RWAとDeFi
昨年以降、私たちはいくつかの伝統的な金融大手がRWA（Real World Assets）に積極的に取り組んでいることを発見しました。例えば、高盛はGS Dapを立ち上げました（このプラットフォームはDigital AssetのDamlスマートコントラクト言語とプライバシーブロックチェーンCantonに基づいて開発されています）以て伝統的な資産をトークン化し、シーメンスはRWAを利用して6000万ドルの債券を発行し、ブラックロックが提供するトークン化投資ファンドBUIDL（このファンドは主に米国国庫券、リポ取引、現金などの流動性資産への投資に焦点を当てています）などがあります。
以前、シティも「Money、Tokens、and Games」という研究報告書を発表し、2030年までに4兆から5兆ドルのトークン化されたデジタル証券が存在し、分散型台帳技術に基づく貿易金融取引額も1兆ドルに達すると予測しました。
過去2年余りの間に、RWAは比較的迅速な発展を遂げ、現在そのTVLは1億ドルから64億ドルに成長しています。以下の図を参照してください。
これはさまざまなステーブルコインのドル資産準備を含んでいませんので、これらも含めるとRWAのTVLは110億ドルを超えています。以下の図を参照してください。
上記のTVLデータから見ると、RWA市場（主にトークン化された不動産、株式、外国為替などの分野）の発展の可能性は興奮を呼び起こすようですが、現在最大のRWAは実際にはトークン化された米国国債であり、この部分のTVLは20億ドルを超えています。以下の図を参照してください。
上の図からもわかるように、現在の米国国債の利回りは約5%であり、一部のオンチェーン貸出プロトコルはこれよりも高い利回りを提供できます。以下の図を参照してください。
したがって、論理的には、DeFiの利回りは常に債券の利回りを上回るべきです。なぜなら、DeFi貸出プロトコルに関わるリスクは米国政府に資金を提供する（米国国債）リスクよりも大きいからです。これは、効果的な市場において、トークン化された国債の利回りはDeFiの利回りを下回るべきであることを意味します。
しかし、機関投資家にとっては、DeFiの利回りがトークンのボラティリティや技術的な安全性などの影響を受けやすいため、大規模な資金は簡単には参入しません。機関が求めるのは、より低リスクで高利回りの製品、例えば米国国債であり、米国国債に基づくRWAは新たな選択肢となっています。
現在、RWAをDeFi分野に導入する主な動機の一つは、RWAが暗号市場に安定した無リスクの収益を提供できることです。そして、DeFiプロトコルはRWAプロジェクトを通じて基盤資産の収益価値を捕捉することができます（本質的にはドルベースの資産クラスを構築することです）。
1. RWAとDeFi
RWAとDeFiは双方向の利益を生み出し、異なるニーズを満たすことができます。例えば、資産リスク管理の観点から：
現在、DeFiの収益は主にステーキング、取引、貸出などから得られています。市場が比較的活発な場合、関連する利回りも相対的に高くなりますが、暗号市場が低迷し、オンチェーンの関連活動が活発でない場合、DeFiの利回りは低下します。
長い間、米国国債は依然として高い利回りを維持しています。以下の図を参照してください。このような背景の中で、一部の伝統的なDeFiプロトコルは機会を見出し、米国国債を徐々に導入し始めました。これは、プロトコルの金庫資産の安全を確保するのに役立つだけでなく、米国国債に基づいて安定した収益（無リスクの収益）を得ることも可能です。
私たちがよく知っているMakerDAOを例に挙げると、このプロトコルは昨年RWA分野に重点を置き、米国国債の資産を蓄積しています。現在、その資産クラスの中でRWAは40%以上を占めています。以下の図を参照してください。
さらに、最近MakerDAOはその担保エコシステムの全面的な改革を計画しており、WBTCポジションを解除するだけでなく（孫宇晨がWBTCに参入し、その資産の安全性に懸念が生じたため）、MakerDAOは短期国庫券に基づくRWAのトークン化と革新的な製品の申請を受け入れ始め、最大10億ドルの資産をトークン化する計画を立てています（この計画はコミュニティ提案に依存し、申請プロセスは9月20日まで続きますが、Makerが最終的な決定権を持ちます）。
リスク管理に対する理解は人によって異なるかもしれません。例えば、一部の個人投資家は暗号分野に入ると10倍、100倍を狙うべきだと考えますが、多くの大規模な資金にとっては、より低リスクで高利回り（現実世界の利回りと比較して）の製品が最優先です。例えばRWAやBTC ETFです。
2. RWAの分類
-資産クラスの観点から
現在、RWAには主に米国国債（US Treasuries）、プライベートクレジット（Private Credit）、トークン化商品（Tokenized Commodities）、トークン化株式（Tokenized Stocks）などが含まれます。その中で：
米国国債に関しては、現在の総価値は19.4億ドルで、平均利回り（Avg. Yield to Maturity）は4.95%に達します。このサブ分野の代表的なプロトコルにはSecuritize、Ondo、Hashnoteなどがあります。
プライベートクレジットに関しては、現在のアクティブローンの総価値は88.5億ドル、総ローン額は140.9億ドル、現在の平均年利（Current Avg. APR）は9.02%です。このサブ分野の代表的なプロトコルにはFigure、Centrifuge、Mapleなどがあります。以下の図を参照してください。
-プロジェクトクラスの観点から
現在、RWA関連のプロジェクトにはトークン化プラットフォーム（Tokenization Platform）、不動産（Real Estate）、インフラ（Infrastructure）、コレクティブル（Collectibles）などがあります。
具体的なプロジェクトの分類については、HouseofChimeraが行った整理が比較的包括的ですので、ここで皆さんに直接提供します。以下の図を参照してください。
RWAの具体的なプロジェクトの紹介については、これまでに多くの整理と紹介が行われてきましたので、ここでは繰り返しません。興味のある方は過去の記事を振り返ってみてください。以下の図を参照してください。
総じて言えることは、短期的な観点から見ると、RWAの現在の参加者と受益者は主に機関ユーザーに集中しており、個人投資家は現在、切り口を見つけるのが難しい状況です（RWA関連のコンセプトコインを投機的に取引することを除いて）。長期的な観点から見ると、RWAは金融革新の一形態としてDeFiと良好に結びつくことができ、発展の過程でさまざまな問題（規制問題など）に直面することもありますが、確かに大きな想像の余地があり、私たちはこの分野の初期段階にいます。
記事の最後に、最近の2日間で注目すべき情報を簡単に見てみましょう：
8月23日、北京時間の今晩10時にパウエルが講演を行います。今日、多くの人がこの件に注目しているようです。現在、市場は9月に25ベーシスポイントの利下げを予測していますが、パウエルが今日の講演で市場のこの予測を否定すれば、市場（特にリスク市場）に新たな悪影響を及ぼす可能性があります。市場の感情は変化しているようです。
8月23日、ソニー傘下のSony Block Solution LabsがイーサリアムLayer 2ネットワークSoneiumを発表しました。SoneiumはOptimism Rollup技術に基づいており、OptimismブロックチェーンエコシステムのOP Stackを使用して構築され、今後数日内にテストネットが立ち上がる予定です。以下の図を参照してください。
8月22日、Babylonが第一期のメインネットビットコインステーキングを開始し、わずか3時間余りで1000BTCのステーキング上限に達しました。最終的にステーキング参加ユーザーは約1.27万人でした。ただし、第一段階のステーキングは直接的な報酬を提供せず、Babylonはプレイヤーをステーキングに促すためのポイントシステムを設計しました。1000BTCがステーキングされている間、1ビットコインブロックごとに3125ポイントが生成され、これらのポイントはステーキング期間中のすべてのステーキングアドレスに比例配分されます。
8月22日、NFT市場Magic EdenがそのトークンMEを公式に発表しました。MEトークンに関する詳細情報、トークン経済学や効用の詳細は後日発表される予定です。今回、どれだけのユーザーがMagic Edenのエアドロップを受け取ることができるのかは不明です。以下の図を参照してください。
今回の内容はここまでです。より多くの記事は話李話外のホームページでご覧いただけます。
声明：上記の内容は個人的な見解と分析に過ぎず、学習記録と交流のためのものであり、投資のアドバイスを構成するものではありません。暗号分野は非常に高リスクな市場であり、多くのプロジェクトにはいつでもゼロになるリスクがありますので、冷静に考え、自分自身で責任を持ってください。
