神魚の回顧と展望：ビットコイン現物ETF後の2024年に注目すべき点は？

^著者 | 神魚^

原文リンク：

https://mp.weixin.qq.com/s/2zL_rwwGJcgO6XwvdmwsLQ

BTC ETF 通過後に注目すべきことは？

規制とコンプライアンスの観点から、今後注目すべきイベントは何でしょうか？

最初の注目ポイントは BTC ETF の通過です。

2023年3月、多くの北米の銀行が暗号通貨とのチャネルを断絶しました。2024年初頭には主にETFの通過に注目が集まります。これにより、伝統的な金融資金がコンプライアンスを持って暗号業界に入る新しいチャネルが生まれます。

2024年には、ETFが通過した後に資産規模がどのように変化するか、ETFに基づくデリバティブがどのように登場するか、またETF通過後の資産管理側の各国での展開と発展に注目する必要があります。

さらに、ETF通過後にビットコインETFからイーサリアムなどの他の通貨に拡大するかどうかにも注目する必要があります。このような状況の発生は明らかにポジティブな信号を放ち、ビットコインやイーサリアムといった大規模なブロックチェーン資産が伝統的な資産と同様に受け入れられ、バランスシートに入ることを意味します。

さらに、2024年には注目すべきいくつかの重要なイベントがあります：

1）アメリカ財務会計基準委員会の暗号通貨会計ルールの施行が予想されており、2024年末に発効する見込みです。これは銀行や企業に対してかなりの影響を与え、暗号資産をバランスシートに計上できることを意味します。

暗号財務基準が施行されると、企業が保有する暗号資産はリアルタイムの価値で負債資産表に計上でき、暗号資産の真の価値をより良く反映することができます。これにより、企業がデジタル資産を保有する意欲が高まります。

実際、2021年のこのサイクルでは、いくつかの伝統的な企業が自己資金のポジションとしてビットコインやイーサリアムを購入し始めましたが、デジタル資産はまだバランスシートに計上できず、他の方法で計算されるため、企業の収益や変化をリアルタイムで反映することが難しい状況でした。

このトレンドが拡大し続けると、銀行側にも影響が見られるでしょう。つまり、銀行もデジタル資産を代替資産として保有したり、暗号資産を担保に法定通貨を借り出す形での貸出をサポートしたりすることができ、現在の大量の場内レバレッジではなく、より良い場外レバレッジ機能を提供することができます。

2）小国のデジタル資産準備の動向に注目することが重要です。特に小国の中央銀行がデジタル資産の準備を始めるかどうか（黄金の代替品として）については、今後の大きなトレンドになる可能性があると考えています。

3）第三世界の国々や高インフレ地域の一般市民の日常的な暗号通貨使用状況に注目する必要があります。一般市民、特に新世代の00後は、すでにデジタル資産を日常的に使用し始めています。このトレンドがさらに強化されるか、発展した場合に新たな規制リスクや課題に直面するかどうかは非常に重要です。

経済サイクル 前回のサイクルと比べて、今回は何が違うのか？

前回のサイクルと本質的には違いはありませんが、具体的な表現形式には違いがあります：

1）今回のサイクルでは、バブルの消失速度がより速く、大量の企業や機関が迅速に破産しました。

毎回の熊市では多くのアメリカ企業が破産しますが、2022年の熊市では破産の速度がより速く、バブルの消失方法も従来とは異なります。その理由は、多くの企業が前回の牛市で過度に楽観的（いわゆる永遠の牛市）になり、心態が非常に攻撃的になったため、バブルの崩壊が以前よりもはるかに早くなったからです。機関や企業にとっては衝撃が生じ、多くの機関が迅速に破産しました。もちろん、業界関係者にとっては、過去1年余りの状況は厳しいものでした。

2）さらに、これは暗号の世界が初めて金利上昇サイクルに直面したことです。ビットコインの誕生から昨年まで、すべてがインフレサイクルでしたが、逆サイクルに直面するのは初めてであり、マクロの金利上昇が業界に与える影響を初めて体験しています。

3）個人的な感覚として、前回の熊市は従来のサイクルの熊市ほど寒くなく、絶望感がそれほど強くありませんでした。

Coboの共同創設者として、長い熊市の冬を乗り越えるための心得は？

熊市の重点は主にリスク管理とコントロールです。具体的には、キャッシュフローの管理とブラックスワンイベントへの十分な準備が必要であり、永遠の牛市の心態ではいけません。

DeFi vs 伝統金融

分散型金融は新しい金融モデルとして、伝統金融の発展サイクルを完全にコピーしているのでしょうか？

基本的にはそうです。

DeFiは、過去200年間の伝統金融市場で比較的成熟した製品を分散型の方法で迅速にコピーし、チェーン上でこの暗号ネイティブな相互運用性を通じて迅速に試行錯誤とイテレーションを行いました。

伝統金融と異なる点は何ですか？

伝統金融と比較して、DeFiははるかに効率的であり、完全に透明です。

効率が高いとは、イテレーションの速度が速く、ほぼ伝統金融の50〜100倍です。過去200年の現代金融史が暗号業界に反映され、2、3年で基本的に迅速に試行錯誤が完了します。

さらに、DeFiはブロックチェーンに基づいており、そのすべてのコードはオープンソースであり、透明なボックスに相当します。それに対して、伝統金融はブラックボックスであり、各企業内部のブラックボックスであるため、金融システム全体がどのように機能しているのかを理解することは非常に難しいです。一方、DeFiは完全に透明であり、興味があれば時間をかけてその運用原理を理解することができます。

したがって、もしDeFiにバブルや問題があれば、より早く露呈し、バブルの崩壊もより早く、迅速に試行錯誤が可能です。

未来展望：期待される分野とトレンド

将来期待される分野やトレンドは何ですか？

まず核心は二層です。二層をどのようにうまく機能させるか、イーサリアムの二層でもビットコインの二層でも、これは私たちが長期的に解決すべき核心的な問題です。つまり、チェーンがより良く基盤サービスを提供しつつコストを削減することです。

第二点は、スマートウォレット、AAウォレット、MPCウォレットといったソリューションに基づいて、ユーザーがより低いハードルでブロックチェーン上の技術資産プロトコルを使用できるようにすることです。特にAAウォレットとPassKeyの組み合わせは、将来的に解決すべき問題になる可能性があります。

第三点は、さらに遠い将来のことですが、上記の2つの問題が解決された後に次の段階で解決すべき問題です。

私は、最終的に暗号業界には私たちが予想するシナリオは現れないかもしれないと考えています：大量のオンチェーンウォレットの使用が見られることはないかもしれません。むしろ、AI、ロボット、IoTデバイスが使用され、これらのデバイスはデジタル通貨を保有するアドレスに関連付けられ、一部の資産使用の権限が与えられるでしょう。このプロセスではデータ交換が発生し、人間の承認を得て取引が行われます。この段階はさらに遠い予測であり、AIとIoTの発展はブロックチェーンの中間層と基盤インフラの発展に依存する必要があります。これには周期と時間が必要であり、私はこの段階に達するには約1〜2サイクルかかると予測しています。

今後5〜10年、上記の3つの分野が私が最も注目しているものです。

暗号通貨の未来にはどのような課題があると思いますか？また、2024年にはどのような課題がありますか？

現段階での最大の課題は主に2つです。

1つはアプリケーションの爆発であり、チェーンの性能ボトルネックが浮き彫りになります。これにより、皆が問題を発見し、解決することになります。

これは次のサイクルの主軸になるでしょう------スケーラビリティの問題を解決することです。その答えは明らかで、二層ネットワークのようなより低コストのスケーラビリティソリューションを採用することです。二層のスケーラビリティに関しては、現在の段階で既にデリバリー中の状態にあり、初期検証段階にあります。そして、市場の選択やルートの選択、具体的に誰が市場全体を引き継ぐかが、現在の段階で最も重要なことになるでしょう。

次の段階では、インフラが整い、性能が最適化され、広範なアプリケーションシナリオを迎えることになります。

大規模なアプリケーションシナリオが必ず到来することは確かです。不確実なのは、「次の段階で、そんなに多くのアプリケーションシナリオの中で、どのアプリケーションがキラーアプリになるのか？」ということと、出現するタイミング、「今後1、2年の間に現れることができるのか？」ということです。

Solona memeが暗号業界の復活をもたらし、「Solonaがイーサリアムをひっくり返す」という見方についてどう思いますか？DePINのストーリーについてはどうですか？

SolonaはFTX事件の影響を受けましたが、過去1年の間にSolonaエコシステムには継続的にビルドしている人々がいるという非常に直感的な感覚があります。Solonaエコシステムの将来の発展や本当にイーサリアムをひっくり返すことができるかどうかについては、このトレンドが今後も続くかどうか、Solonaエコシステムがより良い発展を遂げることができるかどうかを引き続き観察する必要があります。

最近、Solonaエコシステムが盛り上がっているのは主に短期的な価格行動であり、本質的には正常な市場取引の側面での行動です。この点については評価しません。

DePINの分野については、個人的にはあまり期待していません。もちろん、もし本当にうまくいけば価値がありますが、現時点ではそのプレイや段階はまだ初期段階にあると思います。

もし本当に実現したいのであれば、DePINは少なくとも2つの大きな課題に直面しています：

まず、DePINが実現するためにはネットワーク効果を形成する必要がありますが、現時点ではまだ初期段階であり、ネットワーク効果の形成は難しいです。将来的にネットワーク効果が形成されるかどうかはまだ観察が必要です。

第二点は、ネットワーク効果が生まれ、規模が拡大すると、必然的に規制の視野に入ることになり、複雑な規制問題が発生することになります。

以上から、DePINは現在「meme」段階にあると考えています。

マルチチェーンの可能性はどれくらいありますか？イーサリアム以外の他のパブリックチェーンやエコシステムに期待していますか？

イーサリアムは主に二層を中心に、後のアプリケーションの展開シナリオのイテレーションが行われており、これは予想通りのことです。

しかし、ビットコインエコシステムのこのサイクルでのパフォーマンスは私にとって少し驚きでした。特にこのエコシステム内でのボトムアップの推進と革新が起こっているため、私はビットコインエコシステムのいくつかの試みや革新に注目し、このサイクルでの突破と発展を期待しています。

次の段階で取引モジュールを重点的に磨く理由は何ですか？

私の見解では、DeFiには現在3種類のユーザーがいます。

第一のタイプは資産管理ユーザーで、このユーザーはDeFiを透明な資産管理ツールとして使用し、透明な投資収益を得ることができます。

第二のタイプのユーザーは、DeFiの基盤プロトコルの取引機能に流動性を提供し、アービトラージを行うマーケットメーカーです。このユーザーには、チェーン上で流動性を管理するための良いツールが必要です。

第三のタイプのユーザーは、DeFiを比較的成熟した金融ツールとして使用する普通のユーザーで、取引や貸出モジュールを主に利用しています。

私たちの最初のモジュールは基本的にDeFi資産管理ユーザーを対象にしており、これがCobo Argusの最大のニーズです。

資産管理ユーザーの規模とそのTVLが拡大するにつれて、DeFiでマーケットメイキングや流動性提供、アービトラージを行うユーザーも一定の量が出てきました。彼らは中央集権と分散型の間でアービトラージを行います。それに伴い、これらのユーザーのニーズが生まれます------権限管理のための分権ツールが必要であり、これは取引側の権限管理に該当し、要求はより詳細になります。関数レベルまで精緻である必要があります。

過去1年で読んだ中で印象に残った本を推薦してください。

『貨幣のピラミッド』、この本は比較的薄く、一般向けの書籍で、思考を開き、視野を広げ、未来に対する予測を持つことができます。この本は主に貨幣の進化と、未来の暗号通貨がどのように信用貨幣を派生させるかという思考フレームワークについてです。私はこの本の見解に非常に賛同しており、未来はこの方向に進むと考えています。