EMC Labs 10月レポート：月間10.89%上昇、米国大選の混乱後にBTCが新高値を更新する可能性

著者： 0xWeilan

++本報告で言及される市場、プロジェクト、通貨などの情報、見解および判断は、参考のためのものであり、いかなる投資助言を構成するものではありません。++

2024年、世界のマクロ金融は動乱の中で転換点を迎えます。

9月の50ベーシスポイントの大幅な利下げに伴い、ドルは利下げサイクルに突入しました。しかし、アメリカの大統領選挙や世界の地政学的対立が影響し、アメリカの経済雇用データが「歪められ」、トレーダーたちの今後の判断に対する意見の相違が大きくなっています。ドル、アメリカ株式市場、アメリカ債券市場は激しい変動を見せ、短期取引はますます困難になっています。

意見の相違と懸念はアメリカ株式市場において、3つの主要指数が激しく変動しながらも方向性を欠いています。対照的に、上昇が相対的に遅れていたBTCは10月に進捗を追い上げ、10.89%の大幅上昇を記録し、技術的に重要な突破を達成しました。複数の重要な技術指標を一気にクリアし、「新高整理区」の上限に再び迫り、一時は73000ドルに達しました。

BTCの内部構造は完璧を保ち、完全な突破の準備が整っていますが、外部は依然として大選の不透明な展望に悩まされるアメリカ株式市場に「抑制」されています。しかし、大選は単なる挿話であり、周期の運行を変えるものではありません。私たちは、11月の大選後、必要な対立と選択を経てアメリカ株式市場が回復し、そうなればBTCは歴史的高値を突破し、暗号資産の牛市の後半が始まると判断しています。

マクロ金融：ドル、アメリカ債券、アメリカ株式、金

10月、3ヶ月連続の下落の後、ドル指数は「予想外」に大幅反発し、3.12%上昇して100.7497から103.8990に達し、昨年1月の水準に戻りました。この反発の背後には「トランプ勝利」が引き起こしたもので、トレーダーたちはトランプが当選すれば中米のデカップリングが加速し、インフレが高まり、利下げがスムーズに進まないと考えています。この反発は「利下げの鈍化」という期待を超えて価格に織り込まれていると考えられ、したがってドル指数の反発は持続不可能です。

ドル指数の月次動向

トランプの経済政策における「減税」と「中米デカップリング」の期待は、必然的にアメリカ債券の規模のさらなる上昇を引き起こします。トランプの勝利の可能性が高まるにつれ、2年物アメリカ債の利回りは5ヶ月連続の下落の後、14.48%の大幅上昇を記録し、10年物も13.36%上昇しました。アメリカ債の売却は非常に深刻です。

現在、アメリカ株式市場は2つの主なラインに沿って取引されています：トランプが当選するのか、ハリスが当選するのか、その経済政策が引き起こす可能性のある資産の動向の分岐、そしてアメリカ経済のソフトランディング、ハードランディング、または不着陸の可能性です。

10月の経済データではCPIが低位を維持し、失業率も低位を保っているため、人々は経済がソフトランディングに向かっているとますます信じるようになり、アメリカ株式市場は歴史的最高値近くを維持しています。しかし、超低の非農業雇用データや、事前に価格が決定され、大選が未定であるため、トレーダーたちは取引の方向を失っています。「7大企業」のQ3決算が次々と発表され、業績はまちまちです。このような背景の中、ナスダックは月の中旬に新高値を記録した後、下落し、月間で0.52%の下落、ダウジョーンズは月間で1.34%の下落となりました。大幅反発のドル指数を考慮すれば、これは良い結果です。

唯一金だけが避難資金の支持を受け、ロンドン金は月間で4.15%上昇し、2789.95ドルに達しました。現在の金の強さの動機は、避難資金だけでなく、複数の国の中央銀行による継続的な増持（ドルの一部を自国通貨の価値の備蓄として置き換える）からも来ています。

暗号資産：2つの重要な技術指標を効果的に突破

10月、BTCは63305.52ドルで始まり、70191.83ドルで終わり、月間で10.89%の上昇、振幅は23.32%、取引量は穏やかに増加しました。3月の調整以来、初めて2ヶ月連続の上昇を達成しました。

BTCの日次動向

技術指標の観点から見ると、今月BTCは複数の重要な突破を実現しました；200日移動平均線の抑制を効果的に突破し、3月以来の下降トレンドライン（上図の白線）の抑制を効果的に突破しました。この2つの重要な技術指標の突破は、長期的なトレンドの改善を意味し、暗号市場の「弱気転換」に対する疑念を一時的に払拭することができます。

現在、市場の動向は「新高整理区」の上限を上回った後の押し戻し段階にあります。次に、私たちは2つの技術指標に注目します。一つは「新高整理区」の上限（73000ドル）と上昇トレンドライン（現在約75000ドル）です。以前の報告では、「新高整理区」の有効突破は8ヶ月にわたる長い整理の終了を意味し、再び上昇トレンドラインに戻ることは新たな市場（牛市の第二波、すなわち主上昇波）の到来を意味すると強調しました。

BTCの月次動向

月次のチャートを見ると、8月以来、BTCの安値が持続的に上昇していることがわかります。この転換は2つの要因に基づいています：アメリカ連邦準備制度、EU、中国の利下げ以来、世界の流動性が持続的に改善され、暗号資産内部の調整すなわち保有構造が「短期から長期」へと移行したことです。

長短の博弈：流動性の強化が第二波の売却を引き起こす可能性

長期保有者、短期保有者、CEX、マイナーのBTC保有分布（月次）

以前の報告で、EMC Labsは、暗号資産の牛市の展開と調整に伴い、長期保有者が2回の売却を経験し、市場の不振期間に蓄積された資金を再び市場に戻すことになると指摘しました。

今回の周期では、長期保有者の最初の売却は今年の1月から始まり、5月に終了しました。その後、再び蓄積に転じ、10月まで続きました。アメリカ連邦準備制度は9月に初めて利下げを行い、暗号市場の流動性が改善され、長期保有者は再び売却を開始し、保有構造が「長期から短期」へと移行しました。今月の売却規模は約14万枚に達しました。

これはアメリカ連邦準備制度の利下げによる流動性改善の結果であり、周期の運行の必然的な段階です。もちろん、この売却の持続性を確認するにはより長い時間が必要です。全体として、私たちは第二波の売却がすでに始まったと考えています。アメリカ連邦準備制度の利下げが転換しない限り、このプロセスは中長期的に続くでしょう。

それに伴い、市場の流動性は持続的に強化されています。

流動性の強化：BTC ETF通路からの買い力

暗号市場にとって、利下げサイクルの開始は非常に重要です。ある意味で、昨年のBTCの上昇の動機は利下げ期待とBTC ETF通路の開放による事前の価格設定から来ています。そして3月以降の調整は、利下げ開始前の市場修正と理解できます。

暗号資産市場の資金流入流出月次統計（ステーブルコイン+BTC ETF）

この判断は、BTC ETF通路の資金の流入流出の統計に基づいています。上の図表から、3月以降、この通路の資金が流入の鈍化や流出の兆候を示していることがわかります。しかし、この流れは10月に改善されました。EMC Labsの監視によれば、10月にはアメリカの11のBTC ETFが合計53.94億ドルの資金流入を記録し、記録上2番目に大きな流入月となり、今年2月の60.39億ドルに次ぐものです。この大規模な流入は、BTC価格が前高に挑戦するための根本的な動力を提供します。

一方、ステーブルコイン通路の資金は10月に非常に弱いパフォーマンスを示し、全月でわずか0.47億ドルの流入を記録し、今年最悪の単月パフォーマンスとなりました。

ステーブルコインの月次流入流出統計

ステーブルコイン通路の資金の弱さは、BTCが前高に挑戦しているにもかかわらず、アルトコインのパフォーマンスが非常に悪い理由を説明するのに役立ちます。BTC ETF通路の資金はアルトコインに恩恵を与えることができず、これは暗号資産市場の構造の大きな変化の一つであり、注意深く監視する価値があります。

その中で、BTC ETF通路の資金の急増には「トランプ取引」の要素が含まれています。トランプが暗号に対する支持を表明したため、人々は短期間の利益を期待して投機的に購入しています。この点は注目に値します。アメリカ時間の11月4日にアメリカ大統領選挙が決定する前後に、市場は短期的に激しい変動が起こる可能性があります。

結論

アメリカの機関投資家が提出した13F報告によれば、2024年第1四半期にBTC ETFを保有する機関は1015社で、保有規模は117.2億ドルです；第2四半期にはBTC ETFを保有する機関が1900社を超え、保有規模は133億ドルに達し、44%の機関が増持を選択しました。現在、BTC ETFが管理するBTCの規模は総供給量の5%を超えており、これは注目すべき突破です。

BTC ETF通路はBTCの中長期的な価格決定権を掌握しています。長期的には、利下げサイクルにおいてBTC ETF通路の資金が持続的に流入し、BTC価格の長期的な動向に物質的な支えを提供することが期待されます。しかし、中短期的には依然として多くの不確実性が残っています。

市場の構造とマクロ金融のトレンドを総合的に考慮し、EMC Labsは以前の判断を維持し、BTCが第4四半期に前高を突破し、牛市の後半が始まる可能性が高いとしています。また、暗号市場内では、アルトコインの牛市の後半が始まるためには、ステーブルコイン通路の資金流入の回復が基本的な前提となります。

最大のリスクはアメリカ大選の結果、利下げが市場の期待に沿ってスムーズに進むかどうか、そしてアメリカの金融システムの安定性です。

--- --- --- --- 

EMC Labs（エムシーラボ）は、暗号資産投資家とデータサイエンティストによって2023年4月に設立されました。ブロックチェーン産業の研究および暗号二次市場投資に特化し、産業の先見性、洞察、データマイニングを核心競争力とし、研究と投資の方法で急成長するブロックチェーン産業に参加し、ブロックチェーンおよび暗号資産が人類に福祉をもたらすことを推進しています。