NAKAの株価が1日で54%暴落、マーケットはDATに飽き始めた？

著者： Chloe， ChainCatcher

9月15日、DAT社のKindlyMD（NAKA）の株価は1.28ドルに下落し、締切前24時間以内に54%下落し、1ヶ月で90%以上の下落を記録しました。この医療からビットコイン（BTC）資産への転換を図る企業は、株式希薄化計画と投資家のデジタル資産金庫（DAT）戦略への一般的な疲弊という二重の圧力に直面しています。

KindlyMDはもともとナスダックに上場していた統合型医療テクノロジー企業で、ビットコイン（BTC）資産のNakamoto Holdingsとの合併を契機に転換しました。創業者のDavid Baileyは、アメリカの前大統領トランプの暗号政策顧問を務めており、産業規制の動向に非常に精通しています。

1ヶ月前、KindlyMDは株式発行計画を通じて5.4億ドルを調達し、ビットコインの備蓄を拡大することを発表しました。8月中旬、KindlyMDは初めてビットコインを購入し、Nakamotoの子会社を通じて約5,744枚のビットコインを取得しました。取引総額は約6.79億ドルで、平均価格は約11.82万ドルであり、当時のビットコイン価格は約11万ドルでした。

この株は8月中に15ドル以上のピークに達しましたが、その後急激に下落し、9月全体で加速的に下落しました。

会社がPIPEファイナンスを発表し、その後株価が半減

「これらの株式が市場に出るにつれて、会社は株価の変動性が短期的に激化することを予想しています。短期取引を求める株主には、会社は撤退を勧めます。」9月12日、David Baileyはソーシャルメディアで発表し、同社はS3フォームを提出し、PIPEファイナンスで販売される株式を登録したと述べました。

PIPEファイナンスは、プライベート投資家に株式を販売することで資金を調達する方法であり、通常は市場価格よりも低い割引価格で株式を発行します。S3フォームの登録が完了すると、これらの株式は公開市場で取引されることができます。新たに大量の株式（この場合はPIPEファイナンスの株式）が市場に導入されるため、株式供給が増加し、需要が相応に増加しなければ、株価が下押しされ、変動を引き起こす可能性があります。

KindlyMDのこの動きは、現在の市場価格で株式を段階的に発行することを直接許可し、投資家に株式希薄化への重大な懸念をもたらしました。

デジタル資産金庫（DAT）に飽和信号が現れた？

Grayscaleが8月に発表した報告書は、投資家がデジタル資産金庫（DAT）への熱意が疲弊していることを記録し、ビットコイン取引所取引商品が3月以来初めて月次の純流出を示し、償還額は7.55億ドルに達したことを指摘しました。この報告書は、市場価値と基礎となる暗号資産の価値の「mNAV」比率を比較することで供給と需要の不均衡を測定しています。

Grayscaleによると、主要なDAT企業のmNAV比率は1.0に近づいており、供給と需要がバランスを達成していることを示しています。これは、これらの製品が以前に持っていたプレミアム評価とは異なります。結果として、投資家は公開株式ツールを通じて暗号通貨へのエクスポージャーを得るためにプレミアムを支払うことをやめました。

Grayscaleが2025年8月に発表した報告書では、投資家がデジタル資産金庫（DAT）への熱意が疲弊している主な理由は、ビットコイン取引所取引商品（ETP）が8月に3月以来初めて月次の純流出を示し、償還額が7.55億ドルに達したことを反映しています。これは、投資家がビットコイン現物型ETPの保有と熱意を減少させていることを示しています。一方、ETH関連の現物型ETPは逆に大量の資金流入を引き寄せ、8月の純流入は約39億ドルで、2ヶ月連続で資金の純流入を示し、投資家が多様な資産配分を好むこと、特にイーサリアムやその応用分野（DeFi、スマートコントラクト）への信頼が高まっていることを示しています。

報告書で言及されている「mNAV」は、DAT企業の株価とその保有する暗号資産の市場価値との供給と需要のバランスを測定するものです。mNAV（market NAV）比率は、企業の市場価値とその基礎となる暗号資産の市場価値を比較したもので、比率が1.0に近づくと、市場の株価が実際の保有資産の価値と一致し、供給と需要がバランスを取っていることを反映します。Grayscaleは、主要なDAT企業のmNAV比率が1.0に近づいていることを指摘しており、これは市場がこれらの企業に対してプレミアム評価を提供することをもはや望んでいないことを示しています。つまり、投資家は株式を通じて暗号通貨へのエクスポージャーを得るために追加の価格差を支払うことをやめています。

したがって、投資家の熱意の減退、ビットコインETPからの資金流出、DAT企業の評価プレミアムの消失は、全体の市場がこの種のデジタル資産投資ツールへの需要が飽和し、理性的な回帰を示していることを反映しています。

ビットコインDATに対する疲弊が見られる一方で、アルトコインDATは依然として続々と登場しています。

アルトコインDATは混乱を招く？

アルトコインDATに関して、最近Solana、Cronosなどのトークンが新しいデジタル資産金庫を設立することを発表し、投資家が全体のDAT企業への熱意を失っているにもかかわらず、機関が関連製品を引き続き展開していることを示しています。

8月の報道によれば、ナスダック上場のMill City Ventures IIIは、最近発表したSuiトークンDAT戦略のために5億ドルを再調達する可能性があります。Galaxy Digitalは7月31日に、物語主導の投資が企業に金庫を拡大させていると指摘し、ビットコインに限定されないと述べました。

ETH、Solana、XRP、BNB、HyperLiquidなどの暗号通貨は、ビットコイン以外の企業金庫で徐々に人気を集めています。

BitcoinTreasuries.NETのデータによれば、上場企業が保有するビットコインの価値は約1179.1億ドルです。イーサリアムは別の暗号資産としてますます重要視されており、その理由の一部は、イーサリアムがステーキングされ、年利収益を生むことができるため、価値の保存と収入源の両方として機能するからです。

StrategicETHReserveのデータによれば、上場DAT企業が保有するイーサリアムの総供給量の約3.14%が保有されています。Galaxy DigitalのCEOマイク・ノボグラッツは、DAT企業がより広範な暗号市場に興味を持つことが、ビットコインの最近の価格調整の原因である可能性があると述べています。「ビットコインは現在統合期にあり、その一因は多くのDAT企業が他のトークンを試み始めたことです。」

しかし、David Baileyはこのデジタル資産金庫という呼称自体が混乱を招いていると批判し、ますます多くの企業が資産負債表にビットコイン以外の資産を保有していると述べています。「多くの企業がパフォーマンスの悪いアルトコインを資産負債表に組み込んでおり、これがDATの物語を曖昧にしています。」

画像出典：X @DavidFBailey

現在、アルトコインは多くの企業の財務報告に大量に配置されており、一部のデジタル資産企業（DATまたは類似の財務主体を含む）に対する市場の疑念を引き起こしています。アルトコインは金庫の中で精査され、ビットコイン金庫も現在疑問に直面しています。

リスクキャピタル会社Breedは、時間の試練に耐え、純資産価値取引の「デススパイラル」に陥ることを避けられるのはごく少数のビットコイン金庫企業だけだと述べています。