainCatcher

アメリカの規制の火がついにステーブルコインにまで及び、BUSDの発行者であるPaxosが不幸にもその火種となった。数日前、ニューヨーク金融サービス局（NYDFS）はPaxosに対する調査を発表し、本日、アメリカ証券取引委員会（SEC）もBUSDに関連する問題でPaxosを訴えると発表した。

『ウォール・ストリート・ジャーナル』が関係者の話を引用して報じたところによると、本日早く、SECの執行官はPaxosに対して「ウェルズ通知」（Wells notice）を発出し、Paxosが発行および上場したBUSDは未登録の証券であると見なし、投資者保護法に違反したとしてPaxosを訴える計画があるとした。その後すぐに、NYDFSはPaxosに新しいBUSDの発行を停止するよう命じた。

これにより、アメリカ政府が暗号業界に対する規制を強化していることが確認され、かつ高度に連携していることが示された。これは、少し前に流れた噂とも呼応している：連邦準備制度とアメリカ通貨監理署（OCC）が大規模な暗号通貨の去銀行化操作を進めており、Paxosなどのブロックチェーン企業はOCCから銀行ライセンスの申請を撤回するよう通知されている。

Paxosは最近、一部のユーザーに対してメールでKYCの再確認またはアカウントの閉鎖を求める通知を行った。いつものように、Paxosは通知メールの中で再度「Paxosは規制された金融機関である」と強調した。

過去を振り返ると、Paxosはその高度なコンプライアンスにより注目を集めてきた。2021年4月、PaxosはOCCから連邦銀行信託の一時ライセンスを取得し、保管サービス、ステーブルコインの管理、決済、交換などのサービスを提供することが許可された。これはアメリカの国家信託を取得した3番目の暗号会社である。また、PaxosはNYDFSから発行された仮想通貨ライセンス「BitLicenses」とシンガポール金融管理局（MAS）から発行されたデジタル決済ライセンスも保有している。

コンプライアンスなどの利点を活かし、PaxosはPayPalなどの決済大手をパートナーとして引き寄せた。PayPalは2020年にPaxosとの提携を通じて暗号業界に進出し、アメリカのユーザーに暗号資産の売買サービスを提供し、2022年初頭にはステーブルコイン事業の探索を発表した。Binanceと同様に、PayPalもPaxosをステーブルコインの開発パートナーとして選んだ。しかし、Paxosが規制の波に巻き込まれる中、数週間以内に予定されていたPayPalのステーブルコインは停止が宣告された。

事後に振り返ると、このステーブルコインに対する規制の波には理由がないわけではない。ブルームバーグは今年の元旦に、BinanceがBUSDにおいて2020年と2021年にリザーブ管理の欠陥が存在し、時には担保が不足していたことを認めたと報じた。Terraのステーブルコインシステムの崩壊とFTXの破綻の後、アメリカ政府は暗号業界とステーブルコインに対する新たな規制を模索してきた。BUSDは第3のステーブルコインであり、暗号業界のリーダーであるBinanceが推進する主流通貨であるため、当然、厳しい規制の中心となる。Paxosが発行したステーブルコインUSDPが同等の規制を受けていないことについては、実際にはその意図が別にあるとの見方もある。

事件の関係者であるBinanceの姿勢は非常に控えめであった。事件発生当初、Binanceは声明を発表し、「BUSDはPaxosによって発行され、所有されており、Binanceはそのブランドを許可している。関連状況を引き続き監視する」と述べたが、Paxosの保証を引用し、「これらの資金は安全であり、銀行の準備金によって完全にカバーされている」とも述べた。

その後、BinanceのCEOである趙長鵬の反応はさらに無力感を示した。「 foreseeableな未来において、BinanceはBUSDを引き続きサポートする。私たちは確かに、ユーザーが時間の経過とともに他のステーブルコインに移行することを予見している。私たちもそれに応じた製品調整を行う。例えば、BUSDを主要な取引通貨として使用することを放棄する。」BinanceはBUSDを放棄する準備ができている。

しかし、すぐにPaxosはBinanceとのステーブルコインBUSDに関する協力関係を終了すると発表した。しかし、BUSDはPaxosの全面的なサポートを受け続け、少なくとも2024年2月までは顧客に対して交換可能である。Paxosの新規顧客と既存顧客は完全に資金を引き出すことができ、またBUSDトークンをPaxos Trustが発行する米ドルステーブルコインPax Dollar（USDP）に変換することができる。これにより、BUSDの時代は正式に終わりを告げた。

これは間違いなく市場に対するBinanceの見通しを弱める。0xScope Protocolの監視によると、本日の午後のある時間帯に、Binanceの引き出しは5億ドルを超え、そのうちUSDCの引き出しは約2.58億ドルであった。

アメリカSECがPaxosを規制する理由は、BUSDが未登録の証券であり、投資者保護法に違反しているというものである。しかし、ステーブルコインが証券として認定されるかどうかは常に疑問視されてきた。現行の1933年証券法における証券の定義は暗号貨幣を含むことが難しく、BUSDは米ドルにペッグされており、投資者が購入する際に収益の期待がないため、SECのこの主張は納得を得るのが難しい。

さらには、今回の規制の波は、暗号業界に対するアメリカの規制当局の一貫した「粗暴」な介入に対する矛盾をさらに引き起こした。事件発生当初、Messariの創設者Ryan Selkisはツイートし、「人生の新しい目標は、アメリカSECの議長Gary Genslerの政治キャリアを終わらせることであり、彼をアメリカ大統領バイデンの再選失敗の原因にすることだ」と述べ、CoinbaseのCEO Brian Armstrong、Krakenの創設者Jesse Powellおよび他の数十人と共に協力することを表明した。

Ryanは「私は持っているすべてのエネルギー、金融、政治資本を使って、暗号通貨を破壊する道徳的腐敗と腐敗の敵と戦うつもりだ。賢明な規制は重要である。事実上の禁止は容赦なく打撃を受けるだろう」と述べた。

現時点では、この規制の波が暗号市場に与える影響はまだ現れていない。執筆時点で、事件に関連する通貨であるBUSDはペッグを外れておらず、BNBの価格は約6%の小幅な下落にとどまっている。SECがPaxosに対して正式な行動文書をまだ出しておらず、また今回の規制が法的な争点を抱えているため、具体的な事態がどのように展開するかは今後の観察が必要である。

しかし、想像できるのは、SECがすでに規制の「長刀」を示していることであり、暗号KOL @thulynnnなどの推測によれば、Paxosが今回の規制に遭遇したのはBinanceのearn製品に関連しており、つまり預金/ステーキングを行い、いくつかのAPRを得る製品であるということである。また、USDCも複数の利息を生む製品に存在している------「Circleがこれらの通知を受け取っても驚かないだろう」とのことである。この推論に基づけば、SECは次のターゲットをすでに持っている可能性が高い。

さらに、The Blockの記者は明らかにしたところによると、ある取引所の幹部が彼に対して、アメリカ証券取引委員会が実際に自らの暗号版「長刀の夜」を実施しようとしていると漏らした……

FTXの崩壊後の3ヶ月間、暗号業界は再び緊張の時を迎えた。

「戦いを始める準備ができた」。