LSD MEV トラックの初見：MEV の市場化と公平化は LSD に何をもたらすのか？

著者：Morty、深潮TechFlow

MEV（Maximal Extractable Value 最大可提取価値）は、暗号世界で最も重要なテーマの一つです。これは、検証者がブロック内の取引の順序を追加、削除、変更することによって、標準のブロック報酬とガス料金を超えたブロック生成において引き出すことができる最大の価値を指します。

MEVが熱いLSDの波と出会ったとき、どのような結びつきが生まれるのでしょうか？

MEV概念の振り返り

MEVは新しい概念ではなく、ブロックチェーンのユーザー、検証者、サーチャーの三つの利害関係者が関与しています。

本質的に、MEVはすべてのブロックチェーン利用者がブロック空間の使用権を巡って争うことを促進します。したがって、オンチェーンが活気づいている現在、MEVは多くのサーチャーにとっての「ATM」となっています。例えば、Memecoinの流行の中で、4月19日までの7日間でMEVから得られた利益は300万ドルを超えました。

ここでの逆説的な現象は、MEVの価値がブロックチェーンの検証者によって捕らえられるのではなく、サーチャーによって捕らえられるということです。サーチャーは中国の暗号圈ではしばしば「科学者」と呼ばれます。

MEVは、先行取引などの形で行われるオンチェーンのアービトラージとして簡単に理解できます。一般的な例は、サンドイッチ攻撃、俗に言う「クリンチロボット」です。

例えば、あなたがUniswapで1万ドルのトークンXを購入する際、ロボットがこの取引を嗅ぎ取り、ブロックがパッケージ化される前に、より高い手数料でXを購入します。ロボットの取引が先に実行されます。

Uniswapの自動マーケットメイキングメカニズムにより、トークンXの単価が引き上げられ、あなたの取引が実行された後、トークンXの価格はさらに上昇します。このとき、ロボットは前の取引で低価格で購入したXを売却する新たな取引を生成し、ちょうどその差額を得ます。

ロボットが生成した二つの取引は、ちょうど私たちの取引を挟み込んでおり、見た目はサンドイッチのようです。

MEVプロトコルと実践

MEVによる無制限の要求を規制するために、暗号業界にはFlashbots、CowSwap、Manifold FinanceなどのMEV関連プロトコルが登場しました。

CowSwapとFlashbotsは、MEVトラックアプリケーションの二つの方向性を基本的に代表しています。

• CowSwapはMEVサーチャーの対立面に立ち、バッチオークションのメカニズムを利用して同一バッチ内のすべての取引に統一の清算価格を適用します。したがって、これらの取引は順序付ける必要がなく、すべての人が同じ資産価格を受け取ります。
• Flashbotsは潜在的なサーチャーを集めて規範的に管理し、プライベートメモリプールを構築します。Flashbots RPCを使用する一般ユーザーに対して、有害なMEVを回避する取引機会を提供し、Flashbots Bundleを通じてサーチャーに無害なMEV機会を提供します。また、Flashbots MEV-Boostは、プロトコルが検証者と効果的にコミュニケーションを取るためのチャネルを構築し、検証者がMEV-Boostを通じて追加の報酬を得ることができるようにします。

MEV-Boostに基づくFlashbotsの新製品MEV-Shareは、MEV市場の深さを公平化することを目的としています。つまり、ブロック空間のユーザーとサーチャーがルールの範囲内で費用を支払い、価値を引き出すことができるようにし、最終的には取引の順序付けの公平化を達成します。MEVの本質は、検証者（ビルダー）、サーチャー、ブロック空間ユーザーの三者間のゲームであり、検証者は自身の権力を通じて経済的インセンティブを得ることができ、サーチャーはアービトラージ手数料を得ることができ、ブロック空間ユーザーはただの冤大頭のように見えます。

MEV-Shareが最終的に実行される結果は、ブロック空間ユーザーの取引のプライバシーを保証しながら、検証者が自身の報酬を得て、サーチャーが少部分のMEV報酬を得て、ブロック空間ユーザーが大部分のMEV報酬を得ることになります。これにより、MEV行為の市場化、規範化、信頼化、プライバシー化、そして分散化が進みます。

MEV-Shareの実施はブロック空間ユーザーと検証者に直接的な影響を与えるため、検証者を集めるLSDセクターも直接的な影響を受けます。LSDFiの入れ子構造とは異なり、MEVは実際にはLSD拡張の別の方向性であり、LSDプロトコルにより多くの実際の利益をもたらすことになります。最終的に、将来のMEVトラックの成長曲線はLSDとの共鳴の結果である可能性が高いです。

前述のManifold Financeも、イーサリアムのステーキング者に追加のMEV収益をもたらすことができるプロトコルであり、新しい資産mevETHを作成し、LayerZeroを通じてmevETHを全チェーンに拡張しました。mevETHは、非掠奪的なMEV収益を捕らえることでステーキング者に還元されます。また、Manifold FinanceはSushiSwapなどの多くのDeFi OGプロトコルと協力し、プロトコルユーザーにMEV保護を提供しています。

MEVがLSDトラックに与える影響の初探

MEV-Shareの促進によって、LSDプロトコルはどのように発展するのでしょうか？

MEVの公平化と市場化は、LSDプロトコルとイーサリアムのステーキング者に予測可能な収益を提供します。より高い収益は、イーサリアムのステーキングの成長とLSDプロトコルのMEV-Boostまたは他のMEV解決策の採用を促進します。

将来的に、LSDプロトコルはネイティブトークンガバナンスの形式を通じて、プロトコルがどのMEV解決策を使用するかを決定し、より高いインセンティブを得ることができるかもしれません。これはLSDプロトコルのネイティブトークンに対するエンパワーメントでもあります。

イーサリアムのステーキングの成長はLSDFiトラックの市場シェアの成長を促進し、LSDFiの台頭はイーサリアムのステーキング数量の増加を促進し、結果としてフライホイールを形成します。そして、公平化と市場化されたMEV製品は、このフライホイールの潤滑剤となるでしょう。

別の観点から見ると、MEVの公平化と市場化はオンチェーンの活性度の増加を促進します。それがもたらすガス料金の合理化とブロック空間の最大化利用は、オンチェーンのユーザー体験を向上させる秘密の武器です。そして、オンチェーンの活性度の増加がもたらすブロック空間への需要は、MEV製品の採用を促進し、最終的にはユーザーのパブリックチェーンの安全性、つまりイーサリアムのステーキングの需要を促進します。これもまたフライホイールです。

最後に

私はManifold Financeが言及した「非掠奪性」という言葉がとても好きです。現在、大部分のMEVプロトコルの設計思想は掠奪的MEVの問題を解決することにあり、市場化と公平化されたMEV市場の構築に取り組んでいます。しかし、彼らが最終的に解決する問題は、単に掠奪的MEVの問題だけではなく、ブロック空間ユーザー、検証者、サーチャーの三者の利益分配もより良く行われることになり、全体的なイーサリアムエコシステムの成長を促進することになります。