SignalPlusマクロレポート(20240123)：GBTC資金が継続的に流出、FTXが株式を売却

今週の市場は比較的平穏であり、米国株式は再び歴史的な高値を更新しましたが、中国/香港の株式市場は依然として苦しんでおり、年初からすでに10%下落しています。中国のリスク資産の継続的な下落は、緩和政策への期待を高めています。中国当局は、国有企業の2兆人民元（約2,780億ドル）のオフショア資金を活用し、香港の株式通を通じて国内市場に買い支えを提供する計画を示しました。また、株式市場を支援するためにさらに3,000億人民元を確保しています。市場は今週さらなる措置が発表されることへの期待が高まっていますが、これらの措置が急務の構造的解決策を提供できるかどうかは不明です。

アメリカでは、リスク感情は依然として不安定な状態にあり、過去1週間で株式市場は2-3%上昇しましたが、分析データは市場が軟化していることを示しています。さらに、10年物の利回りは19ベーシスポイント上昇しました。また、経済データは基本的に市場の予想を上回っていますが、その程度は減少しています。シティの経済サプライズ指数は過去1週間で+4であり、2023年の平均+37と比べて大幅に低下しています。言い換えれば、市場の予想は上方修正されましたが、経済が予想を上回る勢いは弱まっています。もし市場が利下げの期待を排除し続けるなら、短期的には米国株式市場に対する抵抗となる可能性があります。

さらに、昨年の第4四半期末以来、ハードデータ（例えば小売売上高、GDP）は強いままですが、ソフトデータのパフォーマンスは遅れています。これは2023年の状況を思い起こさせます。一般的に、ソフトデータは長期的なトレンドの中でハードデータに先行しますが、昨年はそうではありませんでした。楽観的な感情が最終的に勝利しました。今年、幸運の女神は再び私たちに微笑むのでしょうか？

現在の見通しが依然として不明確であることを考慮すると、年初以来リスク感情が大幅に冷え込むのは合理的なようです。

今後の焦点は金曜日に発表されるコアPCEデータです。現在、市場は前月比0.2%の増加、年率で2.9-3.0%の増加を予想していますが、6ヶ月の年率はわずか1.9%です。もしデータ結果が予想と一致すれば、米連邦準備制度が望むソフトランディングのシナリオをさらに支持することになります。

暗号通貨は依然として不調であり、ETFの導入以来、BTC価格は高値から約20%下落しています。資金がGBTCから流出し続ける中、現物価格は4万ドルを下回っています。報道によれば、破産したFTXはGrayscale Trustの2/3の株式を売却しました（Marex Capital Marketsを通じて）、その価値は5-6億ドルに相当します。これは資金流出の大部分を構成する可能性があります。