ステーブルコイン 10年の風雨の道、ついにアメリカの公式に指名された「ピアツーピア電子現金」となる

著者：Wenser，Odaily

編集：郝方舟

BTCの価格が112000ドルの新高値に近づく中、アメリカのステーブルコイン規制法案「天才法案」も整えられ、暗号業界と世界経済システムがさらに深く結びついている。この時、人々は気づいた：支払いシステムこそが暗号業界の王冠であり、BTCはその王冠の中の宝石である。これは、暗号資産の主流化がますます加速する中で、PayFi、Uカード、RWAが取引所や暗号プロジェクトの集まる必争の地となる理由の一つでもある。将来的には、現実世界の細分化された業界に基づく独立した支払いソリューションが可能になるかもしれない。

ステーブルコインの大変革：USDTに起源を持つ暗号の10年（2014-2024年）

2008年、P2P Foundationのウェブサイトに「ビットコイン：ピアツーピア電子通貨システム」（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）(https://bitcoin.org/bitcoin.pdf)という記事が掲載され、その著者はサトシ・ナカモトと名乗った。彼は後に暗号業界で祖師と称される中本聡である。当時、ドルのインフレが深刻化し、2008年のサブプライム危機が終息を迎え、世界経済はゆっくりと再建されていた。間違いなく、BTCの誕生の目的は、中央集権的な通貨供給システムと長く、硬直的で、死にかけたグローバル金融決済システムの病を解決することであった。

しかし、中本聡を含む多くの暗号OGが予想しなかったのは、最終的に「BTCのピアツーピア決済の遺志」を実現したのは、去中心化主義の旗を掲げるBTCではなく、ドルや米国債と強く結びついた各種ステーブルコインであった。

USDTの台頭の道：農村が都市を包囲し、ユースケースで市場を奪取

Tetherの発展の歴史を振り返ると、ざっくりと「三段階戦略」に分類できる。

（1）暗号の血液から暗号の石油へ

2014年10月、Tetherが設立され、その時のコア製品はビットコインOmniプロトコルに基づいて発行されたステーブルコインUSDTであった。

2015年2月、USDTは当時のビットコイン取引量最大の取引所Bitfinexに上場し、TetherのCEOであるPaolo ArdoinoもBitfinexのCTOであり、両社はチームメンバーの高度な重複から「兄弟会社」と見なされていた。

2018年、Tetherはイーサリアム上でERC 20標準に基づくUSDTを発行し、この標準のUSDTは元のプロトコルと互換性があり、使用の便宜性をさらに高めた。これにより、TetherとUSDTはイーサリアムエコシステムの発展の追い風を借りて、暗号エコシステムの体内に徐々に浸透していった。

2019年、TRONとTetherは成功裏に提携し、TRONはステーブルコインネットワークのトップエコシステムの道を突き進み、前者はUSDTの発行量の三分の一以上を占める重要な協力ネットワークとなった。TRONの創設者である孫宇晨は、初期の撒き散らし戦略を通じてTRONを暗号通貨インフラの一つに押し上げた。

言うまでもなく、初期の償還手数料の利益モデルが成功裏に検証された後、TetherはUSDTを通じて競争の壁とビジネスモデルを確立し、暗号エコシステムネットワークの石油原料のような取引等価物となった。

（2）暗号から暗号を超えて

2020年に入ると、DeFi Summerの爆発に伴い、ステーブルコインの時価総額は急増し、先行者利益を獲得したのは当然TetherとUSDTであった。そして、Tetherの野心は暗号の世界にとどまらず、徐々により広い範囲に拡大していった。

私たちが以前「「第一ステーブルコイン」USDTの時価総額が新高値を記録、Tetherの背後にある千億のビジネス帝国を解明する」(https://www.odaily.news/post/5198855)という記事で述べたように、USDTの使用シーンには暗号通貨の一般的な等価物、インフレ地域の代替通貨、国際貿易の主要な決済手段などが含まれる。また、Tetherは巨額の利益を得た後、各種の投資、買収、米国債の準備、金の準備、BTCの準備を通じて、世界経済システム全体に手を伸ばし、暗号の世界の外との結びつきを強化した。これもUSDTが「マネーロンダリングの共犯者」といった批判を受ける重要な理由の一つである。結局のところ、金は眠らず、USDTも同様である。

（3）支払い手段から価値の保存へ

2021年、ニューヨーク州総検察長室（NYAG）との和解に達し、アメリカ商品先物取引委員会に4100万ドルの罰金を支払った後、Tetherは発展の道における最大の障害を取り除き、USDTの価値は支払い手段から価値の保存へと徐々にアップグレードされた。以前の脱ペッグ騒動や準備資産のFUDなどの出来事を経て、Tetherが発行したUSDTは高リスクで高ボラティリティの暗号市場において数少ない保有対象となった------もう一つの対象はBTCである。特に、米国債を継続的に購入する動き、ドル1：1で結びついた市場地位とブランド認知は、最終的に暗号コミュニティの認識を得た。そして、毎年数十億から数百億ドルの利益は、「双子のドル」というブランドを掲げる自信を与えた。

かつての野蛮に成長した暗号プロジェクトから、今や堂々としたステーブルコインの覇者となったTetherとUSDTは、「農村が都市を包囲し、ユースケースで市場を奪取する」という壮大なドラマを演じている。

USDCの第二の道：中央集権的な発展、暗号IPO

Tetherが発行するUSDTとは異なり、Coinbaseをバックに持つCircleとその傘下のステーブルコインUSDCは、全く異なる道を歩んでいる：すべてはコンプライアンスのために作られている。

通常の米国債の準備を除けば、Circleの利益モデルはTetherに比べて明らかに脆弱である。結局のところ、CoinbaseやBinanceなどのパートナーがその利益の大半を奪ってしまうため、これはトランプ政権下で暗号IPOの上場を推進する重要な理由の一つである------コンプライアンスの既存の優位性を活かし、暗号通貨分野から伝統的金融市場に基盤を拡大することで、より強い交渉力を得て、今後の市場競争でより強力な資金、リソース、さらには政策支援を得ることができる。

USDT、USDCという二大市場巨頭を除けば、市場初期のTrueUSD（TUSD）、Circle Coin（USDC）、Gemini Dollar（GUSD）、Paxos（PAX）、そして現在も一定の市場を占めるDAI（MakerDAO）、USDS（Sky）、USDe（Ethena）、PYUSD（PayPal）、RLUSD（Ripple）、USD1（WLFI）などの他のステーブルコインプロジェクトに関して、この利益の豊かな「ケーキ」を巡る競争は明らかに激化しており、誰が本当に不敗の地位を確立するか、あるいは最終的な勝者となるかは、依然として規制政策の試練と時間の検証を待つことになる。

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アメリカの「天才法案」がステーブルコイン規制の波を引き起こす：暗号規制の最後のピースを埋める

すべてのステーブルコインプロジェクトにとって、アメリカ合衆国上院が最近投票で「放行」したステーブルコイン規制法案「天才法案」は、間違いなく頭上に高く吊るされたダモクレスの剣であり、ビットコイン現物ETF、イーサリアム現物ETFが伝統的機関投資家の資金配置の一部となった後、この法案はトランプ政権の暗号規制の最後のピースを埋めることになる。

具体的には、筆者個人の見解として、天才法案の主な目的は次の通りである：

1. ドルの覇権を確保する。 「America First」の忠実な支持者として、トランプおよびその政府メンバー、さらには民主党メンバーの核心的な目的は、アメリカの政治経済の覇権を確保することであり、これを実現する主要な媒介はドルである。ドル1:1で結びついたステーブルコインは、間違いなく最良のツールの一つである。

2. ステーブルコインシステムの運営をアメリカの管轄下に置く。 暗号に友好的な環境が確立された今、アメリカは再び暗号の熱土となり、これによりアメリカはステーブルコインの運営システムや規制政策の策定において主導権を握ることができる。その時、かつての外貿条例のように、アメリカはステーブルコインシステムを通じてグローバルな暗号経済や国際貿易を全面的に抑圧することになる。

3. 暗号金融システムの一部の安全を確保する。 これも今回の「天才法案」が多くの業界関係者や伝統的金融業界の代表者から肯定的に評価される重要な理由の一つであり、強制的な1:1の十分な資産準備、流用や再担保を禁じること、毎月少なくとも1回の準備報告を発表し、外部監査を導入する高頻度の情報開示、流通時価総額が100億ドルを超えた後の銀行業レベルの規制ライセンスの導入、そして保管機関の導入などの規定は、ステーブルコイン市場に一つまた一つと保険の鍵を加えることになる。もちろん、その鍵の後ろにある大きな扉が堅固であるかどうかは、別の問題である。

4. RWA市場の想像力を大いに開く、オンチェーンとオフチェーンの世界がより密接に結びつく。 ステーブルコインは最初期のRWA製品であり、その結びついている現実世界の資産はドル通貨であると言える。「天才法案」が徐々に実施されるにつれて、RWA関連法案の導入と実施も遠くないと考えられ、現在の3兆ドルを超える暗号通貨市場に対して、数十兆ドルに達する資産市場が形成されることになる。

このように、「天才法案」はアメリカ政府やアメリカ経済がデジタル経済を発展させ、デジタル資産の潜在能力を引き出し、暗号プロジェクトの発展を促進するための政策的な恩恵を提供し、極めて発展の見込みのある暗号プロジェクトとその背後のチームを生み出すことになる。暗号の未来を担う天才は、もしかしたらその中に隠れているかもしれない。

暗号の新たな10年：金融が主軸、暗号関連株、株式トークン化が大いに期待される

2025年を見据えると、暗号コミュニティの世界人口に占める割合は段階的にピークを迎え、暗号通貨投資は依然として少数の人々のゲームである。しかし一方で、商業社会においては、誰もが商品交換の自然な需要を持っており、ここでの商品は有形の製品や物品であることもあれば、無形の労働、仮想資産、デジタルIPなどであることもある。したがって、こうした需要に基づき、より便利で低コスト、より安全な暗号決済が最終的にはすべての人の日常生活に浸透することになる。

次の10年（2025年-2035年）、暗号通貨業界の主軸は、以前の市場で証明された複数のトラックや分野から徐々に金融分野に収束する可能性があり、これにより暗号IPOから生まれる暗号関連株や株式トークン化が暗号業界の新たな戦場となる。

ある側面から見ると、現在のStrategy、Sol Strategy、Metaplanetなどの上場企業の株式は、すでに暗号関連株や株式トークン化の「二項的な媒体」となっており、BTCの価値がより広範囲かつ高価格で認められるようになると、彼らの潜在的な価値もさらに解放されることになる。

もちろん、目に見える範囲では、ETHエコシステムやSolanaエコシステムは依然として現在の業界の主流の選択肢である。

結論：中本聡の「遺志」はついに実現したが、その実現方法は逆行している

記事の最後に、私たちは市場の視野から消えた暗号の巨星、中本聡を避けることはできず、彼の「BTCピアツーピア決済システム」の集大成者は、間違いなくステーブルコインである。

ただし、少し皮肉なのは、暗号パンク精神を抱く彼が、権威主義政府の無制限で膨張する通貨発行権に対抗するために誕生したBTCが、逆に「ドル中心、米国債保障」のステーブルコインシステムを生み出すことになるとは、予想できなかったかもしれない。