BitMEX研究：一文で論じるビットコインと国際通貨基金の駆け引き
ビットコインはIMFの覇権に挑戦し、エルサルバドルとブータンはビットコイン政策を通じて経済的独立を強化し、IMFへの依存を減らしている。整理 \& 編纂：LenaXin，ChainCatcher
注：国際通貨基金は2025年3月に発表したエルサルバドル国別報告書の中で、111ページにわたる「中期融資枠における政策」部分をワードクラウド生成器を通じて生成しています。
国際通貨基金
ビットコインが登場する数年前の2004年、作家ジョン・パーキンスは影響力のある著作『経済殺手の告白』を出版しました。この半自伝的作品は、パーキンスが「経済殺手」としてのキャリアを記録したもので、彼は新興市場国を巡り、現地政府に国際通貨基金（IMF）や世界銀行の融資を受け入れるよう説得しましたが、これらの融資はしばしば厳しい条件が付随し、極めて物議を醸す手段が用いられました。パーキンスはこのような経済代理人を「狼」と形容しました。
ビットコインの誕生の経済自由主義的背景とその潜在的使命を理解したい読者にとって、この作品は必読の古典です。パーキンスの暴露的な叙述は、初期のビットコイン支持者にこの新興通貨体系の価値を理解するための重要な視点を提供しました。多くのビットコインコミュニティのメンバーと同様に、私たちはこのような著作に基づく認識からIMFに対して慎重な態度を持っています。全体として、ビットコイン支持者は中央銀行制度に疑問を呈するだけでなく、IMF、世界銀行、国際決済銀行などの多国籍金融機関に対しても警戒を怠りません。それに応じて、IMF内部の人々がビットコインに対して抵抗感を持つことも理解できます。
IMFのナラティブコントロール
2011年5月、ビットコインが登場して数年後、当時のIMF総裁ドミニク・ストロス＝カーン（DSK）はニューヨークでホテルの女性従業員に対する性犯罪で告発されました。この政治家はフランス大統領候補として期待されていたが、事件の対象はギニアからの移民でした。注目すべきは、ギニアが当時IMFに対して4.72億ドルの融資を未払いで抱えており、この債務は同国のGDP（300億カナダドル）のかなりの割合を占めていたことです。
ジョン・パーキンスの著作に詳しい多くの読者、特に一部のビットコイン保有者は、この性犯罪の告発をIMFによる発展途上国への金融略奪の本質と結びつけました。被害者の二重の経験を考えると、彼女は祖国がIMFの経済的圧力にさらされて移民を余儀なくされ、さらにその組織の権力者の侵害の対象となったのです。性犯罪事件は当年広く報道されましたが、主流メディアはこの非常に皮肉な関連性を無視し、IMFに対して一貫して敬意を表する姿勢を崩しませんでした。
DSKはその後辞任し、現任の欧州中央銀行総裁クリスティーヌ・ラガルドがIMF総裁に就任しました。注目すべきは、ラガルド自身が犯罪歴を持ち、ビットコインに対して否定的な立場を取っていることです。2025年1月、彼女はチェコ共和国がビットコインを公式外貨準備に加えるのを阻止しました。
ラガルド：私は信じています……ビットコインは総理事会のどの中央銀行の準備にも入らないでしょう
ラガルドの欧州中央銀行総裁としての任期は2027年に終了する予定で、彼女がクラウス・シュワブの後任として世界経済フォーラムの議長に就任するとの噂もあります。もし実現すれば、これはラガルドが性犯罪スキャンダルによって空席となった国際経済機関の最高職を再び引き受けることになります。
ビットコインとの見えない駆け引き
現在、国際通貨基金（IMF）は86カ国（その大半は比較的貧しい国）に対して1730億ドルの未償還融資を行っています。特別引出権（SDR）システムを通じて、この組織は最大1兆ドルの融資を行う潜在能力を持っています。SDRは「グローバル準備資産」として、一連の国の通貨に連動しており、本質的には債務メカニズムを通じて創出された金融ツールです。
注目すべきは、IMFが191の加盟国を持つにもかかわらず、投票権の配分が欧米諸国に大きく偏っていることです。アメリカは16.49%の投票権を独占しており（この割合により、85%の多数票が必要な新しい融資プロジェクトに対して実質的な拒否権を持っています）、多くの欧州大国の投票権は3%から5%の範囲にとどまっています。それに対して、中国のIMFにおける投票権はわずか6.1%であり------この割合は投票権改革を経て獲得されたもので、以前は中国の投票権はベルギーと同等でした。
IMFは長年にわたり、欧州人が総裁を務め、アメリカ人が世界銀行を掌握するという伝統的な人事配置を維持しており、この制度的な配置はグローバル金融ガバナンスシステムにおける権力の不均衡問題をさらに浮き彫りにしています。
資料出典：国際通貨基金（2022年現在）
過去15年間（DSK事件以降、因果関係があるとは示唆していませんが）、IMFと世界銀行の相対的な影響力は低下傾向にあり、その融資残高はわずかな成長を遂げています。この期間、中国は発展途上国のインフラプロジェクトの主要な資金提供者として台頭しました。この変化は、小規模な発展途上国にとっては好材料となる可能性があり------それは彼らの交渉力を高め、IMFの融資に通常付随する厳しい条件を回避することができるかもしれません（これらの条件はしばしば借入国に対して重要な国有資産の管理権を外国企業に譲渡することを要求します）。
しかし、新たな依存関係は、これらの国々がIMFへの依存から中国の影響力への過度の譲渡に移行する可能性があります。あらゆる形態の外部資金依存は主権国家の自主性を弱める可能性があり、これが一部の小規模経済体が代替的な解決策を模索する動機となっています。データによれば、中国はIMFにとって最も競争力のある代替選択肢となっており、近年この駆け引きで明らかに優位に立っています。それに対して、アメリカはこの期間に数千億ドルをイラクやアフガニスタンなどの国々の軍事行動に投入し、経済発展援助には回していません。
資料出典：https://cepr.org/voxeu/columns/rise-china-international-lender
現代金融基準で測ると、国際通貨基金（IMF）のバランスシート規模は相対的に限られており------現在、商業機関のマイクロストラテジー社（MSTR US）の時価総額と同程度で、ビットコインの総時価総額の6%に過ぎません。注目すべきは、DSK事件以降、ビットコインはIMFのバランスシート規模を超える指数関数的な成長を遂げていることです（この記事では具体的な価格チャートは示しません）。
ある意味で、ビットコインはIMFと競争関係にあり：グローバル準備資産の地位を争い、新興市場国のインフラ融資の代替手段として機能しています。しかし、特別引出権（SDR）は2011年に一部の観察者が期待したように、ビットコインの真の競争相手や最終的な支配者として発展することはありませんでした。
以下では、全く異なる二つのケーススタディであるエルサルバドルとブータンに焦点を当てます。なお、私たちの分析は公開資料に基づいており、これら二国を実地調査したものではありません。このような「机上の空論」の研究方法は、実地調査を重視するダグラス・マレーのような政治評論家の賛同を得るのは難しいかもしれません。
エルサルバドル
2021年6月5日、マイアミで開催されたビットコイン会議で、ジャック・マラーズはエルサルバドル大統領ナイーブ・ブケレを参加者に紹介しました。ブケレは会議で、ビットコインを同国の法定通貨とするという画期的な決定を発表しました。その後、エルサルバドルはビットコインを支持する一連の政策を実施し、国家戦略ビットコイン準備を設立しました。執筆時点で、この準備は6,234.18ビットコインを保有しており、約7.35億ドルの価値があります。
エルサルバドルと国際通貨基金（IMF）の協力関係は1959年に遡ります。2020年4月までに、IMFは同国に対して23の融資プログラムを提供しました。ビットコイン政策が導入される前の最後の融資は、2020年4月に承認された3.89億ドルの新型コロナウイルス特別融資でした。2025年2月、ビットコイン政策が実施された後、IMF理事会は新たに14億ドル、40ヶ月の延期融資メカニズムを承認しました。2025年6月27日までに、このメカニズムの下で2.31億ドルが支払われました。
注目すべきは、エルサルバドルとIMFの完全な融資契約の内容が機密扱いであり、一般には具体的な条項が知られていないことです。このような不透明なやり方は理解に苦しむもので、政府間の協定はより高い公開性を持つべきです。それにもかかわらず、IMFは大量の関連文書を公開しています。私たちは、2025年3月3日に発表された111ページの報告書と2025年3月19日に発表された98ページの報告書の二つの核心文書に重点を置いて研究しました。
IMFの報告書はビットコインに過度に焦点を当てており、これらの209ページの報告書の中で「ビットコイン」という言葉が319回登場しています。ワードクラウド分析を通じて、信用政策に関する核心的な章で「ビットコイン」が二番目に頻繁に出現する語であり、一般的な用語「financial」に次いでいることが明らかになりました。これは、IMFの評価フレームワークにおいて、ビットコインがエルサルバドルに関連する主要なリスク要因と見なされていることを示しています。
報告書はほぼ完全に否定的な視点からビットコインを見ており------すべての関連する論述はビットコインがリスクを持ち、有害であることを前提としており、実質的な論証は一切提供されていません。IMFはビットコインがもたらす可能性のあるいかなる積極的な影響も完全に無視し、唯一「暗号資産の広範な採用はマクロ経済の安定を脅かし、財政リスクを増加させる可能性がある」と言及しています。報告書は、ビットコインの使用率が低いことを利点と見なし、その理由は「価格の変動が激しく、公共の信頼が不足している」からです。IMFの論理では、低い採用率は低リスクに等しいとされています。
報告書は「ビットコインリスクを防ぐ」方法について複数の章を設け、7つの具体的な政策提言を行っています：
- 法的側面：ビットコインの法定通貨地位を廃止する
- 支払いシステム：公私部門がビットコイン支払いを受け入れる義務を取り消す
- 税制：税金はドルでのみ支払うことを明確に規定する
- 政府の支払い：国家の債務はビットコインで決済しないことを確保する
- Chivoウォレット：監査報告を公開し、2025年7月前に政府の関与を終了する
- 規制フレームワーク：マネーロンダリングリスクを防ぐことに重点を置き、FATFの勧告に従う
- 投資制限：政府のビットコイン投資行動を制約する
これらの融資条件の中には、いくつかの条項が過度に厳しいと感じられます。例えば、企業が支払い方法を自主的に選択することは合理的な要求ですが、融資条件（他国の資金を使用する）を通じて主権国家に法律を変更させることは、道義的に疑問が残ります。しかし、これこそがIMFの一貫したやり方です。このように、借入国に対してイデオロギー的な好みを押し付けることは、ジョン・パーキンスが『経済殺手の告白』で明らかにした権力の運営モデルを裏付けています。
政府のビットコイン投資に対する制限は最も注目を集めました。特に、政府がビットコインを購入し、大々的に宣伝しているためです。以下の二つの報告書の段落でこのテーマが最も明確に述べられています：
この計画が実施される間、当局はビットコインを蓄積しないことを約束します
この計画の背景において、公共部門は自発的にビットコインを蓄積しません
実際の融資契約のテキストを入手できないため、エルサルバドル政府の具体的な約束を確認することは困難です。しかし、公開された声明から見ると、IMFの要求はかなり明確です。しかし、現実の状況は興味深い矛盾を呈しています------この国は2024年にビットコインを継続的に増やしており、速度は1日1枚に減速しています。フォーブスの記者ハビエル・バスタルドがこの明らかな不一致についてIMFに質問したところ、得られた回答は曖昧でした：
この政策実行における柔軟性は多くの憶測を呼び起こします：おそらく契約が制限しているのはビットコイン投資のGDPに対する割合であり、経済成長に伴い購入枠も増加するのかもしれません。または、エルサルバドルが何らかの制度設計を通じてビットコイン資産を「公共部門」外の特別な範疇に分類しているのかもしれません。いずれにせよ、明らかな事実は、IMFが強硬な反ビットコインの立場を示しているにもかかわらず、エルサルバドル政府は明らかに何らかのバランスを求めているということです------IMFとの協力関係を維持しつつ、形式的にビットコイン政策の範囲を制限しようとし、同時にビットコインを通じてより大きな経済的主権と独立性を探求しています。この「綱渡り」のような戦略は、小国がグローバル金融システムの中で直面する現実的なジレンマと知恵を体現しています。
ブータン
ブータンはパラグアイ、ラオスと共に独特の国家群を形成しており------これらの国々は恵まれた水力発電資源を持ち、その発電量はしばしば国内の電力網の需要を超えます。このエネルギーの特性は二重の機会をもたらします：従来、余剰電力は国境を越えて輸出され（ブータンからインドへ、パラグアイからブラジルへ、ラオスからタイやベトナムへ）、この貿易モデルは電力輸入国に過剰な交渉力を与えました。
しかし、ビットコインのマイニングはこれらの国々に突破口を提供しました。ブータンはこの道を最初に探求し、余剰電力をデジタル通貨に変換することで自然資源の価値を最大限に活用しました。理論的には、この革新的なモデルにより、ブータン、パラグアイ、ラオスはビットコイン経済の潜在的な勝者となり、従来の電力輸入国の相対的な優位性は弱まる可能性があります。
ヒマラヤ山脈に位置するブータンは、その独特の自然景観と精神的追求で知られています。この年のGDPは約33億ドルで、国民幸福総値（GNH）と持続可能な発展を従来の経済成長指標の上に置いています。観光業（GDPの15%）はその経済の柱の一つであり------この産業は1974年まで外部に開放されませんでした。この特異な経済構造は、ブータンが新型コロナウイルスのパンデミックの間に特に深刻な影響を受ける原因となり、同国がビットコインなどの革新的な経済解決策をより積極的に模索するきっかけとなりました。
ブータンはまた、才能の流出という課題にも直面しています。この問題に対処するため、同国政府は2023年に公共部門の給与基準を全体的に50%引き上げることを発表しました。エルサルバドルとは異なり、ブータンは公開市場でビットコインを購入することはなく、余剰の水力発電資源を利用してビットコインのマイニングを行っています。現在、同国は11,611ビットコイン（約14億ドルの価値）を蓄積しており、これはそのGDPの42%に相当します。この戦略的措置は、ブータンの経済的自主権を著しく強化し------IMFなどの外部資金への依存を低下させ、国内のインフラ整備や公共部門の発展に資金を提供しています。
ブータンはIMFから融資を受けていませんが、世界銀行からの一部支援を受けています。世界銀行が最新に発表した125ページの国別パートナーシップ報告書では、ビットコインはわずか3回言及されており、IMFの報告書ほど執拗ではありません。しかし、世界銀行はブータンのビットコインマイニング事業の透明性不足について批判しています。予想されることは、ビットコインによる経済的緩衝がなければ、ブータンはIMFに融資支援を求めざるを得なかった可能性が高いということです。この代替的な金融経路により、このヒマラヤの国はその独特の国民幸福総値の発展理念を維持しつつ、より多くの政策自主性を獲得しました。
ブータンは最近、極めて先見の明のある「マインドフルシティ」計画を発表しました。この特区は、全国の他の地域とは異なる特別な法律フレームワークを採用します（詳細は動画資料参照）。世界的な経済特区モデルは珍しくありませんが、ブータンの構想は独自のものです：持続可能な発展を核心に据え、自然工法を用いて洪水リスクに対処し、重要な文化施設を河川橋梁として設計し、さらには寺院を色彩豊かな水力発電所の建物に組み込むというものです。
この仏教の知恵に満ちた都市プロジェクトは、ビットコインマイニングの収益を資金源の一部として依存する可能性が高いです。実際、ブータンはビットコイン経済の成功例となっており------余剰水力をデジタル資産に変換することで、同国は独特のエコフレンドリーな方法でインフラ整備を進め、公共部門の給与を大幅に引き上げました。さらに貴重なのは、これらの成果が国家の独立を維持し、いわゆる「経済的狼」の干渉から遠ざかる中で達成されたということです。
未来を展望すると、ビットコインの価値が持続的に成長し、ブータン政府が慎重なガバナンスと政治的知恵を維持すれば、この「雷竜の国」とその国民はデジタル通貨時代の最も成功した戦略的受益者となることが期待されます。おそらく近い将来、私たちはブータンがビットコインによって主権国家が力を得る最初の古典的な事例となるのを目撃することになるでしょう。
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