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なぜ皆がステーブルコインに「注目」しているのに、なかなか参入できないのか

2025-09-04 10:47:13

コレクション

本文は、機関、個人投資家、そしてオンチェーンの革新という三つの視点から、現在のステーブルコインブームの背後にある推進力と阻害要因を深く分析し、多くの人々がステーブルコインに注目しているにもかかわらず、なかなか参入できない理由を探ります。

概要

過去10年間、ステーブルコインはあまり知られていない開発実験から、世界の金融の注目を集める存在へと成長してきました。2022年にアルゴリズムステーブルコインTerraUSD (UST)の崩壊により約600億ドルの時価総額が一夜にして消失し、2023年には伝統的な巨人BinanceのBUSDステーブルコインが規制の圧力により新規発行を停止せざるを得なくなり、2025年初頭にはアメリカのトランプ家族が設立したUSD1ステーブルコインが高らかに登場するなど、これらの象徴的な出来事はすべて、ステーブルコインがCryptoの世界と伝統金融の交差点でのホットな話題となっていることを示しています。ウォール街の機関、インターネットの巨人、そして一般の投資家たちがステーブルコインの分野に注目しています。しかし、ステーブルコインは熱いものの、参入のハードルは低くなく、技術的およびコンプライアンスの課題が多くの人々を躊躇させています。

本稿では、機関、個人投資家、そしてオンチェーンの革新という三つの視点から、現在のステーブルコインの熱潮の背後にある推進力と障害要因を深く分析し、多くの人々がステーブルコインに注目しながらもなかなか参入できない理由を探ります。

一、ステーブルコインはなぜこれほど熱いのか？

ステーブルコインは法定通貨などの価値に連動する暗号資産として、伝統的な金融とブロックチェーン経済をつなぐ橋渡しとなっています。近年、その熱さはさまざまな側面で表れています：

市場規模の急成長

• アクティブアドレスの増加 ：ステーブルコインのユーザー数と取引規模は爆発的に増加しています。アクティブなステーブルコインウォレットアドレスの数は、2024年2月の1960万から2025年8月には4100万に増加し、年増加率は100%を超えています（出典: Artemis）

• 供給量の増加 ：同期間における世界のステーブルコインの総供給は約1380億ドルから2750億ドルに上昇し、99%の前年比増加を実現しました。

（出典: Artemis）

• 取引量が支払いの巨人を超える ：2024年9月以降、ステーブルコインの1日の取引額はVISAの取引量を持続的に超え、一時は5.1兆ドルのピークに達しました。

（出典: Artemis）

この一連のデータは、取引所、DeFi、または支払いシーンにおいて、ステーブルコインの浸透率と影響力が大幅に向上していることを示しています。

政策が業界の主流化を促進

各国の規制の迅速な追随は、ステーブルコインの合法的かつコンプライアンスに基づく発展の基盤を築いています。

• アメリカ ：2025年7月に正式に「アメリカステーブルコイン国家革新法案 (GENIUS Act)」に署名され、この法案では連邦保険を受けた預金機関のみが支払い型ステーブルコインを発行でき、100%の準備金を維持し、毎月開示し、年次監査を受ける必要があり、厳格なKYC/AML措置に従う必要があります。

• 香港：立法会は2025年5月に「ステーブルコイン条例」を可決し、発行者は香港金融管理局のライセンスを申請し、高品質な資産の1:1完全準備、健全な償還メカニズム、定期的な監査などの要件を満たす必要があります。

• ヨーロッパ ：2024年末にMiCA（「EU暗号資産市場規制」）規則が正式に施行され、ステーブルコインは厳格な規制の対象となり、発行者は資本充足、流動性、透明な開示などの厳しい基準を満たす必要があります。

世界の主要金融センターがステーブルコインに対して明確な態度を示し、コンプライアンスがステーブルコインをグレーゾーンから主流金融へと推進しています。

大衆の熱意と認識のギャップ

検索エンジントレンドも、一般の人々がステーブルコインに強い関心を持っていることを示しています。過去1年間で、Googleでの「ステーブルコインの購入方法」や「ステーブルコインの利回り」などのキーワードの検索熱度は数倍に急増しましたが、「ステーブルコインの発行方法」の検索はほぼゼロです。このギャップは、大衆が使用することには強い関心を持っているが、創造することにはまだ理解が不十分であることを示しており、市場の需要は旺盛ですが供給側の障壁が高く、業界内での参入障壁を下げ、発行方法の革新を求める声が高まっています。

（Google Trends検索熱度対比図 出典: Google）

支払いの巨人と金融機関が積極的に参入

ステーブルコインが示す高効率かつ低コストの利点に直面し、伝統的な決済ネットワークやインターネット金融プラットフォームはこぞってテストに投入し、これをグローバルな決済システムのアップグレードの機会としています。BIS（国際決済銀行）の研究によれば、越境決済がステーブルコインで決済される場合、速度は2桁向上し、コストは90%以上削減される可能性があります。これにより、ステーブルコインは越境送金の「遅い、高い」という痛点を解決する潜在的なソリューションとなっています。近年、VisaやMastercardはそれぞれステーブルコインの決済をサポートする計画を発表しました：Visaはすでにそのグローバル決済ネットワークでUSDCなどのステーブルコインを一部の発行銀行の資金決済に使用する試験を行っており、Mastercardはエンドツーエンドのステーブルコイン決済ソリューションを導入し、コンプライアンスに準拠したステーブルコインをその商人ネットワークに組み込む準備をしています。決済サービスプロバイダーのStripeは2022年からコンテンツクリエイターにUSDCステーブルコインの支払いオプションを提供し、グローバルな即時小額決済を実現しています。また、eコマースプラットフォームのShopifyも提携を通じてユーザーがステーブルコインで商品代金を決済できるよう支援しています。注目すべきは、PayPalが自社のドルステーブルコインPYUSDを発行しただけでなく、2025年にはPYUSDを保有するユーザーに年率3.7%の利回りを提供すると発表し、PayPalとVenmoのウォレットでステーブルコインを保有し使用することを奨励しています。これらの取り組みは、伝統的な決済の巨人がステーブルコインを次世代の決済チャネルの重要な要素と見なしていることを反映しています。一方ではステーブルコインを利用して越境資金を秒単位で送金し、手数料はSWIFT電信の十分の一のコストで済むこと、他方ではステーブルコインを利用して暗号決済市場の新たな成長を開拓することです。要するに、インターネットの巨人から銀行の決済ネットワークまで、ステーブルコインはデジタル時代の「金融インフラ」としてますます重視されており、業界の熱気を大いに高めています。

以上のように、急速に拡大するユーザー規模と取引量、徐々に明確化する規制環境、一般の人々の高まる関心と主流機関の受け入れなど、複数の要因が重なり合い、ステーブルコインは現在の暗号分野で最も注目される話題の一つとなっています。ステーブルコインの熱気の背後には、価値の指標としてのデジタルキャッシュが、伝統と革新をつなぐ巨大な潜在能力を示しています。

二、世界の機関はどのようにステーブルコインを配置しているのか？

ステーブルコインの展望は広く、各種の主要機関がすでに準備を進めており、さまざまな戦略を通じてこの分野に参入しています。テクノロジーの巨人からウォール街の銀行まで、各々が自社のステーブルコインプロジェクトや提携計画を発表し、この新しい金融インフラの中で先行することを目指しています。

以下は、いくつかの典型的な機関の配置です：

京東グループ - 越境決済の推進

京東科技の子会社は香港金融管理局のステーブルコインサンドボックスに参加し、香港ドルに連動する「Jcoin」を発行する計画を立てています。目的は越境決済コストを大幅に削減し、決済効率を向上させるとともに、オフショア人民元のステーブルコインを探求し、人民元の国際化を推進することです。

モルガン・スタンレー（JPM Coin） - 企業資金プールの決済

JPM Coinは2019年に導入され、主に機関顧客間の即時資金移動に使用され、Quorumのコンソーシアムチェーンに基づいています。日平均処理額は約10-20億ドルで、大企業の流動性管理と越境決済の重要なインフラとなっています。

PayPal（PYUSD） - 消費者向けアプリケーション

PayPalは2023年にPYUSDを発表し、Paxosと提携してドルステーブルコインを発行し、PayPalとVenmoのウォレットに統合しました。2025年からは3.7%の保有利回りを提供し、中小企業やフリーランサーの決済、清算、資金管理のシーンをターゲットにしています。

フィンテック企業（Stripe、Revolutなど） - 決済のブリッジ

StripeはクリエイターにUSDCの受取サービスを提供し、Revolutは送金と交換コストを削減するために多通貨ステーブルコインを開発中です。両者は新興フィンテックがステーブルコインを利用してグローバルな決済市場を拡大する典型的な事例を示しています。

越境金融の試験 - 公私の協力

BISが主導するmBridge、Project Agorá、そして投資銀行やテクノロジー企業で構成されるCanton Networkは、中央銀行、商業銀行、金融機関が共同でオンチェーン決済ネットワークを構築し、越境決済や金融市場におけるステーブルコインのコンプライアンス適用を探求しています。

主流銀行の幹部が支持を表明

大手金融機関のステーブルコインに対する態度も、観望から行動へと変わっています。多くの銀行が決算電話会議でステーブルコイン計画を明らかにしました：シティグループは「シティステーブルコイン」の発行の可能性を研究中であると述べ、バンク・オブ・アメリカも企業顧客の決済清算に使用するためのドルステーブルコインを内部で育成していると報じられています。モルガン・スタンレーのCEOは顧客の需要に駆動されて銀行が競争に参加すると認めています。スタンダードチャータード銀行は香港のサンドボックスでステーブルコインのテストに参加し、シンガポールのStraitsXと提携して新しい通貨とドルステーブルコインの保管および現金管理サービスを提供しています。資産管理の巨人ブラックロックも、Circleへの出資やCoinbaseとの提携などを通じて間接的にステーブルコインの分野に関与しています。銀行から決済、eコマースからソーシャルメディアまで、さまざまな機関が包囲網を形成してステーブルコインの分野に参入しています。彼らの参加は、強力な資金とユーザーベースをもたらすだけでなく、コンプライアンス、安全性、グローバルネットワークの面でステーブルコインエコシステムに力を与えています。これが、現在のステーブルコインの発展速度がこれほど速い理由でもあります------巨人の支持を受けて、ステーブルコインは草の根の革新から主流の採用の新しい段階へと進化しています。

（ステーブルコイン産業チェーン図 Source:如図）

三、参入したいが方法がわからない人々：障害と困難

巨人たちがステーブルコインの分野で猛進する一方で、多くの中小プレイヤー（個人開発者、スタートアップチーム、中小企業、さらには伝統的な業界企業）は参入の重い困難に直面しています。彼らはステーブルコインの機会と潜在能力を見ていますが、さまざまな障壁のために参加することが難しいのです。

以下に、これらの潜在的な参加者を阻むいくつかの共通の障害を整理します：

高い技術的ハードル、開発コストが高い

ステーブルコインプロジェクトを立ち上げることは簡単ではありません。まず、ブロックチェーン開発自体が普通のチームにとっては大きなハードルであり、スマートコントラクト、安全監査、多チェーンの相互作用などの専門的なスキルが必要です。ブロックチェーン開発コンサルティング会社の推定によれば、ゼロからステーブルコイン契約を開発し、関連するウォレットサポート、ウェブサイトのバックエンドなどを整えるには、費用が少なくとも3-5万ドル、多ければ50万ドルに達することがあります。これはチームの人員、機能の複雑さ、コンプライアンスの要件などによって異なります。小規模なスタートアップチームにとっては、これは巨額の投資です。さらに、安全監査も省けないステップであり、毎回の監査費用は通常1万-10万ドルの範囲です。ハッカー攻撃を防ぐために、多くのプロジェクトはスマートコントラクト保険を購入する必要があり、年間保険料は数千から数万ドルに達します。保守的に計算しても、監査と安全への投資はプロジェクトの初期予算の20%-30%を占めることが多いです。さらに、運営中も新しいハッカー手法に適応するためにコードのアップグレードを続ける必要があります。これらの前期の高額な資金と技術的投資は、多くのアイデアを紙の上に留めておくことになります------多くの個人や小さなチームは創造性と情熱を持っていても、予算表と技術スタックを見て、やむを得ずあきらめることになります。

経済モデルの設計と流動性の問題

ステーブルコインプロジェクトの成功は、プログラミングだけでなく、背後にある金融工学にも依存しています。連動通貨を発行するには、担保メカニズムやアルゴリズム調整メカニズムを慎重に設計し、通貨の価値を安定させる必要があります。市場が激しい変動を示し、ユーザーが大規模に償還する場合、システムはデススパイラルを避けるための予防策を持っている必要があります。これは、小さなチームが経済モデルのモデリングとストレステストの能力を持ち、さまざまな極端なシナリオでステーブルコインが連動を維持できるかをシミュレーションすることを意味します。例えば、Terra USTの崩壊は教訓です：資産の支えがないアルゴリズムステーブルコインは、信頼の危機の際に瞬時に崩壊し、数日で数百億ドルの時価総額が消失しました。しかし、多くのスタートアッププロジェクトはモデルの重要性を無視し、「技術的に1:1の連動を実現する」表面的な部分に留まっており、スケールアップ後の安定性を深く研究していません。暗号コミュニティのユーザーが一言で言い表しました："コードを書いてコインを発行するのは技術的には簡単だが……数十億ドル規模に拡大し、その時にどのように各ドルを償還するかが難しい。 "言い換えれば、小さなチームは動作するステーブルコイン契約を開発できるかもしれませんが、実際の市場の試練に耐えられない可能性が高いです。一方で、ステーブルコインの初期段階では流動性の罠に直面することが多いです：十分な資金を投入してマーケットメイキングや流動性を提供しなければ、ステーブルコインは流通価値と交換の安定性を維持できません。しかし、流動性を提供する人は誰もいないので、資金のサポートはどうなるのでしょうか？このような鶏と卵のジレンマの中で、多くの小さなプロジェクトのコイン価格と連動メカニズムは、取引量が不足している場合には形骸化します。一度誰かが売却すれば、ステーブルコインは瞬時に連動から外れ、調整する力がなくなり、信用が崩壊する可能性があります。

資金調達と流動性サポートが難上加難

ステーブルコインプロジェクトは商業的にも「投資を引き寄せる」難題に直面しています。一般的なアプリケーション型のスタートアップとは異なり、ステーブルコインは資金集約型です：開発期間中は資金を消費し、運営中には流動性を提供し、償還に対応するために大量の予備資金が必要です。そのため、小さなチームはVC投資やマーケットメイカーからの借入を求めて資金プールを拡大しようとします。しかし、現実は厳しいです------ほとんどの投資機関はステーブルコインのスタートアップに興味を示しません。アナリストのAnthony DeMartinoが指摘するように、小さなプロジェクトが40%の年利という魅力的な条件を提示しても、マーケットメイキング資金を借りるのは難しいです。なぜなら、リスク投資は10倍以上のリターンを追求しており、数十パーセントの利息には興味を持たないからです。マーケットメイカーの資本コストも同様に高く、通常は自己資金の機会コストが20%程度であり、リスクプレミアムを考慮すると、前途未卜のステーブルコインプロジェクトに固定金利で貸し出す意欲はほとんどありません。多くのこうしたスタートアップチームは「おもちゃのナイフを持って戦場に出た」ようなもので、弾薬が不足しているのに資金力のある既存のステーブルコインの巨人に挑戦しようとしている結果は明らかです。多くの創業者は資金調達のプレゼンテーションで繰り返し尋ねられます：「あなたの流動性プールはどのくらいですか？コミュニティはどこにありますか？マーケット予算は十分ですか？」最終的には、説得力のある数字を示せずに門前払いされることが多いです。ある起業家がフォーラムで嘆いたように、「マーケットメイキングやマーケティングの資金がなく、ユーザーコミュニティや強力なチームがなければ、成功率は非常に低い。 "資金調達の道が閉ざされ、資金が不足することで、小さなステーブルコインプロジェクトはすぐに悪循環に陥ります：資金不足-ユーザー不足-信用構築ができず-さらに資金不足、最終的にはあきらめざるを得なくなります。

（出典： medium.com/@anthonydemartino ）

コンプライアンスの圧力と規制の霧

前述のように、各主要な法域はステーブルコインに対して明確な規制を次々と導入しています。これは小さなチームにとっては、また一つの高い山です。アメリカでは、ステーブルコインの発行主体は規制された金融機関でなければならず、ヨーロッパでは電子マネー機関として登録し、資本要件を満たす必要があります。香港ではライセンスを申請し、法定監査を受ける必要があります……コンプライアンス文書やプロセスの準備だけでも、多くの開発者を困惑させるのに十分です。ライセンスを取得することは、長い時間がかかり、プロセスが複雑で、費用も非常に高額です。例えば、アメリカで規制された信託会社を設立するには数百万ドルの資本が必要であり、申請を処理するために専門の弁護士チームが必要です。香港でステーブルコインのライセンスを申請する場合も、厳格な株主資格やリスク管理の要件を満たす必要があります。一部の地域（カナダなど）では、ステーブルコインを直接証券と見なすため、プロジェクトは証券法の煩雑な登録および開示義務に直面します。予算が限られた小さなプロジェクトにとっては、リスクを冒して運営するか（すぐに停止または罰則を受ける可能性が高い）、あるいはコンプライアンスの道がないためにあきらめるかの選択を迫られます。地域ごとの規制の違いも、チームを混乱させます------アメリカに行けば連邦法に違反する恐れがあり、東南アジアに行けば明確な定義が不足しており、ヨーロッパに行けば、MiCAの下でEUに実体を設立し、監査やホワイトペーパーを作成する必要があり、これらは一般的なスタートアップが短期間で達成できるものではありません。結果として、多くのアイデアは地下状態に留まり、市場に本格的に投入することを恐れています。コンプライアンスの不確実性は、一般の人々にとってステーブルコインの分野に踏み込むことが「一歩一歩が落とし穴」であると感じさせ、手を出せなくしています。

信用の裏付けが不足し、信頼を築くのが難しい

ステーブルコインは価値の指標として、信用が特に重要です。しかし、小さなチームは一般の人々の信頼を得るための裏付けが不足しています。まずはチームの背景 ：多くの小さなプロジェクトチームは匿名または半匿名であり、知名度のある業界経験がなく、大規模な機関の支援もありません。ユーザーは、見知らぬチームが発行するトークンに真金を換えることに不安を感じます。コミュニティフォーラムでは、プロジェクト側が公開の会社実体を持っているか？責任者は誰か？監査を受けているか？コードベースは活発か？などを調査するように警告する声がよく見られます。多くの小さなステーブルコインを調べると、チームメンバーの紹介がなく、GitHubが長期間更新されず、ソーシャルメディアの活動が不定期であるため、潜在的なユーザーは疑念を抱きます。さらに、透明性も問題です------主流のステーブルコインであるUSDCは定期的に準備資産の証明を開示しますが、小さなプロジェクトは監査費用を負担できず、1:1の準備があると主張しても、ユーザーは検証できません。これにより、信頼のブラックボックスが生まれます：誰もがあなたが「無からお金を印刷している」のかどうかを知りません。一度疑念が広がると、信頼できる第三者が潔白を証明することができず、小さなステーブルコインは簡単に取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。言い換えれば、信頼を基盤とするステーブルコインの分野では、新規参入者は自然と不利な立場にあります：ブランドがなく、規制がなく、大資本の支えもない中で、ユーザーはなぜあなたのコインが常に安定して償還されると信じるのでしょうか？この信頼の欠如は、多くの潜在的なユーザーに「行動よりも観望」を促します。

ユーザー体験の壁、入門操作が煩雑

たとえ技術的および資金的な問題が解決されても、小さなチームはしばしばユーザー体験の重要性を無視します。現在のマルチチェーンエコシステムでは、ユーザーがステーブルコインを使用するには多くの障害を乗り越える必要があります：例えば、イーサリアム上で特定のステーブルコインを使用するには、まずイーサリアムのネイティブコインETHをガスとして持っている必要があります。BSC上で使用したい場合は、BNBを用意して手数料を支払う必要があります。新しいユーザーはしばしば混乱します：「ステーブルコインを発行または使用したいのに、別のコインを買って手数料を支払う必要があるとは。」さらに、異なるチェーン間でネットワークを切り替えたり、契約アドレスを追加したり、スリッページ手数料を計算したりすることは、専門的でないユーザーにとって非常に不親切です。コミュニティでは「#GasInUSD」というトピックタグが登場し、ユーザーが直接ドルステーブルコインでチェーン上のガスを支払うことを強く望んでいることを反映しています。しかし、現実には、大部分のパブリックチェーンはこのような体験をサポートしていません。多くの小さなチームが新しいステーブルコインを発行しましたが、関連するウォレットや使いやすいツールを提供しておらず、ユーザーは複数の取引所やブリッジを経由してこれらのトークンを取得し使用する必要があります。このような断絶した体験は、初めて試みるユーザーがエラーを起こしたり、面倒だと感じたりしてあきらめる原因となります。例えば、あるチームは、初日の立ち上げ時に多くの潜在的なユーザーを失ったことを反省しています。なぜなら、多くの新規ユーザーがRPCネットワークの切り替えができず、ある取引がスリッページの大きさで失敗したため、最終的には失望して帰ってしまったからです。複雑な入門操作は、多くのステーブルコインに興味を持つ一般の人々を無意識のうちに排除しています。

以上のように、これらの現実的な困難は、現在のステーブルコインの波に参加したいが、なかなか入り口を見つけられない多くの人々の像を形成しています：彼らの中には革新を目指す開発者、新しい金融を受け入れる起業家、コスト削減を求める中小企業、デジタル資産決済を期待する一般商人がいます……彼らはステーブルコインの機会を見ていますが、資金不足、技術不足、コンプライアンスの道がない、信用の裏付けがない、使いやすいツールがないため、岸辺で観望するしかありません。彼らの声はこうかもしれません：「ステーブルコインの展望は魅力的だが、私はそれを逃したくない。しかし、私はどうやって参加すればいいのか？誰が私をその障壁を越えさせてくれるのか？」これらの痛点は、次の章の鍵を引き出すものでもあります------これらの躊躇している人々のために、道を開く解決策はあるのでしょうか？

（ステーブルコイン発行のハードル示意図 Source：筆者自制）

四、本分チェーン × ステーブルコイン：ワンクリック発行 + スムーズな体験

投資とインフラの発展の観点から、ステーブルコインの発行と使用のハードルを下げることは、今後の市場拡大の鍵です。私たちは、BenFenチェーン（本分チェーン）が設計上、中小チームや新しいユーザーが最もよく直面するいくつかの痛点を解決しようとしていることに注目しています：

ネイティブなワンクリック発行

BenFenチェーン上では、認可されたユーザーがフォームに記入するように自分のステーブルコインを発行できます。プラットフォームは使いやすいUIインターフェースを提供しており、ユーザーは連動させたい担保資産の種類（例えばUSD、金、または他のコンプライアンス資産）を選択し、発行したい数量を入力し、「ミント（Mint）」ボタンをクリックするだけで、秒単位で対応するステーブルコイントークンを生成できます。全過程でスマートコントラクトコードを記述する必要もなく、複雑なプロトコルを自分で展開する必要もなく、さらに高額な監査費用を追加で支払う必要もあ

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