香港証券取引所の報告を解読する：ETFとグローバル金融市場の仮想資産エコシステムの発展
ETFは「基準指数」の変動を追跡し、証券取引所で取引されるファンドの一種であり、仮想資産を基準とすることで、合法的に「仮想資産ETF」を導入することができます。出典：TechFlow 深潮
2023年4月、香港証券取引所は「ETFとグローバル金融市場の仮想資産エコシステムの発展」というタイトルの研究報告書を公式に発表しました。
国内外の金融市場において非常に影響力のある証券取引所として、香港証券取引所の仮想資産に関する研究と実践は、強い代表性と参考性を持ち、ある意味では伝統的金融が暗号世界に対する態度や、実行可能なコンプライアンスの参加方法を反映することができます。
その中で、ETFは「基準指数」の変動を追跡し、証券取引所に上場して取引されるファンドの一種であり、仮想資産を基準とすることもできるため、コンプライアンスを持って「仮想資産ETF」を導入することが可能です。これは現在、香港証券取引所とデジタル通貨が接点を持つ重要な方法でもあります。
この報告書では、ETF製品の概念自体に限らず、世界の仮想資産とその規制制度の発展、世界各地の仮想資産ETFの市場パフォーマンス、香港の暗号政策の進化および香港ETF製品の現状など、多くの内容が議論されています。そのデータの包括性と資料の詳細さは、香港が暗号世界を受け入れる準備が整ったことを感じさせます。
深潮研究院はこの報告書を適切に要約、整理、解釈し、核心的な見解を抽出して皆さんの参考と学びのために提供します。
一、士別三日：極客実験から代替資産へ、規模、ボラティリティと政策の概観
*編者注：原報告の第一部はWeb3.0の概念や暗号資産の種類と分類についてかなりの分量を費やしており、この部分は私たちが削除し、市場の洞察に関する実用的な部分に直接入ります。
総量上：暗号市場の最近3年間の時価総額の拡大は、香港証券取引所の関心を徐々に引き起こしている理由かもしれません：
仮想資産の時価総額は2013年の103億ドルから2023年1月の10,766億ドルに増加しました；
暗号通貨の種類は2013年4月の7種類から2023年1月末の22,375種類に大幅に増加しました；
世界の仮想資産保有者数は2022年1月の3.06億人から2022年12月の4.25億人に増加しました。
構造上、暗号資産の保有者が増加し、取引構造上デリバティブの比重が徐々に拡大しています：
平均日次取引額（現物およびデリバティブを含む）は2019年の318億ドルから2022年の1,361億ドルに増加しました；
現物の平均日次取引額は同期間中に234億ドルから105%増加し480億ドルに達し、ニューヨーク証券取引所とナスダック取引所に上場している株式の同期間の平均日次取引額の約21%に相当します；
暗号デリバティブ取引は2021年に現物取引を超え、2022年のデリバティブ取引額はほぼ現物の1倍に達しました。
ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインおよびその他の暗号資産の時価総額構造の変化：
ビットコインの時価総額は縮小傾向にありますが、依然として中流の柱です；
イーサリアムの時価総額は徐々に拡大し、同時期にステーブルコインも同様の特徴を示しています；
図中で年ごとの傾向がより明確に見えます。
暗号資産は徐々に「代替」投資選択肢となり、主流投資に対して非常に大きなボラティリティと不安定な収益を示しています：
ビットコインの年間価格変動幅は2020年から2022年の間で22.9%から2014年から2016年の間の185.9%の間にあります；
S&P 500指数は12.8%から25.4%の間にあります；
時間が経つにつれて、ビットコインの年間ボラティリティは下降傾向にあります。
「代替」と「主流」の間、相関性はどうなっているのか：
- 2015年から2022年1月の間、仮想資産と他の主要資産クラスの指数リターンの平均相関係数は0.15%です。
相関性は時間とともに変化する可能性があります：S&P 500指数とビットコイン価格のデイリーレターンの相関係数は2017年から2019年の間の0.012から2020年から2022年の0.405に上昇しました；
これは伝統的金融機関が仮想資産への投資を徐々に強化しているため、相関性が増加した可能性があります。
世界の規制制度は異なり、一部の地域では仮想資産への投資のコンプライアンスETFが形成されています：
二、コンプライアンスの道：仮想資産ETFのグローバルトレンド、相関性と市場パフォーマンス
仮想資産市場へのすべてのチャネルは、香港証券取引所によって完全に整理されています：
直接チャネル：暗号通貨ブローカーまたは暗号通貨取引所を通じて暗号通貨を売買するか、ICOを行う；
間接チャネル：ブロックチェーン企業の株式、暗号通貨先物 + ETFおよび他のファンドに投資する。
香港証券取引所は、間接チャネルのETFがより安全で、よりコンプライアンスがあり、リスクがより管理可能であると考えています。
グローバル資本市場における既存のETFファンドとその市場パフォーマンス：
- 2022年11月末時点で、カナダ、ブラジル、アメリカ、オーストラリアの複数の市場において、合計40の仮想資産ETFが存在し、資産管理規模は合計24億ドルに達しています；
仮想資産ETFの特徴と現在の市場規模：
製品自体：実物ETF------実物の仮想資産を保有；仮想ETF------先物契約を保有；
基準タイプ：BTC + ETHが主流で、DeFi指数もあります；
管理戦略：「長期保有のみ」、「オプション組合せ」、「逆（ショート）戦略」、「暗号通貨指数」
規模と数量において、北米と英国が先行しています。
予想通り------ETFとビットコイン価格には一定の相関性があります：
異なる管理戦略の代表的なETF：
ETFのリターン率と伝統的証券市場およびBTCとの相関性の結論：
仮想資産ETF（製品1から製品5）はビットコインのデイリーレターンとの相関性が高いですが、調査対象のSPDR S&P 500指数ETF（コード：SPY）との相関性は中程度です；
ブロックチェーン株ETF（製品6）はSPYおよびビットコインのデイリーレターンとの相関性が中程度であり、ビットコイン価格リターンとの相関性はやや高いです；
結論：伝統的株式証券投資に比べて、仮想資産ETFはポートフォリオの多様化に寄与する可能性があり、ブロックチェーン株指数ETFも同様です（程度は低いですが）。
仮想資産ETFのボラティリティ：風浪が大きいほど魚は高価ですが、あなたはその風浪に耐えられますか？
ETF vs 非上場ファンド：
非上場ファンドに比べて、ETFはコスト効率が高いことが多いです；
ETFの流動性と透明性は非上場ファンドよりも高いです；
ETFは取引所の取引時間内であればいつでも売買可能です；
ETFの保有情報は通常毎日更新されますが、非上場ファンドの情報はあまり公開されません。
三、香港の態度：ローカルETFの規制、実践と未来の決意
1. 香港は市場制度構造と政策において重要な進展を遂げています：
2021年、投資家は海外プラットフォームを通じて100億香港ドルの仮想資産ファンドを購入し、2020年の800万香港ドルから大幅に増加しました；
香港はファンドマネージャーの数で世界第3位にランクインし、世界の6%の暗号ヘッジファンドマネージャーを有しています；
2. 規制フレームワーク形成の歴史的整理：
2018年：証券監察委員会はその仮想資産規制フレームワークを発表し、暗号資産の顧客は「専門投資者のみに限る」と規定しました。これらの顧客には、証券監察委員会からライセンスを受けた取引プラットフォーム、STO（証券化トークン発行）および仮想資産ファンドの顧客が含まれます。
2022年1月：証券監察委員会と香港金融管理局（以下「金管局」）は「仲介者の仮想資産関連活動に関する共同通達」を発表し、証券ブローカーおよび銀行が顧客に仮想資産取引サービスを提供することを許可しました。
2022年10月：証券監察委員会の当時の副行政総裁が、仮想資産先物ETFの発行およびSTOに関する指針を提供しました。財務事務局は「香港の仮想資産発展に関する政策宣言」を発表し、いくつかの試験計画を描きました：
(1) 2022年香港フィンテックウィークでNFTを発行
(2) グリーンボンドのトークン化------政府のグリーンボンドをトークン化し、機関投資家に購入を提供する。
(3) デジタル香港ドル
2023年2月：証券監察委員会は仮想資産サービスプロバイダーの新しいライセンス制度の詳細に関する相談文書を発表しました。内容には、個人投資家が仮想資産を売買する製品の種類および条件（時価総額、流動性およびその他の基準の要件など）が含まれ、香港の金融サービス業が個人投資家に対して仮想資産ビジネスを拡大する機会があることを意味します。
2023年6月：仮想資産サービスプロバイダーに新しいライセンス制度を実施。
*編者注：さらなる規制制度については報告書の原文を参照してください。
3. 香港が発表したアジア初の仮想資産ETF：
2022年12月16日に香港証券取引所に2つのETFが上場しました：ビットコイン先物ETF + イーサリアム先物ETF；
2023年1月、香港市場に3つ目の仮想資産ETFが上場しました；
アクティブ管理戦略を採用し、関連資産はCMEで取引される標準化された現金決済の先物契約です；
ETFの平均日次取引額は約930万香港ドルです。
投資家は仮想資産ETFを通じて市場に簡単に参加でき、直接仮想資産を売買するためには別の専用取引口座と暗号ウォレットが必要です。
これは当局が香港の仮想資産エコシステムの発展に対する決意を反映しており、市場の関連製品に対する需要を示しています。将来を見据え、香港市場ではさらに多くの仮想資産テーマETFやその他の仮想資産製品が発表されることが期待されています。
四、結論
Web 3.0とブロックチェーン技術の発展に伴い、仮想資産は金融システムにおいてますます重要な役割を果たしています。仮想資産に対する規制制度も絶えず進化しており、市場の発展と金融の安定の間でバランスを取ることを目指しています。
現在、投資家は暗号通貨取引所またはブローカーを通じて直接仮想資産取引を行うか、投資ファンド（ETFを含む）などの間接的な手段を通じて仮想資産に関与することができます。
世界市場ではさまざまな形式の仮想資産ETFが発表されており、投資家は暗号通貨や上場ブロックチェーン企業への投資機会を捉えることができます。
香港市場は堅実な規制制度を持つ国際金融センターとして、すでにすべての準備が整い、仮想資産の発展がもたらす潜在的な機会を捉える準備ができています。現在、香港は基礎的な規制制度を設立し、香港の仮想資産エコシステムの健全な発展を支援しており、最初の仮想資産ETFも上場しており、関連製品の革新の出発点となっています。規制制度の継続的な改善は、香港市場の仮想資産エコシステムの発展に寄与することが期待されています。
報告書の中英文版の完全な内容は、香港証券取引所の公式ウェブサイトから：
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