アメリカ SEC 委員長ポール・アトキンスの演説全文：暗号時代が到来し、起業家に完全な自由をもたらす

著者\|Paul S. Atkins
編訳\|Jonnah，MetaEra

導入：第1回OECDグローバル金融市場ラウンドテーブルにおいて、アメリカ証券取引委員会（SEC）議長のPaul S. Atkinsが基調講演を行いました。彼は、SECが投資家を保護し、公平で効率的な市場を維持し、資本形成を促進するという核心的使命に再び焦点を当てることを強調し、外国発行者に対する便宜措置の再評価、高品質な会計基準と財務の重要性についても言及しました。アトキンス氏は、アメリカが「暗号プロジェクト（Project Crypto）」の枠組みの下でデジタル資産と人工知能の金融市場への適用を推進し、より明確な規制ルールを提供し、国際的なパートナーとの協力を強化して、革新で開かれた繁栄した資本市場の未来を共に形作ることを呼びかけました。

以下は講演の全文翻訳です。

皆様、こんにちは。

まず初めに、コールマン事務局長の温かい紹介に感謝し、また、カールミネの招待に感謝します。この初回ラウンドテーブルに参加し、私たちがどのように協力して資本市場のグローバル競争を推進し、各自の法域の経済成長を促進するかを議論するこのタイムリーな対話の機会を得られたことを嬉しく思います。ここにいる皆様がこれらの目標に尽力していることは明らかであり、今日のご出席がその証です。アメリカ証券取引委員会（SEC）が私たちの核心的使命に再び焦点を当てているこの時期に、皆様とお会いできることを大変光栄に思います。それは、投資家を保護し、公平で秩序ある効率的な市場を維持し、資本形成を促進することです。

さらに進む前に、今日私がここで述べる意見は私個人のものであり、必ずしもSECという機関や他の委員の立場を反映するものではないことを明確にしなければなりません。

私にとって、フランスに戻ることは「帰郷」のような感覚です。1980年代末、私は若い弁護士としてニューヨークの法律事務所のパリオフィスで働いていました。その時、私は国際金融の複雑さを学ぶだけでなく、異文化間の協力の持続的な価値を実感しました。その後の数十年にわたり、私はSECで何度も職務を務め、このアメリカで大切にされている原則、すなわち自由企業の力と資本市場の活力が海外でも共鳴することをより深く理解することができました。この精神に基づき、私は今日、私たちの経済体の中で成長と機会を推進する方法についての議論を非常に歓迎します。

外国発行者への特別便宜措置

長年にわたり、米欧の協力は私を魅了してきました。1992年の「金融大爆発」前の時期を思い出します。この大爆発は、欧州単一市場を生み出し、続く大きな機会をもたらしました。当時、私たちが商業と競争の推進によって欧州内部市場が徐々に形成されていくのを目の当たりにすることは、非常に刺激的なことでした。今日、欧州での貯蓄と投資の連合（Savings and Investment Union）についての議論が進む中、これらのテーマが再び焦点となっています。同時に、欧州市場がますます緊密になる中でも、地域外の協力は依然として非常に重要です。アメリカのような主権国家は、共通の繁栄を促進するために、世界と建設的に協力し続けなければなりません。

SECでは、これらの優先事項が外国企業をアメリカ市場に引き入れる努力に反映されており、アメリカの投資家にこれらの企業への投資機会を提供しつつ、外国企業が公平な競争環境を享受し、投資家の権利が保護されることを確保しています。もちろん、アメリカの資本市場の規模と深さは、外国企業にとって常に魅力的です。これらの企業は、より高い評価、より大きな流動性、アメリカ資本へのアクセス、そして金融市場でのより高い評判と知名度など、さまざまな潜在的な利益を得ることができます。

SECが設立されて以来、私たちのルールはアメリカ資本市場に入る外国企業に特別な便宜措置を提供してきました。これらの措置は、アメリカ企業と外国企業の間の商業および市場慣行、会計基準、企業ガバナンス要件などの違いを認めています。しかし同時に、SECは常にアメリカの投資家が十分な情報を得られるようにし、これらの情報が企業の母国の法的枠組みの下でどの程度開示されるかを理解できるようにすることを重視しています。

1983年、SECは現在の基準を確立し、どの外国企業がこれらの便宜を享受できるかを判断するための基盤を築きました。それ以来、SECはグローバル市場の変化に応じてこの基準を再評価し、更新し続け、アメリカの投資家をより良く保護するために努めています。私が議長に就任した後の最初の行動の一つは、委員会に対して概念的な公告を発表し、一般の意見を求めるよう求めることでした。この公告は、金融市場と企業法構造の進展に応じてこの基準を更新すべきかどうかを確認するためのものでした。

この公告は、外国企業がアメリカに上場する際に、追加の条件を満たす必要があるかどうかについての一般の意見を求めています。たとえば、最低限の海外取引量や主要な外国取引所に上場する必要があるかどうかです。

明確にしておくべきは、SECはアメリカ資本市場に入ろうとする外国企業を歓迎しているということです。この公告は、SECがこれらの企業のアメリカ取引所への上場を妨げたり、思いとどまらせたりする意図があることを意味するものではありません。むしろ、私たちの目標は、過去20年間にわたって外国企業がアメリカに上場することによってもたらされた変化をより良く理解し、アメリカの投資家と市場に与える影響を把握することです。注目すべき変化には以下が含まれます：

· SECに登録された外国企業の構成が変化していること；

· 実際の本社、運営場所、ガバナンスフレームワークとは異なる法域に登録する企業が増えていること。これらの法域は、株主利益に関するガバナンスフレームワークの制約を受けています。

これらの状況は株主利益に影響を与えています。これらの変化に直面して、SECが当初すべての外国企業に無条件で便宜を提供する理由は依然として成立するのか？それともルールを更新すべきなのか？既存のルールを回顧的に評価し、それが依然として設定された政策目標を達成できるかを確認することは、効果的な規制アジェンダの重要な特徴の一つです。

正式な一般意見募集期間は今週の月曜日に終了しましたが、SECはもちろん、締切後に受け取った意見を考慮し、ルールの改訂が必要かどうかを評価します。私はこれらのフィードバックをレビューすることを楽しみにしています。

高品質な会計基準

便宜を享受すべき外国発行者の種類を再評価する際には、効果的な規制制度の基盤である高品質な会計基準と財務の重要性を無視することはできません。

会計基準に関して、アメリカ企業は米国一般会計原則（U.S. GAAP）に基づいて財務諸表を作成しなければなりません。私が2007年にSEC委員を務めていたとき、私は外国企業が国際会計基準理事会（IASB）が発行した国際財務報告基準（IFRS）を直接採用して財務諸表を作成できるようにするルール改正に賛成票を投じました。これは、U.S. GAAPとの調整を必要としませんでした。

当時、SECは調整要件を廃止する際に、「IASBの持続可能性、ガバナンス、独立した運営能力は、私たちが調整要件を廃止する重要な考慮事項です。これらの要素は、IASBが高品質で世界的に受け入れられる基準を持続的に策定できるかどうかに関わります。」と述べました。SECはまた、国際会計基準委員会基金（IASC Foundation、IFRS基金の前身）がIASBを支えるために「安定した資金」を得られるかどうかについても特に言及しました。

2021年、IFRS基金は国際持続可能性基準理事会（ISSB）を設立し、基金の受託者がIASBとISSBの資金の安全を確保する責任を負いました。この新たに拡張された責任は、基金がその長期的な核心任務、すなわちIASBの資金の安定を確保することから逸脱することを許してはなりません。逆に、IASBは高品質な財務会計基準の推進に集中し、財務報告の信頼性を確保しなければなりません。政治的または社会的な議題を達成するための「裏口」として利用されるべきではありません。信頼できる財務報告は資本配分の決定にとって極めて重要です。私たちは、IASBが十分かつ安定した資金支援を受け、効果的に運営されることを強く懸念しています。私はまた、IFRS基金が「安定した資金」の目標を果たし、IASBの財務会計基準の策定を最優先事項とし、無理なまたは投機的な議題に移行しないよう促します。

もしIASBが完全かつ安定した資金を得られなければ、SECが2007年に調整要件を廃止した前提の一つが成立しなくなる可能性があり、この決定を回顧的に再評価する必要があるかもしれません。

財務の重要性

高品質な会計基準に加えて、財務の重要性に基づく規制も資本の効率的な流動を実現する柱です。「財務の重要性」とは、情報開示要件、企業ガバナンス基準、その他の規制措置が投資家の利益に焦点を当てるべきであることを意味します。結局のところ、投資家が企業の製品、サービス、雇用を推進するために必要な資本を提供しているのです。それに対して、「二重の重要性」の規制フレームワークは、他の非財務的要因も同時に考慮します。

EUでは、最近通過した2つの法律、すなわち「企業持続可能性報告指令（CSRD）」と「企業持続可能性デューデリジェンス指令（CSDDD）」が二重の重要性の規制フレームワークの改善を促進しています。これらの法律は、EUで事業を展開するアメリカ企業にも影響を与えます。

私は、これらの法律の高度な規制化と、それがアメリカ企業に与える負担について懸念を抱いています。なぜなら、これらのコストは最終的にアメリカの投資家や消費者に転嫁される可能性があるからです。最近、EUはこれらの法律が大西洋を越えた貿易に不当な制限を課さないことを約束し、これらの法律を簡素化し、合理化する努力をしています。これは私にとって励みになりますが、財務の重要性の原則にさらに焦点を当てる必要があります。実際、ヨーロッパがより多くの企業と投資を引き寄せて資本市場を発展させるためには、発行者の不必要な報告負担を減らすことに目を向けるべきであり、企業の経済的成功や株主の福祉とは無関係な目標を追求するべきではありません。

暗号プロジェクト（Project Crypto）

私たちがパートナーに対してその管轄内で投資家の信頼を高め、市場の活力を促進するよう呼びかけるとき、同様の優先事項がアメリカにおけるデジタル資産の潜在能力を解放することを促しています。

私が今日の早い段階で述べたように、1980年代末、私は現在の会議場所から約4キロメートルの距離にあるコンコルド広場で働いていました。その時、私はいつの日か今日のような立場でここに戻り、かつて否定され、さらには抵抗されていたが、今や世界の金融を革新している新技術について話すことになるとは全く想像もできませんでした。ここは雨果通りからほんの数歩の距離であり、私はヴィクトル・ユーゴーの名言を思い出さずにはいられません。「軍隊の侵入には抵抗できても、時機が来た思想の侵入には抵抗できない。」

皆様、今日私たちは認めなければなりません：暗号の時代は到来しました。

長い間、SECは調査、召喚状、執行権を武器化して暗号業界を抑圧してきました。このアプローチは効果がなく、害を及ぼすだけです。雇用、革新、資本の流出を強いられました。アメリカの起業家は、ビジネスの構築ではなく法的防御に多額の資金を費やさざるを得ませんでした。この章は、すでに歴史となっています。

今、SECは新しい時代を迎えています。政策はもはや一時的な執行行動によって決定されることはありません。私たちは、イノベーターがアメリカで繁栄できるように、明確で予測可能なルールを提供します。トランプ大統領は私と政府の他の同僚に、アメリカを世界の暗号の中心地にするよう指示しました。大統領のデジタル資産市場作業部会は、私たちの関連作業を指導するための野心的な青写真を策定しました。

国会が包括的な立法を起草する一方で、作業部会はアメリカの規制機関に迅速に行動し、時代遅れのルール体系を現代化するよう指示しています。SECは「暗号プロジェクト（Project Crypto）」を通じてこの任務を実行しており、これは証券ルールの全面的な改革であり、私たちの市場がオンチェーンに移行できるように証券ルールと規制を更新することを目的としています。私たちの優先事項は非常に明確です：

· 暗号資産の証券属性に対して確実性を提供しなければなりません。ほとんどの暗号トークンは証券ではなく、私たちは明確な境界を引きます。

· 起業家が無限の法的不確実性に直面することなく、オンチェーンで資金調達できるようにしなければなりません。

· 「スーパーアプリ」型の取引プラットフォームが革新を行い、市場参加者により多くの選択肢を提供できるようにしなければなりません。これらのプラットフォームは、単一の規制フレームワークの下で取引、貸付、ステーキングサービスを同時に提供できるべきです。

· 投資家、アドバイザー、ブローカーも多様な保管オプションを自由に選択する権利を持つべきです。

同時に、最近の作業部会の報告に基づき、SECは他の機関と協力して、プラットフォームが単一の規制フレームワークの下で暗号資産（証券かどうかにかかわらず）の取引、ステーキング、貸付サービスを提供できるようにします。私は、規制は投資家を保護するために必要な「最小限の有効量」の規制を提供すべきであり、それ以上であってはならないと考えています。私たちは起業家に重複する煩雑な規制を負わせるべきではありません。それは最大の既存企業にのみ利益をもたらすことになります。場と製品の競争を解放することによって、私たちはアメリカ企業がグローバルな舞台で公平に競争できるように支援できます。

トランプ大統領が言ったように、アメリカは「建設者の国」です。私が議長を務める間、SECは建設者を奨励し、煩雑な規制で彼らを抑圧することはありません。私たちの目標は非常にシンプルです：アメリカの土地で金融革新の黄金時代を引き起こすことです。トークン化された株式台帳であれ、新しい資産クラスであれ、私たちはこれらの突破口がアメリカ市場で、アメリカの規制の下で生まれ、最終的にはアメリカの投資家に利益をもたらすことを望んでいます。

国際パートナーとの協力の機会

もちろん、私たちが国際パートナーと戦略的に協力することで、これらの目標は最大限に実現されます。資本が最も生産的な用途に自由に流れるときにのみ、市場は繁栄します。そして、公共ブロックチェーンは本質的にグローバルであり、支払いと資本市場インフラの現代化を実現する貴重な機会を提供します。協力を通じて、米欧はそれぞれの経済を強化するだけでなく、大西洋パートナーシップを強化することができます。

称賛に値するのは、ヨーロッパが早くも先行していることです。『デジタル資産市場報告書』が指摘するように、EUの「暗号資産市場規則（MiCA）」は包括的なデジタル資産規制フレームワークとして評価されています。一部の欧州の政策立案者は、分散型金融、非代替性トークン（NFT）、デジタル資産の貸付を含む「MiCA 2」の策定を呼びかけています。私は、規制の明確化に初めて挑戦する欧州の同盟国の先見の明を評価し、アメリカがそこから学び、経験を吸収する必要があると考えています。

とはいえ、私はアメリカが金融革新を支える経済環境を構築する上で、他の国に劣らないようにすることを決意しています。私たちが追いつく中で、私は国際パートナーとの協力を楽しみにしており、より革新的な市場を促進することを期待しています。アレクシ・ド・トクヴィルが言ったように、私たちは「自由と繁栄の範囲を拡大する」ことができます。

人工知能と金融：市場革新の新時代

アメリカにとって、私たちの金融リーダーシップは未来を計画することに依存しており、未来を恐れることには依存していません。ブロックチェーンが資産の取引と決済の方法を再構築しているように、人工知能（AI）も「エージェント金融（agentic finance）」の時代を開いています。このシステムでは、自律的なAIエージェントが人間には比類のない速度で取引を実行し、資本を配分し、リスクを管理し、コードレベルで証券コンプライアンスメカニズムを内蔵することができます。

その潜在的な利益は巨大です：より迅速な市場、より低コスト、そしてかつてはウォール街の大規模機関に限定されていたより広範な投資戦略へのアクセスです。AIとブロックチェーンを組み合わせることで、私たちは個人に力を与え、競争を強化し、新たな繁栄を解き放つことができます。

この点において、政府の責任は常識的な保護措置を確立し、革新を妨げる規制の壁を取り除くことです。AIはすでに資本市場に入り込んでおり、その役割はますます重要になっています。私たちは恐れから過剰反応する誘惑に抵抗しなければなりません。オンチェーン資本市場とエージェント金融が間もなく登場し、世界中が注目しています。私たちの前にある選択はシンプルでありながら深遠です：アメリカが自信と決意を持って前進するか、他の誰かにその座を奪われるか。私はリーダーシップ、自由、成長を選びます。私たちの市場、私たちの経済、そして次世代のために。そして、私は国際パートナーと共にこの目標を推進し、より繁栄し自由な社会を築くために努力することを切望しています。

結論

要するに、皆様の協力の下で、私たちは未来の規制措置を形成し、その期待される機能を実現することができます。すなわち、投資家を保護し、革新者や起業家に広いスペースを提供することです。私が以前に述べたように、SECは新しい時代を迎えており、私たちはこの機関の長期的な原則と新たな機会を再調整しています。私が今日議論したこれらの規制の問題において、国際協力は私たち全員に長期的な利益をもたらすと信じています。アメリカにおいても、世界的に見ても。

私は皆様と共に、現在の機会にふさわしい決意を持ってこの仕事に取り組むことを楽しみにしています。

最後に、皆様の時間と関心に感謝します。聴衆の皆様の忍耐と寛容に感謝します。皆様のラウンドテーブルの残りの時間が順調であることを心より願っています。

ありがとうございました。皆様、良い午後をお過ごしください。

原文リンク

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