HTX DeepThink：インフレが改善し、利下げ期待が高まる中、暗号市場はなぜ依然として圧力を受けているのか？
今号のコラムでは、HTX ResearchのChloeがマクロ流動性と市場構造の変化に焦点を当て、ビットコインのレジリエンスの背後にある支援要因とアルトコインの潜在的なシステミックリスクを解析します。
6月初、暗号市場は政策の好影響と資金の緊張が共存する微妙な状況に直面しており、コアインフレが持続的に冷却し、利下げ期待が高まっているにもかかわらず、高Beta資産は短期的に依然として圧力にさらされています。本期のコラムでは、HTX ResearchのChloe（@ChloeTalk1）がマクロ流動性と市場構造の変化に焦点を当て、ビットコインのレジリエンスの背後にある支援要因とアルトコインの潜在的なシステミックリスクを解析します。
地政学的リスクの高まり：金と原油が共に上昇
先週、トランプ氏は鉄鋼とアルミニウムの輸入関税を25%から50%に引き上げ、さらに重要な鉱産資源への関税拡大を計画すると発表しました。EUはこれに強く反発し、対等な報復措置を講じると表明しました。同時に、ウクライナはロシアの空軍基地に対して大規模な無人機攻撃を行い、ロシアとウクライナの対立が再度激化し、地政学的リスクが高まりました。この背景の中、市場のリスク回避感情が顕著に高まり、金価格は上昇しましたが、OPEC+が7月から日量41.1万バレルの増産を発表したにもかかわらず、供給懸念と地政学的緊張により原油価格は上昇しました。
コアインフレの冷却、FRBのハト派転換の余地拡大
4月のPCEデータは安定した結果を示し、コアPCEは前年比2.5%に低下し、2021年以来の新低を記録しました。これはインフレがFRBの長期目標に徐々に近づいていることを示しています。さらに、米国の実質個人消費支出の月次変化は0.7%から0.1%に低下し、内需の冷却の兆候が明確に現れ、"ソフトランディング"の期待に合致しています。FRB理事のウォラー氏は、関税政策が短期的にインフレ圧力をもたらす可能性があるにもかかわらず、年内に利下げの可能性があると指摘しました。市場の主流の期待は、9月が今回の利下げの初回のタイミングになるというものです。
債券市場が警告を発する：利回りが重要な高水準に上昇
インフレデータがハト派的であるにもかかわらず、米国債の利回りは逆に上昇し、30年物利回りは5%に達し、2023年の高水準に近づいています。10年物利回りも4.6%に迫っています。これを推進する要因には、国会が推進する減税法案による財政赤字への懸念や、海外債券市場（特に日本国債）の売り圧力が米国市場に伝播していることが含まれます。債券市場の強力な資金吸引効果はリスク資産に圧力をかけ、ビットコインなどの高Beta資産のパフォーマンス空間を抑制しています。
主流は安定、アルトコインは回避
ビットコインにとって、現在は「政策友好、資金緊張」の微妙な段階にあります。一方で、政策面では好材料が続出しています：ステーブルコインの規制、トークン法案、税制免除などの立法が順調に進んでおり、機関投資家によるBTCの継続的な購入が長期的な支えを形成しています；他方で、米国債の高利回りとTGA口座の回復が流動性に圧力をかけており、短期的にはBTCが強力に突破するのは難しく、横ばいの可能性が高いです。
オンチェーンデータによれば、ビットコインの短期保有者の約89%が依然として浮上状態にあり、歴史的な高水準に近づいています。これは潜在的な利益確定圧力が蓄積していることを意味します。一方、長期保有者の約70%が依然として利益を上げており、構造は比較的堅実です。同時に、MVRV Z-スコアは+1.6近くに上昇しており、市場の感情は楽観的ですが、過熱には至っていません。デリバティブ市場では、未決済契約（Open Interest）が230億ドル以上の高水準を維持しており、レバレッジ資金が継続的に流入し、資金コストは正の値を維持しています。オプションのスキュー指標も市場が下方リスクに対してヘッジ意向を持っていることを反映しています。全体として、BTCは中期的な強気構造から外れていないものの、短期的な資金の蓄積と高レバレッジ状態がボラティリティを高めるため、今後の動向はより明確なマクロ信号を待つ必要があります。アルトコインについては、ボラティリティが高く、構造的な支えが欠如しているため、システミックな調整リスクが主流通貨よりも強い可能性があります。
注：この記事の内容は投資意見ではなく、いかなる投資商品のオファー、オファー勧誘、または提案を構成するものではありません。
HTX DeepThinkについて
HTX DeepThink は火币HTXが力を入れて構築した暗号市場の洞察コラムで、世界のマクロ動向、コア経済データ、暗号業界のホットトピックに焦点を当て、市場に新たな思考の力を注入し、変幻自在な暗号の世界で読者が「混沌の中に秩序を見出す」手助けをします。
HTX Researchについて
HTX ResearchはHTX Group傘下の専属研究部門で、暗号通貨、ブロックチェーン技術、新興市場のトレンドなど広範な分野について深く分析し、包括的なレポートを作成し、専門的な評価を提供します。HTX Researchはデータに基づく洞察と戦略的な先見を提供することに尽力し、業界の見解を形成し、デジタル資産分野における賢明な意思決定を支援する上で重要な役割を果たしています。厳密な研究方法と最先端のデータ分析を駆使して、HTX Researchは常に革新の最前線に立ち、業界の思想の発展をリードし、変化する市場動向に対する深い理解を促進しています。
