牛市「帰還」、山寨コインはなぜついてこないのか？

前言

当 BTC が歴史的な新高値を記録し、ETH が月間で40%以上の上昇を見せる中、暗号市場は再び「ブルマーケットの期待」を燃え上がらせています。チェーン上の資金の活発度が回復し、取引所の熱気も明らかに上昇し、マクロな信号も好転しています。

しかし、あなたがウォレットを開くと、アルトコインがまだその場に留まっているのを見つける------これがあなたの知っているブルマーケットなのでしょうか？

一、アルトコインは本当にブルマーケットを逃したのか？

2025年5月22日現在、BTC の価格は11万ドルの大台を突破し、歴史的な新高値を記録しました；ETH は過去1ヶ月で45%以上の上昇を見せています。この一連の感情の回復の中で、資金と流入は主流資産に集中しています。マクロ環境の面では、中米貿易の緩和や世界的な資金リスクの好転が、暗号市場全体に良好な上昇通路を提供しています。

しかし、これらの好材料の背景の中で、アルトコインセクターは全体的に低迷しています。多くのアルトコインは上昇せず、さらには継続的に調整しています。BTCとETHの熱気は、全体の市場が何らかの方向性の転換を迎えていることを隠しています：アルトコインは市場に動きがないわけではなく、資金とユーザーによって意識的に「排除されている」のです。

なぜこのブルマーケットは主流コインだけに属するのでしょうか？アルトコインの価値論理は崩壊したのでしょうか？あるいは、彼らが必要としているのは新しい生存戦略なのでしょうか？この記事では、マクロ環境、資金の好み、ユーザーの心情、メカニズムの革新といういくつかの次元から、この構造的なブルマーケットの背後でアルトコインが直面している課題と道筋を解明します。

二、マクロ環境分析：ブルマーケットは本当に来たのか？

1. 関税の緩和とリスク嗜好の回復

2025年5月中旬までに、マクロ市場の主基調は顕著に変化しました。

中米の関税貿易戦争が緩和に向かい、中米はジュネーブの経済貿易会談後に共同声明を発表し、関税をピークの125%から10%に引き下げることを発表しました。この措置は市場に楽観的な感情を引き起こし、インフレ対策の積極的な信号を発信しました。

これにより、米国株式市場は構造的な上昇通路に入りました。S&P500指数は年初の4,800ポイントから5,940ポイント（2025年5月20日現在）に上昇し、歴史的な新高値に迫っています。資金のリスク嗜好が明らかに高まり、ナスダックと大型テクノロジー株が次々と上昇し、金と国債には資金流出の兆候が見られました。

同時に、暗号市場も明らかに恩恵を受けています。CryptoQuantとCMCのデータによると、3月以降、BTCを中心とした暗号資産全体の資金の純流入は93億ドルに達し、その大部分は現物市場に集中しており、特に米東部時間帯の取引活発度が著しく向上し、大量の米資金が流入する傾向を示しています。

2. 主流コインの上昇が止まらない

BTC は2025年5月22日の取引中に110,707ドルを突破し、歴史的な新高値に達しました；ETH は4月以来の強力な上昇を見せ、5月22日には約2629ドルに達し、3000ドルの「重要な区域」に突入しました。

3. 主流コインが資金の「避難所」になる？その背後には「確実性の好み」が反映されている

• 規制の期待がより明確に：BTCとETHのコンプライアンス属性が強く、米国CFTC、SECによる分類が徐々に明確になっています；

• 流動性がより良好：大手機関（BlackRock、Fidelityなど）が現物商品や保管サービスを通じてBTCを継続的に吸収しています；

• 物語がより完全：BTCFiとイーサリアムL2エコシステムが最近の新たな話題の中心となっています。

これにより、主流コインは新たな相場で超過プレミアムを獲得し、アルトコインは資金の周縁地帯に陥っています。

4. アルトコイン全体の動向は平坦

対照的に、アルトコインセクターのパフォーマンスは明らかに劣っています。

以下は、BTC、ETH およびアルトコインの代表的な通貨の過去1ヶ月間の価格パフォーマンスです（データ出典：CoinMarketCap、TokenizeXchange）：

見ると、少数の物語のホットプロジェクト（AVAX、NEARなど）がわずかに上昇した以外は、大多数のアルトコインは主流コインとともに反発せず、さらには調整が見られ、資金はさらに主流コインに集中しています。

5. 市場は「お金がない」のではなく、「リスクを冒したくない」？

Duneのチェーン上のインタラクションデータによると、全体の市場は流動性が不足しているわけではなく、流動性が極端に偏っています。買い注文はBTCと一部の高熱度プロジェクトに集中し、アルトコインの売買深度は継続的に低下しています。BTC、ETFのGoogle検索量が急増しています。

市場のブルマーケットは確かに戻ってきましたが、どうやらそれはビットコインだけに属し、アルトコインには属していないようです。

三、アルトコインはなぜ追いつけないのか？

1. ユーザーの心情が成熟：追い上げと売り逃げの周期は過ぎ去った

2021年のブルマーケット期間中、多くの個人投資家はFOMOの感情から参入し、様々な新しいコインプロジェクトを盲目的に追いかけ、最終的には多くがアルトコインの周期的な崩壊に深く捕らわれました。データ分析機関Messariの報告によると、2022年末までに、73%以上の非主流トークン投資者が6ヶ月後に損失状態にあることが示されています。

市場の循環を経て、2025年には投資者は一般的により慎重な取引心態を形成しました：

• プロジェクトの実際のユーザー数とチェーン上の活発度を重視するようになった

• メカニズムの革新、明確なエアドロップメカニズム、エコシステムのサポートを持つプロジェクトを選ぶ傾向が強まった

• 簡単に「シグナルを聞く」ことや盲目的に賭けることはなくなった

Duneのチェーン上のインタラクションデータによると、アルトコインプロジェクトの立ち上げ後の参加量の中央値（7日間のアクティブアドレス）は2021年の13,000以上から現在の2,800未満に減少し、コミュニティの熱気は目に見えて冷却しています。

ユーザーは市場に入らないわけではなく、より「賢く待つ」ことを選んでいます。

2. KOLの行動転換：「叫ぶ」から「アービトラージ」へ

以前、アルトコインプロジェクトはKOLとコミュニティの伝播に極度に依存していました。KOLは早期にポジションを構築し、シグナルを発信し、動画コンテンツを通じて流入を価格に変換していました。しかし2025年には、様々なトラック、ミームが爆発し、プロジェクトのエアドロップ戦略が変わる中で、KOLは「コンテンツ配信者」から「市場操縦者」へと変わり始めました。

X上で活躍するKOLを観察すると、KOLはプロジェクトを宣伝する前に、すでに一部のトークンの事前分配ポジションを持っていることがわかります；コミュニティが発表した後、取引所/DEXで段階的に出荷して利益を得ており、明らかな「ポンプ＆ダンプ」の行動記録があります。

特に最近のソラナエコシステムの一部の「ホットプロジェクト」では、KOLが頻繁に「エアドロップファーム＋グループを引き寄せる」戦略に参加し、一般ユーザーの損失確率を高めています。

長期的には、このような行動がアルトコインの信頼基盤を加速的に破壊しています。

3. セクターの熱気の移転：物語がBTCFi、AI、Restakingに勝てない

CoinGeckoの報告によると、現在の暗号物語は以下の3つのトラックに集中しています：

一方、従来のアルトコインプロジェクトは主流のナラティブとの接続が欠けており、物語が薄く、技術に突破がなく、エコシステムの協力が乏しく、新たな流入の関心を得ることが難しいです。

ホットな話題はもはや「すべてのコインが上がる」ことではなく、資本とユーザーが「正しい物語に投資する」ことに集中しています。

4. 市場の信頼と流動性構造が書き換えられている

アルトコインの信頼メカニズムは崩壊しています：

• ユーザーはもはやプロジェクト側を信じていない：多くのプロジェクトは初期の30日間だけ活発で、その後は流動性が枯渇します。

• マーケットメーカーの関心が低下：MM戦略機関はリソースをBTC、ETHおよびコンプライアンスのあるステーブルコインに集中させ、アルトコインの取引ペアは複数の取引所から上場廃止されています。

さらに深刻な問題は、コンセンサスの欠如がコミュニティの「空洞化」を引き起こしていることです：プロジェクト側は運営アカウントだけが残り、実際のコミュニティは存在しない；個人投資家はポイントシステム、エアドロップハンターのチャンネル、さらにはAIのマイニングに流れています。

これにより、新たな現象が生まれました------アルトコインはもはや「バカを博する」ものではなく、「速さを博する」ものになっています：誰も長期的な信頼を持たず、全員が短期的な流動性を奪い合っています。

アルトコインが上昇しないのは、誰も注目していないからではなく、もはや信じる理由がないからです。

プロジェクト側のインセンティブ設計が持続しなくなり、KOLの信頼が築けず、ユーザーのゲームは「先行逃げ切りメカニズム」だけになったとき、全体のアルトエコシステムは基本的な信頼と流動性の受け皿構造を失います。

次のステップは、このシステムを再設計することであり、古いパターンを繰り返すことではありません。

四、新型「アルトコインの遊び方」の台頭

1. 取引所主導のエアドロップとポイントメカニズム

ユーザーの熱意が減退する中、一部の取引所がタスクシステム、ポイント交換、エアドロップ活動を設計し、ユーザーの参加度を再び刺激しています。さらに、一部のプロジェクトもポイント倍数メカニズムを導入し、ユーザーの長期的な参加を促し、コミュニティの活発度を高めようとしています。これらのメカニズムの核心は以下の通りです：

• 参加のハードルを下げる：簡単なタスクを通じて報酬を得られることで、より多くのユーザーを引き込む。

• ユーザーの粘着性を高める：ポイントとエアドロップメカニズムがユーザーのプロジェクトエコシステムへの継続的な参加を促す。

• コミュニティの影響力を拡大する：推薦メカニズムがユーザーにプロジェクトを積極的に広めさせ、影響力を拡大する。

2. 上場即ちピーク？ミームコインの持続可能性が疑問視される

2025年のミームコインは、より強いコミュニティ主導の特性を示しています。プロジェクト側はソーシャルメディア、コミュニティ活動、ウイルス的なコンテンツの伝播を通じて、迅速に人気を集めています。彼らは取引所に上場する前に、通常短期間でソーシャルメディアを通じて市場の関心を引き寄せ、上場後に価格が急上昇し、その後すぐに調整が入ります。その持続可能性が疑問視されており、市場はプロジェクト側に安全性、ガバナンス構造、コミュニティ構築の面での継続的な最適化を求めています。

五、未来展望：アルトコインの突破口

1. アルトコインは「皮を変える」必要があるのか、それとも「魂を変える」必要があるのか：古いプロジェクトを再包装するのか、それともメカニズムを再構築するのか？

アルトコインにチャンスがあるかどうかは、市場の動向ではなく、彼らが「自己更新」できるかどうかにかかっています。

過去、多くのプロジェクトはベアマーケットで姿を消し、ブルマーケットの初期に「皮を変えて復活」しました：ロゴを変え、ロードマップを更新し、AIのキーワードを加えれば、再び物語を語り始めます。しかし2025年のユーザーは「新瓶に旧酒」を軽信しなくなりました。

「皮を変える」ことに比べて、真に競争力のあるプロジェクトは「魂を変える」ことを選びました：トークン経済モデルを再構築し、より公平なエアドロップメカニズムを導入し、さらにはDAOを通じてコミュニティの共治を促進し、ユーザーを投機者からエコシステムの共建者に変え、極めてシンプルなユーザー体験と深く結びついたチェーン上のネイティブフローを通じて、持続的な活発度と流動性を獲得しました。

突破の鍵は、パッケージがどれだけトレンディであるかではなく、メカニズムがどれだけ新しく、感情がどれだけ真実で、リズムがどれだけ安定しているかです。

2. 個人投資家が本当に必要としているものは何か？物語？実用性？それとも純粋なギャンブル？
2021年の個人投資家は物語や想像の空間を追い求めていました。
2025年の個人投資家は、「低コストで試行錯誤できるか」、「いつでも売却できるか」、「プロジェクト側やKOLに対して敵対的な立場にされていないか？」にもっと関心を持っています。

彼らは「大きなビジョン」を必要としているのではなく、明確な期待管理と迅速なフィードバックを必要としています。

これはプロジェクト側がユーザー参加の道筋を再設計しなければならないことを意味します：

• タスク、ポイント、NFTの結びついたメカニズムは「インセンティブ」だけを追求するのではなく、「退出コスト」を設計に組み込む必要があります；

• ユーザー数の爆発を追求するのではなく、小さくて精緻な「コア忠誠プール」を構築する；

• ユーザーが「設計されたのではなく、参加している」と感じるようにする。

3. プロジェクト側、プラットフォーム側、コミュニティはどのようにユーザーの信頼を再構築するのか？

現在の市場には2つの成長エンジンがあります：

• 取引所/プラットフォーム主導の流量システム：取引所プラットフォームは「タスク → インセンティブ → エアドロップ → 上場」というユーザー誘導の流れを再構築しています。これはプロジェクトの冷却スタートツールであるだけでなく、流量リスクを制御する「サンドボックス」でもあります。

• コミュニティ主導の新しい物語システム：Telegramのバイラル、クリエイターDAO、低いハードルのKOL孵化ツール（Zealy、Galxeなど）がアルトコインの流量自立化の基盤インフラとなっています。

もし以前の流量戦略が「広範囲にわたる」ものであったなら、今の戦略は「火種を点火する」ようなものです：初期の信者が楽しみ、利益を得て、実際の取引とコンテンツを生み出すことで、裂け目や自然な伝播を得る可能性が高まります。

総括：アルトコインは再編成の時に来ている

アルトコインは消えていない、ただ再編成の門口に立っているだけです。

メカニズムの革新がなく、コミュニティの参加が欠け、単にシグナルを叫んで10倍の上昇を夢見るプロジェクトは、このサイクルの中で沈む運命にあります。
しかし、ユーザーの行動変化を真に理解し、インセンティブ構造を再構築し、コミュニティと共生共栄できるプロジェクトは、依然として「局所的なブルマーケット」で突破口を見出す可能性があります。

このブルマーケットはすべてのアルトコインに属するわけではありませんが、真剣に取り組むプレイヤーには属しています。
「誰の声が大きいかが勝つ」わけではなく、「誰が人々の心を掴むことができるかが長く生き残る」ことです。