胡捷が火币の大咖講堂にゲスト出演：連邦準備制度の政策論理が変わりつつあり、ビットコインは新たなマクロテストを迎える。

グローバル金融市場は、新たな通貨政策サイクルの起点に立っているかもしれません。

6月25日、米連邦準備制度理事会の元上級エコノミストであり、上海交通大学上海高等金融学院の教授である胡捷が火币大咖講堂第4期に参加し、「ウォール街からWeb3へ：新しい連邦準備制度理事会の議長はどのようにグローバル金融市場を再構築するのか？」というテーマで、連邦準備制度の通貨政策のパラダイムの変遷、グローバル流動性サイクル、米国株式市場とビットコインの関連性、アメリカのデジタル資産規制などのホットトピックについて体系的な共有を行いました。

胡捷は、未来の市場動向を理解するためには、利下げや利上げだけでなく、連邦準備制度の通貨政策の根本的なパラダイムが変わっているかどうかに注目する必要があると考えています。これが今後数年間のグローバル資産価格設定の重要な変数となるでしょう。

連邦準備制度の政策パラダイムの変化は、過去18年間のグローバル資産のブルマーケットの重要な推進力

胡捷は、現在のグローバル資本市場を理解するためには、まず2008年の金融危機後の連邦準備制度の通貨政策の根本的な変化を理解する必要があると述べました。彼は、過去18年間、米国株式市場やグローバルリスク資産が持続的に上昇してきたのは、企業の利益改善や技術革新だけの結果ではなく、連邦準備制度の通貨政策のパラダイムが変わったことがより重要であると指摘しました。

「2008年以降、米国株式市場や他の金融市場の大ブルマーケットは、連邦準備制度が通貨政策のパラダイムを切り替え、基礎通貨の発行に依存して貨幣供給を調整するようになったためです。このパラダイムの切り替えは深遠な影響を及ぼし、米国株式市場だけでなく、ビットコインのようなWeb3資産の価格にも影響を与えています。」

胡捷はさらに、量的緩和が長期的なインフレを著しく押し上げることはなかったが、金融システム内の基礎通貨の分布構造を変え、大量の流動性が最終的に資産市場に流れ込んだと説明しました。

新任連邦準備制度議長は通貨政策の再転換を推進する可能性がある

市場が注目する新任連邦準備制度議長ケビン・ウォッシュについて、胡捷は、彼の最大の特徴は資産負債表への依存を減らす傾向にあることであり、今後連邦準備制度は再び金利ツールを主とする政策フレームワークに戻る可能性があると考えています。

「今年新議長が就任した後、明らかにこのパラダイムを切り替える必要があります。その中で最も重要なことの一つは、バランスシートの縮小、つまり基礎通貨供給の減少です。」

しかし、彼は新政策の推進が一朝一夕には実現しないと考えています。現在の地政学的リスク、エネルギー価格、インフレの動向には依然として大きな不確実性があり、連邦準備制度は市場の安定を考慮する必要があるため、バランスシートの縮小のペースはより慎重になるでしょう。「バランスシートの縮小は大いに再開される可能性がありますが、ペースが非常に重要です。ペースをうまく管理できれば、必ずしも巨大な悪影響をもたらすわけではありません。」

流動性はビットコインに影響を与える重要な変数である

Web3市場について、胡捷はビットコインがグローバル金融システムにますます深く統合されており、その価格の動向はグローバル流動性と密接に関連していると述べました。特に最近10年間、ビットコインの価格はナスダック指数と強い正の相関を示し、相関度は77%に達しています。長期的には、ビットコインは伝統的なテクノロジー株と同様のマクロ要因に影響されており、流動性がその一つです。

彼は、バランスシートの縮小は牛市が直ちに終了することを意味するわけではないが、資産市場は過去10年以上にわたって持続的に得られた流動性の支援を失うことを意味すると強調しました。

「バランスシートの縮小は単独の要因としては、米国株式市場やビットコインを含むどの資産市場にとっても明らかに不利です。しかし、それは唯一の要因ではなく、AIの発展、ファンダメンタルズの強さ、市場の感情が資産価格を支え続ける可能性があります。」

彼は、投資家にとって、毎日利下げの期待に注目するよりも、グローバル流動性の変化に長期的に注目する方が価値があると考えています。「流動性は依然として弾薬です。資産価格に影響を与える要因の中で、流動性は明らかに特に重要な要因です。」

米国株式のトークン化はウォール街とWeb3の融合を加速させる

最近の米国株式のトークン化の進展について、胡捷は、これは伝統的金融とWeb3の深い融合の重要な表れであると考えています。

「境界は確実に曖昧になっています。現在、ウォール街はWeb3に進出しており、Web3もますますウォール街と連動しています。これは必然の流れです。」

彼は、短期的には米国株式のトークン化が一部の暗号市場の資金を分流する可能性があるが、長期的にはその真の意義は伝統的資本がオンチェーン市場に入るための通路を開くことにあると述べました。

ただし、彼は、RWAは取引効率を向上させるものであり、資産価値そのものを向上させるものではないと警告しました。「悪い資産をRWAでパッケージ化して良い資産に変わると幻想しないでください。良質な資産は良質な資産であり、劣悪な資産は劣悪な資産のままです。」

アメリカのデジタル資産立法はグローバルな示範的意義を持つ

最後に、胡捷はアメリカが進めているデジタル資産規制立法について重点的に解説しました。

彼は、「CLARITY法案」は必ず通過するだろうし、そう遠くないうちに、今年中に通過する可能性が高いと述べました。アメリカのデジタル資産に関する制度構築は、グローバルデジタル金融競争戦略を正式に確立することを意味するだけでなく、中国を含むグローバルなデジタル資産規制の実践に重要な参考を提供することになると考えています。

胡捷は、今後のデジタル金融の発展方向は非常に明確であり、グローバルな主要経済圏はデジタル資産と伝統金融の融合の新たな道を探求し続けるだろうと述べ、アメリカの制度構築の進展がこのプロセスをさらに加速させるだろうと考えています。

火币HTXが構築した長期的な知識共有のコーナーとして、火币HTX大咖講堂は、グローバル金融、テクノロジー、Web3分野の権威ある専門家を継続的に招待し、マクロ経済、デジタル金融、AI、ブロックチェーンなどの最前線のテーマについて深い共有を行い、グローバルユーザーがより体系的な市場認識を構築し、複雑で変化の激しいグローバル金融環境の中で長期的な投資機会を把握できるよう支援しています。