山寨シーズンはなぜ再現されないのか、投資家はどのように対処すべきか？

著者：Crypto, Distilled, 暗号通貨 KOL

編訳：Felix, PANews

TL;DR：理由にはプロジェクトの飽和、トークンの過剰供給、市場の知性の向上、そしてビットコインETFが伝統的なアルトコインシーズンのパターンを打破したことが含まれます。

ビットコインの半減期後にアルトコインが急騰するのは、過去の牛市の「法則」ですが、現在期待されている「アルトコインシーズン」はまだ現れていません。暗号通貨KOLのCrypto, Distilledはこの現象の原因を分析し、投資家に最適化戦略の提案を行いました。

アルトコインシーズンとは？

アルトコインのパフォーマンスがビットコインを上回り、価格が全面的に急騰することがアルトコインシーズンです。これはアルトコイン市場が楽観的な感情に駆動されて繁栄する時期であり、水が上がるにつれて船も上がるようなものです。アルトコインシーズンはほぼすべての分野の発展を促進し、大量の流動性が市場に流入することがその原動力です。

流動性の追跡

歴史的に見て、流動性は主に2つの側面から来ています：

• 中央集権型取引所 (CEX) から流入する個人投資家の資金
• CEX上のビットコインがCEX上のアルトコインに流出すること

その後、流動性は時価総額ランキングの「階段」に沿って下流に流れます。OGたちはこのダイナミクスを非常によく理解しており、しばしば「アルトコインシーズンの道」と呼んでいます。

ララパルーザ効果

2021年の「アルトコインシーズンの道」は非常に明確でしたが、現在は消えてしまいました。著者はその理由が多面的であり、いくつかの要因が共同で作用した結果であると考えています。

単一の要因の力ではあまり変わらないことが多いですが、それらが組み合わさって同じ方向に影響を与えると、その効果は巨大です。著名な投資家チャーリー・マンガーはこの効果を「ララパルーザ効果」と表現しました。（注：ララパルーザ効果とは、複数の相互に関連する同方向の要因が重なり合って非常に強い増幅効果を生むことを指します）

多くの要因が組み合わさってどのような影響を与えたのでしょうか？

1. プロジェクトの飽和

市場の流動性は豊富ですが、プロジェクトは極度に飽和しています。海の中の船が波よりも多いことを想像してみてください。

AI分野やSOLエコシステムのような特定の分野だけが「アルトコインシーズン」の真の波を感じることができます。かつての「水が上がる」現象は、選択的なローテーションゲームに進化し、『ハンガー・ゲーム』映画のPvP性（プロジェクト間の競争）に似ています。

2. トークンの希薄化：見えない「手ブレーキ」

トークンの希薄化（特にトークンのロック解除からの希薄化）は、2021年のアルトコインシーズンを抑制しました。このしばしば無視される要因は、大量の流動性を吸収しました。プロジェクトの技術がどれほど優れていても、供給過剰であれば価格は上昇しにくいです。

コミュニティユーザー@thor_harvistenは、2024年にこれまでに上場したトークンのサンプリング調査を行いました。これらのプロジェクトトークンの平均流通率（流通量/供給量）は約14%で、約700億ドルのトークンがロック解除を待っています。

プロジェクトの過度な飽和とトークン供給の過剰が組み合わさると何が起こるでしょうか？アルトコインシーズンは続かなくなります。

3. 採用率の向上は両刃の剣

伝統的な分野での採用率の向上は良い面も悪い面もあります。一方では暗号通貨の信頼性を高め、他方ではこの分野をより敏感にします。より多くの賢い人々が暗号通貨に転向すれば、業界の機会を見つけることがさらに難しくなります。

4. ビットコインETF：新たな動向

ビットコイン現物ETFの承認はアルトコインの構図を変えました。ETFが登場する前は、ビットコインへの主なアクセスチャネルはCEXを通じてでした。これはアルトコインにとって良いことでしたが、投資家はビットコインからアルトコインに簡単に移行できました。

今回は、買い手が異なります。ETFを通じてビットコインを購入した人々は、アルトコイン市場に入るための道筋がそれほど直接的ではありません。

5. 新型コロナウイルスの影響

なぜ2021年はアルトコインにとって非常に異常だったのでしょうか？それは大きく特殊な環境に関連しています。ロックダウンが実施されている環境では、資金の流れと画面を見ている時間が非常に高く、暗号通貨が個人投資家を引き付けるための完璧な条件を作り出しました。

このような状況の稀少性を考慮すると、2021年を異常値と見なすのは合理的です。誰もが2021年の高揚感に浸っていますが、その盛況はもはやありません。

以下にアルトコイン「消失」の理由を簡潔にまとめます：

1. アルトコイン市場は急騰からローテーションゲームに変わった
2. 市場の知性が向上するにつれて、機会を見つけるにはより多くの努力が必要
3. プロジェクトの飽和と供給過剰が流動性を消耗している
4. ビットコインETFの影響で、伝統的なアルトコインシーズンのパターンが打破された

では、現在の市場環境でユーザーはどう対処すべきか：

1. 完全希薄化評価（FDV）と飽和率を注意深く監視する。

2. ETFの動向や機関投資家が大量に参加している分野（例えばRWA）を注意深く監視する。今後数年で、これらは異なる分野やさらに有利な動向を持つ可能性があります。

3. アルトコインが氾濫する市場では、プロジェクトのドル価値だけを見ない。アルトコインの評価をビットコインの評価と比較することで、アルトコインの実力をより正確に評価できます。

4. より努力し、優位性を得る。これは資産を増やすためだけでなく、知識、スキル、人脈を向上させるためでもあります。

結論

暗号市場にはまだ多くの機会がありますが、より多くの努力と新しい視点が必要です。状況は瞬時に変わるため、迅速に適応できる人々が成功しやすいです。

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