なぜポジション機関の研究が重要なのか？

暗号市場は非常に速いペースで動いていますが、誰が買っているのでしょうか？どれだけ買ったのでしょうか？誰が売っているのでしょうか？売り圧力はどこに集中しているのでしょうか？

どの資金が長期的にロックされていて、どの資金がいつでも流出する可能性があるのでしょうか？

これらの問題は、トークンの価格弾力性と次のサイクルの上昇・下降のスペースを決定します。

ステーキング、割合約 66.9%

Solana compass のデータによると、SOL の総供給量は 6.10 億枚です。

9月16日現在、Solana 全ネットワークで約 4.08 億枚の SOL がステーキングされており、総供給量の 66.9% を占めています。これは本質的に、ステーキングを行う小口投資家、DeFi プロトコル、上場企業の金庫、財団および機関の大口投資家によって構成されています。

これに対して、ETH のステーキング率はわずか 40% です。これにより、SOL は暗号市場で最も高いステーキング率を持つ主流のパブリックチェーンの一つとなり、売り圧力が限られ、価格の支えが強いことを意味します。

ステーキングの集中度分析：

ステーキングのバリデーターの構成にもいくつかの注目すべき点があります。everstake のデータによると：

1. 上位 3 大バリデーターである Helius、Binance Staking、Galaxy は合計で 26% 以上をコントロールしており、その中で Helius は単独で 1322 万 SOL（9.76%）を保有しています。

2. 次に、Ledger by Figment、Kiln、Coinbase、Everstake などの複数のノードがあり、それぞれのシェアは 3% ～ 6% の範囲です。

これは、Solana のステーキング構造が「ヘッド集中 + ロングテール分散」を示していることを意味します：大規模機関ノードの影響力は顕著ですが、全体としては一定の分散化レベルを維持しており、単一の勢力に完全に支配されることを避けています。

⚠️ 注：下の円グラフのデータは主に上位バリデーターの分布を示しており、全ネットワークの 4.08 億 SOL のステーキング総量とは一致しません。

DeFi プロトコル

DeFiLlama のデータによると、Solana 全ネットワークの TVL は約 5289 万 SOL の価値がありますが、その中のかなりの部分は LST デリバティブ（JitoSOL、mSOL、bSOL など）から来ており、すべてが SOL ではありません。この部分のデータは、全ネットワークの 66.9% のステーキングデータと交差しており、独立した新たなロック量ではありません。

財団

Solana 財団と Solana Labs が保有する SOL は主にステーキングアカウントに置かれており、すなわち既にステーキングされている 4.08 億枚の SOL に含まれています。具体的な割合は不明です。

FTX、Alameda

SOL の特異性は、「歴史的な残高」が存在すること、つまり FTX と Alameda のチップがあることです。

2020 年から 2022 年にかけての Solana の初期エコシステム構築において、FTX と Alameda は最も重要な支援者の一つであり、大規模に SOL を購入し保有していました。2022 年 11 月に FTX が崩壊した後、この部分の資産は管理され、清算手続きに入っています。今後の解除、オークション、さらには場外取引は、SOL の需給バランスに影響を与えるでしょう。

2023 年 11 月以降、FTX と Alameda に関連するステーキングアドレスは合計で 898 万枚の SOL を引き出し、移転しました。

現在、約 418 万 SOL（0.69%）が依然としてチェーン上でステーキングされており、2028 年まで段階的に解除されます。

この部分は市場で潜在的な売り圧力と見なされ、価格の変動を引き起こす可能性があります。

上場企業、割合約 1.59%（未ステーキング部分）

Strategic SOL Reserve のデータ（9 月 16 日現在）によると、現在 17 社の実体が SOL の財庫を設立しており、合計 1711.2 万枚の SOL を保有しており、現在の総供給量の 2.8% を占めています。

これらの保有の中で、ステーキングされている SOL の数量は約 740 万枚で、総供給の約 1.2% を占めています。

保有上位の企業：

• Forward Industries (FORD)：682.2 万枚 SOL、約 16.3 億ドル

• Sharps Technology (STSS)：214 万枚 SOL、約 5.1 億ドル

• DeFi Development Corp (DFDV)：202.8 万枚 SOL、約 4.8 億ドル

• Upexi (UPXI)：200 万枚 SOL、約 4.7 億ドル

• Galaxy Digital：135 万枚 SOL、約 3.2 億ドル

総盤の分解において、この部分は未ステーキングの 971 万枚 SOL（約 1.59%）のみを集計し、全ネットワークのステーキングと重複計算を避けています。

ETF/ETP、割合約 1.73%（未ステーキング部分）

ETP（取引所取引商品）は、本質的に取引所に上場されたファンドのシェアです。以下の ETP は、直接 SOL の現物を購入し、保管し、その後対応するシェアを取引所で流通させるものです。

1、21Shares ASOL 規模約 15.3 億ドル

2、CoinShares SLNC 規模約 6.99 億ドル

$200～$260 の範囲で推定すると、対応する保有は約 857～1115 万枚 SOL で、総供給の 1.41% ～ 1.83% を占めます。

伝統的な意味での現物 SOL ETF はまだ規制の承認を待っていますが、REX-Osprey SOL + Staking ETF（SSK）は 2025 年 7 月に発売され、アメリカ初の SOL 現物とオンチェーンのステーキング収益を組み合わせた ETF となりました。

9 月中旬現在、ファンドの規模は約 2.74 億ドルで、そのうち約 56.7% が現物 SOL であり、$200～$260 の範囲で推定すると、全体で約 59.8～77.7 万枚 SOL に相当します。

合計で見ると、3 つの現物保有は約 917～1192 万枚 SOL で、総供給の 1.50%～1.96%、平均約 1.73% であり、この部分の資金の属性はより長期的で安定しています。

その他、割合 29.78%

大口投資家/取引所

CoinCarp Rich List のデータ（9 月 16 日現在）によると、単一の大口投資家アドレスは最高で 500 万 SOL（総供給の約 1%）を保有しています。全体として、Solana には現在約 915 万のアドレスがあり、上位 100 のアドレスは合計でわずか 22.8% を占めており、ヘッド集中度は限られており、大部分のチップはロングテールユーザー、ステーキングプール、取引所に分布しています。

注意すべきは、クジラアドレスが必ずしも「小口投資家」であるわけではなく、初期の VC、取引所、眠っているウォレットなどが含まれています。また、クジラの保有とステーキング部分には交差があり、多くのクジラのチップはすでにステーキングされています。

小口投資家

分散しているが数が多く、市場の基本盤です。

未公開機関

一部のファンドやベンチャーキャピタルが保有していますが、報告書には記載されていません。

政府の保有

現在のところ、政府や主権ファンドが直接 SOL を保有しているという公開情報はありません。

著名人の発言

資金以外にも、物語があります。誰が SOL を買い推奨しているのでしょうか？

Bitwise の投資ディレクター Matt Hougan は最近の記事で、Solana が ETP 承認 + 企業 SOL 財庫の台頭の重要なウィンドウにあることを強調しており、この組み合わせはビットコインとイーサリアムの歴史の中で顕著な価格上昇をもたらしたことがあります。

ゴールドマン・サックスの元幹部 Raoul Pal @RaoulGMI は Solana を「長期的に構造的に非常に強気」と表現し、SOL の長期的な上昇を示唆しています。

著名な暗号通貨トレーダー Ansem @blknoiz06 は最近、「国庫企業の資金が Solana DeFi に参加すれば非常に好意的になる」との見解を示しています。

Helius Labs の CEO Mert Mumtaz は、Solana が今後 5 年以内に 150% 上昇すると賭けており、短期的な価格動向は単なるノイズに過ぎないと考えています。

保有構造から物語の面まで、SOL は「機関の買い支え + 市場の強気」の段階に入っています。Hyperliquid の清算図と組み合わせると、現在の価格は 238 ドルです：

第一目標：250 - 275 ドル------上方の最初の空売り清算ゾーンで、突破すれば短期的な加速を引き起こす可能性があります。

第二目標：275 - 315 ドル------空売りが最も集中しているゾーンで、突破後はさらに強い空売り圧力がかかる可能性があります。

ETF/ETP、財庫企業の共鳴とともに、市場の Solana に対する期待も再構築されるでしょう。資金の流れが続けば、ブル市場の下で SOL が $300-$400 の範囲に達することも可能です。