アメリカが暗号構造案について話しているとき、アジア太平洋は何を話しているのか？

著者： Chloe， ChainCatcher

全世界がアメリカのClarity Actを注視する中、新たな資金と市場の動きが実はアジア太平洋（APAC）で静かに進行しています。

アジア太平洋地域は世界の60%の人口を抱え、若年層の構成、高いスマートフォン普及率、法定通貨のインフレへの恐れが相まって、暗号通貨にとって最も肥沃な土壌となっています。日本は堅実な規制、韓国は投機のカジノ、新加坡は機関投資家の避難所として、今のアジア太平洋の暗号通貨の地図は東が昇り西が沈むかもしれません。

マクロデータ：アジア太平洋が世界の中心である理由

Bitgoの2026年の最新レポートによると、2026年には世界の暗号通貨保有者が7億人を突破し、その中で毎月の暗号通貨のアクティブユーザーは4000万から7000万人と推定されています。昨年より約1000万人増加しました。

また、暗号通貨の採用国ランキングのトップ10のうち、7カ国がアジア太平洋地域に位置しており、ユーザー数や実際の使用においてもアジア太平洋地域の暗号通貨の潜在能力と発展性を示しています。

さらに、Chainalysisの「2025年世界暗号通貨採用指数」によると、インドが1位を維持し、次いでアメリカ、パキスタン、ベトナム、ブラジルが続き、トップ10の中でアジア太平洋の国々はインド、パキスタン、ベトナム、インドネシア、フィリピンの5カ国を占めています。

動きの成長に関しては、2025年6月までの12ヶ月間にアジア太平洋地域のオンチェーン取引額は1.4兆ドルから2.36兆ドルに急増し、前年比69%の成長を遂げ、世界で最も成長が早い地域となりました。前年の成長率はわずか27%で、1年で速度が倍増したことになります。

言い換えれば、北米がETFと機関投資家の参入によって「規制型」の成長を促進する一方で、アジア太平洋は実際の個人投資家の取引、越境送金、ステーブルコインの需要によって「使用型」の成長を引き起こしています。

この2つの成長曲線の性質は全く異なり、前者は既存資金の移動、後者は新規ユーザーの流入です。

ベトナム：グレー市場から閉鎖プラットフォームへの国家チーム実験

過去10年間、ベトナムは世界で最も暗号通貨の採用率が高く、同時に最も規制が難しい市場の一つでした。Chainalysisのデータによれば、ベトナムの暗号通貨採用率は2021年と2022年に連続して1位を獲得し、20%以上（約1700万人）のベトナム人がデジタル資産を保有しています。

しかし、この巨大な市場は長期にわたり法的枠組みの外で運営されており、市民はBinanceやOKXなどの海外取引所を通じてP2P取引を行っており、国家は課税もマネーロンダリング防止もできません。

この状況は2025年下半期に転換を迎えます。2025年6月14日、ベトナム国会は「デジタル技術産業法」を可決し、世界初のデジタル技術産業に特化した法律を制定した国となり、法案は2026年1月1日に正式に施行されます。

法案は初めて法律の観点からデジタル資産を「仮想資産」と「暗号資産」の2つの大きなカテゴリに分け、暗号資産の活動はネットワークセキュリティとマネーロンダリング防止の規範を遵守する必要があると要求しています。

続いて9月9日、ベトナム政府は05/2025/NQ-CP号決議を発表し、5年間の暗号通貨取引の試験運用を開始しました。しかし、この試験のハードルは非常に高く、企業の最低登録資本は10兆ベトナムドンで、商業銀行の最低登録資本の3倍であり、すべての暗号通貨の発行、取引、決済はベトナムドンで行わなければならず、株主は申請前に2年間連続して利益を上げている必要があります。

この制度の核心的な論理は閉鎖プラットフォームです：オープンでありながら、すべてのリスクと資金を国内にロックすることです。現在、Techcombank傘下のTCEX、VIX証券傘下のVIXEX、HVAグループ傘下のDNEXなどの国内業者がライセンス申請のために並んでおり、韓国最大の取引所Upbitの親会社Dunamuもベトナム国防省傘下のMB BankとMOUを締結し、韓国の取引所モデルと技術を輸出し、初の国家級デジタル資産取引所を構築しています。

2026年3月、市場は政策の変化を迎え、ベトナム財務省の内部文書によれば、当局は市民がBinanceやOKXなどの海外プラットフォームでデジタル資産取引を行うことを禁止する計画を立てており、すべての活動を公式に規制された国内システムに導くことを要求しています。

これは無根拠な話ではなく、背後には明確なタイムテーブルを持つ国家プロジェクトがあるかもしれません。最新の報道によれば、ベトナム財務省の副大臣は、同国が2026年第3四半期に正式に暗号資産市場を立ち上げる可能性があると述べています。

言い換えれば、立法、試験運用からプラットフォームの立ち上げまで、ベトナムは市場に18ヶ月未満の移行期間しか与えていません。

この閉鎖的なシステムが必然的である理由は、驚くべき資金流出の圧力です。2025年6月までの1年間に、ベトナム国内のデジタル資産の流動額は2000億ドルを超え、当局は制御されていない暗号通貨とステーブルコインの取引が資本流出の主要な経路となっていると考えています。

関連する措置も同様に厳格です：個人投資家がライセンスを持つプラットフォームで取引を行う場合、0.1%の所得税を支払う必要があり、機関の利益には20%の法人税が課せられ、会計基準も取引所は顧客の資産とプラットフォームの自己資産を完全に分離する必要があります。

ベトナムの戦略を簡単に言えば、最も厳しい規制のハードルを用いて、世界第4位の暗号市場をBinanceから「国有化」することです。年間取引量が8000億ドルを超え、ユーザー数が2000万人を超える市場が、中央集権的な規制に向かっています。

TechcombankやVPBankなどの地元金融グループにとっては、これは彼らのライセンスの恩恵ですが、長年ベトナムを東南アジアの重要な増加市場と見なしてきた国際的な取引所にとっては、2017年の中国の禁止令以来最大の地域的撤退となるかもしれません。

台湾が依存するのは規制業者の競争力

もしベトナムが「東昇」の代表であるなら、台湾はアジア太平洋の規制化プロセスのもう一つの縮図であり、ただしそのリズムはベトナムとは全く異なります。台湾は「漸進的な規制」の伝統的な金融ルートを歩んでいます。

四段階の規制パス：マネーロンダリング防止から特別法立法へ

台湾の規制計画によれば、仮想通貨産業の規制は四つの大きな段階に分かれています。第一段階はVASPのマネーロンダリング防止策の発表、第二段階は業界団体の設立、第三段階はマネーロンダリング防止法にVASP登録制を追加、第四段階が特別法の立法推進です。現在、前三段階はすでに実施されており、第四段階は審議に入っています。

VASP登録制が始動し、大規模な規制時代に突入

2024年11月30日、「マネーロンダリング防止法」第6条の改正が施行され、VASPは「申告制」から正式に「登録制」に移行します。マネーロンダリング防止の登録を完了していない者は仮想資産サービスを提供できず、違反者には最高2年の懲役または500万元の罰金が科せられます。

2025年9月末が旧制度の業者が登録を完了する最終期限で、最終的に8社がマネーロンダリング防止の登録を完了し、現在合法的に運営できる業者にはMaiCoin/MAX、BitoPro、XREX、HOYA BIT、TWEX、Chainss、KryptoGO、Zone Walletなどの地元取引所が含まれています。

2025年3月25日、台湾の規制当局は「仮想資産サービス法」草案を正式に発表しました。草案の内容によれば、許可なしにステーブルコインを発行した者には最高7年の懲役と新台湾ドル1億元以下の罰金が科せられ、もし市場操作や詐欺などの不公正行為が関与している場合、刑罰はさらに3年以上10年以下の懲役に引き上げられ、最高2億元の罰金が科せられます。

言い換えれば、台湾の仮想資産特別法が施行されると、金融機関のような「高度な規制」モデルが採用され、業者の資本額、内部監査、財務構造に対して厳しい基準が設定されます。

金融機関優先、海外APPの非撤去

さらに、台湾モデルには越南と対照的な2つの重要な設計があります。

第一は、ステーブルコイン発行の「金融機関優先」原則です。つまり、ステーブルコインの発行は銀行だけに限定されているわけではありませんが、リスク管理を考慮し、初期段階では資本とリスク管理能力のある金融機関や金融業者が主に発行します。また、発行者は額面に基づいてステーブルコインを発行および償還し、保有者の償還要求を拒否してはならず、発行したステーブルコインに対して利息や収益を提供することは禁止されています。

この構造は基本的にMiCAと日本の「支払いサービス法」の混合体であり、新台湾ドルのステーブルコインは銀行が主導することを意味します。

第二は、海外取引所に対する「非撤去」の立場です。つまり、特別法草案は各地域の規制を参考にしつつも、台湾自身の調整の余地を残しており、特に海外プラットフォームのAPPの撤去に関する問題については、ユーザーの自主的な使用や技術的操作に関わる問題を考慮し、最終的には草案に含まれませんでした。

この点はベトナムと鮮明な対比を成しています。ベトナムは暗号通貨を国に閉じ込めることを選択しましたが、台湾は「国内を強化し、海外を保持する」ことを選びました。前者は国家チームの実行力に依存し、後者は規制業者の競争力に依存しています。

一方でデータ統計によれば、2023年から2025年の間に累計17社の台湾VASP業者が全て欠陥を指摘され、現在までに11社に対して罰金が科せられ、罰金総額は1300万元を超えています。言い換えれば、今合格基準をクリアし、登録を完了した8社は今後3〜5年の間に相対的に閉鎖的なライセンスの恩恵を享受しますが、同時に過去よりも数倍高い規制コストを負担しなければなりません。

アジア太平洋の差別化された戦略：日本と韓国はそれぞれの道を行く

ベトナムと台湾は2つの極端なサンプルに過ぎず、アジア太平洋全体では実際に差別化された規制の戦略が展開されています。

韓国：ステーブルコイン取引プールの隠れた王者

韓国はその「投機のカジノ」の本質を維持しています。2024年に施行される「仮想資産ユーザー保護法」は、大規模な国内取引所の活動を再構築しており、韓国ウォンでのステーブルコイン購入額は2025年6月までの12ヶ月間で640億ドルに達し、取引者の流動性、ヘッジ、迅速な資産のローテーションに対する強い需要を示しています。

UpbitやBithumbなどの国内取引所は現在、世界で最も深いKRWステーブルコイン取引プールを支配しており、ソウルで議論されている次のステップはKRWに連動したステーブルコインの規制フレームワークを構築することです。

日本：税制改革の緩和、長年眠っていた暗号市場が目覚める

日本は堅実な規制の役割を果たしていますが、2025年から構造的な緩和が見られます。「2025年暗号通貨地理レポート」によれば、日本はアジア太平洋の5大市場の中で最も成長が強く、2025年6月までの12ヶ月間にオンチェーン取引額が前年比120%増加し、インドネシア（103%）、韓国（100%）、インド（99%）、ベトナム（55%）を超えています。その背景には税制改革や初の日本円ステーブルコイン発行者ライセンスの発行などの政策的な好材料があります。

日本は長い間アジア太平洋の規制の天井と見なされてきましたが、今回の反発は過度な規制が適度に緩和されていることを意味します。

シンガポール、香港：機関投資家の避難所の双子の街

シンガポールと香港は引き続き「機関投資家の避難所」としての役割を果たしており、前者はMASのライセンスシステムで機関を引き付け、後者はSFCの仮想資産サービスプロバイダーのライセンス制度と現物ETFの上場を通じてオフショア金融センターの役割を再構築しています。

さらに、香港金融管理局は先月、初の2つのステーブルコイン発行者ライセンスを正式に発行しました。ライセンスを取得した機関は、碇点金融科技有限公司と香港上海汇丰银行有限公司であり、これは香港における仮想資産規制の重要な一歩です。

「復旦金融レビュー」の分析によれば、香港が初のステーブルコインライセンスを発行した目的は、香港の金融システムにおけるステーブルコインの位置を再定義することです。これは、暗号取引の補助ツールから、越境決済、国内決済、トークン化された資産取引、プログラム可能な金融の基盤施設へと移行しています。

「初のライセンスを持つ機関からもこの信号が見て取れます。碇点金融科技の背後にはスタンダードチャータード香港、香港電信、Animoca Brandsがあり、HSBCも初のライセンスを持つ機関に名を連ねています。これは香港のステーブルコイン試験運用が、単なる暗号原生プロジェクトの規制化ではなく、銀行の信用、決済の入り口、チェーン上の能力の制度的統合を意味しています。」

結論：規制プレミアムがアジア太平洋で再定義される

今、アメリカがClarity Actについて語るとき、アジア太平洋では何が語られているのでしょうか？

アジア太平洋では、過去10年間に蓄積された「使用のプレミアム」を「制度のプレミアム」に転換することが語られています。ベトナムは国家チームで土地を囲い、台湾は特別法でアップグレードし、韓国はユーザー保護法で取引行動を再構築し、日本は税制改革で機関の参入を緩和しています。各地域の道筋は異なりますが、方向性は一致しています：グレーゾーンを構造化し、個人投資家の活動を制度化し、資本の流れを追跡可能にすることです。

世界の取引所にとって、これは過去には存在しなかった競争の次元が浮上していることを意味します：地域の規制ライセンスの価値は、グローバルブランドよりも重要かもしれません。同じ規制ライセンスがベトナムや台湾に移転されることで、1000万人規模のユーザーマーケットに入るための唯一の通行証になる可能性があります。

言い換えれば、暗号産業の次の波の超過プレミアムは、もはや「法外なプレミアム」ではなく、「規制の希少性」であり、この希少性は現在アジア太平洋に集中しています。東が昇り西が沈むことは、市場価値の移動ではなく、規制のプレミアムの配置機会である可能性が高いです。