反発が終了し、次の好材料はトランプがパウエルを解雇することですか？

著者：ルーク、火星財経

アメリカの金融市場は激しい動揺を経験しています。3月のCPIデータは予想外にインフレが冷却していることを示し、コアCPIの前年比増加率は4年ぶりの最低を記録し、前月比では5年ぶりに初めて減少しました。しかし、トランプ政権の高関税政策の脅威がこの好材料を迅速に覆い、貿易戦争の激化に対する懸念を引き起こしました。米国株、ドル、暗号通貨は売りに直面し、安全資産である金、円、スイスフランは強く上昇しました。市場の恐慌の中で、大胆な推測が浮上しました：トランプが連邦準備制度理事会の議長パウエルを解任することが市場救済の鍵となるのでしょうか？この記事では、市場の現状から出発し、この可能性を分析し、法律、手続き、市場への影響を深く探求し、トランプと連邦準備制度との駆け引きを明らかにします。

CPIの好材料が関税戦争に覆われ、市場は再び恐慌

3月のアメリカのCPIデータは市場に自信を注入するはずでした。コアCPIの前年比増加率は4年ぶりの最低に落ち込み、前月比の減少は5年ぶりの初めてのことです。これはインフレ圧力の緩和を示唆しています。しかし、トランプの中国に対する145%の関税とメキシコ、カナダへの高関税の脅威が、世界的な貿易戦争の恐慌を引き起こしました。関税が物価を押し上げるという予想が好材料を迅速に圧倒し、投資家は安全資産にシフトしました。

木曜日、米国株の3大指数は水曜日の反発を継続できず、S&P500は一時6%以上下落し、サーキットブレーカーに近づき、終値は3.46%の下落となりました。テクノロジー株が先導し、テスラは7%以上の下落を記録しました。暗号通貨市場も同様に低迷し、ビットコインは5.2%下落し、イーサリアムは11.7%の大幅下落を記録しました。ドル指数は2022年以来の最大の1日下落幅を記録し、取引中に2%以上下落しました。安全通貨であるスイスフランはドルに対して4%近く上昇し、2015年以来の最大の取引中上昇幅を記録しました；円も同時に反発しました。金は目を引くパフォーマンスを示し、現物金は3170ドルを突破し、歴史的な最高値を記録し、約3%の上昇を見せました。

債券市場は複雑な感情を反映しています。10年物米国債の利回りは一時10ベーシスポイント以上上昇し、インフレ期待が高まっていることを示しています。CPIデータが発表された後、2年物米国債の利回りは10ベーシスポイント以上急落し、短期金利は低下しました。市場の動揺は関税戦争の二重の脅威から生じています：物価を押し上げ、成長を鈍化させることです。これにより、連邦準備制度の政策が注目され、トランプとパウエルの対立が市場の焦点となっています。

パウエルを解任すれば市場は救えるのか？

市場が低迷する中、トランプがパウエルを解任することを一部の投資家は潜在的な転機と見なしています。想定されるシナリオは、もしパウエルが緩和的な議長に置き換えられれば、連邦準備制度は迅速に利下げを行い、高金利が株式市場や暗号通貨に与える圧力を緩和する可能性があるというものです。もし関税戦争がドルを押し上げるなら、新しい議長は為替介入を行い、輸出競争力を高める可能性があります。このような期待は利下げへの渇望の中で非常に魅力的です。

しかし、現実はそう簡単ではありません。パウエルを解雇することは連邦準備制度の独立性を揺るがし、市場に激しい波動を引き起こす可能性があります。新しい議長が必ずしもトランプに従うわけではなく、歴史的に議長の交代は不確実性を伴うことが多く、即座に好材料とはなりません。さらに、関税によって引き起こされるインフレ圧力は利下げの余地を制限する可能性があります。パウエルを解任することが本当に「市場救済の特効薬」となるかどうかは、法律と手続きの観点から深く分析する必要があります。

トランプと連邦準備制度の恩怨：なぜ水と火のように相容れないのか？

トランプと連邦準備制度の対立は、露骨な政治的対決であり、その核心は彼がパウエルの指導の下で連邦準備制度が「バイデンに協力し、自分に対抗している」と信じていることにあります。この認識は政策の違いだけでなく、トランプの政治的忠誠心への執着と「体制派」に対する疑念に深く根ざしています。

トランプの目に映る「偏見」の証拠

トランプは連邦準備制度がバイデン政権の下で「過度に協力的」であると繰り返し非難しています。2021-2022年、連邦準備制度は低金利を維持してパンデミック後の回復を支援しましたが、ちょうどその時期にバイデンが大規模な刺激策を推進しており、トランプはこれを民主党の議程への「暗黙の支援」と解釈しました。彼の任期を振り返ると、パウエルは2018年から徐々に利上げを行い、2023-2024年にはインフレ高騰により高金利を維持しました。トランプはこれが彼の経済成長の約束と貿易戦争の攻勢を直接的に弱体化させたと考えています。彼は2024年の選挙集会で何度も「パウエルはバイデンの言いなりで、私には妨害をしている」と主張しました。このような物語は直接的な証拠に欠けていますが、彼の支持者の「ディープステート」に対する不信感に応え、トランプを体制への挑戦者としてのイメージを強化しました。

連邦準備制度の「政治的動機」の幻想

政治的立場から見ると、連邦準備制度の独立性自体がトランプの標的です。パウエルはデータに基づいた決定を強調していますが、トランプはこれを「政治的な偽装」と見なしています。彼は、連邦準備制度がワシントンの体制派の一部であり、民主党の好む安定主義を維持する傾向があると考えています。例えば、バイデン政権初期におけるパウエルのインフレに対する寛容さは、トランプによって「民主党に水を与えている」と解釈され、彼の任期中の高金利は「故意に妨害している」と見なされました。このような認知の偏差は、トランプの忠誠心に対する非常に高い要求から生じています：完全に協力しない機関は「敵対的」とラベル付けされます。

歴史的背景の拡大効果

トランプの疑念は根拠がないわけではありません。連邦準備制度は歴史的に共和党の大統領との摩擦が少なくありませんでしたが、トランプの状況はより特異です。彼は「反体制」の姿勢で政権を獲得し、連邦準備制度をエリート階級の象徴と見なしています。パウエルはトランプによって指名されましたが、期待された忠誠を示さず、公開の場で独立性を強調し続け、2023年にはホワイトハウスの圧力によって政策を調整しないことを示唆しました。このような「裏切り」の感覚は、トランプにとって、パウエルが指導する連邦準備制度が意図的に彼の政治的対立者として立ち位置を維持していると確信させました。

有権者の共鳴を促す

トランプは連邦準備制度を「民意に反する」官僚機構として描き、基層の有権者のエリート機関に対する怒りを煽りました。彼はパウエルが「労働者と企業を苦しめている」と主張し、高金利を「普通のアメリカ人への裏切り」と非難しました。このような政治的修辞は、彼の「戦士」としてのイメージを強化するだけでなく、連邦準備制度の独立性の複雑さを覆い隠し、「トランプに対する攻撃」という物語をさらに固化させました。

トランプの解雇の試みと歴史的先例

トランプのパウエルに対する不満はすでに公然としています。2024年の選挙期間中、彼は何度もパウエルを解雇すると言及しました。2月には、パウエルが「インフレを誤判断した」とし、「従わなければ解雇する」と脅しました。7月には、連邦準備制度の議長は「顧問のように」従うべきだと述べました。これらの発言はドルと米国債の利回りの変動を引き起こし、市場が彼の意図に敏感であることを示しました。

トランプの行動は口頭にとどまりません。4月9日、最高裁判所のロバーツ長官は命令に署名し、トランプがNLRBとMSPBのメンバーを一時的に解雇できることを許可し、下級裁判所（コロンビア特別区巡回控訴裁判所）の職務復帰の決定を一時停止し、関連当事者に4月15日までに応答を求めました。この事件は「ハンフリーの執行者」の先例に挑戦し、大統領が独立機関を制御する権限を拡大することを目的としています。もし成功すれば、パウエルを解雇するための法的な隙間が開かれる可能性があります。トランプの第一任期では、連邦準備制度に干渉し、利下げを圧力をかけ、信任を持つ者を理事会に指名しようとしましたが、完全には成功しませんでした。これは彼の長期的な目標が行政権力を再構築することであることを示しています。

トランプがパウエルを解雇できるかどうかは、法律、手続き、市場の三重の要因に依存しており、以下でそれぞれ分析します。

1. 法的制約と最高裁判所の重要な役割

「ハンフリーの執行者」は、独立機関のリーダーは「正当な理由」（職務怠慢など）によってのみ解雇できると規定しています。「連邦準備法」は連邦準備制度の議長に類似の保護を提供しており、パウエルの任期は2026年5月までです。トランプの最高裁判所への請求は、NLRBなどの機関が「実質的な行政権」を行使しているため、解雇から保護されるべきではないと主張しています。彼は連邦準備制度に対しても同様の論点を提起し、金融政策が広範な影響を持つため、議長は大統領の直接的な管理下にあるべきだと主張する可能性があります。

近年、最高裁判所は大統領権限の拡大に傾いています。2020年のSeila Law事件では、単一のリーダーを持つCFPBの長の解雇保護が違憲であると判断され、2021年のCollins事件では保護がさらに制限されました。しかし、連邦準備制度は7人の理事会によって管理されており、「ハンフリーの執行者」の「多メンバー専門委員会」の基準を満たしているため、その独立性は揺るがしにくいです。4月9日の一時命令は、裁判所がトランプの請求に対してオープンな態度を持っていることを示していますが、最終的な判決（2025年夏に予想される）はNLRB/MSPBにのみ適用され、連邦準備制度には必ずしも適用されない可能性があります。

もし「ハンフリーの執行者」が覆されれば、トランプは政策の違いを理由にパウエルを解雇することができるかもしれませんが、「正当な理由」を証明する必要があります。パウエルのデータ駆動の立場は職務怠慢として指摘されることは難しく、もし解雇されれば、彼は訴訟を起こし、プロセスを遅延させる可能性があります。

2. 手続きと政治的抵抗

パウエルを解雇した後、トランプは新しい議長を指名し、上院の承認を得る必要があります。共和党は上院を制御していますが、穏健派は過激な候補に反対する可能性があり、指名プロセスには数ヶ月かかる可能性があります。移行期間中、副議長または理事が議長を代行し、政策は現状を維持する可能性があり、トランプの期待される効果を弱めることになります。

政治的には、パウエルを解雇することは党内の対立を引き起こす可能性があります。一部の共和党員は連邦準備制度の独立性を支持し、干渉が経済の動揺を引き起こすことを懸念しています。パウエルは金融界で非常に信頼されており、彼の解雇は世論の反発を引き起こす可能性があります。国際的には、連邦準備制度の独立性が損なわれると、ドルの信用が弱まり、資本流入に影響を与える可能性があります。

3. 市場と経済の結果

パウエルを解雇することは短期的な市場の動揺を引き起こす可能性があります。ドルは独立性への懸念から下落する可能性があり、株式市場は利下げ期待から一時的に上昇するかもしれませんが、米国債の利回りはインフレ期待の上昇により上昇する可能性があります。長期的には、金融政策が政治的干渉を受けると、インフレが制御不能になり、経済の安定を損なう可能性があります。関税戦争がインフレ圧力を悪化させ、新しい議長が利下げや為替介入に協力すれば、ドルの過大評価を緩和する可能性がありますが、インフレリスクは拡大するでしょう。

4. 可能性の評価

• 高い可能性（25%）：最高裁判所が「ハンフリーの執行者」を覆し、トランプがパウエルを解雇しようとするが、訴訟や上院の抵抗に直面する可能性がある。
• 中程度の可能性（55%）：裁判所が解雇保護を制限し、トランプがパウエルに辞任を圧力をかけるが、直接的な解雇は難しい。
• 低い可能性（20%）：裁判所が現状を維持し、トランプは理事の指名を通じて間接的に連邦準備制度に影響を与えることしかできない。

結論

米国株と暗号通貨はインフレの冷却と関税戦争の挟撃の中で低迷し、安全資産が資金の避難所となっています。トランプがパウエルを解雇することは潜在的な好材料と見なされていますが、法律と手続きの障害がその展望を複雑にしています。最高裁判所の判決が大統領の独立機関に対する制御権を決定し、パウエルの去就はトランプの戦略と市場の反応に依存します。短期的には、市場は不確実性の中で苦しむことになり、パウエルを解雇することが本当に流れを変えることができるのか、時間が証明する必要があります。