70%以上のSOLがステーキングされていますが、なぜSolanaは流動的なステーキングで飛躍できないのでしょうか？

原文タイトル：Liquid staking is a huge opportunity on Solana. Why aren't more doing it?

原文著者：Aleks Gilbert，DL News

翻訳：Felix，PANews

流動的ステーキングは、イーサリアムで最も大きなサブセクターであり、最も大きな割合を占めており、他のブロックチェーンにおいても、DeFiプロトコルで使用される担保の割合が急速に増加しています。

Solanaエコシステムでも、開発者と投資家は同様のことを望んでいます。

イーサリアム、Solana、その他のプルーフ・オブ・ステーク技術に依存するブロックチェーンは、ユーザーがトークンをロック（またはステーク）することで一定の収益を得ることを実現しています。

これらのトークンは、プルーフ・オブ・ステーク技術を使用するブロックチェーン上での複雑だが重要な取引の順序付けと検証作業に必要です。

ステークされたトークンは実際にはロックされていますが、流動的ステーキングプロトコルは1:1の比率で償還可能な派生トークンを発行し、ユーザーがブロックチェーンのステーキング利回り（イーサリアムは5%、Solanaは7%）を利用しながら、他のDeFiプロトコルで追加の利益を得ることを可能にします。これは「流動的ステーキング派生品」（LSD）と呼ばれていますが、その後この用語はプロジェクト側から積極的に言及されることはなく、規制の審査を懸念している可能性があります。

Solanaの70%以上のSOLトークンは、個人、企業、プロトコルに委託されており、これらのプロトコルはそれを使用して取引を順序付け、検証しています。しかし、その中で流動的ステーキングトークン（LST）プロジェクトに委託されているのは3%未満です。

SolanaプロトコルMeteoraとJupiterの創設者Ben Chowは、90億ドル以上のステークされたSOLの中で、LSTはわずか3%であると述べています。「私たちはLSTの採用率を高め、この資金を解放するために多くの作業を行ってきました。これによりTVLと取引量が大幅に向上します。」

Jito LabsのCEOルーカス・ブラダーはこれに同意しています。「これはネットワーク上の残りの97%のステークを解放するための大きな機会です。現在、正しいマーケティングとストーリーを見つけられるLSTプロトコルは存在しないと思います。私たちはそれを試み、答えを見つけることを楽しみにしています。」

もしこの状況が変われば、Solana上のDeFiエコシステムは大きく変わる可能性があります。しかし、言うは易く行うは難しです。

低リスク

リスク投資会社Dragonflyの匿名データアナリストHildobbyがまとめたデータによると、イーサリアムは約1年前にプルーフ・オブ・ステーク技術（PoS）に移行し、ステークされたETHのうち約5分の1（約2600万枚）がステークされています。

これは、最初からプルーフ・オブ・ステーク技術を使用している他のブロックチェーン（例えばSolana）と比較すると微々たるものです。

しかし、違いは流動性にあります。

イーサリアムでは、3分の1のトークンが流動的ステーキングプロトコルLidoに委託されています。調査会社Ratedのエリアス・シモスのデータによると、イーサリアムの多くの流動的ステーキングプロトコルに預けられたETHの合計は約40%に達しています。

一方、Solana Compassのデータによると、Solanaの流動的ステーキングプロトコルに預けられたSOLは3%未満です。

データプラットフォームSpireのデータによると、Solanaの「ステーキング大口」には、少なくとも5000枚のSOLをステークした1651人がいますが、その中で流動的ステーキングトークンを保有しているのは152人だけです。

5月、Solanaの共同創設者アナトリー・ヤコヴェンコはTwitter（現在はX）で不満を吐露しました。「SOLが流動的ステーキングとDeFiに占める割合は非常に小さい」と彼は書きました。「これを変えるためには、業界全体の努力が必要です。」

「追加リスク」

流動的ステーキングプロトコルMarinadeの主要貢献者アレックス・セルバは、SOLステーカーに対する調査が使用率が相対的に低い2つの理由を示したと述べています。

MarinadeはSolanaエコシステムで最大の流動的ステーキングプロトコルであり、流動的ステーキングトークンmSOLを発行しています。

暗号通貨の預金総価値で測ると、MarinadeはSolana最大の流動的ステーキングプロトコルです

最初の理由は、ステークの潜在的な税金問題です。ユーザーがSOLを預けて流動的ステーキングトークンを受け取るとき、これは課税対象のイベントですか？彼らは一体いつ、ステーキングトークンの利益に対して税金を支払うのでしょうか？

次に、Solanaの構築は、ステークを簡単かつ効率的でリスクなしにすることを目的としています。しかし、ステーカーは常にSolana DeFiがもたらす追加の利益が努力とリスクを負う価値があるとは限らないと考えています。なぜなら、数百万ドルを第三者が構築したプロトコルに委託する必要があり、一定のリスクが伴うからです。

セルバは調査に対して次のように述べています。「私はDeFiで相応の利益を得られない。なぜなら、9%の年利を得るためにはmSOLで追加のリスクを負わなければならないからです。しかし、私はただステークするだけで7%の年利を得られ、スマートコントラクトのリスクはありません。」

Messariの研究アナリストケル・エレジェもこれに同意しています。ケル・エレジェは、ユーザーの利益を代表するバリデーターは通常無料であると述べています。また、ユーザーは2日以内にステークを引き出すことができ、ETHを持っている人は2週間かかります。「これは本質的にリスクがやや低い流動的ステーキングのように感じます」とエレジェは言います。これに対して、Marinadeは最近、Solanaに内蔵されたステーキングサービスの自社版であるMarinade Nativeを発表しました。私たちは、すでにSOLをステークしている人々がこれを使用し、最終的にはMarinadeを使用して流動的ステーキングに移行できることを望んでいます。DefiLlamaのデータによると、今年の夏、JitoやBlazeStakeなどの新しい流動的ステーキングプロトコルの数が急増しました。

流動的ステーキングプロトコルJitoは今年の夏に急速に成長しました

エレジェはこの成長をエアドロップの投機と、その流動的ステーキングトークンがMarginFiで人気を博していることに起因しています。MarginFiは、ますます人気のある貸付プロトコルです。

しかし、ブラダーはユーザーが革新に惹かれている可能性があると述べています。「jitoSOLがDeFiで使用されるのを観察すると、他のLSTよりも使用率がはるかに高いことがわかります。」

イーサリアム「少し先行」

流動的ステーキングプロトコルBlazeStakeは今年の夏に急速に成長しました

もしさらに4%のステークされたSOLがMarinadeやJitoなどのプロトコルを通じてステークされれば、Solana DeFiにおける暗号通貨の総価値は倍増します。しかし、セルバはSolanaがその準備ができているかどうかは不明だと述べています。「この件について少し無邪気に見ている人もいます。彼らはDeFiに流入する資金がこれほど多いことを単なる機会だと考えています。さらに、現在Solanaに預けられるDeFi資金の場所は非常に少ないです。」Solana DeFiは、大量の流動的トークンを処理するために成長する必要があります。これは「鶏が先か卵が先か」の問題を生み出します。DeFiプロトコルの運用が必要であり、より多くのユースケースと大きな規模を持つ必要があります。そうしないと、基本的にすべての資本を吸収することはできません。そして、これらはすべてイーサリアムが先行している分野です。