百倍妖コイン LAB はゼロに近づいており、取引全過程の振り返り

著者：Zhou，ChainCatcher

7月14日、かつての百倍妖コインLABは崩壊後初のロック解除日を迎えました。コイン価格は0.40ドル付近に落ち、1か月以上前の現物高値27.48ドルから約98.5%下落しました。

CoinAnkによると、取引量加重で推定されたところ、過去60日間に入場したポジションの平均コストは約3.33ドルで、利益を得ているチップの割合はわずか5.56%です。一方、プレセールコスト0.025ドルの初期参加者は、この崩壊を経験してもなお、帳簿上で十数倍の利益を得ています。

FDVが一時140億ドルに達したトークンは、頂点から崩壊までわずか5週間しかかかりませんでした。全体のプロセスを振り返ると、この崩壊はおそらく発進前から脚本が書かれていたのかもしれません。

創業者の二度目の発行

LABはマルチチェーン取引端末として位置付けられ、AI取引の物語を主打ちに、Vova SadkovとMark Xによって共同設立されました。

公開された報道によると、Sadkovは暗号業界に入る前にEduTechとMedTech分野での起業経験があります。2024年初頭、彼はEeseeの創業者として業界のポッドキャストに頻繁に登場し、ゲーミフィケーション取引がどのように数百万のユーザーをWeb3に引き込むかを語りました。

Eeseeは2024年4月にBlastチェーンでトークンESEを上場しました。RootDataの記録によれば、わずか2ヶ月後の2024年6月、SadkovはLABでの職務を開始し、その間にMemes Labの共同創設者も務めました。報道によると、Eeseeはその後開発を停止し、チーム全体が新プロジェクトに移行し、ESEの価格は下落し続け、投資家は放置されました。

Eeseeのエンジェル投資家Simon Dedicは、今年5月10日にLABを売却するよう公に呼びかけました。彼は同じ創業者が1年前にESEを発行したことを指摘し、K線チャートの動きがすべてを物語っていると述べ、投資家の利益が損なわれていると強調しました。これほど早くプロジェクトを放棄して次の価値搾取を開始するのは、賭ける価値のある創業者の行動とは言えません。

彼は自らEeseeにエンジェル投資を行ったことを明かし、そのプロジェクトの投資家も同様に損失を被り、帰属条項がTGE前夜に変更され、臨時の返金が行われたことを指摘しました。これは低流通高FDVのプレイを最大化するためです。彼はLABが進行中の巨大な詐欺であると断言し、誰かが焼かれる前に利益を得て退場できることを望んでいます。

RootDataの資料によると、共同創業者Mark Xは現在退職リストに載っています。ZachXBTの調査によれば、彼は1月から公開TelegramグループでLABのOTCバイヤーを勧誘していました。

しかし、この前史はLABが豪華な資金調達を行うのを妨げませんでした。RootDataによると、2025年10月9日、TGEの5日前にLABは500万ドルの資金調達を完了し、投資者にはLemniscap、OKX Ventures、GSR、Animoca Brands、Amber Group、Cypher Capital、KuCoin Ventures、Gate Ventures、MEXC Ventures、Selini Capital、TVM Ventures、Presto、Re7 Capital、RedBeard VCの14機関が含まれています。

その中でOKX Ventures、KuCoin Ventures、Gate Ventures、MEXC Venturesはすべて取引所の投資部門であり、これらの取引所は後にLABの取引を開始しました。

ライズ前のチェーン上の備蓄

2025年10月14日、LABはBinanceウォレット第40期独占TGEとして上場し、同日Gateが現物を初めて発見しました。Bubblemapsによると、以前のプレセールは313名の参加者に限定され、143万ドルを調達しました。

上場後のLABは目立たない存在でした。12月には一時0.074ドルの低点にまで下落し、その後数ヶ月間価格は1ドルを下回り続けました。この期間、チームは公式に回収とデフレの物語を維持し、Lookonchainの監視によれば、チームは2025年10月にBinance Alpha、Bitget、PancakeSwapから2090万枚以上のLABを回収し、約235万ドルの価値がありました。

静寂の期間中、チェーン上でも静かに備蓄が行われていました。ZachXBTの追跡によると、2026年3月から4月の間に、複数のアドレスがBitgetに累計226万枚のLABを充填し、5つのウォレットに分散され、各ウォレットは3000万から6000万枚を保有し、関連するガス供給アドレスは4月23日に集中して資金を注入しました。

時点は5月初めに訪れました。5月2日、LABはモバイルアプリが間もなく上場することを発表しました。これはチームがTGEのロードマップで約束した製品です。発表当日、コイン価格は161.7%上昇し1.80ドルに達し、取引中には2.20ドルに達し、24時間の取引量は12倍以上に急増しました。市場はこれで止まらず、5日以内に累計上昇率は500%を超え、FDVは60億ドル規模に急拡大しました。

しかし、市場は一般的に、モバイルアプリの発表予告だけではこのラリーを駆動するには不十分だと考えています。Coinglassによると、5月3日から4日までのLABの1日の取引額は60億から80億ドルに達し、同時期の全ネットワークの未決済契約はわずか1億から3億ドルで、取引量とポジション量の比率は25倍を超え、通常のトークンの3倍から8倍の範囲を大きく上回っていました。

ネガティブな調査の声の中で4倍に跳ね上がる

5月14日、チェーン上の調査者ZachXBTが長文の調査を発表し、内部者がLABの95%以上の供給をコントロールしていると推定しました。

調査は、LABプロジェクト側が明確で完全なトークン帰属計画を公表しておらず、異なる第三者プラットフォームで表示される流通量データにも差異があることを指摘しました。

1月から、共同創業者Markは公開TelegramグループでOTCバイヤーを勧誘し、見積もりには60%から20%の割引が含まれており、KOL向けの20%の割引は受譲者にロック解除前にプロジェクトを支持する投稿を複数行うことを要求しました。

画像出典：ZachXBT

さらに、BVIのシェル会社The Lab Management Ltdの借入契約草案には、Sadkovが取締役として月利7.5%の借入契約に署名し、違約条項は市場価格のLABで返済することが定められており、契約上の借入者ウォレットは以前に公開回収を実行したアドレスでした。

調査はまた、Legionの公開販売参加者のロックアップ期間がチームによって一方的に3ヶ月から9ヶ月に延長され、参加者はメールでのみ条項の変更を知らされたことを明らかにしました。TGEの時間を考慮すると、9ヶ月のロックアップの期限はちょうど7月中旬に当たります。この参加者たちは5月から6月の全ラリーを完全に逃し、ロック解除時には崩壊後の残存価値に直面しました。

しかし、市場はこの調査に対して予想外の反応を示しました。LABは発表後に約10%調整しただけで、その後は一気に上昇し、6月初めには現物が一時27ドルに達し、契約の集約価格の高点は約19ドルに達し、調査発表時から4倍に跳ね上がりました。

1万ドルで市場を動かし、ヘッジャーが絞殺される

この詐欺を直接指摘する詳細な調査は価格を崩壊させることはありませんでした。LABの市場構造に直接関連しています。

Coinglassのデータによると、5月の上昇期間中、LABの未決済契約は長期間4億から7億ドルの高位を維持していましたが、現物取引は同等の量を支えることができませんでした。価格決定権はほぼ完全に契約市場に移り、現物市場は脆弱すぎました。

データによれば、6月1日から3日までLABの未決済契約は約8.2億ドルのピークに達した後、2億から4億ドルに急降下しましたが、価格は高位を維持し、爆発的なショートポジションはほぼ尽きていました。6月下旬、LABは明らかに薄いポジションで再び新高値を打ち出しました。

特筆すべきは、Simon Dedicが5月31日に警告を発したことです。その時、LABは1週間で再び倍増し、FDVは86億ドルに達しましたが、彼はPancakeSwap上の流動性が薄く、1万ドルの買い注文で価格が70%以上上昇することを観察しました。

彼は疑わしいマーケットメーカーがチャートを描いて小口投資家を誘い込み、流動性を引き抜くと考え、この規模の操作は中央集権的な取引所の協力がなければ実現できないと述べました。なぜなら、持続的な引き上げには手数料免除のアカウントが必要であり、そうでなければコストが高すぎて耐えられないからです。

同時に、彼はGate、KuCoin、Bitgetを名指しで批判し、これらの主要プラットフォームが短期的な収入のためにこのような活動を助けており、自らの業界を損なっていると指摘しました。

このラリーの狂乱の中で、下落に賭けようとした専門家は系統的に絞殺されました。DeFiプロトコルPiggyBankは、5月初めにOTC仲介を通じて約8割引きで10.25万ドルのロックされたLABを購入したと発表しました。低価格で現物を手に入れた同時に、彼らは永続契約市場で同量のショートポジションを開きました。

これは一般的なアービトラージ手法であり、現物とショートポジションが一つ多く一つ少なく、価格の上下は基本的にヘッジされ、利益は購入割引と永続市場の資金費率から得られます。

問題は資金費率にあります。永続契約は資金費率によって契約価格を現物価格に引き寄せますが、現物が持続的に契約の上に維持されると、ショート側はロング側に対して継続的に支払わなければなりません。

PiggyBankは、LABの現物価格が人為的に高位に抑えられ、費率が一時年率マイナス17000%にまで押し下げられ、約毎時マイナス2%に相当することを指摘しました。こうなると、彼らの手元のショートポジションは毎時間失血し、ヘッジは経済的な意味を完全に失いました。

PiggyBankは最終的に約9ドルの価格でショートポジションを強制的に決済し、47.6万ドルの損失を認めました。そして、ショートの行動自体が購入となり、再び上昇に火をつけ、LABは27ドルに向かって突き進みました。

このはずの安定したアービトラージは、最終的にPiggyBankの3つの製品ラインに損失を伝播させ、その中には名目上低リスクのステーブルコイン金庫の預金者も含まれていました。その後、PiggyBankは影響を受けたユーザーに対して補償を行うしかありませんでした。

48時間で90%の下落

7月3日、LABは5.7ドル付近に急落した後、暴力的に反発し、7月6日には16ドルを超え、未決済契約は再び3.5億ドルに拡大しました。これは崩壊前の最後の一押しでした。

7月6日から8日まで、LABは48時間で約17ドルから1.25ドル付近に下落し、下落率は90%に近く、50億ドル以上の時価総額が蒸発しました。爆発的な清算はBinanceの永続市場に集中し、注目すべきは、Binanceは当初からLABの永続契約のみを提供し、現物は上場していなかったことです。

プロジェクト側は、チームが売却していないと応じ、売圧は外部の大規模市場参加者と独立した取引会社から来ているとし、同時に1%のトークンを焼却することを発表し、ロードマップは変わらないとしました。

しかし、チェーン上のデータ追跡によると、7月10日から11日まで、最初にLABチームが資金を注入した実体がAsterに1840万枚のLAB（約1830万ドル）を充填し、チェーン上で売却し、コイン価格は再び54%下落し0.55ドルになりました。この実体は4月にチームから1.96億枚以上のLABを受け取っていました。

売却は続き、出荷経路はさらに隠蔽されました。追跡情報によると、7月13日、同じ実体がBitgetから1790万枚のLAB（約720万ドル）を引き出し、今回はKuCoinに再充填し、その後数分以内にそのうち500万枚を転送し、再びAsterで現物売却し、コイン価格は約35%下落し0.34ドルから0.22ドルに下がりました。ZachXBTは、この実体が前回の開示後にチェーン上の指紋を変更し、資金の出所を隠したと考えています。

焼却の約束は果たされました。7月14日、LABの公式は2268.3万枚のLABを回収したと発表し、流通供給量の7.27%に相当し、公開市場から直接除去されました。同時に、これまでで最大規模の焼却が完了し、総供給量は10億枚から9.9億枚に減少し、焼却後にコイン価格は0.4ドル付近に反発しました。

誰も明確に言えない流通量

ここまで振り返ると、より基本的な問題が浮かび上がります。現時点でLABプロジェクト側は明確で完全なトークン帰属計画を公表しておらず、異なる第三者プラットフォームで表示される流通量データに差異があります。

これまでの多くのメディアは7月14日をLABの初回ロック解除と呼んでいましたが、CoinLaunchのページでは、投資家のシェアの月次リリースが4月から始まっていることが示されています。

現在、CoinLaunchが追跡できる帰属計画は投資家とエアドロップの2つのシェアをカバーしており、さらに7.08億枚がデータ不可としてマークされています。

保有帰属に関して、RootDataの実体ラベルデータによれば、帰属を識別できる保有は合計約1200万枚で、流通量の4%にも満たず、その中でGateが1180万枚を占めています。主流のマーケットメーカーWintermuteは7084枚のLABを保有しており、価値は約2000ドルです。

ZachXBTは調査の中で、チームがロック解除の時間を知っており、マーケットメーカーがポジションを知り、OTCバイヤーが自分のロックアップ期間を知っているようで、皆がプライベート情報を把握している一方で、小口投資家は価格しか見えないと指摘しました。

警告が無効になった後

この崩壊の中で、チェーン上の調査の限界も明らかになりました。ZachXBTは5月から7月まで警告を発しましたが、結果的に誰も止めることができませんでした。KOLの暗号韋驮は、トークンの操作を公に批判するたびに、実際の効果はより多くのショートを引き寄せ、操作する者に爆発的な燃料を提供することだと批判しました。

この言説はPiggyBankの損失の中で検証されました。彼らが5月にマークしたアドレス集群は、7月のAsterの出荷で正確に対応しており、これは彼らの調査で最も強力なチェーン上の検証となりました。

警戒すべきは、LABが孤立した事例ではないことです。ZachXBTは、同じ手法が以前にRAVE、RIVER、SIREN、MYX、SKYAIなどの一連のトークンで使用されたことを指摘しました。これらの事例の骨格は非常に似ており、低流通、協調ウォレットによる集積、BNBチェーンの展開、Binance Alphaを通じて契約市場に入ること、そしてレバレッジを用いて清算を完了することが共通しています。違いは操作のリズムだけです。

あるものは、見かけ上の天井を作り、ショートを誘い込み、負の費率で彼らを爆発させることを狙います（例えばMYX）。他のものは、流通量が極めて薄い状態で、上場から頂点まで一気に進むことを狙います（例えばCOAI）。LABは前者の道を歩み、AI取引の物語をライズのストーリーの外殻として追加しました。言い換えれば、これは失敗したプロジェクトではなく、繰り返し検証された再現可能な抽出モデルです。

より大きな問題は取引所に向けられています。規模化された操作の検出は確かに難しく、司法文書なしで資産を凍結する根拠も欠けていますが、Alpha上のコインの光環、ホットリストの露出、永続契約のパイプラインがこの資産に安全な幻想を作り出しています。

小口投資家の怒りも大半がここに集中しています。Simon Dedicはマーケットメーカーを批判する一方で、プラットフォームに協力して放出したことを直接指摘しました。コミュニティのユーザーも、通常、取引所がプロジェクト側の操作を発見した場合、警告を発し関連利益を押収するはずですが、LABの操作がこれほど長く続くことは、プラットフォームも利益を得ている側であると疑わせるのは難しくありません。

より一般的な感情は、取引所が標榜する市場中立性が明らかなコントロールの前で小口投資家に対する目に見えない収穫となり、いわゆる上場審査は事後的に見ると空虚な言葉のように思えます。