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イーサリアムが「大換血」を迎えている：乗るべきチャンスか、それとも逃げるべき信号か？

SoSo バリュー

2025-07-24 19:54:13

コレクション

二次市場の長期的なブルマーケットにおいては、意味のある取引量と調整を経て、価格と価値が真に一致することができる。

著者：SoSo Value

市場は再び捉えにくくなっている。

一方では、ETHの価格は大幅に上昇することもなく、大幅に下落することもなく、投資家を不安にさせている。もう一方では、懸念されるニュースの見出しが頻繁に登場する------「230億ドル相当のETHが償還待ち、これは歴史上最大の売却圧力！」恐怖が急速に広がる。まるで劇場にいるかのように、照明が点滅し、前列の観客が次々と退場し始める。あなたは疑問を抱き始める：「この公演は崩壊するのか？私も退場すべきか？」

しかし、焦らないでください。衝動的に「売却」ボタンを押す前に、冷静に、慎重に調査し、最も基本的な問題に戻りましょう：一体誰が売っているのか？もっと重要なのは、誰が買っているのか？両者の手札を見極めると、これは恐怖による買い急ぎではなく、未来を決定する可能性のあるゲームの再編成であることに気づくでしょう。

ステップ 1：売り手 - 誰がETHを売却しているのか？

最近のETHの大規模な売却圧力は3つの側面から来ている：

早期投資家の利益確定：ETHが新高値を記録する中、多くの長期保有者が利益を確定し、ポジションを減らすことを決定した。
チェーン上のステーキング者の大規模な償還イベント：Shapellaアップグレード以降、より柔軟なETHの引き出しが可能になり、大量の以前にロックされていたトークンが流通に入ってきており、その一部が売却されている。
機関投資家とクジラが高値で再配置：一部の機関や大口アカウントは最近の高値で売却し、他の資産に移行したり、投機的なアービトラージを行ったりしている。
最大の売却活動と主要アドレス
2025年7月、著名な機関Trend Researchで大規模な売却事件が発生した：24時間以内に69,946ETH（約2.18億ドル）を売却し、その中には21,000ETH（約6700万ドル）のブロックセールが含まれていた。売却後もTrend Researchのウォレットには115,187ETHが残っており、これはポートフォリオの再バランスや段階的な利益確定であり、「全面的な売却」ではないことを示している。
もう一つの主要な売り手は、クジラアカウントで（4万ETHを売却、約1.27億ドル、Kraken取引所に送信された）。7月には、機関とクジラアカウントの総売上が3.74億ドルを超えた。
イーサリアム財団も売却が疑われているが、彼らは一部の売却がイーサリアムインフラを支える非営利団体Argot Collectiveによるものであり、開発資金として1,210ETHを売却したと明らかにしている。
売却の特徴とプロセス
大部分の売却は機関とクジラから来ており、典型的な利益確定の「一時的な決済」であり、盲目的な恐怖による売却ではない。
売却されたETHの大部分はCEX（Kraken、Binanceなど）に流れ、一部はすぐに新しい資本とETFの需要に吸収された。
実際の状況は、クジラと機関投資家が高値と安値の両方で同時に買いと売りを行っていることであり、一方は利益確定、もう一方は長期的なポジション構築である。重要な洞察：今回の償還潮は牛市の中期の正常な現象であり、本質的には投資家構造の最適化と強化である。

ステップ 2：誰が買っているのか？ウォール街の新しい「パイプライン」の流入

「古いお金」が退出する中、誰が新しい大口買い手になるのか？答えは：ウォール街------具体的には、イーサリアム現物ETF。

もし暗号通貨市場が池であるなら、イーサリアム現物ETFは新たに建設された巨大なパイプラインのようなもので、これを通じて世界の資本（伝統的金融）に直接接続される。導入以来、アメリカの現物イーサリアムETFは83.2億ドルの純流入を引き寄せ、現在4.4％以上のETHの流通量を保有している。ブラックロックのiSharesイーサリアムETF（ETHA）だけで、ETHの総供給量の2.2％以上を保有している。

統計データによると、ETH ETFの資金流入は非常に独立している：市場が動揺している間にビットコインETFが資金流出しても、ETH ETFは磁石のように安定して資金流入を引き寄せている。

この乖離は強い信号を発している：ETHへの投資は受動的でもトレンド駆動でもなく、深く考えられた戦略的な配置である。

株式投資家が指数のリーダー（ビットコイン）が変動する際に、選択的に第2のブルーチップ（イーサリアム）を購入するように、機関はETHを「デジタル石油」として、また分散型プラットフォームの独自の価値を認めている。

もう一つの主要な購入力ETHの上昇は、賢明な上場企業と機関「クジラ」に起因している。これらの投資家は、もはやETHを投機的な取引ツールとは見なさず、収益を生む生産的な資産として捉え、バランスシートに組み入れている。企業の財務責任者は今や「ETHは私にどれだけの安定した収益をもたらすか？」と尋ねるようになり、「価格はどれだけ上がるか？」ではなくなっている------これは彼らが明らかに価値投資に転向したことを示している。

企業がそのバランスシートの一部をETHに変換し始めると、これは業界がETHの価値を最終的に認めたことを示す。これは短期的な投機よりも意味がある。

重要な洞察：ウォール街の「賢いお金」がETFや資金会社を通じて構造的なロングポジションを構築している。この資金流入は安定しており、独立しており、強力で、ETHに強力な価値支援を形成している。

ステップ 3：バリデーターの退出解釈------「主要株主」の交代

次の手がかりはイーサリアムのネットワークの核心：バリデーターの動態にある。最近、記録的な数のバリデーターが退出キューに加わり、コア参加者の大規模な退出への懸念を引き起こした。しかし、これは本当に「みんなが逃げている」兆候なのか？

別の視点で考えてみましょう。街で最も人気のあるレストランが常に満席で、外には待っている人がいると想像してみてください。早く食事を終えた客が退席し、テーブルが空いたとき、これはそのレストランが倒産することを意味しますか？もちろん違います；これは他の人がついに入る機会を得たことを意味します！現在のバリデーターの変化は、この人気レストランの「テーブル回転率」のようなものです。

7月23日現在、約519,000ETH（約19.2億ドル）がネットワークから退出待ち（2024年1月以来最大の待機）で、引き出しには9日以上の遅延が発生している。
Andy Cronk（ステーキングプロバイダーFigmentの共同創設者）：「価格が上昇すると、人々はステーキングを解除し、利益を確定するために売却します。我々は小口投資家と機関投資家が複数のサイクルでこの行動を繰り返しているのを見てきました。」彼はさらに、大規模な機関がカストディアンやウォレット技術を変更することもステーキング解除を引き起こす可能性があると指摘している。
それにもかかわらず、市場の圧力はそれほど大きくない------新しいバリデーターの加入需要も非常に強力で、357,000ETH（約13億ドル）が加入待ちであり、バリデーターの加入キューは2024年4月以来最長の待機時間（6日）に達している。
一部の新しい需要はETH国庫基金から来ている可能性がある；アメリカ証券取引委員会はステーキングが違法ではないと明確にし、機関の関心をさらに高めた。
5月下旬以降、アクティブなバリデーターの数は54,000人増加し、記録的な約110万人に達した。

「退出」（引き出しキューにいるバリデーター）：主に早期投資家やベンチャーキャピタリストが数年の投資後に利益を確定している------計画された「投資回収」であり、恐怖的な売却ではない。

「加入」（アクティベーションキューにいるバリデーター）：357,000ETHが加入待ち------新しい、確固たる長期資本が「バトンを受け取る」ことを望み、イーサリアムの未来に楽観的な姿勢を持っている。

重要な洞察：これは一方向の「逃げ」ではなく、良性の株主交代である。短期的な投機家がチップを長期的な価値投資家に移譲し、ネットワークの参加度を最適化し、イーサリアムの次の成長段階のためのより堅固な基盤を築いている。

深堀り：ETH価値の三大エンジン

エンジン1：デフレメカニズムの価値の魔力

EIP-1559アップグレード以降、各取引の基本手数料の一部が自動的に焼却される。ネットワーク活動の急増に伴い、焼却されたETHの量が発行量を上回り、ETHはデフレを示し、供給量が持続的に減少している。法定通貨（発行量が容易に制御不能）やビットコイン（上限が固定）とは異なり、ETHのデフレはより強力な価値のアンカーを生み出している。コミュニティはこれを「超音波通貨」と呼び、ETHの希少性が高まり、各ETHの購買力と価値保存能力が向上している。

エンジン2：チェーン上のステーキング------経済の「長期債券」

各ステーキングされたETHは、長期政府債券のようなもので------ネットワークの安全性を保障するためにロックされ、豊富な「利息」（ステーキング報酬）が支払われる。現在、ステーキングされたETHは3400万以上（総供給量の29％を占める）であり、これは約3分の1のETHがイーサリアム経済の柱を形成していることを意味する。