HyperliquidとSolanaエコシステムのデータ検証：全天候型資産の流通は市場投資家の必需品となった

執筆： WallStreetBets

編訳： Luffy ， Foresight News

過去10年、暗号業界はネイティブな暗号資産の取引システムを構築しました：現物取引所、永続契約、ステーブルコイン、貸付プロトコル、Memeコインエコシステムが揃っています。これにより、いつでも市場に参加できる、世界的な流動性を享受し、米国株の午後4時の閉場時間に縛られない取引市場に慣れた一世代のユーザーが育ちました。

私の見解では、暗号業界の次のスーパーサーキットは、伝統的な実体資産をブロックチェーンの基盤に移行することです。株式、米国債、公募ファンド、金、原油、信用商品はすべてチェーン上に移行します。

金やNVIDIAのような対象は特に追加の説明を必要としません。市場の真の変革の機会は、大衆の資産取引チャネル、取引時間、そして資産購入後のさまざまな操作方法を変えることにあります。

イーロン・マスクのSpaceXの資金調達と二次市場の動向は、新しい資産流通モデルを示しています。同じ資産が、伝統的な証券会社、プライベート市場、暗号プラットフォームで同時に流動性を生み出すことができます。伝統的な証券会社はIPOの意向申込を受け付け、プライベートプラットフォームは適格投資家に初期のシェアを開放し、暗号トラックはSpaceXのIPO永続契約やトークン化された関連商品を立ち上げ、トレーダーのその株の上場初値に対する期待に応えます。

初期の一部のデリバティブは、基盤となる流通シェアが不足しているため、市場の需要を満たすことができませんでした。トレーダーは証券会社、プライベート、永続契約、トークン化商品などのさまざまなチャネルを巡り、関連資産のエクスポージャーを得るために奔走します。

これは、多くの人が見落としている核心的なトレンドです。資産の源は伝統的な金融システムである可能性がありますが、取引流通の境界は従来の枠組みを完全に突破します。

ステーブルコインはすでに米ドルのチェーン上移行を完了し、資金が世界中で自由に流通できるようにしました。銀行の休業時間でも清算と決済が可能です。現在、株式、ファンド、商品は同じ道を進んでいます。

なぜトークン化の波が今、爆発しているのでしょうか？

長年、資産のトークン化は常に概念の段階に留まっていました。ブラックロックのCEOラリー・フィンクは、伝統的な金融システムを郵便の手紙に例え、トークン化は電子メールであると述べました。その後、ブラックロックはBUIDLファンドを立ち上げ、基盤資産は現金、米国短期国債、リポ取引です。投資家は1ドルの価値を持つトークンを保有し、収益は新たなトークンの形で配布され、適格な投資家はチェーン上のウォレット間でポジションを移動できます。

フランクリン・テンプルトンはすでに政府のマネーマーケットファンドのインフラをチェーン上に展開しており、製品名はBENJIです。現在、BENJIは事業をさらに拡大し、複数の銀行やデジタル資産プラットフォームと提携して取引および担保融資業務を展開しています。

これらの基盤資産クラスはすでに存在しており、トークン化が変えるのは資産の所有権登録方法、ポジションの移動速度、そして発行後に再利用可能な金融シーンです。

RobinhoodはEUのユーザー向けに200以上の米国株、ETFトークンを提供し、NVIDIA、Apple、Microsoftなどの対象をカバーしています。トークンは週5日、24時間取引が可能です。

Plume Networkは資産発行の側に焦点を当て、資産管理機関にワンストップのチェーン上資産構築インフラを提供し、機関がゼロからシステムを構築する必要がありません。

TheoriqAIは発行層の上に位置し、さまざまな投資戦略を構築し、トークン化された資産をチェーン上の貸付や金庫の価値増加シーンに投入します。

数年前、業界は大規模な伝統的金融機関がパブリックチェーンを採用するかどうかを議論していましたが、今やその答えは明らかです：各機関はすでに実践に移しています。

RobinhoodのCEOフラッド・テネフは最近、暗号業界の最大の機会は、より多くのネイティブな暗号通貨を作ることではなく、実体資産の基盤インフラになることだと述べました。トークン化された株式、先物、プライベート市場の資産は、伝統的な金融と暗号の融合の交差点です。

Robinhoodはトークン化ビジネスに大規模に取り組んでおり、この話題は暗号のサークルを越えて一般の視野に入っています。

AirbnbのCEOブライアン・チェスキーは、自身がトークン化のトラックに数年間注目していると述べています：「核心のハイライトはトークンそのものではなく、取引の摩擦が大幅に排除されることです。」

これがトークン化の話題が急速に盛り上がる核心的な理由でもあります。市場が追い求めているのは「トークン化」という概念ではなく、摩擦のない新しい金融商品です。業界の議論の焦点は、「資産がトークン化できるか」から「どのトークン化商品が長期ユーザーを引き留めることができるか」に移っています。

資産のトークン化は技術的にはすでに実現可能ですが、本当の課題はユーザーを持続的に留めることです。

Hyperliquidは24時間取引が市場の必需品であることを証明しています

HyperliquidXは、トレーダーが効率的で流動性が高く、年中無休の取引プラットフォームに自発的に集まることを証明しています。

永続契約は最初に実現されたカテゴリーであり、合成資産に属するため、保管、清算、さまざまなコンプライアンス法的課題を一度に解決する必要がなく、迅速に対象を立ち上げることができます。

実体資産のチェーン上化プロセスはより複雑で、保管、清算、各国の規制ルールを一つ一つマッチさせる必要があります。

永続契約市場は、トレーダーが24/7の中断のない取引に対する強い需要を検証しました。業界はすぐに、より多くの市場構造をチェーン上に移行することを探求し始めました。

Synapse Protocolはオプション取引の基盤を構築しています。その投資ポートフォリオ保証金システムは、マーケットメーカーがHyperliquidの永続契約のポジションをオプション売り手の保証金として使用し、基盤資産の価格変動リスクをヘッジすることを可能にします。このメカニズムは新興資産に特に優しいです。HypercallはSPCXオプションを立ち上げ、日内、当日満期の契約をサポートし、ナスダック市場では実現できない取引エクスポージャーを提供します。

Ondo Financeはこのモデルを公開市場に拡張しました。Ondo Global Marketsはトークン化された米国株、ETFを暗号ウォレットに接続し、ステーブルコインを取引の媒介として使用します。Ondo Perpsはトレーダーに24時間のレバレッジエクスポージャーを提供し、基盤はOndo ONEシステムに依存しています。

暗号ユーザーはすでにこの操作ロジックに慣れています：ステーブルコインを預け、対象を選択して取引を完了します。業界の現在の課題は、トークン資産をウォレットに預けた後、十分な流動性と多様な価値増加シーンを構築する必要があり、ユーザーを留めることができるかどうかです。

株式、最も普及しやすい消費者向けトークン資産

SpaceX、NVIDIA、テスラ、Apple、Microsoft、Coinbase、Robinhood、S&P 500指数はすべて一般に知られている対象です。これが各取引所が株式トークンを優先的に配置する核心的な理由です。

Robinhoodは最初にEUのユーザー向けに米国株とETFトークンを提供し、その後独自のパブリックチェーンを開発し、アプリ内で株式トークンを取引する事業を、さまざまなチェーン上の資産流通を支える基盤ネットワークにアップグレードしました。Robinhoodは成功裏に株式トークンを圈外の大量の個人投資家に提供しました。

株式トークンが暗号業界の核心的な物語になる前に、Streamexなどのプロジェクトはすでにこのトラックを深く掘り下げていました。

Bitgetは代表的なケースであり、暗号取引所アカウントにトークン化された株式が組み込まれた完全なエコシステムを直感的に示しています。Bitgetは「株式2.0」を立ち上げ、コンプライアンスされたRWAプロトコルRealityを通じてrTokenトークンを発行します。プラットフォームは、rTokenが業界の多くの痛点を解決すると述べています：ナスダック、ニューヨーク証券取引所の流動性に直接接続し、1:1で基盤対象に固定し、企業の配当を同期させ、完全な清算プロセスをBitgetエコシステム内で完了します。

rNVDA、rTSLAは最も直感的な例です：トレーダーがよく知っているNVIDIA、テスラの株式は、もはや伝統的な証券会社のアカウントに保管されることはなく、暗号取引アカウントに組み込まれます。

一般の投資家は伝統的なアプリを通じてNVIDIAやテスラを購入することができますが、主な変化は資産購入後の保管シーンにあります。伝統的な証券会社のアカウントでは、株式資産は証券会社の独自のシステム内に隔離されています；暗号取引所のアカウントでは、コンプライアンスされた株式トークンは現物、マージン、グリッド取引、コピー取引、資産増加商品と共用の資金プールを持ち、配当は自動的にUSDTに変換されてアカウント残高に入ります。

ポジションは直接取引可能資金に計上され、証券会社のアカウントに単独で隔離されることはありません。

Bitgetは、株式トークンが暗号現物、担保、さまざまなデリバティブと同じアカウントに存在する場合、資産の使用価値が大幅に向上すると考えています。

Bitgetの幹部Gracyは、伝統的な証券会社の直接接続チャネルが流動性と配当の問題を解決できる一方で、Bitgetはトークン化を通じて同等の利点を実現し、資産を暗号アカウント内での完全な使用シーンを保持します。

暗号取引アプリFomoは一般ユーザーにより近く、暗号資産と実体資産のエクスポージャーを同一のモバイル取引インターフェースに統合し、核心的には製品の配布と対象の露出を担当し、資産の発行や基盤取引の構築には関与しません。

Solana上のRWAエコシステム

6ヶ月以内に、Sunriseプロトコルを利用してSolanaに上場した実体資産の累計取引額は35億ドルを超え、取引件数は1400万件、約22.1万のウォレットアドレスをカバーしています。

SunriseはWormholeのネイティブトークン転送フレームワークを利用して、発行者が指定した資産をSolanaに展開します。ウォレット、アグリゲーター、流動性プラットフォームは同一の資産アドレスに統一して接続でき、複数のパッケージ版を分流する必要がありません。

SPCXトークン化商品はこの運用ロジックを完璧に証明しています。Backpack Securitiesは証券のコンプライアンス発行を担当し、SpaceXがナスダックに上場した当日、SunriseはそのトークンをSolanaチェーンに展開しました。立ち上げの最初の24時間内に、この資産はSolanaの51の取引市場で5000万ドルを超える取引を行い、4日間で取引額は1億ドルを突破しました。

Backpackは証券のコンプライアンスとユーザー資産の受け入れを処理し、SunriseはSolanaエコシステムのトレーダー、流動性、クロスチェーンルーティングに接続します。資産の発行から取引の立ち上げまでのサイクルは大幅に短縮されましたが、対象が取引量を持続的に維持できるかどうかは最終的に市場の需要によって決まります。

商品、機関と個人投資家をつなぐ架け橋

米国債は機関側のRWAが最も成功したカテゴリーであり、その核心的な利点はチェーン上で安定した収益を生み出すことができることです；株式は小売側の最適な対象であり、Apple、Tesla、NVIDIA、S&P 500は広く受け入れられています；商品はその中間に位置します。機関はリスクヘッジ、担保の準備、実体産業の配置、マクロ資産の配分に使用します。

金、原油、銀、銅、天然ガス、鉱産物の収益権はすべて商品に分類されます。商品取引の伝統的市場はすでに成熟していますが、課題は常に一般投資家の便利なアクセスチャネルにあります。

実物商品を保有するためのハードルは非常に高く、ETFは証券会社の購入プロセスを簡素化し、先物は専門のトレーダーに開放されています。トークン化は新たな第三の道を追加し、資産は伝統的な取引時間から解放され、清算速度も速く、さまざまなチェーン上の金融市場で直接使用できます。

すべての商品がチェーン上化に適しているわけではありません。原油は異なる基準、保管場所、契約、品質基準が存在します；銅や天然ガスも実物引き渡しに伴う課題があります。金はハードルが最も低く、世界中で流通し、流動性が豊富で、価格設定システムが統一されており、すでにETFや先物で広く取引されています。PAXGやXAUTもユーザーがチェーン上の金を保有したいという意欲を証明しています。

現在、チェーン上のRWA市場の主力は依然として米国債です。この製品のロジックはシンプルで明確です：短期の米国債を保有し、収益はトークン保有者に分配されます。

商品はチェーン上の規模が依然として小さいですが、そのオフライン現物市場の規模は非常に大きいです。

金は優れた試験品であり、トークン化が商品取引、流通、収益分配モデルを最適化できるかどうかを検証することができ、単に基盤資産のデジタル証明書を追加するだけではありません。

GLDY、利息機能を持つトークン化された金製品

金は千年の価値保存対象であり、ほとんどの保有形式はキャッシュフロー収益を生み出すことができません。GLDYの設計思想はこの痛点に直面しています：金トークンを保有することで、追加の金収益を得ることができます。

各トークンは1オンスの標準的な実物金の準備に対応しています。Streamexは、製品の期待配当が増量金の形で配布され、収益は金のレンタルビジネスから来ると述べています；Streamexの公式サイトによると、現在の金の総準備量は3096.6072オンスです。

保管された金は、金産業チェーンのコンプライアンス企業に貸し出すことができ、精錬所、造幣局、宝飾業者が含まれます。借り手は金の形でレンタル料金を支払い、収益は再分配されてトークン保有者に渡されます。

ほとんどのトークン化された金製品はデジタル保管のみを提供していますが、GLDYは金のレンタルによる価値増加の層を重ね、完全に異なる収益モデルを形成し、単なるウォレットにトークンを保管することとは異なります。

すべてのトークン化資産と同様に、製品が生き残るかどうかは、完全な取引エコシステムの整備に依存します：保有者は準備確認、定期的な配当、コンプライアンスされた取引チャネルを必要とし、収益の出所を明確に理解する必要があります。

プラットフォームの2026年第1四半期の財務報告書によると、GLDYの四半期末資産管理規模は約1400万ドル、金の準備は3096オンスです；前の2回の月次配当でユーザーに10.48オンスの金が配布されました。Orca、Wintermuteはその基盤インフラのパートナーです。

プラットフォームはSiebert Financial、tZEROと提携し、伝統的な証券会社のチャネルを開通させました。Siebertの資産管理、機関顧客は既存の証券口座を通じてGLDYに参加でき、tZEROはコンプライアンスされたデジタル証券プラットフォームを利用して保管サービスを提供します。Siebertは200億ドルを超える資産を管理しており、暗号圏外の広範な流通チャネルを構築しています。

親会社のStreamexはナスダックに上場しており、株式コードはSTEXです。二次市場の投資家はプラットフォームの株式を直接保有できます。今年の7月、取締役会は最大1000万株の株式買い戻し計画を承認し、買い戻し上限価格は2ドルで、経営陣は現在の株価が事業価値を著しく過小評価していると考えています。

このエコシステムは完全に整備されています：Orcaは二次取引市場を提供し、Wintermuteは流動性を提供し、Chainlinkは金の在庫を検証するためのデータオラクルを備え、Aurumはデータの基盤を担当し、Siebertは伝統的な資産管理顧客のチャネルを開通させます。

私は3つの核心指標を継続的に追跡しています：金の準備規模、月次配当の総量、二次市場の取引量が同時に安定して増加するかどうか。これがすべてのトークン化資産の究極の検証基準です。

トークンそのものは製品ではなく、トークンを中心に構築された完全な取引と価値増加市場こそが核心的な価値です。

長期的な観察の重点

私は実体資産のトークン化が一方的な上昇相場ではないと考えています。私は、基盤資産の使用方法を根本的に変える革新的な製品により注目しています。

株式については、伝統的な市場が閉じているときにトレーダーがトークン化されたバージョンを使用し続けるかどうか、またこれらのポジションが彼らの他の投資ポートフォリオでどのように機能するかを見たいと思っています。

資金については、発行段階を超えて、担保として使用されたり、他の金融商品に組み込まれたりするかどうかを観察しています。

商品は私が最も注目している試験場です。ウォレットに金トークンを保有するのは理解しやすいですが、ユーザーがETFや伝統的な先物を放棄し、チェーン上の金トークンを選ぶための十分な理由を提供することが本当の課題です。

1ヶ月後にユーザーがまだ取引を行っているか？資産はプラットフォーム間で自由に移動できるか？配当収益は基盤の準備と同期して増加するか？もしこれらの答えがすべて肯定的であれば、新しい成熟した市場は真に形成されたと言えるでしょう。

5年前、業界は伝統的な金融機関がパブリックチェーンを受け入れるかどうかを議論していました；今や金融市場は徐々に暗号技術を基盤インフラとして実装しています。

このトレンドが持続的に進むなら、いつかすべての資産がトークン化されることになるでしょう。

伝統的な市場には固定の閉場時間がありますが、暗号市場は年中無休です。