良性な通貨には何が必要か：なぜ分散型システムは真の安定性を実現するのが難しいのか？

著者：ゼウス

編纂：ブロックユニコーン

前書き

通貨は経済活動の基盤ですが、通貨が有効であるための特性についてはあまり探求されていません。デジタル通貨が従来の通貨概念に挑戦する中で、現代経済において通貨が基本的な機能を果たすために必要な特性を再評価する必要があります。

歴史は、通貨の定義がその技術的特性だけでなく、異なる発展段階を経て進化する能力にあることを示しています。本物の通貨は、挑戦に満ちた進化の道を経なければならず、これはほとんどの新興通貨が達成できないことです。

完全な通貨ライフサイクル

機能的な通貨になるためには、資産は成功裏に4つの発展段階を完了しなければなりません：

1. 価値の引き寄せ

まず、通貨は資本と関心を引き寄せなければなりません。貴金属、政府の裏付け、または潜在的な価値の上昇を通じて、すべての成功した通貨は人々がそれを保持することを引き寄せることから始まります。この初期の引き寄せは、その後の発展の基盤を築きます。

この段階がなければ、通貨は十分な規模の採用に必要な臨界量を集めることができません。多くのデジタル通貨は、この段階で投機とネットワーク効果を利用して初期の採用と流動性を確立しています。

2. 規模の発展

次に、通貨は意味のある経済活動を支えるために十分な規模と流動性を実現しなければなりません。取引が過度の変動を引き起こさないようにするために、十分な市場の深さが必要です。また、取引相手を見つけるのが難しくないように、十分な分散も必要です。

規模は信頼性、ネットワーク効果、そしてより広範な利用に必要な流動性をもたらします。ビットコインのような主要な暗号通貨は、この段階を成功裏に通過し、市場価値は数兆ドルに達しました。

3. 安定メカニズム

第三に、通貨は商取引や契約において信頼性を持たせる安定メカニズムを発展させなければなりません。安定性は固定された価値を意味するのではなく、市場の圧力の下での予測可能性と弾力性を指します。これには技術的メカニズムと制度的支援が必要です。

多くの新興通貨はこの段階で失敗します。本当の安定性は、さまざまな市場条件下で正常に機能し、崩壊したり外部の介入を必要としないシステムを必要とします。これは、通貨が需要過剰や需要不足に対応できる内在的なメカニズムを持つ必要があることを意味します。

4. 経済的効用

最後に、通貨は投機を超えた一般的な経済活動において実際に実用的でなければなりません。さまざまな経済環境において、信頼できる記帳単位、交換手段、価値の保存手段として機能しなければなりません。

真の実用性は、現代経済に必要なすべての金融機能をサポートすることを意味します：効率的な支払い、信頼できる契約、健全な貸出市場、そして安定した計画周期。これは、通貨が単なる興奮や新奇さではなく、平凡で実用的であることを意味します。

調整問題

人々は、後期段階でシステムの規模が拡大するにつれて難易度が増す根本的な調整問題を解決する必要があることをあまり認識していません。

通貨の基本的な機能を考慮してください。例えば、最後の手段の機能、緊急の安定策の実施、または危機における介入などです。これらの機能は本質的に公共財です。これらは、実体がシステムの安定を自身の利益よりも優先し、集団の利益のために個人のリスクを負うことを要求します。

純粋に個人の利益を重視した分散型システムでは、これらの重要な機能は構造的な支援を欠いています。システムは通常の状況下ではうまく機能するかもしれませんが、安定性が重要な時には崩壊する可能性があります。

私たちは暗号通貨市場でこの脆弱性を繰り返し目にしています：

2020年3月の崩壊では、BitMEXなどの取引所は、清算がエコシステム全体を脅かす連鎖反応を防ぐために取引を一時停止せざるを得ませんでした。

「ブラックサーズデー」では、MakerDAOは担保不足のために緊急のガバナンス対応とコミュニティの救済を必要としました。

LUNAは、資金力のある参加者による大規模な介入によって市場の圧力を乗り越えましたが、その規模がこれらの支持者でも安定させられないほどに成長したときに完全に崩壊しました。

これらの例は、深い真実を明らかにします：暗号通貨は理論的には信頼のないシステムを提唱していますが、危機における生存は繰り返し、暗黙の信頼に基づく参加者の裁量的な介入に依存しています。

システムの規模が拡大するにつれて、この調整問題は指数関数的に困難になります。小規模な状況下で非公式な調整によって解決できる問題も、システムが特定の閾値を超えると不可能になります。

資本形成の要求

安定性に加えて、健全な通貨は資本形成を支援しなければなりません------経済の生産性を推進する貸出プロセスです。これは、既存の暗号通貨が直面しているもう一つの根本的な制約です。

暗号資産を担保として使用することは増加していますが、債務の評価資産として使用されることはほとんどありません。ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）で借り入れを行うことを望む人は少なく、その不確実性は借り手と貸し手にとって管理が難しいリスクをもたらします。

機能的な通貨は、時間を超えた合意のために安定した記帳単位を提供しなければなりません。借り手が家を建てたり、企業に資金を提供したり、インフラを開発したりする際には、彼らの債務の将来の価値に対して合理的な確実性が必要です。

完全な通貨システムの設計

既存の暗号通貨の限界は一時的な問題ではなく、根本的な設計の制約です。ビットコインやイーサリアムなどの資産は、主に最初の2つの発展段階------価値の引き寄せと規模の発展------のために設計されています。

彼らの固定または高度に制限された供給モデルは、初期の採用と投機に強力なインセンティブを生み出しました。この設計は、価値を立ち上げ、初期の規模を達成する点では優れていますが、安定性と実用性が必要な段階では負担となります。

変化する経済状況に適応し、最後の手段の機能を提供し、危機において安定するメカニズムがなければ、これらのシステムは根本的に不完全な通貨システムのままです。彼らは所有権の台帳としてはうまく機能しますが、完全な機能を持つ通貨になるのは難しいです。

健全な通貨の完全な構造

これらの観察に基づいて、構造が完全な通貨に必要な要素を定義できます：

適応的供給メカニズム：健全な通貨は、需要が供給を上回るときに拡張し、供給が需要を上回るときに収縮し、自然な安定圧力を生み出す必要があります。

最後の手段機能：健全な通貨は、市場の圧力の下で流動性、安定性、介入を提供するための内蔵メカニズムを必要とし、外部の調整を必要としません。

• 生産的な準備金の利用：健全な通貨は、蓄積された価値を生産的な用途に使用し、システムに持続可能な価値を創出する必要があります。

• 貸出市場の基盤：健全な通貨は、機能的な貸出市場の発展に必要な安定性を提供し、資本形成を可能にし、過度のリスクを生じさせない必要があります。

• 透明な健康指標：健全な通貨は、参加者が市場の感情だけでなく、基本的な力に基づいて賢明な意思決定を行えるように、システムの健康状態を明確に示す指標を提供する必要があります。

伝統的な通貨システムの歴史的発展は偶然ではありません------これらの特性が進化したのは、さまざまな経済条件下で通貨が機能するために必要だからです。

ギャップを埋める

この分析は、暗号通貨の成果を否定するものではありません。ビットコインや他の暗号通貨は、最初の2つの発展段階------市場のインセンティブを通じて非主権通貨システムを立ち上げることが可能であることを証明し------素晴らしい成果を上げました。

彼らの成功は、通貨の進化の初期段階において重要な戦略を提供しました。核心的な洞察は、完全な通貨システムは設計時にその最終的な成熟状態を考慮する必要があり、同時に初期の進化段階に対処できることです。

通貨技術は、初期の成長と投機のメカニズムを考慮しつつ、十分な規模に達した後に安定性と実用性を実現するための道筋を提供する必要があります。彼らは、暗号通貨の成功をもたらす立ち上げ能力と、現在不足している適応メカニズムを組み合わせる必要があります。

結論：健全な通貨への道

通貨の進化は単なる技術的な問題ではなく、規模の拡大に伴って増加する調整問題を解決することです。健全な通貨は、その全ライフサイクル------初期の採用から成熟した応用まで------にわたって機能し、変化する条件に適応するメカニズムを備え、継続的な外部介入を必要としないように設計される必要があります。

これは、完全に中央集権的なシステムに戻ることを意味するのではなく、構造が完全なシステムを設計し、通貨の運用に必要なメカニズムを内蔵することを意味します。これは、創造された通貨が最適な条件下でのみ有効であるのではなく、さまざまな経済状況下でも有効であることを意味します。

デジタル通貨の開発を続ける中で、これらの洞察はその潜在能力を評価するための枠組みを提供します。私たちは、単に技術的特性や短期的な価格上昇に焦点を当てるのではなく、通貨がその全進化過程において優れた通貨機能を果たすために必要な完全な構造要素を備えているかどうかを考えるべきです。

通貨の未来は、最も先進的な技術や初期の成長が最も強力なシステムに属するのではなく、通貨の実際の運用メカニズムを設計時に全面的に理解しているシステムに属します。