グレースケールのアナリストが教える：ビットコインへの投資方法は？

著者：サラ・モートン、ザック・パンドル、CoinDesk

編訳：松雪、金色财经

この短い1週間の間に、アメリカの規制分野は活発な動きを見せました。バイナンスのCEOが辞任し、司法省と40億ドル以上の和解に達しました；SECはクラーケンを未登録の取引所として訴えています；ビットレックス・グローバルは閉鎖を発表しました。

規制の明確さを巡る戦いは順調に進んでいるようです。ビットコインが世界第11位の時価総額を持つ金融資産となる中、グレースケールのザック・パンドルがあなたのポートフォリオにおけるビットコインの役割を解説します。

ビットコインとあなたのポートフォリオ

ビットコインは高リスク・高リターンの可能性を持つ資産であり、株式との相関性は低いです。したがって、グレースケールの研究によれば、多くの投資家にとって最適なポートフォリオはビットコインへの適度な配分を含むべきです。

ビットコインは技術的な奇跡であり、巨大で流動性のある投資可能な資産です。公共のブロックチェーン技術はその高度な技術性から理解が難しいですが、ビットコインや他の暗号資産がポートフォリオで果たす役割は非常にシンプルです。暗号通貨市場は高リスク・高リターンの可能性を持つ資産を提供しており、これらの資産は5年間にわたり株式との相関性がそれほど高くないため、リスク許容度の高い投資家が最適なポートフォリオを構築するための有用な要素となり得ます。

観光的なリターンを持つ多様化したポートフォリオを構築することはますます困難になっています。従来の60/40の株式と債券のポートフォリオは、過去40年間と同等のリターンを生むのが難しくなるでしょう。私たちは、評価が根本的に拡大する余地がないと考えています：株式のPERはすでに高く、債券の長期的なブルマーケットは終了しました（消費者物価のインフレが底を打ったため）。株式と債券の現在の相関性も高まっており、投資家がそれらを組み合わせることで得られる多様化の利益は減少しています。公開市場の機会も縮小しています：90年代と比較してIPOの数は減少し、上場企業の数は約30%減少しています。

これらの課題に対処するために、投資家は一連の標準的な選択肢に直面しています（図表1）。リスクとリターンのバランスを改善するために、彼らはより良いリスク調整リターン、低い相関性、またはその両方を提供する資産クラスに再配分することができます。例えば、近年、一部の投資家はプライベートエクイティや不動産などの非流動性のプライベート資産を含む代替投資への配分を増やしています。これは成功したアプローチですが、多くの個人投資家はこれらのタイプのツールにアクセスできません。

図表1：従来の資産は標準的なリスク/リターンのトレードオフを提供……

図表2：……暗号通貨は利用可能な選択肢を大幅に拡大しました

暗号資産は本当にユニークなものを提供します。資産配分の観点から、ビットコインや他のデジタル資産は公開市場の投資家のリスク/リターンの状況を大幅に拡大しました（図表2）。ビットコインやイーサリアムなどの他の暗号資産は高いボラティリティを持ち、高リスクと見なされるべきです。しかし、時間が経つにつれて、彼らはそのリスク状況に見合ったリターンを生み出しています。言い換えれば、ビットコインは非常に高いボラティリティを持っていますが、そのリターン率とボラティリティの比率は他の資産クラスと大体同じです。したがって、ポートフォリオに暗号資産を追加することは、より高い潜在的リターンを得るために追加の投資リスクを引き受けることと見なされるかもしれません。投資家は、ポートフォリオのパフォーマンスを向上させるために、テクノロジー株、非米国株、または特定の非流動性のプライベート投資などの他の高リスク/高リターン資産の代わりに暗号資産を考慮することができます。

暗号資産クラスは高い歴史的リターンを生み出していますが、他のリスク資産との相関性は高くありません。例えば、過去5年間において、ビットコインとS&P 500指数との相関性はわずか40%であり、ナスダック100指数とS&P 500指数との相関性は90%です。株式との相関性が低いことは、ポートフォリオ内の暗号通貨の配分が他のリスク資産と比較して、より大きな多様化の利益を提供することを意味します。

暗号通貨は新興の若い資産クラスであり、相対的に高いリスクのある投資商品と見なされるべきです。ビットコインや他の暗号資産は、近い将来（例えば、今後3〜5年以内）に明確な資本需要がある投資家には適していないかもしれません。例えば、大学の学費や住宅購入に関連する費用のために割り当てられた貯蓄には、暗号通貨の配分を含めるべきではないかもしれません。最後に、資産収入を優先する投資家は他の選択肢を考慮すべきです。

しかし、リスク許容度が比較的高い投資家にとって、暗号通貨は公開市場で利用可能なリスク/リターンの機会を大幅に拡大しました。これらの資産の高いリターンの可能性と他のリスク資産との低い相関性により、多くの投資家にとって最適なポートフォリオは暗号通貨への適度な配分を含むべきです。

クイックQ&A

Q：現物BTC ETFはビットコインの価格にどのような影響を与えますか？

ビットコインは、ETFの価格に直接影響を与えることができる数少ない資産の一つです。ビットコインの供給が限られていることがわかっているため------合計2100万個のうち1950万個が採掘済み------現物ETFへの需要は供給の一部を占有し、ETFへの関心がある限り、保有し続ける必要があります。これは供給と需要の状況です。

Q：ETFの需要が減少する可能性がある場合、ビットコイン全体の価格は下がりますか？

現物BTC ETFの承認は、後続の影響をもたらす可能性があります。なぜなら、それはビットコインや暗号通貨全体に対する規制の抵抗の解凍を象徴する可能性があるからです。アメリカ証券取引委員会が現物ETFを承認すれば、機関がビットコイン投資を受け入れやすくなります。私たちは、さらに多くのプロバイダーがビットコインを投資選択肢として提供するのを目にするかもしれません。全体として、承認後のビットコインへの需要は現物ETFへの需要に比べて倍増する可能性があります。

Q：今、私の顧客にビットコインへの投資をさせることができません。現物ETFが承認される前に、彼らにどのようにしていくつかのエクスポージャーを得させることができますか？

承認を得る前にビットコインにアクセスする方法はいくつかありますが、顧客を保管者や資産管理の規模内の規制された投資に留めておくことができます。私たちは投資アドバイスを提供していないことを忘れないでください。

いくつかの例は次のとおりです：

GBTC ------ グレースケールビットコイン信託基金は小幅なディスカウントで取引されており、他のETFの承認に伴いETFに変換される可能性があります。これは、この信託に投資する顧客がビットコインの価格上昇に加えてディスカウントを得ることを意味します。

Riot BlockchainやMarathon Digitalなどのビットコインマイニング株は上場企業であり、ビットコインの採掘以外には何も行っていません。彼らの製品の価値が大幅に増加すれば、論理的には彼らの株価も上昇するはずです。

Coinbase ------ COINは上場企業であり、取引所であり、保管者でもあり、全体として暗号通貨への関心の高まりから利益を得るでしょう。彼らは多様な収入モデルを持ち、規制の立場の解凍は彼らにとって大きな助けとなります。