オンチェーン取引の再構築戦争：基盤が変わり、誰が本当の問題を巻き込んでいるのか？

2025-05-16 22:38:21

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これは単なる技術統合ではなく、モジュール化取引システムの理念が成功裏に実現されたものです。Raydiumとの深い接続を通じて、その統一注文簿は現物と永続の二重流動性を担い、ユーザーの取引コストとスリッページを大幅に削減しました。また、Solanaに前例のないシステム的流動性の集約をもたらしました。このモデルは、高性能チェーンがマルチチェーン取引インフラを構築するための手本となり、構築者が初めてSolでの取引を可能にしました。

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从チェーン上の統合がチェーン上の書き換えに変わり、DeFiは再び基盤をいじり始めました。

2021年のDeFi Summerでは、皆がコインを発行し、マイニングを行い、微革新をしていました。2023年のDeFiでは、再構築が始まっています。しかし、今回はモジュールの統合でも、遊び方の革新でもなく、基盤を一層一層「逆向き」に巻き上げています。

ますます多くのプロジェクトが、前の世代の車輪を作るのではなく、疑問を呈しています：
「この車輪は設計が間違っているのではないか？」

そのため、チェーン上の取引は2つのルートに分かれ始めました：

すべて自分でやる、チェーンも自分で作り、マッチングも自分で書き、ウォレットのインタラクションも自分で包む
それとも、最も基盤となるコンポーネントだけを書き、すべてをモジュール化し、他の人にシステムを組み立ててもらう

今日は、この進行中の基盤再構築戦について話しましょう。プロジェクトを盤面にするのではなく、これらのプロジェクトが何の問題を解決しているのか、そしてなぜこのトレンドに関心を持つべきなのかを見ていきます。

問題1：なぜチェーン上の取引はまだうまくいかないのか？

チェーン上の取引は、AMM（Uniswap）から革命が始まり、市場形成のハードルを一度打ち破りましたが、効率も壊れてしまいました。

深さを求めると効率がなくなり、効率を求めるとマッチングは中央集権化しなければなりません。

この数年、チェーン上の取引はAMMから「チェーン上のCEX」へとアップグレードしようとしましたが、結果はL2（ガスは安いが誰も使わない）か、チェーンを作る（作ったが誰も接続しない）というものでした。最終的に皆が気づいた問題は、根本的にはTPSではなく：

マッチングと清算がデカップリングされていない
流動性がチェーン間、DEX間で分裂している
クロスチェーン取引の体験が非常に悪く、ウォレットのインタラクションが煩雑

したがって、現在の方向性は「より良いDEX」ではなく、直接取引システムの基盤を再構築することです。

Hyperliquid：チェーン上の取引システム、もしかしたら分層するべきではない

Hyperliquidのアプローチは、L1/L2を分けず、マッチング/清算を分けず、いっそネイティブな高性能チェーンを作り、マッチングと取引モジュールを直接チェーンロジックに書き込むことです。

利点は：

マッチングはチェーン上で処理され、取引は検証可能
Sequencerに依存せず、外部清算ノードもない
すべての資産、流動性が一つの統一されたアカウントシステムに集約される

簡単に言えば：

「チェーン上にDEXをぶら下げるのではなく、チェーン自体が取引所です。」

この考え方は、Solanaを見ているようですが、VMを使わず、直接取引のためにカスタマイズされています。代償は高度な結合性と拡張性の低さですが、体験は本当にスムーズです。

Orderlyは、むしろ多チェーンの形態を持つHyperliquidに似ており、農村が都市を包囲するルートを歩んでいます------一つのチェーンが独占するのではなく、モジュール化と多チェーンのレイアウトを用いて、より多くのチェーンとプロジェクトが「ネイティブ取引所」レベルの性能と流動性を利用できるようにしています。

Ethena：合成資産、安定コインを作らずにチェーン上のドル貯蓄口座を作る

Ethenaが解決するのは取引の問題ではなく、安定コイン + チェーン上の金利の問題です。

USDeは本質的に安定コインではなく、ETH/BTCなどの現物 + 永続的なヘッジショートの方法でデルタニュートラルな組み合わせを作るものです：

保持性はヘッジに依存
収益は資金コストとアービトラージのスペースに依存
価格設定は一連のインセンティブメカニズムを通じてmint/redeemの流動性を制御

このロジックは新しいものではありませんが、Ethenaは非常に強力な運営デザインを用いて、これをパッケージ化しました：

「チェーン上のドル貯蓄口座」 + 「安定収益の入口」

重要なのは、中央集権的な準備金に依存せず、債券にも頼らず、チェーン上の資産の組み合わせ + 永続的な契約を用いて、チェーン上のキャッシュ＆キャリー戦略の消費者向け製品を作り出したことです。そして、全員がDEXを利用し、より多くの収益と可能性を生み出します。

簡単に言えば、Orderlyは「普通の人々が安定コインエコシステムと分散型取引所のDIYツールボックスを持つことを可能にする」ものです。

Orderly：製品を作るのではなく、「チェーン上の取引の標準部品」を書く

Orderlyは第三の道を選びました：モジュール化された取引基盤。
それはHyperliquidのように全チェーンを自社開発するわけでもなく、Ethenaのように金融戦略を製品化するわけでもなく、チェーン上の取引システムを複数の組み合わせ可能な「標準部品」に分解し、プロジェクトに自由に組み立てさせるものです。その核心理念は：再利用可能、検証可能、集約可能な取引コンポーネントを構築し、全体の多チェーンDeFiエコシステムにサービスを提供することです。

Orderlyの重要な設計には以下が含まれます：

中央集権的なマッチング + チェーン上の清算：オフチェーンで性能を保証し、オンチェーンで透明性と検証可能性を実現；
多チェーン流動性の集約：Base、Arbitrum、Optimism、Solanaなどの主流チェーンがシームレスに接続され、統一アカウントシステムとクロスチェーン資産の流通を実現；
取引エンジンのモジュール化：マッチング、清算、リスク管理、流動性分配などのコア機能を独立して展開し自由に組み合わせ；
プロジェクト間での注文簿の共有：すべてのプロジェクトが流動性プールを個別に構築するのではなく、システムレベルの注文簿を共有し、流動性の孤島を底から打破します。

特に注目すべきは、Orderlyが現在、Solanaの高性能取引システムをネイティブに統合できる数少ないプロジェクトの一つであることです。Solanaは極限の性能で知られていますが、そのアーキテクチャはEVMと互換性がなく、多くの多チェーンDeFiプロジェクトが効果的に統合するのが難しいです。Orderlyは統一アカウント構造とモジュール抽象化を通じて、Solana上で「セントラライズド取引所」の取引体験を再現しました------これは多チェーン取引システムが高性能チェーン上での空白を埋めるだけでなく、Solanaエコシステム全体に共有流動性とモジュール化された取引基盤の新しいパラダイムをもたらしました。

言い換えれば、OrderlyはSolanaの性能を「多チェーンシステムの一部」に変換し、「孤立したチェーンの特別な能力」ではありません。

Orderlyは最終製品を作るのではなく、perpプロジェクト、マーケットメイキングのボールト、安定コインプロトコルなどの構築者にサービスを提供し、標準化された取引の骨組みを提供します。
ちょうどStripeがWeb2に支払い基盤を提供するように、Orderlyが目指すのはチェーン上の「取引サービスの標準部品」であり、開発者が再び車輪を作る必要がなく、専門的な取引所レベルの性能とモジュールを持つことができるようにすることです。

Solanaエコシステムの中で、OrderlyはRaydiumと深く統合され、統一された注文簿を通じてSOL、USDC、USDTなどのコア資産の現物と永続的な取引の流動性を集約し、ほぼゼロのスリッページの取引体験を実現し、「セントラライズドのようにスムーズ」な体験をチェーン上の世界にもたらしました。

これは単なる技術統合ではなく、モジュール化された取引システムの理念の成功した実現です。Raydiumとの深い接続を通じて、その統一された注文簿は現物と永続的な二重の流動性を担い、ユーザーの取引コストとスリッページを大幅に削減し、Solanaに前例のないシステム的な流動性の集約をもたらしました。このモデルは、高性能チェーンが多チェーン取引基盤を構築するための範例となり、構築者が初めてSolana上でCEXに匹敵する取引体験を享受できるようにしています。