近百億の売り圧力が市場に影響を与えず、ビットコインは14万に向かう？

著者：UkuriaOC、CryptoVizArt、Glassnode

編纂：AididiaoJP，Foresight News

先週末、ビットコインの流動性は重大な試練を迎え、ある初期投資家がGalaxy DigitalのOTCサービスを通じて8万BTC以上を売却しました。それにもかかわらず、市場は強いレジリエンスを示し、大多数の投資家は利益を確定するのではなく、保有を選択しました。

実行要約

先週末、ビットコインの流動性は厳しい挑戦に直面しました。ある初期の大口投資家がGalaxy DigitalのOTCサービスを通じて8万BTC（約960億ドル）を売却しました。この96億ドルに達する売り圧力は市場の上昇に圧力をかけましたが、市場は迅速に大量の売り圧を吸収し、価格は一時的に11.5万ドルまで下落した後、すぐに11.9万ドルに安定し、歴史的な高値をわずかに下回りました。

このような大規模な売却イベントを経ても、市場参加者が保有する未実現利益の規模は依然としてかなりのものです。現在、未実現利益の総額は1.4兆ドルに達し、流通供給量の97%が利益状態にあります。

複数のオンチェーン評価モデルによると、ビットコインの価格は現在10.5万ドルから12.5万ドルの範囲で推移しています。もし効果的な突破が実現すれば、価格はさらに14.1万ドルに上昇する可能性がありますが、その価格帯では大量の未実現利益の確定が予想され、顕著な売り圧に直面する可能性があります。

深度流動性

実現時価総額（Realized Cap）は、オンチェーン分析の基本指標であり、ビットコインネットワークにおけるドル建ての流動性総量を定量化するために使用されます。現在、この指標は1.02兆ドルを突破しており、この資産の流動性の深さと市場の厚みが増していることを示しています。

先週末、この流動性は実際の試験を受けました。あるビットコインの初期投資家がGalaxy Digitalのサービスを通じて8万BTC（約960億ドル）を売却し、市場での売却とOTC取引を混合して行った可能性があります。その結果、売り圧が価格を11.5万ドルまで押し下げ、その後11.9万ドルに安定しました。

この出来事は、ビットコインが流動性が通常薄い週末の取引時間帯でも、大量の売りを消化できる能力を示しており、市場構造の堅牢性を証明しています。

この出来事は、実現ネット利益/損失指標（Net Realized Profit/Loss）を370億ドルの歴史的ピークに押し上げました。注目すべきは、この指標の急上昇が週末の売却に先行しており、資金が最終的な配分前に先行して移動していることを反映しています。

このトークンの一部は、当初実体調整アルゴリズムによって内部転送としてマークされ、その後Galaxy Digitalを通じて行われたアドレスの変動は経済的な意味を持つ取引として記録され、所有権の変更を示しています。

最近の利益確定行動の急増は、実現利益/損失比率（Realized Profit/Loss Ratio）を急激に加速させ、現在の実現利益は損失の571倍に達しています。この数値は極端に高く、歴史的にはわずか1.5%の取引日しかこの水準を上回っていません。

しかし、この信号を解釈するには慎重さが必要です。極端な利益確定行動は価格のピークに伴うことが多い（例えば、2024年3月の7.3万ドルの歴史的高値の時のように）ですが、これは即時の反応ではありません。例えば、2024年末に10万ドルを突破した際、利益確定のピークは9.8万ドルで発生しましたが、その後市場はさらに10%上昇して10.7万ドルでピークに達しました。

この遅延性は、顕著に高まった利益確定量が市場の疲弊を示唆することが多いことを示しています。これは消化に時間を要する供給圧力を形成し、市場の反応にはタイムラグが存在する可能性があります。

保有期間分析

大量の長期休眠トークンを消化した後、長期保有者のネット実現利益（Long-Term Holder Net Realized Profit/Loss）は25億ドルの歴史的新高を記録し、以前の16億ドルのピークを超えました。これはビットコインの歴史上最大規模の単一売却イベントを示しており、極端な流動性のストレステストですが、市場は驚くべきレジリエンスを示し、価格は常に歴史的高値近くで推移しています。

これは、ビットコイン市場が重大な配分イベントを経ても非凡な耐圧能力を持っていることをさらに証明しています。これまでのサイクル内で、門頭溝の補償やドイツ政府の売却などの試練を目撃しています。

長期保有者と短期保有者の供給比率を比較すると、今回のサイクルの三つの歴史的高点形成過程で同じパターンが見られます：初期の蓄積段階の後、常に急激な配分への転換が伴います。

現在の配分段階は依然として続いており、LTH/STH供給比率は持続的に収縮しています。過去30日間でこの比率は11%減少し、わずか8.6%の取引日での下落幅はさらに顕著であり、投資家行動の変化の強度を示しています。

未実現利益分析

先週末、長期投資家による大規模な利益確定を含む顕著な売り圧力に直面したにもかかわらず、ビットコイン市場は異常に安定していました。そのため、大多数の参加者は依然としてかなりの未実現利益を保有しており、流通供給量の97%が現在の保有コストよりも現物価格が高い状態です。

市場参加者が保有する帳簿上の利益総額（未実現利益）は最近1.4兆ドルの歴史的ピークを記録しました。これは大多数の投資家が巨額の浮き利益を抱えていることを示しており、価格が引き続き上昇すれば、将来的に潜在的な売り圧を引き起こす可能性があります。

未実現利益の時価総額比率を標準化指標として観察することもできます。現在、この指標は再び+2σの範囲を突破しており、歴史的にこの水準は市場の熱狂期や歴史的なピーク形成段階と重なることが多いです。これは標準化の観点からも、参加者が顕著な未実現利益を保有している現実を再確認しています。

これは多くの投資家が市場状況に楽観的な態度を持っていることを示しており、これは感情の助推剤であるだけでなく、今後の利益確定の動機が強化される可能性を意味します。

過去のサイクルとは異なり、現在の長期保有者は依然として53%の富を掌握しています。このグループは今回のサイクルで持続的に配分を行っていますが、未実現利益が高位にある環境下で、この割合は依然としてかなりのものです。

全体の動態は、長期保有者がさらに売却する可能性があることを示しています。価格が深層休眠している巨額のホエールトークンを活性化するのに十分な魅力的な水準に達すると、市場は売り圧を吸収するためにさらなる需要の流入が必要です。

市場コスト分析

ビットコインのコスト基盤分布図から、11.7万ドルから12.2万ドルの範囲に顕著なコスト基盤の集積が見られます。これは多くの投資家がこの高価格帯で蓄積を完了したことを示しています。

注目すべきは、現物価格の下にある11万ドルから11.5万ドルの範囲に取引量の真空帯が存在することで、これは価格が急速に上昇する過程で十分な取引が行われなかった結果です。すべての真空帯が回補される必要はありませんが、この領域には価格の引力が存在し、市場はこのサポートの有効性をテストする必要があるかもしれません。これにより、調整時に重点的に注目すべき領域となります。

短期保有者のコスト基盤（新規投資家の平均保有コストを示す）は、局所的な牛市と熊市の状況を区別するための重要な閾値です。標準偏差の範囲を重ねることで、統計的な次元を増やすことができます：

• STH CB +2σ: 14.16万ドル
• STH CB +1σ: 12.51万ドル
• STH コスト基盤: 10.54万ドル
• STH CB -1σ: 9.21万ドル

重要な観察点は、ビットコインの価格が常に短期保有者のコスト基盤を上回っていることで、これは市場の強さの積極的な信号です。さらに、今回のサイクルのすべての主要なピーク構造において、価格は+1σの範囲で抵抗に遭遇しており、現在の構図も例外ではありません。

マクロの視点では、決定的な突破前にビットコインは10.5万ドルから12.5万ドルの範囲で推移する可能性があります。もし効果的な突破が実現すれば、14.1万ドルの領域（+2σの範囲に対応）が次の強い抵抗レベルとなる可能性があり、ここでのオンチェーン指標は売り圧が急激に増加することを示唆しています。

短期保有者の内部サブグループのコスト基盤を分析することで、「速い・遅いコスト基盤帯」を構築し、短期市場の感情のモメンタム指標とすることができます。現在の価格はすべての短期サブグループのコスト基盤を上回っており、市場の強度を示しています。注目すべきは、24時間から3ヶ月の保有者のコスト基盤帯（11万ドルから11.7万ドル）がコスト基盤分布図の低量区と高度に重なっていることです。

複数の独立した指標の共鳴は、この価格領域の重要性を強化し、調整時の重要なサポートとなる可能性を示唆しています。

サブグループのモメンタムを深く観察するために、等重みの複合指標を使用して利益サブグループの数量比率を測定します。この指標は長期的に平均を上回り、+1σの水準に近づいており、現在の市場モメンタムが堅調であり、大多数の新規投資家が利益を上げていることを示しています。

まとめと結論

先週末、ビットコインのレジリエンスは厳しい試練を受け、960億ドル相当の8万BTCの売却を市場が効率的に消化しました。これはその歴史の中で最大規模の利益確定イベントの一つです。取引規模は驚異的でしたが、価格はすぐに歴史的高値近くに安定し、現在の市場流動性の深さと成熟度を示しています。

現在、ビットコインは10.5万ドルから12.5万ドルの範囲で推移しています。この範囲を効果的に突破すれば、市場の構図が変わり、14.1万ドルが次の焦点となる可能性があります。オンチェーン指標はこの領域で激しい利益確定が発生する可能性を示しています。一方、現在の価格下の11万ドルから11.5万ドルの低量区は密接に注視する価値があり、調整が発生すれば、この領域が重要な観察ポイントとなるでしょう。