Web 2.5 で誰が価値を得るのか？

記事の著者：Bryan Daugherty

記事の編纂：Block unicorn

金融史の大部分において、資金移動が難点でした。難点は、資金をA地点からB地点に支払う方法であり、これには一連の銀行を経由する必要があり、各銀行はその中から手数料を差し引きます。時には、これが国境を越えた資金移動を伴うこともあります。

過去10年間、暗号通貨とステーブルコインは、暗号アプリケーションとウォレットを通じてこれらの摩擦を最小限に抑えることを約束してきました。しかし、これらの資金がより広範な経済システムで使用できない場合、これらの迅速で低コストの送金は無意味です。ある暗号ウォレットに留まっているドルは、実際の価値を下回ります。このため、暗号通貨は現在、既存の伝統的資産を移転するためのより洗練されたインフラストラクチャの役割を果たしています。

新旧金融システムの融合は、新しい中間層を生み出し、価値はこの層に蓄積されています。本日の記事では、この新しい層で誰が価値を掴んでいるのかを探ります。

Web 2.5 の必要性

十年以上にわたり、暗号通貨業界は人々にウォレットをダウンロードさせ、異なるブロックチェーン間で資産を移動させ、新しいアプリケーションに資金を預けるよう説得し続けてきました。しかし、人々は新しいものを試すためだけに、数十年にわたり慣れ親しんできたシステムを放棄することはありません。どのプロバイダーも、ブロックチェーンを通じて支払いを受け取り、そのお金が自分たちのウォレットに留まっているのを見ているだけではいられません。資金をウォレットから銀行口座に移動するには手数料がかかり、ほとんどの場合、コンプライアンスチェックも必要です。

問題は、暗号通貨が資金を瞬時に移動させる能力ではなく、その構造が人々に銀行口座、クレジットカード、給与システムなど、既に使用しているシステムを放棄させ、新しいシステムを使用させることを要求する点にあります。接続ポイント、退出ポイント、ブリッジソリューションは、誇示する機能ではなく、隠すべき摩擦点です。人々は常に、既存の資金を既存の口座により迅速かつ安価に移動できる新技術を受け入れます。

理想的なインフラストラクチャは、暗号通貨が効率的で目に見えないエンパワーメントを提供し、伝統的金融の基盤として機能することです。この最適な状態を「Web 2.5」と呼びます。この用語は少し難解に聞こえるかもしれませんが、その背後にある理念は両者の利点を兼ね備えることです。私たちは、規制、ライセンス、検証、そして人々が既に信頼し使用しているユーザーインターフェースやユーザーエクスペリエンスなど、伝統的金融の本質を保持します。そして、これを暗号通貨がもたらす低コストでプログラム可能かつ常時オンラインの決済方法と組み合わせます。両者は互いに取って代わる必要はありません。銀行は依然として銀行であり、暗号通貨は過去の資金移動の遅さや古臭さに新たな活力を注入します。

しかし、暗号通貨が目に見えない基盤となり、伝統的金融が馴染みのある表面であるなら、Web 2.5の新しい世界では価値はどこに蓄積されるのでしょうか？

この二つの金融システムをつなぐ層は、常に接続されている大多数の機関を超える価値を持っています。Visaは昨年（2025年9月までの会計年度）の営業利益が240億ドルに達し、そのネットワークの各取引の手数料は1%未満です。それでも、その営業利益率は60%に達しています。現在、自身のオンチェーン決済システムを構築中の保管信託および決済会社（DTCC）は、2025年に47兆ドルの証券取引を処理し、29億ドルの利益を上げました。

中間層

両方の機関は現在、銀行がそのインフラを保持しながらISO 20022指令をオンチェーン決済に変換できる変換層を構築しています。

6月23日、Chainlinkは50以上のヨーロッパおよび韓国の銀行（これらの銀行の資産総額は約10兆ドル）で構成されるコンソーシアムと共に、外国為替取引のリアルタイム決済をテストするためのPangeaプロジェクトを開始しました。

目標は、外国為替決済インフラを従来のT+2サイクルからリアルタイムのT+0モデルに移行することです。

Chainlinkのランタイム環境（CRE）は、オーケストレーション層として機能し、ブロックチェーンと他の外部支払いシステムを接続し、手動でのルーティングやブリッジを必要としません。これは、各通常の指示をオンチェーンの原子交換に変換し、その結果を銀行システムが読み取れるように返します。

Chainlinkは比較的新しい技術です。しかし、50年の歴史を持ち、アメリカ市場の中心に位置するDTCC（昨年約47兆ドルの証券取引を処理）は、同じChainlinkランタイムを選択してその担保アプリケーションのチェーンをサポートしています。

伝統的な機関の例として、SWIFTがあります。初期の暗号通貨に関するすべての予測において、SWIFTはブロックチェーンが取って代わるべき機関とされていました。多くの人が、ステーブルコインがこの情報伝達の独占を回避するだろうと予測しました。8年前、この銀行向けのグローバル情報伝達ネットワークは、ブロックチェーンが「主流のアプリケーションに使用される準備ができていない」と述べていました。しかし、SWIFTは40以上の銀行と共にブロックチェーンに基づく共有元帳を構築しています。

これはSWIFTネットワークの代替品ではなく、その上に構築されたオーケストレーション層です。資金のオンチェーンでの流れ自体は脅威ではありません。SWIFTにとって、彼らが懸念しているのは、資金がオンチェーンでどのように流れるかを決定する層から排除されることです。彼らがその中に参加し、意思決定プロセスに発言権を持つ限り、彼らはゲームに留まり続けることができます。したがって、彼らはこの層を自ら構築しています。

主権国家でさえ、この分野に押し寄せ、価値を得ようとしています。国際決済銀行（BIS）は、7つの中央銀行と40以上の民間機関を招集し、「Agoráプロジェクト」を立ち上げ、トークン化された中央銀行の準備金を利用して原子決済をテストすることを目指しています。

しかし、本当に価値があるのは、二つの金融巨人や銀行業界の巨人の間に橋を架けることなのでしょうか？

橋の価値

単に双方の対話を行う翻訳層は、プレイヤー自身よりも価値がある可能性があります。

VisaとMasterCardは、元々銀行と商業者の間のルーティングネットワークでした。今日でも、彼らは預金を保持せず、カードを発行せず、リスクを負いません。それでも、Visaの時価総額は、モルガン・スタンレーを除く全ての銀行を超えています。

翻訳層を運営することによって得られる価値は、金銭だけにとどまりません。資金の流れを決定する人々は、いつこのチャネルを閉じるかを決定する権利も持っています。

SWIFTシステムは1973年に誕生し、当初は銀行間で標準化された情報を相互に送信する手段に過ぎませんでした。50年後、彼らは各国に制裁を実施する強力な力を持っています。過去10年間、SWIFTシステムは経済戦争において重要な役割を果たしてきました。例えば、ロシアのウクライナ侵攻に対する制裁です。彼らはイランの銀行に対してEUの制裁を実施し、その国の核計画を抑制し、核合意が進展した後に制裁を緩和しました。

Chainlinkは現在、Project Pangeaと協力して、外国為替取引のリアルタイム決済に使用されるアドレス可能な資金プールの試験を行っています。

国境を越えた支払いは、年間150兆ドルから190兆ドルの規模で、2030年までに250兆ドルを超えると予測されています。もしChainlinkとその提携する50の銀行からなる連合が、その1%のシェアを占めることができれば、その潜在的な市場規模（TAM）は1.5兆ドルを超えることになります。たとえ0.1%の手数料を徴収したとしても、Chainlinkは伝統的金融とオンチェーン決済の間に橋を架けることで、15億ドルの収益を得ることができます。

しかし、ここには注意が必要です。SWIFTとVisaはそれぞれの分野で主導的な標準となり、最終的に全体のシステムは彼らを採用しなければなりません。各分野には一つの勝者しかおらず、数十年にわたってその地位を強化し続けます。

現在、私たちはプロトコル、マーケットユーティリティ、銀行協同組合、中央銀行クラブという4つの異なるモデルを持っており、これらはWeb 2.0とWeb 3.0の金融世界をつなぐ単一の翻訳層を争っています。

許可と浮動

この層の価値を駆動する経済メカニズムは古くから存在しています。資金移動技術の進歩に伴い、取引処理自体も徐々に商品化されてきました。資金移動コストの低下に伴い、得られる価値は主に二つの側面に集中しています。第一は、取引が実行可能かどうか、またどの条件で実行可能かを決定する権限を持つ人々の権限です。第二は、資金が移動を待つ間に生じる利息という浮動的な収益です。

私たちは以前、人工知能エージェント間での支払いの運用方法について議論したことがあります（こちらとこちらを参照）。今や、同じ論理が銀行間の決済にも適用されます。

まさにこの点が、中間の調整層を争う価値を生み出しています。これは双方向のネットワーク効果を形成します。一方に接続する銀行が多ければ多いほど、もう一方の決済機関にとって魅力的になります。その逆もまた然りです。機関が一つ増えるごとに、既存の機関が退出するコストが上昇します。各銀行とブロックチェーン間には競争がありますが、調整変換層の機関はすべての銀行とブロックチェーンにサービスを提供し、そこから手数料を徴収することができます。

Stripeはクレジットカード決済の分野でも同様の戦略を採用しています。彼らは、開発者に優しいシンプルで使いやすいAPIを通じて、さまざまな規模の企業がオンライン決済を簡単に受け入れ、管理できるようにし、複雑な決済処理業者、アクワイアラー、決済ネットワークを隠しています。そして、彼らはすべてのユーザーから手数料を徴収し、取引の摩擦を排除し、それをバックエンドに隠します。

このため、接続層は買収の人気ターゲットとなっています。一度誰かがこの接続層を構築すれば、他の人はゼロから再構築するよりも、直接買収することを望むでしょう。5年前、Visaは53億ドルでPlaidを買収することに同意しましたが、これがそのことを示しています。この取引は最終的に司法省の独占禁止訴訟により破談となりましたが、その背後にある意図は明白です。Visaは、数千のフィンテックアプリケーションを銀行口座に接続する接続層の市場シェアを獲得しようとしていました。

Web 2.5 の新世界

Web 2.5の世界は、完全に非中央集権的なWeb 3.0のユートピア的ビジョンよりも前途有望です。なぜなら、資本が暗号通貨が提供するサービスを求めて既存の参加者から逃げる必要がないからです。むしろ、暗号通貨をより効率的な基盤インフラとして利用し、既存のエコシステム内で資金と資産を移転するのです。

Pangea、DTCCのAppChain、Agoráを含む銀行側のプロジェクトはまだ前生産段階にありますが、私たちはChainlinkなどの参加者の発展方向に期待を寄せています。長い間、暗号通貨分野では内部での議論が続いており、ユーザーが伝統的な支払い方法を放棄するように引き付けるために、より良い暗号アプリを構築する方法について議論が交わされてきました。開発者たちは、どのブロックチェーンのガス料金が最も低いか、どのトークンが資金を保管するのに最適かについても議論してきました。Web 2.5は、すべての用語を取り除き、インフラをバックエンドに隠すことで、これらの議論を無意味にします。

私たちが使用しているインターネットは、実際には世界中のコンピュータネットワークを通じて送信される情報データパケットです。これは確かに良い知識ですが、もしあなたが単にインターネットを利用したいだけなら、特に誇るべきことではありません。誰も、これらの瞬時で低コストの取引を支える技術が暗号通貨であるか他のものであるかを気にしません。

ブロックチェーンは徐々に商品化され、取引の中で相互交換可能で無形かつ利益が薄い要素となっています。その価値は現在、資金流通のビジネスモデルに体現され、人々に資金の流れ方や流れるかどうかについて一定の発言権を与えています。