Glassnode：市場は買いと売りが膠着しており、誰がビットコインを大量に買っているのか？

原文标题：HODLingへの回帰

作者：CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

编译：白水，金色财经

概要

• 数ヶ月の比較的強い配分圧力の後、ビットコイン保有者の行動は保持と蓄積にシフトしているようです。
• 現物市場の活動は、最近売り圧力が明らかに増加しており、この傾向はまだ完全には収束していないことを示しています。
• 過去のサイクルの ATH 突破と比較して、長期保有者グループが現在保持しているネットワークの富の割合は比較的大きいです。
• 全体的に、オンチェーンの条件はビットコイン保有者グループが自信を持っていることを示しています。

大口ウォレットの暗号通貨保持パターンへの回帰

市場が先週の売りからゆっくりと回復し始める中、デジタル資産投資家の間には明らかな不確実性とためらいが存在しています。しかし、これらの動揺する市場状況に対する投資家のオンチェーン反応を分析する中で、保持傾向が現れ始めています。

3月にビットコイン価格が歴史的な高値を記録して以来、市場は広範な供給配分期を経験しており、さまざまな規模のウォレットが参加しています。過去数週間で、この傾向は特に ETF に関連する最大のウォレットにおいて逆転の初期兆候を示しています。これらの大口ウォレットは蓄積モードに戻っているようです。

蓄積傾向スコア (ATS) 指標は、市場全体の加重バランスの変化を評価します。この指標はまた、市場が蓄積主導の行動にシフトしていることを示しています。

上述の蓄積へのシフトは、ATS がその最高可能値 1.0 を記録することを促し、過去1ヶ月間に市場が顕著に蓄積していることを示しています。

この観察結果は、歴史的な高値を記録する前に大量に撤資した長期保有者 (LTH) と一致しています。このグループは現在、HODLing の好みを再び取り戻しており、過去3ヶ月間で合計 +374k BTC が LTH 状態に移行しました。

これにより、支出圧力に対して、投資家がトークンを保持する傾向が現在はより大きな力となっていると推測できます。

また、LTH の供給量の7日間の変化を評価することで、総残高の変化率を評価するツールとして利用できます。

LTH の分布は顕著であり、これはマクロのトップ形成の典型的な特徴であり、3月の ATH に入ります。取引日のうち、1.7% 未満がより大きな配分圧力を記録しました。最近、この指標は正の領域に戻り、LTH グループがトークンを保持する好みを表明していることを示しています。

4月から7月にかけて、現物価格は常に活発な投資家のコスト基準を上回っており、この基準は市場で活発なトークンの平均取得価格を表しています。

活発な投資家のコスト基準は、強気と弱気の投資家の感情を区別するための重要な閾値と見なすことができます。市場がこのレベル付近でサポートを見つけることができたため、市場にはある程度の潜在的な強さがあることを示しており、投資家は一般的に短期から中期の市場がポジティブな勢いを示すと予想しています。

現物市場の偏差を評価する

市場が技術的な下落トレンドにあるとき、CVD 指標を使用して現物市場の買いと売りの圧力間の現在のネットバランスを推定できます。

この指標は、中期市場の勢いを評価し、価格の逆風または順風を評価するためにも使用できます。新しい ATH が形成されて以来、ネット売り圧力の持続的なメカニズムが存在していることに気付きました。

正の CVD 値はネット買い圧力が存在することを示し、負の値はネット売り圧力が存在することを示します。

現物 CVD の年間中央値を分析すると、過去2年間の中央値は -2200 万ドルと -5000 万ドルの間で変動しており、ネット売りの偏見が存在することを示しています。

この長期にわたる中央値を CVD の均衡の基準と見なすと、暗黙の売りの偏見を考慮し、修正するための調整された指標変数を生成できます。

調整された現物 CVD（30d SMA）を月次のパーセンテージ価格変化と比較すると、興味深い融合が見られます。

この枠組みの中で、最近 70,000 ドルの領域を突破できなかった理由の一部は、現物需要の低下（負の調整 CVD）に起因しています。あるいは、調整 CVD 指標が正の値に戻ると、現物市場の需要の潜在的な回復を確認できます。

サイクルの変動

最近数ヶ月、価格の変動が横ばいとなり、LTH の配分圧力が明らかに緩和されました。これにより、このグループが保持するネットワークの富の割合はまず安定し、その後再び増加し始めました。

LTH は市場の ATH に対して巨大な売り圧力をかけましたが、以前の歴史的な高値と比較して、長期投資家が保持する富は依然として歴史的な高水準にあります。

これは、将来的に BTC 価格が上昇した場合、LTH がさらに撤資圧力に直面する可能性があることを示しています。また、最近価格が横ばいまたは下落しているにもかかわらず、これらの投資家が低価格でトークンを売却することに対してますます消極的であることも示しています。

市場状況が変動しているにもかかわらず、これら2つの観察結果は、保有者グループがより忍耐強く、しなやかであることを示しています。

最後に、LTH 売り手リスク比率を使用してこの評価を支持できます。このツールは、投資家がロックした実現利益と損失の絶対総和を、資産規模（実現時価総額）に対して測定します。この指標を以下の枠組みで考慮できます：

• 高値は、投資家がトークンを費やす際に、そのコスト基準に対して利益または損失が大きいことを示します。この状況は、市場が再び均衡を見つける必要があることを示しており、通常は価格の変動が大きい場合に発生します。
• 低値は、大多数のトークンの費用がその損益分岐コスト基準に比較的近いことを示し、一定の均衡が達成されたことを示します。この状況は、現在の価格範囲内での「損益」が尽きたことを示し、通常は低変動環境を表します。

以前の ATH 突破と比較して、LTH 売り手リスク比率は依然として低水準にあります。これは、LTH グループが得た利益の幅が以前の市場サイクルに対して比較的小さいことを意味します。また、このグループはより高い価格を待ってから、配分圧力を強めることを示しています。

まとめ

市場環境が挑戦的で動揺しているにもかかわらず、長期ビットコイン保有者は依然として揺るぎない姿勢を保っており、彼らが増持行動を強化している証拠があります。

以前のサイクルの最高水準と比較して、このグループが保持するビットコインのネットワーク富の割合はより高く、投資家がより高い価格を待つために一定の忍耐を示していることを示しています。さらに、サイクル中に価格が最大限に収縮した場合でも、このグループの投資家はパニック売却を行わず、彼らの全体的な信念の強靭さを際立たせています。