彼は数十億をかけてイーサリアムを購入し、4000が底だと言った。

著者：林晚晚、BlockBeats

編者按：BitMineは最近、イーサリアムの保有量を150万枚に引き上げ、総規模は約660億ドルに達し、一時はSharpLinkを超えて世界最大のETH財庫の地位に登り詰めました。しかし、ETHの下落に伴い、同社の株価も圧力を受けています。一方、舵取り役のTom Leeは、ETH価格は一度4,075ドルまで下落した後、5,100ドルまで反発する可能性があると予測しています。そこで、重要な疑問が浮かび上がります：なぜイーサリアムの価格決定権がウォール街の資本に移ったのでしょうか？これについて、律動BlockBeatsは8月12日の記事で試みた解答を示しています。

元々、誰もがイーサリアム企業の保有量の「トップ」が35日で交代するとは思っていませんでした。

Tom Leeを代表とするBitMineは、かつてNASDAQで無名だった小さな会社が、PIPEファイナンスと3回の構造化増資を通じて、ETHの保有量をゼロから83万枚に引き上げ、SharpLinkを逆転し、世界最大のETH財庫となりました。

これは単なる数字の勝負ではなく、異なる血統の資本の勝負でもあります。すなわち、「暗号通貨界のOG」を代表するSharpLinkは、ゆっくりとコインを蓄え、上昇を待つ。一方、「ウォール街の力」を代表するBitMineは、推進の中で実現するのです。低コストと高レバレッジ、コインを蓄える心態とナラティブ戦略の背後には、2つの世界観の正面衝突があります。

彼らは単にコインを買う方法が異なるだけでなく、ある問題の答えを奪い合っています：暗号金融の次の段階で、誰がETHの「価格」を定義する権利を持つのでしょうか？

私たちはこの静かに起こったが、十分に激しい業界の転換を理解するために、複数の視点から試みています。

なぜETHの2つの血統なのか？

もしBitMineがウォール街スタイルの構造的襲撃を代表するなら、SharpLinkの存在はまさに「ETH原住民」の論理の継続です。

この2社の間の違いは、保有のリズム、開示方法、ナラティブのアプローチにとどまらず、もっと重要なのは、彼らが背負っているのは全く異なる出自と目的です。

SharpLink------OGの手にあるコインは、蓄えすぎて、動きが遅い。SharpLinkの株主構成を解体すると、イーサリアムエコシステムの全チェーンキャピタルをほぼ網羅しています。

第一のタイプは原血統陣営：Consensys（ETH共同創設者のJoseph Lubinが設立）はMetaMask、Infuraなどの核心施設を掌握し、LubinはSharpLinkの取締役会の議長を務めています。第二のタイプはインフラ陣営：Pantera、Arrington、PrimitiveなどはLayer2、DeFiプロトコル、クロスチェーン施設に深く関与しています。第三のタイプは金融化陣営：Galaxy Digital、GSR、Ondo Financeなどは、ETHの機関化、デリバティブ、保管業務に直接関与し、その保有を管理可能で価値を増加させる機関資産にしています。

この資本の結びつきは、SharpLinkの「ETH財庫」ナラティブを拡大するだけでなく、買入、ステーキング、減少などのプロセスに資源レバレッジを提供し、ウォール街がETHを理解するための橋渡しとなっています。

初期のETH保有構造もこの「OG属性」を反映しています：チームのウォレット内部からの転送に由来し、公開市場ではなく；単回の購入規模は小さいが、分布周期は非常に長い；安全性、流動性管理、監査の協力を強調しています。

財務報告とチェーン上の推定によれば、SharpLinkのETH建設コスト範囲は$1,500--$1,800に集中しており、一部の初期保有コストは$1,000を下回っています。このため、株主構成の中で「コイン蓄積派」の比率が非常に高く、価格が$4,000近くに戻った際に自然な売り圧力が発生するのは驚くべきことではありません。

さらに、6月12日には、SharpLinkがS-ASRという名の文書を提出しました。その核心内容は------この登録が有効になった後、株式は即座に売却を開始できるということです。

この道は間違っているわけではありませんが、自然に3つの問題を引き起こします：OGチームの「コイン蓄積」心態はコスト利益比を重視し、コイン価格が急騰すると減少の衝動を引き起こしやすい；OGの人脈ネットワーク下の情報流はより閉鎖的で慎重であり、積極的にナラティブを打つ傾向がない；チェーン上の運営を優先することで、財務報告の開示効率や資本市場の運営において遅れが生じます。

これが、2025年第3四半期にSharpLinkがBitMineのリズム化された「開示---資金調達---増資---価格上昇」戦略に直面した際に、半歩遅れた深層的な理由です。

V神 画像出典：coingecko

一方、BitMineは「典型的なウォール街資本の参入」という姿勢でETHトラックに降臨しました。まず、PIPEファイナンス構造自体が金融工学の意味に満ちています：現金 + ワラント + ETHの組み合わせによる引受構造；参加者にはGalaxy Digital、ARK Invest、Founders Fundなどの主流米国株構造投資者が含まれています；チップの分布は透明で、ロックアップ期間を設定し、評価モデルの安定に寄与します。

その取締役会メンバーの背景からも、いくつかの手がかりが見えてきます------多くの人が投資銀行、プライベートエクイティ、ヘッジファンド出身で、PIPEファイナンス、コンプライアンスアービトラージ、再資金調達サイクルの運営に精通しています。彼らの目には、ETHは「デジタル通貨」ではなく、「価格が付けられ、取引可能で、現金化できる」新型金融資産です。

OGとウォール街の間には、リズムの違いだけでなく、動機の対立があります。

これがSharpLinkに、OGのETHだけでは不十分ではないかと考えさせる圧力をかけました。

彼らはこの問題に新しい答えを出したようです------8月7日から新しいウォール街の機関投資家を導入し、2億ドルの登録された方向性発行に参加しました。

これはイーサリアムナラティブの「権力交代」です：OGの手から、徐々に財務報告を明確にし、良いストーリーを語り、構造を通じて運営できる資本の手に移行しています。

未来は必ずしもBitMineが独占するわけではありませんが、次のETHの価格決定権はもはや暗号通貨界のOGによって決定されるのではなく、ナラティブ構造を掌握し、ウォール街の資金調達をより多く得る者が、より多くの「ナラティブのチップ」を持つことになるでしょう。

35日でETHのトップの座を奪う方法は？

2025年7月1日、BitMineのETH保有はゼロでした；8月5日、その開示された保有量は833,137枚に達しました。わずか35日で、この公開市場で暗号のラベルが全くなかった会社は、「無名の存在」から「世界最大のイーサリアム財庫会社」に変身し、SharpLinkを逆転しました。

BitMineが具体的に何をしたのかを詳しく解剖します。

BitMineの出手のリズムは非常に正確です。その35日の爆発周期の中で、ほぼ毎7日ごとにリズム的な公告が開示され、毎回が計画された脚本の進行のようでした：第一週（7月1日--7月7日）：PIPEファイナンス2.5億ドルが成立し、初回の購入約15万ETHが公開されました；第二週（7月8日--7月14日）：新たに26.6万ETHを購入し、総保有量が56万枚を突破；第三週（7月15日--7月21日）：追加で27.2万ETHを購入し、累計保有量が83万枚以上に達しました；

この3回の開示は、四半期報告書の定期的な更新を用いず、メディア、公式サイト、投資家関係の書簡などを通じて市場に明確な信号を伝えました：「私たちは引き続き大規模にETHを購入しており、私たちが機関保有の成長の先頭に立っています。」

この方法は、従来の財庫会社が「財務報告の結果を待つ」という伝統的な開示ロジックを覆し、「ナラティブ主導」のリズム化攻撃に転換しました。

さらに重要なのは、その建設のリズムが市場の動向と高度に協調していることです。BitMineの平均購入価格は盲目的な買いではなく、市場調整のウィンドウを利用して「リズムを踏んで」低吸収しています。PIPE文書によれば、ETHの平均購入価格は3,491ドルで、ちょうど段階的な高値を避けつつ、ETHが新たな上昇トンネルに入る前の敏感な範囲を踏みました。

この正確な配置は偶然ではなく、Galaxy Digitalが提供する「OTC構造設計 + チェーン上の決済 + 保管決済」という一連のツールチェーンと連携しており、価格の激しい変動を引き起こさずに大規模なETHを効率的に吸収できるようにしています。

同時に、BitMineの株価もその開示と同時に爆発的に成長しました。7月初めの4ドルから8月上旬の41ドルまで急上昇し、上昇率は900％を超えました。その総時価総額も2億ドル未満から30億ドル以上に跳ね上がりました。

さらに注目すべきは、BitMineが保有更新を発表するたびに、その株価が上昇するだけでなく、ETH現物市場も同時にボリュームが増加することです。市場は「BitMineの購入---ETH価格の上昇」を一連の論理的関連イベントと見なし、ナラティブの閉ループをさらに強化しました。

この「市場の期待---構造の開示---資産の購入---価格のフィードバック」の正の循環は、ウォール街によって典型的な時価総額の再構築のケースと見なされています。しかし、異なるのは、単に企業の評価を再構築するだけでなく、ナラティブの方法でETH財庫の市場主導権を再構築したことです。

BitMineはもはや単なる持ちコイン企業ではなく、「イーサリアムの機関化構造」の重要な中枢になりつつあります。このプロセスで、彼らは市場からの承認を待つのではなく、リズム、開示、話術、構造、価格モデルを通じて、積極的に「承認を生み出す」ことを目指しています。

一言でまとめると：これは「上昇を待つ」建設ではなく、「上昇を促す」構造です。

無から有へ、コインを買うことから評価を押し上げること、開示から価格決定を主導することまで、BitMineは35日で「構造的上昇」のテンプレートを打ち出しました。

そして、彼らは次のイーサリアムブル市場のナラティブの中で、最初に現れる金融原型かもしれません。

Tom Lee：新しい庄家の代弁者

Fundstrat Global Advisorsの共同創設者兼研究責任者であるTom Leeは、米国株と暗号市場の間で最も影響力のある橋渡し役の一人です。彼はマクロデータを理解し、世論操作も得意で、さらに重要なのは、「上昇」という事柄を合理的かつ魅力的に語る方法を知っています。

彼の名声は、正確な予測によるものではなく、高頻度で強いナラティブ、強いポジショニングによるものです。流行の言葉はこうです：「Tom Leeは必ずしも正しいとは限らないが、彼は早く、響き渡るように、あなたに記憶させることは確かです。」

彼の最も代表的なツールはBitcoin Misery Index（BMI）------彼自身が設計した「市場感情指標」で、取引量、リターン率、ボラティリティなどのデータを総合して市場の「苦痛指数」を定量化します。

この指数の最大の意義は、上昇や下落を予測することではなく、彼の強気の発言に「データの裏付け」を提供することです。例えば、BMIが極端に低い（<27）時、彼は「これは長期保有者の底打ちの瞬間です」と言います；BMIが極端に高い（>80）時、彼は「これは構造的なブル市場が到来したことを示しています」と言います；価格が下がった場合、彼は「感情はまだ十分に解放されていない」と言い、価格が上がった場合は「チェーン上の構造が修復されています」と言います。

上昇でも下落でも、彼には言うことがあります；市場の状況がどうであれ、彼は強気を叫ぶことができます。

Tom Lee 画像出典：coingape

Tom Leeの「構造化された発言」スタイルには、いくつかの顕著な特徴があります。

常に新しい目標価格を提供します。彼は2017年にビットコインが「2022年に25万ドルに達する」と予測し、その後2021年には「2024年に20万ドルに達する」と修正しました；市場のパフォーマンスが芳しくない時、彼は半減期、インフレ調整、連邦準備制度の政策などの要因を引用して「期待を遅らせ」、論理をアップグレードします。

プラットフォーム連動 + 頻繁な出演。彼はCNBCの『Fast Money』の常駐ゲストであり、Bloombergの固定コメント者でもあります；自身のTwitter（@fundstrat）はほぼ毎日更新され、YouTubeインタビューと同時に短い動画要約やグラフを用いて見解を広めています；彼は定期的にFundstratの公式サイトで図表を用いたデータ要約を更新し、メディアの二次引用を提供しています。

感情が投資家を動かし、ナラティブが機関を動かします。個人投資家は彼の底打ちの叫びを聞き、機関は彼の構造の話を聞きます。彼は同じモデルの中で、異なる人々に適用できる心理的期待を生み出し、「多重ナラティブのネスト」を形成します。例えば、彼はコイン価格が暴落した際に「機関の購入ウィンドウ期」を繰り返し強調し、同時に個人投資家に「半減期前の乗車機会を逃さないように」と呼びかけました。

予測から信仰の製造者へと変わります。彼は単に「上昇する」と言うだけでなく、「上昇の構造は合理的である」、「ETHはテクノロジー株の新しいアンカーになる」、「BTCは新世代のデジタルゴールドである」と教えます。彼は「結果指向」の強気を「信仰指向」の資産再評価に転換します。

そして、2024年から2025年のイーサリアムナラティブの構築において、Tom Leeは再び重要な推進力となります。彼は単にETHが上昇すると言うのではなく、「ETHは企業の負債表の一部になる」と述べ、この見解はBitMineのようなナラティブ型の操作に対して世論の後押しを提供します。

BitMineの台頭の過程で、私たちはほぼTom Leeの話術の論理の深い影を目にすることができます：ETH-per-shareのような「構造指標」を用いてファンダメンタルを測定し、「サイクル論理」を用いて急上昇の合理性を説明し、「機関の参入」を用いて高コストの購入背後の過激な戦略を隠します。

Tom Leeは間違いなくナラティブの王であり、彼は正しいかどうかではなく、響き渡ることによって評価されます。

終章

伝統的な金融市場では、資産価格を決定するのは収益性とキャッシュフローですが、現在の暗号資産の世界では、価格はしばしば価値に先行して存在し、ナラティブが評価の生成を主導することがよくあります。

BitMineの台頭は、企業のバランスシートの中のETHの数字の変化だけでなく、「機関がETHを理解する方法」に関するナラティブの再構築です。SharpLinkは古い論理に固執し、チェーン上でゆっくりとコインを蓄えます；BitMineは構造と感情の鼓動に合わせて、迅速に「コンセンサスの交代」を完了します。

これは誰がより誠実かの問題ではなく、誰がより早く、より明確に、より構造的に「暗号資産」を「金融資産」として語ることができるかの問題です。

その背後には、さらに大きなナラティブの競争が静かに醸成されています：誰がETHのウォール街における「長期的な評価のアンカー」となるのか？誰が次の「ETH-per-share」の主流モデルを構築するのか？誰が流動性のナラティブを構造的な収入に変えることができるのか？誰が最終的に機関の価格決定権の次の主導者となるのか？

市場が答えを出すでしょう。しかし確かなのは、このイーサリアム財庫の戦いは、もはや単なるチェーン上の信仰のリレー棒ではないということです。

イーサリアムの天井の価格は、最初に強気を叫んだOGのものではなく、最も物語を語ることができるウォール街の資本のものとなっています。