アメリカのビットコイン現物ETF十年の闘争史：暗号機関、ウォール街、そしてSECの極限の引き伸ばし

著者：flowie，ChainCatcher

編集：Marco，ChainCatcher

北京時間1月11日未明、アメリカ証券取引委員会（SEC）は正式に11本のビットコイン現物ETFを承認しました。これにはブラックロック、フィデリティ、インベスコ、グレースケールなどの伝統的な資産運用大手や新興資本が含まれています。

アメリカのビットコイン現物ETFの承認までの道のりは長く曲がりくねっています。2013年にウィンクルボス兄弟が初めてビットコインETFに類似した信託を申請してから、2024年にアメリカ初のビットコイン現物ETFが誕生するまで、ウォール街とアメリカの規制当局は10年にわたる攻防を繰り広げました。

アメリカのビットコイン現物ETFが最終的に承認されたのは、ビットコイン自体が着実に成長し、資本が無視できなくなったことに加え、暗号通貨業界の関係者の不屈の努力と坚持があったからです。

暗号資産投資機関の初期の努力

ビットコインETFの申請は2013年に遡ります。その年の7月1日、ウィンクルボス兄弟のキャメロンとタイラー・ウィンクルボスはウィンクルボスビットコイン信託基金の設立を申請しました。申請書には「発起人はこの信託がビットコインなどのデジタル資産の価格を追跡することを目的とした初の上場取引商品であると考えている」と記載されています。

しかし、SECは2017年にウィンクルボスの申請を却下し、ビットコイン市場の規制が不十分であることから「潜在的な詐欺や操作行為に対する懸念」があると指摘しました。その後数年間、多くの機関が申請を試みましたが、いずれも成功しませんでした。

ChainCatcherの不完全な統計によれば、今回のビットコイン現物ETFの承認前に、SECは少なくとも30回以上のビットコイン現物ETFの申請を却下していました。特に2021年には、13の機関のビットコイン現物ETFの申請が却下されました。却下の理由は主に投資家保護の欠如と市場操作に対する懸念でした。

しかし、その年の10月、SECはアメリカ初のビットコイン先物ETFであるProShares Bitcoin Strategy ETFを承認しました。その後、ValkyrieやVanEckなどの機関のビットコイン先物ETFも次々と承認されました。

これが後のグレースケールによるSECへの訴訟の伏線となりました。

グレースケールは2021年10月に初めてGBTCをビットコイン現物ETFに転換する申請を行い、却下された後も何度も申請を試みましたが、結果は同じでした。2021年11月、SECは1934年の証券取引法の要件を満たしていないとして却下しました。2022年6月には、SECの却下理由が詐欺や操作行為を防ぐための質問に対する回答が不十分であることに変わりました。

何度も却下されたグレースケールは2022年6月にSECを提訴しました。グレースケールは、SECが類似の投資ツールに対して一貫した取り扱いを行わなかったため、その行動は恣意的かつ不安定であり、1934年の「行政手続法」と「証券取引法」に違反していると主張しました。

伝統的なウォール街の巨頭の参入

2022年、暗号市場は多くの問題に直面し、LUNAやFTXなどによる暴落が暗号市場を信頼危機に陥れ、ビットコイン現物ETFの申請の進展も一時停滞しました。2023年4月、Arkと21Sharesが再度申請を行い、2023年に最初にビットコイン現物ETFの申請を行った機関となりました。承認プロセスに従い、SECの承認期限は2024年1月10日までです。

その後、ブラックロックがSECに現物ビットコインETFの申請を行ったことで、暗号通貨業界の関係者たちは希望の光を見出しました。世界最大の資産運用機関であるブラックロックの申請は、ビットコイン現物ETFにとって大きな転機となりました。SECがその時、規制の重圧をかけ続け、バイナンスやCoinbaseの2大取引所に対して規制訴訟を起こしていたにもかかわらず、ETFの王者とされるブラックロックは、過去576回のETF申請のうち1回しか却下されていない勝率を持ち、SECとの密接な関係もあって、暗号市場はビットコイン現物ETFへの希望を再燃させました。

ブラックロックの参入は他の機関にも自信を取り戻させ、フィデリティ、WisdomTree、VanEckなどの多くのウォール街の巨頭が次々と申請を発表しました。

もう一つの良いニュースも続きました。2023年7月、グレースケールはアメリカ・コロンビア特別区連邦巡回控訴裁判所に手紙を提出し、SECがレバレッジビットコイン先物ETFを承認する一方で、GBTCなどの現物ビットコインETFの承認を拒否していることに抗議しました。2023年8月、GBTCのビットコイン現物ETFへの転換申請が却下された件について、グレースケールは最終的に3:0でSECに勝訴し、ビットコイン現物ETFの承認への道に有利な要因を追加しました。

裁判官は判決の中で、SECのグレースケールGBTCのETFへの転換を何度も却下した行為は「恣意的かつ不安定であり、委員会は類似の製品に対する異なる態度を説明できなかった」と述べました。

しかし、9月に入ると、SECはブラックロック、フィデリティなどの多くの機関が提出した現物ビットコインETFに対する決定を延期することを決定しました。このニュースが伝わると、ビットコイン価格は一時25965ドルにまで下落し、24時間で最大5.1%の下落を記録しました。

その後、ビットコイン現物ETFの申請を行った機関とSECは何度も交渉を重ね、延期、申請の修正、会議の討議を経てきました。

2023年10月、SECの議長ゲンスラーはビットコイン現物ETFに対する態度を変えました。公開インタビューの中でゲイリー・ゲンスラーは、スタッフが複数のビットコイン現物ETFを「検討中」であり、ビットコインETFの支持者は自らの製品がアメリカ証券取引委員会に登録され、公開募集に類似した申請手続きを経る必要があることを強調しました。

2024年に入ると、アメリカのビットコイン現物ETFがついに待望の登場を果たしました。