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フランクリン・テンプルトンの最新研究：RWAトークン化をどのように理解するか

核心的な視点

ChainCatcher セレクション

2026-04-14 19:23:10

コレクション

新興プラットフォームの初試しから、伝統的な金融巨頭の全面的な参入まで、トークン化は伝統的な取引の壁を打破しました。デジタルネイティブや合成資産などのモデルを通じて、資本は前例のない流動性と透明性を得ました。

著者：Sandy Kaul

編訳：佳欢，ChainCatcher

規制がますます明確になる中、基盤となる暗号技術への信頼も持続的に高まっています。ブロックチェーントークンを用いて投資可能な資産を担保するこのトレンドは、加速しています。

このようなトークン化が目指す資産には、株式、債券、ファンド、ETF、コモディティ、プライベートエクイティ、プライベートクレジット、不動産およびその他のタイプのプライベートファンドが含まれます。業界内では通常、これらを「リアルワールドアセット」、すなわち RWA と総称しています。

この名称は、ネイティブ暗号通貨やアルトコインと区別するためのもので、後者は暗号エコシステム内のプロジェクトやプロトコルに投資するものであり、現実世界の資産ではありません。

2026年初頭のデータによると、RWAのトークン化は爆発的に成長しています。2023年以降、推定で5倍に成長し、2025年から2026年の間に3倍の成長が見込まれています。(1)

2023年の約50億ドルからスタートし、現在のチェーン上の価値は250億ドルを超えています。その中でプライベートクレジット、国債商品、不動産が大部分を占めています。(2)

成長はさらに加速しています。予測によれば、2030年までにトークン化されたRWAの総規模は最大で4兆から16兆ドルに達する可能性があり、2033年には30兆ドルを突破するとの予測もあります。(3)

具体的な数字がどうであれ、コアな業界参加者によるトークン化計画の集中した発表は、これらの予測を強力に裏付けています。

先駆者の突破

リアルワールドアセットのトークン化は新しいことではありません。フランクリン・テンプルトンは2021年4月に初のトークン化されたマネーマーケットファンドを発表し、現在も7×24時間稼働し続けており、Benji技術プラットフォーム上での総規模は約15億ドルに達しています。

市場の関心を引き起こした転機は、トークン化が政府債券やマネーマーケットファンドから株式にまで広がったことです。早期に参入した者たちがこの火を灯し、RWAトークン化全体のプロセスを加速させました。

ロビンフッドは2025年6月に、EUの顧客に200以上のトークン化された米国株を提供することを最初に発表しました。CEOのヴラド・テネフは「トークン化は貨物列車のようなもので、止めることはできず、最終的には金融システム全体を飲み込むでしょう。」と述べました。(4)

暗号取引所のクラーケンも続き、同年6月にイーサリアムとソラナ上でxStocksを発表し、米国、英国およびその他の制限地域外の投資家を対象としました。その後の9ヶ月間で、xStocksは36億ドルのチェーン上取引量、約250億ドルの総取引量を記録し、約8万のウォレットが約2.25億ドルのトークン化資産を保有しています。(5)

オンド・グローバル・マーケッツは2025年9月に200以上のトークン化された株式を発表しました。プラットフォームの立ち上げ前6ヶ月で、総価値は5億ドルを超え、累計取引額は70億ドルを超えました。さらに、オンド・ファイナンスがトークン化された米国債商品にロックした20億ドル以上を加えると、その総規模は引き続きリードしています。(6)

アメリカの伝統的機関の参入

新興プラットフォームの動きは十分に注目を集めています。しかし、全業界が「新時代が来た」と認識するきっかけとなったのは、トップの伝統的機関が発表した一連の公告です。

これらの公告が示す変革は、1970年代初頭に帳簿記録制度が導入されて以来、証券の運用方法において最も重大なアップグレードとなるでしょう。

DTCCは2025年12月にSECから不採択通知を受け、2026年下半期からDTC保管のトークン化RWAを提供する道を開きました。(7)

ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、トークン化された証券取引とチェーン上決済プラットフォームの開発を発表し、7×24時間運営、即時決済、ドル建て注文およびステーブルコイン資金のサポートを行います。(8)

ナスダック（NASDAQ）はクラーケンの親会社と提携し、上場企業向けに株式トークンの設計を発表し、プログラム可能な投資家インタラクションや代理投票、配当支払いなどの自動化された企業行動をサポートし、2027年初頭に上线予定です。(9)

三つのトークン化の道

トークン化の熱は持続的に高まっていますが、それが金融業界をどのように変えるのかを真に理解するためには、いくつかの概念を明確にする必要があります。今後数ヶ月の間に、市場には三つのトークン化製品が登場する可能性があります：

デジタルネイティブトークン化製品

対象資産（株式、債券、コモディティまたはファンド）を直接保有します。トークン保有者は完全な所有権と関連する保護を享受し、所有権は単一のチェーン上の帳簿に記録され、オフチェーンの記録は存在しません。

取引が検証されると、資金と資産は即座に原子決済されます。フランクリン・テンプルトンのトークン化されたマネーマーケットファンドがこれに該当します。

合成資産トークン

同様にデジタルネイティブ製品ですが、対象資産を直接保有しません。これは、対象資産から生じる経済的利益を保有者に伝達するスワップ契約のようなものです。

トークン保有者が実際に保有しているのは、特別目的事業体（SPV）の持分であり、そのSPVが基盤資産を保有しています。この種の製品は「パッケージ」または「資産担保」投資とも呼ばれます。取引が検証された後、支払いとトークンは即座に交換されます。ロビンフッド、クラーケン、オンドのトークン化された株式はこのカテゴリに属します。

デジタルミラーリングトークン

参考資産を直接保有しません。資産の所有権は伝統的なオフチェーン形式（例えば、有限責任パートナーシップの持分）で記録され、トークンは単なる「領収書」として機能し、保有者がそのオフチェーン資産を所有していることを証明します。

この種の製品は二つの帳簿を必要とします：オフチェーンの遺留システムが実際の所有権を記録し（通常は一晩のバッチ処理で更新）、チェーン上の帳簿がトークンを個別に追跡します。ポジションがオフチェーンで構築され、検証された後にトークンが鋳造され、ポジションが退出するとトークンは即座に破棄されます。従来のT+1またはそれ以上の決済サイクルに制約されます。DTCC、NYSE、NASDAQの計画発行はこのカテゴリに属します。

無許可 vs 許可トークン

三つのモデルはすべて、譲渡代理人が新しいコンプライアンスプロセス「あなたのトークンを知る」（KYT）を実行することを要求します。このプロセスは、トークンの売買に関与するウォレットアドレスを審査し、トークンの最近の流通記録を追跡します。ブロックチェーン自体はホワイトリスト認証を通じてこの審査を補完し、ウォレットが制限リストに載っていないこと、かつ保有者が資格確認を完了していることを確認します。

合成資産トークンはKYT以外に追加の検証を必要としないため、無許可トークンに分類されます。ウォレットがKYT検証を通過し、保有条件を満たしていれば、取引は直接行うことができます。

デジタルネイティブ製品とデジタルミラーリングトークンは許可トークンに分類されます。KYTだけでは不十分で、保有者は完全なKYC/AML（顧客を知る/マネーロンダリング防止）審査を完了する必要があります。

三つのモデルの効用の違い

合成資産トークンは暗号エコシステム内で最も広く利用されますが、投資者の権利保護は最も限られています。

この種のトークンは、KYT条件を満たす任意のウォレット間で自由に流通でき、DeFiプロトコルに資産または担保として投入でき、保有者は7×24時間いつでも流動性を探し、追加の収益を得る機会があります。

しかし、その代償として：保有者には投票権がなく、経済的利益（利回り、配当）は間接的に伝達され、直接支払われることはなく、ほとんどの場合、基盤資産の発行者に対する請求権もありません。

デジタルネイティブRWAトークンは次に効用が高いですが、制限が多くあります。トークンはウォレット間で移動できますが、同時にKYTおよびKYC/AML検証を通過したウォレットに限られます。保有者はRWAの公式所有者であり、完全な投票権と直接的な経済的利益を享受します。

この種のトークンはDeFiでの利用が難しく、プロトコルに担保として預けられたトークンは資金プールに混入し、特定のウォレットに対応できません。しかし、融資アレンジやデリバティブ取引の担保としては非常に効率的です。

所有権の記録が秒単位でチェーン上で更新されるため、その利点は従来のモデルでは実現できません。フランクリン・テンプルトンのトークン化されたマネーマーケットファンドを例に挙げると、投資者がポジションを構築した瞬間から利息が計算され、収益は毎日増分の新しいトークンとして直接ウォレットに送られます------デジタルミラーリングモデルではこれができません。

デジタルミラーリングトークンは三つのモデルの中で効用が最も低いです。権利と利益の管理はオフチェーンの遺留システムによって実行され、分配は法定通貨を通じて従来の投資口座に入金され、固定された周期で支払われます（例えば、マネーマーケットファンドの月末に収益を支払う）。トークンはオフチェーンの特定のポジションにバインドされ、ウォレット間で移転することはできず、購入時に鋳造され、償還時に破棄されます。

それでも、デジタルミラーリングトークンには価値があります：トークンは投資者のウォレットに直接存在し、中介機関のデータベース内の記録ではなく、透明性が高いです。トークン化の形式は7×24時間の取引をサポートし、オフチェーンの所有権記録に更新の遅れがあっても、チェーン上のトークン記録はリアルタイムで更新されます。