アルパカCEOへの特別インタビュー：バイナンス、Bitgetの背後にある米国株の基盤サービスプロバイダーとは、一体何者なのか？

原文：《Alpacaの「金融のAWS」に対するビジョン | CEO横川佳志が次世代の金融インフラを構築する》

出典：NewsPicks

編纂：momo，ChainCatcher

編者の注：最近、BinanceやBitgetなどのCEXが株式市場に進出しており、彼らの背後にはほぼ共通の基盤サービスプロバイダーであるAlpacaが存在し、清算、保管、取引執行などのインフラサービスを提供しています。

The Informationによると、Alpacaは現在、トークン化された米国株およびETF市場の約94%のシェアを占めており、Ondo Finance、Dinari、xStocksなどの他のトークン化の主要プレイヤーも同様にその基盤を提供されています。

Alpacaは今年1月に1.5億ドルのDラウンド資金調達を発表し、Krakenが投資者として参加しました。この資金調達の後、AlpacaのCEO横川佳志はトークン化の分野に本格的に進出することを発表し、金融の次の段階はオンチェーンシステムへの移行であると述べました。

Alpacaのコアチームのメンバーは日本出身で、CEOの横川佳志はリーマン・ブラザーズの証券化チームで働いた後、全職でデイトレーディングに従事し、複数のソフトウェア会社を設立しました。共同創業者兼最高製品責任者のHitoshiは、Greenplum（後にEMCに買収）でチーフアーキテクトを務めていました。

最近、AlpacaのCEOは日本のメディアNewsPicksのインタビューに応じ、同社のビジネスモデル、成長の道筋、オンチェーン金融インフラに対するビジョンを詳しく説明しました。この記事はこのインタビューを基に編纂されました：

ユニコーンに成長、豪華な投資者陣

Alpacaは日本の起業家によってアメリカで設立されたフィンテックスタートアップです。現在、Alpacaは40カ国以上に広がる300以上のフィンテック企業や金融機関を通じて、1000万以上のブローカーアカウントをサポートしています。

2026年1月のDラウンド資金調達で1.5億ドルを調達し、ユニコーンとなりました。このラウンドの資金調達により、会社の評価額は11.5億ドルに達し、総資金調達額は3.2億ドルを超えました。

1.5億ドルのDラウンド資金調達では、リード投資者はアメリカのDrive Capitalで、他の投資者には三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）傘下の三菱UFJイノベーションパートナーズ、アメリカ最大のマーケットメーカーの一つであるCitadel Securities、フランスのBNPパリバに属するOpera Tech Venturesが含まれています。このラウンドの資金調達は、伝統的な金融、取引、テクノロジー分野を横断する投資者を集めました。

さらに、本田圭佑のX&KSK、アメリカの主要な暗号通貨取引所Kraken、イギリスのRevolut、スウェーデンのKlarnaの共同創業者も投資に参加しました。

アメリカに本社を置く世界最大の起業家支援ネットワークの一つであるEndeavorも投資者の一人です。このラウンドの資金調達は資金を集めるだけでなく、Alpacaのグローバル戦略ネットワークを拡大するためのものでした。既存の投資者であるカナダのPortage Ventures、中国香港のHorizons Ventures（李嘉誠傘下）も引き続き追加投資を行いました。

Dラウンド資金調達のもう一つの注目すべき点は、資金調達と同時に4000万ドルの信用枠を獲得したことです。これはテクノロジー企業の典型的な株式資金調達とは異なります。

• NewsPicks：Dラウンド資金調達と同時に獲得した4000万ドルの信用枠にはどのような意味がありますか？

  
  

• 横川："この信用枠の獲得は私たちのビジネスモデルと密接に関連しています。私たちはAPIを提供するテクノロジー企業ですが、実際には完全にライセンスを持つブローカーでもあり、顧客の資産を保有し、移転します。ブローカーとしての機能を果たしながら規模を拡大するためには、私たちのバランスシートを強化することが不可欠です。"

私たちは本質的に証券の「卸売業者」

• NewsPicks：では、Alpacaは一体何ですか？

  
  

• 横川："簡単に言えば、私たちはAPI接続を専門とするブローカーです。比較するなら、私たちは金融界のAWSのような存在です。私たちはAPIを通じて、清算と決済を担当するブローカーのすべての機能を提供します。内部で徹底的に中間および後方を構築し、自動化することで、コストを削減しながら規模を拡大しています。これが私たちの運営方法です。"

ブローカーの機能は大きく分けて三つの部分に分かれます：（1）フロントエンド、投資家が直接やり取りするインターフェースやアプリケーション；（2）ミドルオフィス；（3）バックオフィス、取引管理、清算、決済を担当します。Alpacaは後者の二つに焦点を当てています。言い換えれば、証券業務のコアに集中しています。

• 横川："私たちが行っているのは、中間および後方に特化したブローカー業務です。私たちはAPIを厳密に構築し、エンドユーザーとやり取りする金融機関がどのように証券機能を簡単に実現できるかに焦点を当てています。"

業界用語で言えば、Alpacaのポジショニングは清算ブローカー、つまり取引後の清算、決済、保管を担当するブローカーです。

• 横川："私たちのコアは資金と証券の信託および保管を扱うブローカーです。日本の用語で言えば、信託銀行に近い存在です。本質的には、私たちは証券の卸売業者であり、基盤となる証券インフラそのものを提供する会社です。"

トークン化ビジネスが94%の市場を独占

Alpacaのビジネスモデルは、APIを通じて証券取引インフラを提供する清算ブローカーです。既存の金融機関やスタートアップは、重いシステムを内部で構築する必要がありません。Alpacaのインフラに接続することで、彼らは自社ブランドで先進的な証券サービスを提供できます。

このビジネスは二つの主要な柱から成り立っています。

• 一つは企業向けのBroker API：ブローカー、デジタルバンク、投資アプリケーションは、自社ブランドで投資機能を実現できます。これらの機能には、証券および暗号資産の口座開設、入金、取引、保管が含まれます。これにより、彼らは複雑なコンプライアンス要件やバックエンド開発に対処できます。また、顧客とのインタラクションに直接関わるUIおよびUXの開発にリソースを集中させることができます。

• もう一つは個人投資家およびアルゴリズムトレーダー向けのTrading API：証券および暗号資産のリアルタイムデータ、シミュレーショントレーディング環境、高度な注文機能などを提供します。

その利点はAPI優先の設計にあります。低遅延、高速処理、長時間の取引を処理できる操作の信頼性が認められています。そのため、40カ国以上の300以上の金融機関がAlpacaのインフラを使用しています。

• NewsPicks：このビジネスは非常にシステム指向であることを考えると、Alpacaはブローカーというよりもシステムインテグレーターのように見えませんか？

  
  

• 横川："人々は私たちをシステム会社のように思いがちですが、実際には正反対です。私たちは金融業界で最も重いビジネスの一つを運営することを誇りに思っています。私たちは単にシステムを販売しているわけではありません。裏では、適切なライセンスの下で巨額の資金と証券を信託管理し、保護しています。実際には、私たちは技術に特化した重厚なブローカーです。"

この発言は誇張ではないようです。トークン化ビジネスにおいて、同社の基礎資産の保管量は4.8億ドルを超えています。2025年末までに、世界市場の94%のシェアを占めています。

ブロックチェーンへの大きな転換：次世代のニューヨークメロン銀行を目指す

横川は金融システムの進化を三段階のプロセスと見なしています：紙、コンピュータ、そしてオンチェーンシステム------資産と取引がブロックチェーン上で管理されます。

• NewsPicks：金融システムの次の段階についてどう考えていますか？

  
  

• 横川："1970年代から始まったアナログからコンピュータ（デジタルトランスフォーメーション）への移行の後、私たちは今、50年に一度の変革を目撃しています：オンチェーンシステムへの移行です。ステーブルコインや証券のトークン化、これらは現在注目されている分野ですが、まだ始まりに過ぎません。"

横川の目標は、推定350兆ドルのグローバルな保管市場です。この市場では、四大保管機関------ニューヨークメロン銀行、ステートストリート、JPモルガン、シティグループ------が約180兆ドルの保管資産を共同で保有しています（2025年末時点）。これは、これらの参加者が主導する高度に集中した市場です。しかし、横川はこの構造の中に機会を見出しています。

• 横川："世界の証券市場の価値は約350兆ドルですが、既存の巨人はレガシーシステムの制約を受けており、オンチェーンの世界に容易に移行できません。彼らが躊躇している間に、私たちは新しいAPIベースのオンチェーンインフラを全力で構築し、次世代のニューヨークメロン銀行やステートストリートになることを目指しています。これがAlpacaの目標です。"

前述のように、Alpacaはそのトークン化ビジネスにおいて4.8億ドルを超える基礎資産の保管量を持ち、世界市場の94%のシェアを占めています。

• 横川："真の需要は流動資産がトークン化されたときにのみ現れます。私たちはその分野で重要な地位を確立しています。オンチェーンシステムでアナログ金融インフラを置き換えることで、私たちの目標は金融業界の権力構造を書き換えることです。"

3年連続で2倍成長、アメリカ以外での拡張が加速中

そのビジネスパフォーマンスも成長しています。過去3年間、収入は毎年倍増するペースで増加しています。Alpacaの収入モデルは、一回限りのシステム販売に基づいていません。むしろ、金融ビジネスの典型的なストック（Stock）とフロー（Flow）の要素を組み合わせています。

収入の主な源は三つあります：顧客の現金残高から生じる利息収入、証券の保管および管理から生じる証券関連収入、取引が発生した際に生じる執行収入です。

• NewsPicks：Alpacaの収入モデルはどのように機能していますか？

  
  

• 横川："私たちのビジネスモデルは純粋に清算ブローカーのモデルです。概念的には銀行に近いです。銀行は顧客の現金を保有し、そこから利息を得ます。私たちの場合、それに加えて証券も保管します。したがって、現金の利息収入に加えて、証券の保管から生じる証券貸出やマージン取引の利息、時間の経過とともに蓄積されるさまざまな手数料からも収入を得ています。"

言い換えれば、Alpacaはストック（Stock）ビジネスモデルを持ち、収入は保管資産の増加に伴って蓄積されます。市場が活発なときには、フロー（Flow）収入からも利益を得ることができます。金融インフラでありながら、市場条件に応じて顕著な上昇の可能性を持っています。

金融ビジネスは基本的にストックとフローの二層構造です。第一層は「ストック」で、信託資産の増加に伴い利息収入が蓄積されます。第二層は「フロー」で、これは取引が発生した際に生じる収入です。

• 横川："私たちは保管だけでなく、取引執行も行っているため、マーケットメーカーに接続して取引を執行する際に手数料を得ます。アメリカ市場では、顧客の注文を特定の市場参加者に誘導することで報酬を得る「注文フロー支払い（PFOF）」と呼ばれるメカニズムもあります。保管資産が増えるにつれて、ストック収入はより安定し、取引活動が増えるにつれてフロー収入も拡大します。構造的には銀行に似ていますが、私たちはそれが証券業特有の上昇の可能性を持っていると考えています。"

(*) PFOFは、顧客の注文を第三者に誘導することで得られる手数料を指します。

Alpacaの成長の鍵となる要因は、そのグローバルな拡張の速度です。ビジネスは40カ国以上に広がり、中東、ヨーロッパ、アジアなどの主要市場での浸透率が高まっています。各地域の参加者とのパートナーシップがこの拡張を推進しています。

アメリカの暗号通貨取引所Kraken、日本のSBI証券、トルコのMidas、タイのDimeなどは、現地ビジネスを持つ金融参加者です。彼らはAlpacaのインフラを採用し、それぞれの市場のユーザーに投資体験を提供しています。グローバルな需要の支援を受けて、過去3年間の収入はほぼ毎年倍増しています。会社は今年も同様の成長率を維持することを見込んでいます。

溝は「接続体験」

証券業界の核心は清算であり、これは1933年のアメリカ証券法以来変わらない大規模なインフラです。エンドユーザーには見えにくいですが、業界内で最も重要なインフラの一つです。この分野では、BNY PershingやState Streetなどの企業がより長い歴史と大きな資産基盤を持っています。ライセンスやメンバーシップの観点から、Alpacaはこれらの機関と同じ分野で運営しています。

• NewsPicks：では、Alpacaを他と差別化し、11.5億ドルの評価を持つユニコーンに成長させた要因は何ですか？

  
  

• 横川："清算ブローカー業務自体は1933年以来存在する伝統的な業界です。ライセンス構造の観点から、私たちが行っていることはState Street、BNY、ゴールドマン・サックスなどの大手金融機関が行っていることと本質的には同じです。しかし、最大の違いは接続の難易度です。もしあなたが伝統的な巨人に行って、サービスに証券機能を追加するように頼むと、口座を開設するだけでも数ヶ月、時には数年かかることがあります。そして、接続段階で得られるのはAPIではなく、しばしば不明確な仕様や文書です。場合によっては、Excelを通じてコミュニケーションを取るよう求められることもあります。このような状況は業界の常態です。"

これは、過去の決済業界の状況に似ています。かつては、オンライン決済を実現するために大量の文書作成や電話交渉が必要でした。Stripeは数行のコードでそのプロセスを置き換えました。横川は、Alpacaが証券分野で同じことを試みていると述べています。

• 横川："私たちは今、開発者が意思決定権を持つ時代にいます。このような背景の中で、従来の形式はもはや実行可能な選択肢ではありません。開発者が適切なインフラを探しているとき、他に選択肢はありません。私たちだけです。私たちが提供するのは、バックエンドとミドルオフィスに直接接続されたAPIベースのブローカーサービスです。このAPIがあれば、ゼロからブローカーを構築する必要はありません。大企業はそれに接続でき、個人は自分の自動取引プログラムを書くことができます。私たちはその使用方法を制限しません。"

Alpacaの溝、または参入障壁は、そのライセンスだけではありません。むしろ、伝統的な証券業界に欠けている理念にあります：開発者を信頼し、自由を与えることです。

• 横川："私たちは、一度APIの使用方法を決定すれば、それはもはやAPIではなくなると信じています。その本質は、開発者が自由に使えることにあります。当初、私たちのAPIには追加機能はありませんでした。基本的には裸の状態でした。開発者がそれを中心に集まり、後に自らのユースケースを創造しました。自動取引を含めて。私たちは、この開発者優先の理念が私たちに独自の地位を築かせ、常にInteractive Brokersなどの既存の参加者に注目させていると信じています。"