対話 DWF Labs：私たちは何も操作していません

インタビュー：ジャック、BlockBeats

整理：シャロン、BlockBeats

編集：ジャリール、BlockBeats

今年、DWF Labsの名前は暗号通貨界で広く知られるようになりました。

3月以来、DWF Labsは月平均5つのプロジェクトのペースで二次市場での買い物を行い、大規模な投資を行っており、コミュニティで熱い議論を引き起こしています。DWF Labsのマネージングパートナー、アンドレイ・グラチェフはインタビューで、ほとんどの場合、DWF Labsはトークンを直接購入する形でプロジェクトに投資していると述べました。

これに対してコミュニティは、DWFは本当の投資ではなく、トークンを持つことでマーケットメイキングを行っていると考えています。最近、YGG、DODO、C98の3つのトークンは急騰と急落を繰り返しましたが、DWFがこの価格操作に関与している直接的な証拠はありません。しかし、複数のオンチェーン機関によってDWFとマークされたウォレットアドレスは多くのオンチェーン活動を示しており、一部の機関や投資家はDWF Labsがマーケットメイキングを行っているという以前の推測をさらに裏付ける結果となりました。しかし、投資家のレベルの違いにより、ある人は利益を上げ、ある人はこの短期的な市場で大きな損失を被っています。

偶然にも、8月末のCYBERの騒動はDWF Labsに再び注目を集め、その背後でのアービトラージ活動が市場に大きな波動を引き起こし、コミュニティは大きな不満を抱いています。

これに対して、DWF Labsが暗号市場を操縦しているという証拠があまりにも明白であり、これが暗号通貨界の評判に深刻な影響を与え、より厳しい規制を受ける可能性があるという意見もあります。最近、BlockBeatsはDWF Labsの共同創設者アンドレイ・グラチェフに独占インタビューを行い、さらなる論争の背後にある考慮事項を掘り下げました。

DWF Labsの共同創設者アンドレイ・グラチェフはオレンブルク州立大学（OSU）を卒業し、以前は物流業界やオンライン取引業界での経験を持ち、2017年にブロックチェーンおよび暗号通貨業界に参入しました。彼はCrypsis Blockchain Holdingのマネージングパートナー、ロシアの暗号産業およびブロックチェーン協会（RACIB）の取引副社長、HuobiロシアのCEOを務め、2018年にDWF Labsを共同設立しました。

現在の市場は流動性以上のものを必要としている

2023年以前、DWF Labsは「出圈」していませんでした。しかし、今年に入ってからDWF Labsは頻繁に手を打ち、複数のプロジェクトのマーケットメイキングに参加し、大きな注目を集めています。公式ウェブサイトのデータによれば、2018年からDWF Labsは60以上のトップ取引所で現物およびデリバティブ取引を行い、800以上の通貨ペアを取引しており、ほぼWeb3のすべての垂直分野をカバーし、マーケットメイカーの分野でリーダーシップを維持しています。

マーケットメイキングの通貨選定において、DWF Labsは東アジアプロジェクトやさまざまな新旧の感情テーマを主要なマーケットメイキングのターゲットとしています。そのマーケットメイキングプロジェクトにはCFX、MASK、ACH、FET、YGGなどが含まれます。中でもYGGと8月末のCYBERは、暗号業界のコミュニティ内でDWF Labsに対する議論が高まっているプロジェクトです。

この2つのプロジェクトにおいて、「先に引き上げてから叩く」というのがコミュニティでDWF Labsに対する最大の疑念であり、DWF Labsが多くの論争を引き起こしている核心でもあります。これらのプロジェクトを含むDWF Labsが参加した多くのプロジェクトでは、短期間での大幅な価格変動が見られましたが、多くの人がYGGとCYBERで大きな損失を被っています。WintermuteはDWF Labsの意図を疑う声を上げ、コミュニティ内でもDWF Labsが「審判と選手の両方を兼ねているのではないか」という疑念が浮上しています。

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BlockBeats：DWF Labsのプロジェクトは現在どのような進展を遂げていますか？

アンドレイ：私たちはネットワークを構築し、パートナー、顧客、取引所、プロジェクトチームと会うことにおいて重要な進展を遂げています。これは私たちのビジネスにとって非常に重要です。今日、私はいくつかの大規模なプロジェクトやいくつかのスタートアップと、私たちのインキュベーターについて6回の会議を行いました。

BlockBeats：DWFはプロジェクト運営に非常に独特な方法を持っていると聞いています。また、ソーシャルプラットフォームで非常に活発であることが話題になっています。あなたは暗号業界のベンチャーキャピタルや暗号エコシステムのパートナーが市場運営にどのように関与し、流動性を提供すべきだと考えていますか？

アンドレイ：全体的に見て、市場競争は非常に激しいです。今後の競争は現在よりもさらに激しくなるでしょう。なぜなら、プロジェクトはますます特別な支援を必要とするからです。特別とは、例えば1年または2年前には、流動性を提供するだけで他のことをしなくてもよかったのです。流動性が弱くても問題ありませんでした。私たちは約1年前にこの分野に参入しましたが、別のマーケットメイカーからの報告も受け取りました。そのプロジェクトは私たちと一緒に座って話をしたことがあり、そのプロジェクトの創設者は私たちの長年の友人です。

2022年以前、私たちはプロジェクトに流動性を提供したことはありませんでした。私たちは常に取引所に流動性を提供していました。取引量とボラティリティのある通貨、すべての先物、オプションを取引していました。そして、私たちがプロジェクトと協力する際、私たちはゼロからシステムを構築したり、特定のプロジェクトに調整を加えたりする必要はありません。99％のケースでは、IOA（Initial Offering Agreement）ではなく、すでに上場されているプロジェクトであれば、私たちが必要とするのは、戦略を少し調整してそのプロジェクトの目標に合わせることです。

エコシステムに関しては、エコシステムのサポートには取引量、プロトコルの実行、プロジェクトをプロトコルに導入することが含まれます。これには私たちのポートフォリオとの協力も含まれます。なぜなら、私たちは現在大規模なポートフォリオを持っており、それ自体に価値があります。そして市場、技術、人材のサポートなどもあります。私は、もしある会社が流動性を提供する市場競争で勝ちたいのであれば、その会社は補完的な価値を提供できるいくつかの支店を持つべきだと信じています。例えば、もし私たちがあなたと協力するなら、あなたは開発者、CTO、マーケティングディレクターを見つける必要があります。他の場所に行く必要はなく、私たちに直接尋ねることができます。なぜなら、私たちはパートナーであり、補完的なサービスを提供するからです。

これが私たちの理念です。リスクが重要です。一方では、リスクをうまく管理する必要があり、できるだけ多くの機会を生み出して、将来それを活用できるようにする必要があります。もう一方では、私は金融家のようには見えません。私たちのチームの誰も金融家のようには見えません。私たちは自分の仕事に関心があり、外見には関心がありません。私たちが市場でどのように機能しているかが重要です。

BlockBeats：しかし、人々はマーケットメイカーやエコシステムパートナーは長期的に存在するためのものであり、ベンチャーキャピタルは本質的に短期的な参加者であると言います。これについてどう思いますか？

アンドレイ：もし私たちが2021年にいたら、確かにベンチャーキャピタルには短期的な性質がありました。あなたが今日プロジェクトに投資し、トークンが1か月から2か月後に取引所に上場すれば、あなたは投資を現金化できます。たとえ5％のロック解除トークンであっても、元を取ることができ、さらには利益を得ることができるかもしれません。なぜなら、価格が20倍または50倍になる可能性があるからです。しかし、今は全く異なる時代です。現在のところ、このようなベンチャーキャピタルは長期的な戦略であり、リスクが非常に高いです。なぜなら、あなたは市場の最近の状況を予測できますが、2年後の市場を予測することはできません。私たちは現在、熊市のサイクルにあり、すぐに牛市に変わるように見えますが、それはただの見かけであり、牛市はすぐには来ないでしょう。

これが私たちのベンチャーキャピタルの理念です。一方では、数量よりも質に重点を置き、まず影響力を構築し、その後数量に転換します。なぜなら、ベンチャーキャピタルは常に数字に関係しているからです。もしあなたが1つのプロジェクトしか持っていない場合、たとえあなたに75％の勝算があっても、4分の1の確率で失敗する可能性があります。しかし、もしあなたが100のプロジェクトを持っているなら、たとえ75のプロジェクトが失敗しても、25のプロジェクトがあなたに数十億をもたらすことができます。これは統計的なゲームです。しかし、あなたの意思決定の質は、あなたの目標とスキルに依存します。現在、私たちはスキルとベンチャーキャピタルの能力を向上させる努力をしています。

「DWFは何も操縦していない」

現在、暗号業界はDWF Labsのマーケットメイキングと投資の二重行動に疑問を呈しています。「VC +マーケットメイカー」はDWF Labsが最も批判される点であり、これは公式ウェブサイトでも明確に示されています。DWF Labsはこのように自らの属性を公然と示すことを避けていないようです。DWF Labsの公式ウェブサイトは以前、「市場状況に関係なく、DWF Labsは平均して毎月5つのプロジェクトに投資する」と述べていました。

公開情報によれば、DWF Labsが投資したプロジェクトにはFetch.ai、Synthetix、Flare Network、Coin98、Yield Guild Games（YGG）、TON、Conflux、Mask Networkなどがあります。ブロックチェーンインフラストラクチャ、DeFi、NFT、チェーンゲームからDAO、分散型ソーシャル、データ分析、プライバシー、エンターテインメントに至るまで、DWF Labsの投資の重点を見つけるのは難しいようです。しかし、その投資プロジェクトの中には「先に引き上げてから叩く」という現象が見られるものもあります。

例えば、今年の4月25日、DWF LabsはARPA Networkへの投資を発表し、その後ARPAトークンは1か月以内に価格が2倍以上に上昇し、最高価格の日には約40％下落しました。6月22日、Adventure Gold DAOはDWF Labsからの投資を受けたと発表し、DWF Labsは700万ドル相当のAGLDトークンを購入することを約束しました。その後、AGLDトークンは1か月の間にほぼ2倍に上昇し、最高点の翌日には40％以上下落しました。

これに対してコミュニティでは熱い議論が交わされ、DWFは本当の投資ではなく、トークンを持つことでマーケットメイキングを行っていると考える人もいれば、DWF Labsが市場を操縦して利益を得ていると非難する人もいます。さまざまな論争と疑念がDWF Labsを暗号業界の「ホットトピック」にしています。

BlockBeats：マーケットメイカーやエコシステムパートナーとして、投資を行う際の方法やスタイルは異なりますか？経済的な支援を提供するだけでなく、他の側面も組み合わせていますか？

アンドレイ：私たちは常にもっと多くのことを行います。単にお金を渡すだけではありません。私たちには投資を行うための専用のエンティティがあります。現在、プロジェクトにとっては困難な時期であり、大規模なプロジェクトでさえ資金不足に苦しんでいます。また、市場は非常に脆弱で、崩壊のリスクがあります。暗号通貨業界では、市場に流動性を提供しながら投資を行うことは意味があります。

市場には崩壊のリスクがあるため、私たちはいくつかのプロジェクトに投資しようとしています。しかし、プロジェクトもコミュニティや投資家に対して、その背後にある合理性を説明する必要があります。なぜ彼らは取引所に行かないのか？これも問題です。状況は全く異なります。もし私たちが何かを行い、価値を提供した場合、それは受け入れられることが多いです。人々は通常、友好的な態度を持ちます。しかし、仮にプロジェクトが直接取引所に行き、トークンを売却する場合、通常は狂乱のように見えます。

なぜなら、人々はそれが単に利益を得るためのものであることを知っており、市場には関心がないからです。しかし、この場合、投資家がいなければ、場外取引の買い手がいなければ、マーケットメイカーがいなければ、誰もそのプロジェクトを受け入れない場合、なぜ普通の投資家がそのトークンを保持する必要があるのでしょうか？これは非常に奇妙に見え、プロジェクトにとって非常に危険です。だから私たちは彼らを助けようとしています。

BlockBeats：特に中国の暗号業界コミュニティでは、投資における価格異常や、あなたたちが協力しているパートナーやプロジェクトについての議論が続いています。例えば、DWFがあるプロジェクトに投資すると、そのプロジェクトの価格が急激に上昇し、その後すぐに急落することがあります。これについてどう思いますか？

アンドレイ：私たちは何の操縦行為にも関与していません。人々がその資産が利益を生む可能性があるという兆候を見たとき、彼らはその資産に殺到します。市場の流動性は1年前ほど良くなく、容易に人々によって、つまり市場自体によって推進されます。もちろん、私たちには先物市場があります。私たちにとって、これはヘッジポジションやトレーディングクラブのツールです。私たちは方向性のあるトレーダーとは完全に異なります。

方向性のあるトレーダーにとって、仮にあなたが100ドルを持っていて、先物市場に25倍のレバレッジで入ると、あなたのポジションは25倍に増えますよね？仮に通貨の価格が10倍上昇した場合、あなたは自分の100ドルで2万ドルを稼げると考え始めます。人々は通常リスクを過小評価し、機会に対して過信し、その結果、痛い目に遭います。

もちろん、全く逆の方向でポジションを取る人もいます。その人は非常に喜ぶでしょう。誰かが利益を上げたことを示すスクリーンショットを送信し、素晴らしいと感じるでしょう。これが市場の運営方法です。私は、人々は常に祝福または非難できる対象を必要としていると思います。この市場サイクルの対象は私たちですが、次の市場サイクルでは別の人になるかもしれません。

BlockBeats：非常に興味深い見解ですね。これは予期しない良い結果だと思いますか？ある意味で、これはあなたたちが市場のマーケットメイキング戦略を実施するのを助け、人々があなたたちの投資に従うことを促すのでしょうか？

アンドレイ：私たちの市場戦略はDWF Labsとは完全に独立しています。私たちは手動操作を行っていません。私たちには2018年に構築された自営取引用のシステムがあります。それは市場に対して取引を行い、いくつかの通貨や市場に流動性を提供するためのもので、完全に独立しています。人々の感情が変化すると、それは自己調整します。私たちはそれを計画したことはありません。

まず、私たちにとってそれは必要ありません。私たちは取引においてかなり成功しています。2018年以降、私たちは一度も損失を出したことがありません。私たちはこれらのものを必要としていません。第二に、数ヶ月前に市場がより静かだったとき、状況は全く異なる可能性があります。私たちは常に市場中立を維持しており、そのような方向性リスクを負うことは困難です。

BlockBeats：もう一つお聞きしたいことがあります。あなたたちが投資を発表するたびに、ほとんどの発表には1000万ドルという非常に正確な金額が記載されています。これにはどのような考慮があるのでしょうか？

アンドレイ：これは確かに投資戦略の一部です。私たちは今年の上半期から多くのことを学びました。長期契約を持っているとき、人々はあまり好まないことがあります。現在、私たちは未完成のことを発表しません。もし私たちが何かを発表した場合、それはすでに完了しています。そして、もし誰かがもっと知りたい場合、私たちやプロジェクトチームに取引IDを要求し、確認することができます。これらはすべてオンチェーンにあります。現在、私たちは未完成のことを発表しません。たとえ私たちが契約を結んでいても、私たちは学んでおり、これは私たちの教訓です。私たちは同じ過ちを繰り返さないようにします。

BlockBeats：多くの人があなたたちがどのように資金を調達しているのかに興味を持っています。あなたたちにはどのような戦略があり、資金はどこから来ているのでしょうか？

アンドレイ：私たちは資金を調達したことはなく、投資家もいません。私たちは本当にゼロから始めたのです。2018年、私はHuobiのロシアのCEOを務めており、その時私はDWF Labsに参加していませんでした。私たちは、彼らが良いレートの適切な取引所アカウントを探している機会を得たからこそ出会ったのです。なぜなら、彼らはゼロから始めたからです。

私は当時、地元の取引所のCEOであり、トレーダーが急務でした。なぜなら、それが私の重要な業績指標だからです。そして私たちは出会い、私はHuobiにDWF Labsに最良のレートを提供するよう説得しました。なぜなら、高頻度取引には低遅延と最良のレートが必要だからです。私はHuobiの経営陣を説得するのに2ヶ月かかりました。2018年4月、彼らは同意しました。私はDWF LabsがHuobiに5万ドルを預けたときのことを今でも覚えています。その日の取引量は1000万ドルに達し、翌日には2200万ドルに達しました。

なぜこの5万ドルの運転資金がこれほど大きな取引量を生み出すことができたのでしょうか？（明らかに）これは狂気です。当時の市場も狂っていました。2019年春、Binanceが最初の発行プラットフォームを立ち上げ、市場は再び強気になりました。幸運なことに、2019年の夏に私は彼らにOkexとHuobiを紹介しました。私の責任は彼らのパートナーと取引を行うことでした。

私は中国のさまざまな取引所との関係を利用して、彼らが良いレートのアカウントを開設するのを手伝いました。これらの人々は非常に速く成長しました。なぜなら、私たちは信用取引量から約15〜20ベーシスポイントの利益を得たからです。あなたは想像できますか？100万を取引すれば、利益は2万であり、毎日取引できます。

しかしもちろん、市場競争はますます激しくなり、利益も減少しています。しかし、現在取引量から得られる利益は数ベーシスポイントであり、2021年には多くの取引所やプロジェクトが登場し、取引量は非常に大きくなりました。歴史的に見て、私たちは市場をショートするのが非常に強力であり、ショート市場の取引量は常に巨大です。今年、私たちは多くのお金を稼ぎました。現在、私たちはスイスに自社のデータセンターを持ち、ケイマン諸島に取引を行う会社がありますが、私たちは一度も資金調達を行ったことがありません。これは私たちにいくつかの利点を与えています。なぜなら、これは単にお金を印刷するのではなく、努力して働くことができるからです。そして、これほど多くのお金を生み出すことができるのです。私たちは高頻度取引やリスク投資など、いくつかの側面を持っています。

暗号通貨を続けるか、伝統的な金融に移行するか？

暗号業界のVCとして、DWF Labsが投資するプロジェクトは暗号業界に焦点を当てていますが、彼らはより広範囲の伝統的な金融市場に拡大したいという不安定で落ち着かない心を持っています。これは、同じく暗号業界のベンチャーキャピタル機関であるParadigmにも見られます。今年5月、あるユーザーがParadigmの公式ウェブサイトのホームページのタイトルが「Paradigmは、100万ドルから1億ドル以上の資金で破壊的な暗号/ Web3企業およびプロトコルをサポートします」から「Paradigmは研究主導の技術投資会社です」に変更されたことを発見しました。

その後、Paradigmの公式ウェブサイトは再び「暗号」に関連する表現を追加しましたが、共同創設者のマット・ファンは以前の削除は誤りであると述べました。それでもコミュニティでは多くの議論が生まれ、ParadigmがOpen AIが主導する生成的AIの波に投資の焦点を移すのではないかと考える人もいます。同様に、DWF Labsも暗号業界の牛市が大規模に到来する前に、より多くのバスケットに卵を置くことを望んでいます。

BlockBeats：あなたたちは未来の市場についてどのように考えていますか？利益が以前ほど良くないとき、他の市場を探すことを考えていますか？

アンドレイ：私たちは計画を持っており、すでに伝統的な市場へのビジネス拡大に取り組んでいます。私たちにとって、取引しているのはシンボルであり、ビットコイン、イーサリアム、その他の通貨には関心がありません。私たちはシンボル、価格、取引量、流動性を持っており、これに基づいて取引を行い、データも使用します。現在、私たちは外国為替市場を探しており、単に通貨を取引するためです。

もちろん、暗号通貨に関しては、私たちは戦略の最適化を行い、大規模取引の牛市を待つことしかできません。また、私たちは2020年からオプション市場にも参入しており、将来的にはオプション市場も大きくなると信じています。私たちは自社のオプション会社を持ち、暗号通貨オプションを取引しています。なぜなら、伝統的な市場ではオプションがデリバティブの30〜40％を占めているからです。一方、暗号通貨市場ではオプションはわずか3％しか占めていません。もしそれが30％に拡大すれば、10倍の成長が見込まれます。この分野で優位性を持つ者は大きな利益を得ることができ、私たちはその人になりたいと考えています。

BlockBeats：では、暗号通貨の利益の見通しについてはどう思いますか？

アンドレイ：これは常にサイクルに関することです。このサイクルでは、マーケットメイカー、ベンチャーキャピタル、インキュベーションを通じて利益を上げることができます。プロジェクトにより多くの価値を提供できるとき、より大きなシェアを得ることができます。高頻度取引も利益を生むことができますが、限界があります。なぜなら、取引量は限られているからです。しかし、次のサイクルは前のサイクルよりも良くなるべきだと考えています。

私は多くのTradeFi企業が市場に参入しているのを見ています。彼らは現在、高頻度取引のためのプローブシステムを構築しています。これらはすべて大企業です。私は伝統的な金融機関もこの機会を考慮していると思います。彼らが強気であるとは言えませんが、彼らはこれが未来の機会であると考えており、今すぐ参加して待つことを好むのです。市場が強気になるときにその市場に飛び込もうとするのではなく。

BlockBeats：つまり、未来の市場サイクルについては、私たちはOld Moneyの到来を待っているようなものです。

アンドレイ：すべての資金ではありません。なぜなら、すべての強気サイクルはアジアや新興国によって推進されており、決してヨーロッパ人によって推進されることはありません。なぜなら、彼らはあまり取引を行わないからです。たとえば、アメリカで何かが起こると、ETFの承認やビットコイン先物の承認などが行われ、それが影響を及ぼし、全世界が飛び込んで強気市場を形成します。これが私たちが待っていることです。

BlockBeats：もう一つの質問は規制の面についてです。あなたたちは事前に計画を立てていますか？

アンドレイ：私たちは投資家を持っておらず、過度な規制は必要ありません。私たちはすでにライセンスを取得しており、ドバイで監査会社を探しています。なぜなら、一部のプロジェクトや顧客が私たちにすべての資産負債表を提供するよう求めているからです。しかし、あなたも知っているように、純粋な高頻度取引に関しては、私たちはそのようなことを望んでいません。なぜなら、すべての高頻度取引会社は非常に高いコストがかかるからです。

たとえば、私たちが話している間に、毎秒数百回の取引が行われています。これらの会社がすべての取引をチェックする必要がある場合、大量の書類が必要です。もし私たちが高頻度取引を監査しようとすれば、毎年1000万から2000万ドルがかかりますが、私たちはその必要はありません。私たちは英領バージン諸島のVASPライセンスを申請しており、すぐにこのライセンスを取得する予定です。